當前Omicron變種毒株逐步在全球范圍內(nèi)擴散，Omicron的低重癥率使得市場對于Omicron變種的擔憂有所緩解，疊加美國高企的通脹壓力，海外資產(chǎn)價格定價邏輯重回對加息預(yù)期的博弈。國內(nèi)出現(xiàn)境外輸入Omicron病例，疫情防控壓力加大，但疫情整體可控，對于資產(chǎn)價格尚未形成擾動。我們認為Omicron變種毒株仍在全球加速擴散，近期研究表明兩針疫苗的有效性較低，市場尚未完全 price-in Omicron帶來的影響，Omicron變種仍是后續(xù)不可忽視的風險因素。

▍Omicron持續(xù)擴散，但市場對此的擔憂減輕。

Omicron的傳染性、免疫逃逸能力以及重癥率正隨著實驗數(shù)據(jù)而逐步披露。就已知信息來看，Omicron具有高傳染性、一定的免疫逃逸能力以及低重癥率，但仍需要更多的數(shù)據(jù)驗證。當前歐洲和東南亞新增病例數(shù)呈現(xiàn)見頂回落，美國疫情仍在不斷發(fā)酵，而全球疫苗接種不均衡問題仍未解決，疫情對全球經(jīng)濟修復的擾動預(yù)計仍將持續(xù)。近期市場對于Omicron變種的擔憂有所緩解，VIX指數(shù)逐步回落，大部分風險資產(chǎn)也在12月以來實現(xiàn)了正收益，市場關(guān)注點切換到主要央行的政策取向以及經(jīng)濟基本面。

▍美國經(jīng)濟基本面喜憂參半，市場聚焦12月FOMC。

目前來看Omicron并未對供應(yīng)鏈修復造成較大擾動，并不會逆轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈邊際修復的方向。美國運輸和倉儲行業(yè)的勞動力缺口增勢放緩并出現(xiàn)邊際回落，交運行業(yè)勞動力緊缺問題有所改善。港口效率邊際提升，截至12月13日長灘和洛杉磯兩港的堆積貨物累計下降了47%，但全球供應(yīng)鏈仍面臨挑戰(zhàn)。美國就業(yè)市場修復之路仍然坎坷，但預(yù)計難改美聯(lián)儲Taper加速。通脹方面，美國CPI同比增速刷新了近40年以來新高，從細分項看，交運和能源仍然是導致CPI同比高企的主要原因。盡管如此，美元指數(shù)、美股和美債在通脹數(shù)據(jù)出爐后市場并未反應(yīng)劇烈，關(guān)鍵在于讀數(shù)符合市場預(yù)期，即資產(chǎn)價格早已price-in，加息押注不升反降，風險資產(chǎn)價格得到一定提振。當前市場關(guān)注點重回12月FOMC，海外風險資產(chǎn)定價的主導邏輯也回到對于加息預(yù)期的博弈。

▍Omicron入境，國內(nèi)穩(wěn)增長壓力或有所加大。

Omicron變異毒株已擴散至國內(nèi)，12月13日和14日中國天津和廣州各確診了一例境外輸入Omicron病例，而國內(nèi)Delta疫情的傳播尚未結(jié)束，預(yù)計疫情防控力度將進一步加強。受益于較高的疫苗接種率以及成功的防疫經(jīng)驗，目前來看Omicron疫情整體可控。國內(nèi)疫情防控壓力加大的同時，國內(nèi)的消費和服務(wù)業(yè)復蘇也將面臨更多的挑戰(zhàn)。12月6日的中央政治局會議新提“實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進消費持續(xù)恢復，積極擴大有效投資，增強發(fā)展內(nèi)生動力”。在Omicron的潛在擾動下，出于穩(wěn)增長目的，不排除部分寬信用政策或提前落地。

▍總結(jié)：

Omicron的低重癥率使得市場對于Omicron變種的擔憂有所緩解，但Omicron變種毒株仍在全球加速擴散，近期研究表明兩針疫苗的有效性較低，市場尚未完全 price-in Omicron帶來的影響，Omicron變種仍是后續(xù)不可忽視的風險因素。

海外方面，市場對Omicron的恐慌緩解，疊加美國國內(nèi)的高通脹壓力，包括美股、美元以及美債在內(nèi)的海外資產(chǎn)價格定價邏輯重回對加息預(yù)期的博弈；國內(nèi)方面，Omicron已進入國內(nèi)，疫情防控壓力加大，但目前疫情整體可控，對于國內(nèi)資產(chǎn)價格尚未形成擾動。

由于后續(xù)防疫力度可能加強，消費和服務(wù)業(yè)復蘇料將更為坎坷，穩(wěn)增長目標可能有所承壓，不排除部分寬信用政策或?qū)⑻崆奥涞氐目赡苄?。后續(xù)寬信用預(yù)期逐步升溫可能導致利率出現(xiàn)回調(diào)風險。當下10年期國債收益率2.8%的利率底部約束仍較穩(wěn)固，債市在震蕩中靜待MLF續(xù)作和LPR報價所釋放的信號。