多地疫情防控升級(jí)，染廠關(guān)停

終端表現(xiàn)一般，存提前放假預(yù)期

截止10日，加彈開(kāi)機(jī)率在80%左右，織機(jī)開(kāi)機(jī)率在64%左右，印染開(kāi)機(jī)率在64%左右，織造原料備貨少的在5-10天左右，多的在20天，成品庫(kù)存小幅抬升。

浙江多地疫情爆發(fā)，上虞兩家染料巨頭開(kāi)始有序停產(chǎn)，影響70%，部分地區(qū)受限電和訂單偏弱影響織造開(kāi)工率持續(xù)低位，終端訂單表現(xiàn)一般，上周原料反彈，產(chǎn)銷小幅修復(fù)，成品庫(kù)存持穩(wěn)小幅回升，但目前受疫情影響，終端表現(xiàn)偏弱。

聚酯年末庫(kù)存偏高，利潤(rùn)壓縮

截止10日，聚酯周均開(kāi)工率84.82%附近，加權(quán)庫(kù)存18.6天，加權(quán)利潤(rùn)325元附近。

環(huán)比來(lái)看，本周聚酯繼續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行，開(kāi)工率下降；上周促銷放量，聚酯庫(kù)存小幅回落；現(xiàn)金流利潤(rùn)壓縮。

往年季節(jié)性來(lái)看，聚酯工廠年底前都會(huì)有降庫(kù)存動(dòng)作（高庫(kù)存過(guò)年，未來(lái)一年預(yù)期都不會(huì)特別樂(lè)觀），年底之前聚酯還是會(huì)不斷促銷降庫(kù)存，關(guān)注原料企穩(wěn)后終端春節(jié)前備貨行情。

聚酯開(kāi)工率評(píng)估

聚酯工廠聯(lián)合減產(chǎn)，涉及的產(chǎn)能2300萬(wàn)噸，影響12月開(kāi)工3-4%左右，開(kāi)工率評(píng)估方面，受疫情影響，紹興部分聚酯工廠繼續(xù)降負(fù)，12月調(diào)下至84.5%評(píng)估（環(huán)比減少0.5%）。

聚酯聯(lián)合減產(chǎn)實(shí)際上是工廠緩解庫(kù)存壓力，保護(hù)現(xiàn)金流的自救行為。通過(guò)限制自身供給，刺激下游采購(gòu)，消化自身庫(kù)存壓力，往年來(lái)看年底前聚酯工廠庫(kù)存不高。

聚酯促銷效果有限，庫(kù)存回升

上周原料大跌，聚酯促銷效果有限，聚酯庫(kù)存回升。POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存分別為19.8、22、24和3.2天。當(dāng)前短纖庫(kù)存壓力不大，長(zhǎng)絲壓力偏高，后續(xù)可能會(huì)持續(xù)促銷減產(chǎn)。

聚酯利潤(rùn)壓縮

聚酯長(zhǎng)絲類效益壓縮明顯，尤其是FDY，虧損促銷中；其他產(chǎn)品來(lái)看，瓶片、短纖和切片利潤(rùn)尚可，瓶片因近期海外訂單偏好，利潤(rùn)維持高位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，天風(fēng)期貨研究所

PTA年內(nèi)檢修基本已執(zhí)行

PTA檢修計(jì)劃執(zhí)行中

裝置動(dòng)態(tài)，12月PTA裝置檢修基本已執(zhí)行，上周恒力2#按計(jì)劃?rùn)z修、新材料降負(fù)，本周英力士計(jì)劃?rùn)z修。1月目前計(jì)劃?rùn)z修裝置不多。

PTA社會(huì)庫(kù)存小幅回落

倉(cāng)單數(shù)量方面，基差偏強(qiáng)，倉(cāng)單小幅下降，截止11月30日PTA倉(cāng)單14.8萬(wàn)張。

社會(huì)庫(kù)存方面，截止12月3日總社會(huì)庫(kù)存（除信用倉(cāng)單后）約239.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降6.9萬(wàn)噸。12月PTA計(jì)劃外檢修增加，12月預(yù)計(jì)維持小幅去庫(kù)趨勢(shì)。

PTA平衡表

本周平衡表，12月裝置檢修陸續(xù)執(zhí)行，開(kāi)工率小幅下降，預(yù)計(jì)維持小幅去庫(kù)狀態(tài)。1月目前裝置預(yù)報(bào)檢修裝置較少（考慮主流大廠檢修），聚酯進(jìn)入春節(jié)放假節(jié)奏開(kāi)工預(yù)計(jì)84%左右，將面臨大幅累庫(kù)。

