展望2022年，從經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期的角度，2022年存在供需缺口的行業(yè)數(shù)量會(huì)大幅減少，只有部分供需結(jié)構(gòu)和其他行業(yè)完全獨(dú)立的行業(yè)可能能有持續(xù)的景氣度超預(yù)期。建議關(guān)注：軍工(2022年為數(shù)不多供需格局不會(huì)變差的高端制造業(yè))、酒店&航空(疫情壓制越久，反轉(zhuǎn)來(lái)得越持久)、養(yǎng)殖(獨(dú)立的豬周期，目前基本面在左側(cè)，2022年下半年重點(diǎn)關(guān)注)和新能源下游(需求確定性比供給確定性高，更安全)。

除了景氣度超預(yù)期的機(jī)會(huì)之外，股市還存在大量板塊估值修復(fù)的機(jī)會(huì)(類(lèi)比2019年)，建議關(guān)注兩個(gè)方向。第一個(gè)是金融，未來(lái)半年進(jìn)可攻，退可守，一般在經(jīng)濟(jì)下行的中后段都會(huì)有超額收益，目前估值低，穩(wěn)增長(zhǎng)力度未來(lái)半年會(huì)逐漸加強(qiáng)。第二個(gè)是2021年調(diào)整較多的計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料等：估值和機(jī)構(gòu)配置今年下降較多，近期處在季度性反彈的過(guò)程中，新的大邏輯市場(chǎng)還在發(fā)掘中，2022年這些板塊的機(jī)會(huì)會(huì)逐漸增多。

對(duì)大類(lèi)板塊的看法：

金融：進(jìn)可攻退可守。悲觀假設(shè)下，類(lèi)似于2018年，在2018年下半年經(jīng)濟(jì)下降的中后段，金融股會(huì)顯現(xiàn)出不錯(cuò)的超額收益。樂(lè)觀假設(shè)下，類(lèi)似于2014年，經(jīng)濟(jì)下行后半段+增量資金，則可以有很不錯(cuò)的絕對(duì)收益。

消費(fèi)：當(dāng)下處在季度反彈中，大級(jí)別機(jī)會(huì)等明年年中之后。前期大級(jí)別的回撤、估值的下降、成交活躍度的降低、基金持倉(cāng)比例持續(xù)回落，都表明消費(fèi)板塊的交易擁擠情況已明顯緩解，這是當(dāng)前消費(fèi)板塊出現(xiàn)季度級(jí)別的反彈機(jī)會(huì)的主要原因。而基本面反轉(zhuǎn)帶來(lái)的更大級(jí)別的超額收益提升可能要等到明年年中之后，需要驗(yàn)證消費(fèi)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局是否依然健康。

成長(zhǎng)：開(kāi)始關(guān)注中下游，受產(chǎn)能增加影響小的板塊。新能源車(chē)、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)需求邏輯仍然順暢，短期較難反轉(zhuǎn)，但2022年面臨產(chǎn)能快速釋放的壓制。建議關(guān)注新能源、半導(dǎo)體中更偏下游的方向，以及傳媒、計(jì)算機(jī)等受產(chǎn)能增加影響較小的板塊。

周期：資源品所面臨的長(zhǎng)期產(chǎn)能問(wèn)題并沒(méi)有解決，但未來(lái)1年可能出現(xiàn)商品超級(jí)周期中的休整(類(lèi)似2004-2005)。需求端預(yù)計(jì)持續(xù)低迷，供給端預(yù)計(jì)會(huì)有小幅釋放。2022年下半年如果能看到這一次產(chǎn)能釋放比之前幾次少很多，則將會(huì)迎來(lái)新的更大的布局點(diǎn)。