七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

林曉勇

程序化交易者，2013開(kāi)始程序化交易，多品種、多周期組合交易，短、中、長(zhǎng)周期交易都有涉及。

七禾網(wǎng)量化排行榜“本真”等賬戶(hù)的操作者。

精彩觀點(diǎn)

幾年前我對(duì)策略失效還是很看重的，現(xiàn)在對(duì)我來(lái)說(shuō)無(wú)所謂失不失效，因?yàn)槲艺J(rèn)為任何一個(gè)策略最終都是會(huì)失效的。

（對(duì)于程序化交易）我最大的感受：看似客觀，完全交給機(jī)器，其實(shí)最重要還是其中人的價(jià)值。

我們品種上分配資金采取的措施是平等地對(duì)待，雖然我可能知道某個(gè)品種很不錯(cuò)，但是我也不會(huì)多配。憑品種的“能力”看能不能多占點(diǎn)資金，能力好，就多占點(diǎn)資金，因?yàn)檫@個(gè)品種的趨勢(shì)行情比較多，就多占點(diǎn)資金，我們是通過(guò)這個(gè)方式來(lái)處理的。

模型能賺錢(qián)的時(shí)候，我一般也不會(huì)研發(fā)新的思路和方法，往往好多新的思路都是在模型表現(xiàn)不好的時(shí)候逼著自己研發(fā)出來(lái)的。

現(xiàn)在的交易中，長(zhǎng)短周期結(jié)合、多因子方面都有相應(yīng)的設(shè)定，我會(huì)盡量找一些不同的方式，去組合、對(duì)沖現(xiàn)在的一些交易模型。

當(dāng)我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有了一定的認(rèn)知，建立一部分信心的時(shí)候，你得把這部分認(rèn)知的錢(qián)賺透、賺牢、賺穩(wěn)了，后面再談其他的。

我們的風(fēng)控方法是，如果一個(gè)策略達(dá)到了最大回撤，沒(méi)有特別意外的情況，我們會(huì)暫停，然后每一兩個(gè)星期去看一看它的表現(xiàn)，也會(huì)拿其他的策略去替代。

我會(huì)定期地淘汰一些策略，或者發(fā)現(xiàn)一些策略中間的因子跟其它因子的不相關(guān)程度比較高，我們會(huì)把這個(gè)策略放上去。

七禾網(wǎng)1、林先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。今年5月底到8月底，做程序化交易的人普遍出現(xiàn)了很大的回撤。您覺(jué)得這一波普遍回撤的主要原因是什么？是否意味著大量程序化交易策略已經(jīng)失效？

林曉勇：我覺(jué)得最重要的原因是整個(gè)期貨市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律很容易被一些國(guó)家政策所干擾。比如當(dāng)日出現(xiàn)了一些趨勢(shì)之后，盤(pán)中出現(xiàn)的反趨勢(shì)明顯是跟一些重要會(huì)議有關(guān)，疫情后的全球量化寬松，是造成大宗商品上漲最重要的原因之一，國(guó)家為了維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，我們也是非常能夠理解這件事情的。但在程序化交易中，很難把這個(gè)因子考慮進(jìn)去，所以出現(xiàn)了跟以往走勢(shì)不一樣的行情。如果沒(méi)有趨勢(shì)，我們很多策略可能不開(kāi)倉(cāng)。但是盤(pán)中有量寬、貨幣供求、通脹、ppi等多個(gè)因素存在，多個(gè)因素之間“打架”，我覺(jué)得這是造成那段時(shí)間程序化策略回撤最重要的原因。

幾年前我對(duì)策略失效還是很看重的，現(xiàn)在對(duì)我來(lái)說(shuō)無(wú)所謂失不失效，因?yàn)槲艺J(rèn)為任何一個(gè)策略最終都是會(huì)失效的。也可能在某些時(shí)候它有效，因?yàn)樗皇歉脑炝耸袌?chǎng)中一部分適合它的參數(shù)、邏輯和因子，只要底層邏輯是符合市場(chǎng)的某些規(guī)律的，不存在明顯的失效或者不失效。所謂的有一些失效的策略，我們把它停止了，實(shí)際上是從風(fēng)控角度出發(fā)的，倒不是說(shuō)認(rèn)為這個(gè)策略有多大的問(wèn)題。