短期來(lái)看，PTA裝置檢修基本執(zhí)行，利多釋放，需求受疫情及高庫(kù)存影響，負(fù)荷進(jìn)一步下降，短期PTA供需邊際轉(zhuǎn)差。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

PX仍有累庫(kù)壓力

裝置動(dòng)態(tài)，國(guó)內(nèi)浙石化陸續(xù)提負(fù)荷中，其他裝置變化不大。需求端由于PTA檢修較多，PX需求減少。海外裝置負(fù)荷不高。

供需平衡上，12月來(lái)看隨著浙石化三條線開(kāi)出，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加，PTA裝置檢修較多，PX或繼續(xù)累庫(kù)。

估值上，產(chǎn)業(yè)鏈整體加工費(fèi)不高

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差方面，石腦油價(jià)差150美元/噸附近，PX加工差130美元/噸左右，PTA加工差620元附近，PTA邊際成本在450-600附近，當(dāng)前PTA加工費(fèi)中性。

石腦油價(jià)差維持偏強(qiáng)；PX在PTA裝置檢修增多下，加工差壓縮，PTA加工差小幅走強(qiáng)，但PTA-石腦油價(jià)差維持低位，產(chǎn)業(yè)鏈整體加工費(fèi)不高。

PTA基本面來(lái)看，前期檢修增多，PTA小幅去庫(kù)下加工費(fèi)走強(qiáng)，但裝置檢修落實(shí)，需求聚酯受疫情和高庫(kù)存影響增加，邊際轉(zhuǎn)差，短期加工費(fèi)空間不大。絕對(duì)價(jià)格跟隨原油，原油關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議動(dòng)態(tài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

乙二醇預(yù)期較差

國(guó)內(nèi)開(kāi)工維持低位

截止9日，國(guó)內(nèi)總體開(kāi)工率56%，煤制開(kāi)工率43%，當(dāng)前煤制負(fù)荷邊際回升，華南多套油制裝置開(kāi)啟檢修。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF，天風(fēng)期貨研究所

煤制裝置部分重啟

裝置動(dòng)態(tài)，富德能源、中化泉州、中科煉化按計(jì)劃?rùn)z修，福煉重啟，中海殼牌升溫中，新航能源和通遼金煤周內(nèi)檢修后重啟，部分煤制裝置小幅回升。年底前裝置恢復(fù)有限。

主流工藝現(xiàn)金流偏低

乙二醇國(guó)內(nèi)主流工藝?yán)麧?rùn)維持虧損狀態(tài)。

備注：煤制工藝的成本單耗按照4個(gè)褐煤+2個(gè)動(dòng)力煤+1700（固定成本）----完全成本

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

新裝置年內(nèi)貢獻(xiàn)量有限

新裝置動(dòng)態(tài)方面，昊源滿負(fù)荷運(yùn)行中。浙石化、華誼、哈密、美錦等裝置投產(chǎn)進(jìn)度或延后。建元年內(nèi)預(yù)計(jì)不重啟，年內(nèi)新裝置貢獻(xiàn)的產(chǎn)量有限。

港口庫(kù)存持穩(wěn)

從到港量來(lái)看，上周預(yù)計(jì)到港16.9萬(wàn)噸，實(shí)際到港13.6萬(wàn)噸，實(shí)際到港中性，上周下游發(fā)貨不高。

截止13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約64.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸。

12.13-12.19 ，預(yù)計(jì)到貨總量在17.2萬(wàn)噸附近，到港量中性，預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF,天風(fēng)期貨研究所

乙二醇進(jìn)口存回升預(yù)期

海外裝置無(wú)變動(dòng)。

乙二醇平衡表

上周乙二醇供需變動(dòng)不大，供給端，華南裝置檢修，建元、浙石化年內(nèi)重啟困難，產(chǎn)量恢復(fù)有限，需求端聚酯開(kāi)工率84.5%左右（環(huán)比-0.5%）。

平衡表來(lái)看，12月煤制陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但華南裝置集中檢修，新裝置投產(chǎn)低于預(yù)期，需求維持偏低整體，維持緊平衡狀態(tài)。

短期乙二醇累庫(kù)壓力有限，但新裝置投產(chǎn)、春節(jié)疊加環(huán)氧切回乙二醇，需求放假，預(yù)期較差，整體維持反彈拋空的思路。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差結(jié)構(gòu)

PTA基差回歸中，月差持穩(wěn)

乙二醇基差、月差偏弱

遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)