橡膠市場(chǎng)宏觀環(huán)境不僅沒有好轉(zhuǎn)，而且還存在新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；從內(nèi)部情況來(lái)看，供需都轉(zhuǎn)向階段性利空，煙片膠投機(jī)過(guò)度使膠價(jià)面臨暴跌風(fēng)險(xiǎn)，而天膠價(jià)格和合成膠價(jià)差持續(xù)高企也對(duì)膠價(jià)施壓?？傮w上，膠價(jià)后期有跌破20000元/噸關(guān)口可能。

首先，天膠供應(yīng)逐步季節(jié)性增加。6月份之后，國(guó)內(nèi)外天膠供應(yīng)將趨勢(shì)性逐步增加。中國(guó)電子交易市場(chǎng)整體競(jìng)投氣氛明顯增強(qiáng)，全乳膠成交量明顯放大。從庫(kù)存來(lái)看，交易所庫(kù)存迅速降低，并幾乎降至歷史低位。由于國(guó)產(chǎn)標(biāo)一價(jià)格低于海外復(fù)合膠，吸引了部分下游需求買單，成交后直接進(jìn)入下游，沒有進(jìn)入期貨庫(kù)。而前期國(guó)內(nèi)乳膠價(jià)格較高，生產(chǎn)效益更大，于是新割原料大量集中用于加工濃縮膠乳，導(dǎo)致相對(duì)乳標(biāo)產(chǎn)量較少。青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存在5月中下旬膠價(jià)反彈時(shí)明顯減少，但總體來(lái)看庫(kù)存仍然相對(duì)較多。因庫(kù)存大多為RSS3，而國(guó)內(nèi)企業(yè)目前傾向于使用國(guó)產(chǎn)膠。東南亞產(chǎn)區(qū)的天膠也有一定庫(kù)存，因膠農(nóng)和二盤上看好膠價(jià)，惜售情緒嚴(yán)重。

其次，天膠需求相對(duì)增速將降低。海外汽車消費(fèi)仍相對(duì)增長(zhǎng)，但復(fù)蘇可能是漫長(zhǎng)的過(guò)程。美國(guó)和日本汽車市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)。歐洲車市總體仍波動(dòng)不大，但存在較大差異，一些國(guó)家的刺激政策結(jié)束之后，汽車消費(fèi)出現(xiàn)顯著的下滑。

中國(guó)5月汽車整體市場(chǎng)及各細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)銷量均較4月有所下滑，從歷年的汽車產(chǎn)銷情況來(lái)看，5月汽車產(chǎn)銷情況大多低于4月，屬于周期性波動(dòng)，并且今年5月汽車產(chǎn)銷波動(dòng)處于合理范圍之內(nèi)。從絕對(duì)數(shù)字上來(lái)看，后面幾個(gè)月中國(guó)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步走低。

前四個(gè)月，中國(guó)輪胎生產(chǎn)仍然相對(duì)活躍，輪胎出口狀況也尚可。然而持續(xù)惡化的債務(wù)危機(jī)使5月份市場(chǎng)預(yù)期變壞，雖然海外輪胎企業(yè)生產(chǎn)狀況仍然相對(duì)較好，但中國(guó)輪胎企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯下滑，因預(yù)期市場(chǎng)需求相對(duì)下降，而輪胎庫(kù)存有所增加。

再次，價(jià)差結(jié)構(gòu)或預(yù)示膠價(jià)下跌空間較大。四五月份膠價(jià)雖然大幅下跌，但RSS3和STR20的價(jià)差短暫回落之后即再度回升至前期高位。RSS3階段性短缺使新加坡和日本天膠期價(jià)投機(jī)氣氛嚴(yán)重，天膠期貨近月合約大幅高企，這成為目前膠市價(jià)格結(jié)構(gòu)重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，RSS3投機(jī)一旦退潮，則可能使整體膠價(jià)暴跌，并對(duì)滬膠形成很大利空影響。

天膠期貨價(jià)格結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)遠(yuǎn)月大幅貼水格局，這對(duì)膠價(jià)上漲形成很大壓制。5月下旬膠價(jià)強(qiáng)力反彈的主力資金為了尋求保護(hù)可能在遠(yuǎn)月合約鎖倉(cāng)，這將對(duì)遠(yuǎn)月合約形成進(jìn)一步利空影響。

雖然天膠價(jià)格大幅下挫，但天膠同合成膠的價(jià)差并沒有收斂，因一方面天膠現(xiàn)貨價(jià)格跌幅相對(duì)較小，另一方面合成膠價(jià)格下跌力度較大。天膠和合成膠價(jià)差長(zhǎng)期維持在高位，抑制了天膠消費(fèi)，也積聚了很大回調(diào)壓力。

最后，東京膠擠倉(cāng)行情仍未終結(jié)。東京膠擠倉(cāng)行情并沒有在上一輪大跌中結(jié)束，而是在本輪反彈行情中再度恢復(fù)，這預(yù)示著價(jià)格大幅下跌的壓力并沒有釋放。東京膠雖然價(jià)格反彈形態(tài)較好，但資金層面并沒有較好的配合，總持倉(cāng)和非商業(yè)頭寸均保持低位。東京膠價(jià)格波動(dòng)率上升至相對(duì)高位，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)增大。