七禾網(wǎng)2、據(jù)我們了解，您從2012年開(kāi)始機(jī)械交易，2013年開(kāi)始程序化交易。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)緣巧合，進(jìn)入到期貨市場(chǎng)中？請(qǐng)問(wèn)為什么您一開(kāi)始做期貨就選擇程序化交易而不是主觀交易？

林曉勇：第一，因?yàn)槲抑耙彩亲鼋鹑诘?，在證券公司營(yíng)業(yè)部工作。2013年之前，我覺(jué)得最典型的機(jī)械交易者分為兩波人：一波是漲停板敢死隊(duì)；一波是做權(quán)證的。做權(quán)證實(shí)際上本質(zhì)是做期權(quán)，我當(dāng)時(shí)在營(yíng)業(yè)部，和做權(quán)證的人交流，跟他們講期權(quán)的定價(jià)、波動(dòng)率、德?tīng)査?，講希臘字母的運(yùn)用，他們一點(diǎn)反應(yīng)都沒(méi)有，覺(jué)得這個(gè)跟他們沒(méi)有什么關(guān)系，這對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常大的一個(gè)沖擊。

我很早就接觸到ETF的套利，股改的時(shí)候我用ETF套利去做二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)跟基金之間的申購(gòu)贖回，我發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)上就有一部分機(jī)械交易者，有比較固化的交易方式，能賺很多錢(qián)，這個(gè)事情就對(duì)我有一定的觸動(dòng)。于是我就開(kāi)始往這個(gè)方向發(fā)展，從最簡(jiǎn)單的通達(dá)信里的公式編寫(xiě)開(kāi)始，到后來(lái)，我發(fā)現(xiàn)通達(dá)信的編寫(xiě)能力比較差，而金字塔的語(yǔ)法跟通達(dá)信非常接近，就接觸到了金字塔，當(dāng)時(shí)也只是編一些模型。

當(dāng)我編好第一套日線模型的時(shí)候，還不敢去用，其中還有一些現(xiàn)在看起來(lái)不是那么明確的地方，所以采用了模型出信號(hào)、我在盤(pán)面上復(fù)核的方式，只要在收盤(pán)前五分鐘看一下信號(hào)。

第二，因?yàn)槲冶旧砉ぷ鬟€是比較忙的，也不愿意做全職交易者，當(dāng)時(shí)我認(rèn)為程序化交易可以躺著賺錢(qián)，很簡(jiǎn)單。2013年之前五年左右的日線行情，每年用程序化的方法可能至少賺五倍以上，我就覺(jué)得這太容易了，于是就誤打誤撞進(jìn)入了期貨市場(chǎng)。從簡(jiǎn)單到復(fù)雜，后來(lái)擴(kuò)展到python，再擴(kuò)展到其他比如基于橫截面的交易方式。

七禾網(wǎng)3、做了8年的期貨程序化交易，您最大的感受是什么？

林曉勇：我最大的感受：看似客觀，完全交給機(jī)器，其實(shí)最重要還是其中人的價(jià)值。你既要能夠?qū)@個(gè)底層邏輯有十足的信心，又要能承受當(dāng)市場(chǎng)跟你的模型不契合的時(shí)候產(chǎn)生的回撤，以及還要做好風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，我覺(jué)得心態(tài)比一些細(xì)寫(xiě)上的技術(shù)更重要一些。

七禾網(wǎng)4、在您程序化交易的8年中，您的交易理念、交易方法有過(guò)哪些變化？

林曉勇：最早的時(shí)候，我就拿一兩個(gè)模型，自己去想、去試，對(duì)樣本內(nèi)、樣本外，對(duì)品種的普適性，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的復(fù)雜性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)考慮得不周，也是在面臨困難時(shí)，一步步向前的，實(shí)際上是困難在推動(dòng)我往前走。我覺(jué)得我還是比較“偷懶”的人，模型能賺錢(qián)的時(shí)候，我一般也不會(huì)研發(fā)新的思路和方法，往往好多新的思路都是在模型表現(xiàn)不好的時(shí)候逼著自己研發(fā)出來(lái)的。

以前我會(huì)找一些表現(xiàn)比較好、容易賺錢(qián)的，大概十個(gè)品種交易，現(xiàn)在基本上覆蓋了大多數(shù)活躍的品種。另外，現(xiàn)在的交易中，長(zhǎng)短周期結(jié)合、多因子方面都有相應(yīng)的設(shè)定，我會(huì)盡量找一些不同的方式，去組合、對(duì)沖現(xiàn)在的一些交易模型。其實(shí)方法和交易理念，本質(zhì)上沒(méi)有太大變化，但是過(guò)程當(dāng)中的具體做法，還是變了不少。

七禾網(wǎng)5、您表示，您賺的是趨勢(shì)與均值回歸的錢(qián)，請(qǐng)問(wèn)這兩種交易策略，在設(shè)計(jì)和原理上主要有哪些不同？

林曉勇：趨勢(shì)跟蹤就不用說(shuō)了，我相信99%做程序化交易的人不可能放棄這種策略，事實(shí)上也證明長(zhǎng)期賺錢(qián)的策略，除了高頻之外，就是趨勢(shì)策略，就是市場(chǎng)給的這部分錢(qián)。那么剩下的均值回歸策略呢？

均值回歸策略在我看來(lái)不是震蕩策略，均值回歸是一個(gè)趨勢(shì)走到盡頭之后的小的反向的趨勢(shì)。比如說(shuō)這波行情是上漲的，它有一些下跌修正，但是它也不是那么短、那么小，一般來(lái)說(shuō)這部分行情，如果用長(zhǎng)的趨勢(shì)策略來(lái)做的話(huà)，幾乎是不可能捕捉到的，所以我覺(jué)得均值回歸可能是對(duì)極端行情的一種修正的策略，它把原來(lái)那么強(qiáng)的動(dòng)量修整一下，在這時(shí)候可能能夠賺一點(diǎn)錢(qián)。這是我理解的均值回歸的策略。

七禾網(wǎng)6、請(qǐng)問(wèn)您目前實(shí)盤(pán)一共有幾套交易策略？每一套策略的主要特點(diǎn)分別是什么？這些實(shí)盤(pán)交易策略是如何形成的？

林曉勇：我現(xiàn)在有20套左右策略。我們看了很多國(guó)內(nèi)外的模型，它們用的因子或者指標(biāo)，我們對(duì)這些指標(biāo)做了一個(gè)梳理，比如說(shuō)有一些趨勢(shì)的指標(biāo)，有一些回歸的指標(biāo)，有一些是沒(méi)有上下界的指標(biāo)，有一些是過(guò)濾的指標(biāo)，我們把這些東西做了一個(gè)分類(lèi)之后，又再做排列組合，然后進(jìn)行測(cè)試，大概就是這樣的形成方式。當(dāng)然中間也有一些資金管理以及對(duì)波動(dòng)率的判斷，策略大概就是從這幾個(gè)維度來(lái)的。

七禾網(wǎng)7、據(jù)我們了解，您的操作周期短中長(zhǎng)都有涉及，請(qǐng)問(wèn)在這些不同類(lèi)型的策略中，您的資金是如何分配的？

林曉勇：我們把策略歸類(lèi)之后，會(huì)看它歷史上極限占用保證金的量是多少，然后再看看它們的共振性，會(huì)不會(huì)在同一時(shí)間開(kāi)倉(cāng)，或者同一時(shí)間平倉(cāng)。當(dāng)然我們還是希望有各種不同類(lèi)型的持倉(cāng)周期，均配去跑，但有時(shí)候并不一定實(shí)盤(pán)效果是均配的，比如說(shuō)活躍的品種，它就是開(kāi)倉(cāng)的可能性大一些。雖然理念上希望均配，但實(shí)際上還達(dá)不到非常平均的要求。