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康崇利/陳夢潔:關注穩(wěn)增長主線行情

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-12-27 09:00:16 來源:粵開證券 作者:康崇利/陳夢潔

四季度貨幣政策顯示明年基調更加積極,強調貨幣政策“穩(wěn)字當頭”,“更加主動有為”,重申我們的觀點,明年貨幣政策有望更加積極有為,“以我為主”貨幣政策主旋律下,我們認為后市政策力度仍有進一步寬松空間,當下乃至明年上半年是貨幣政策寬松的最佳時間窗口。


本周進入年前倒數(shù)第二個交易周,海外疫情擾動疊加打擊“假外資”,北上資金整體流入趨勢放緩,在缺乏增量資金入場的情況下,市場呈現(xiàn)存量博弈的格局。隨著年末機構排名的到來,今年漲幅居前的板塊接連展開調整,尤其是鋰電板塊在本周一和本周五都出現(xiàn)了大幅調整的情況,同時資金流向以消費+基建為代表的低位滯漲板塊,A股市場演繹極致的高低切換。


對于熱門板塊的分歧加大,市場給了幾點理由:1、交易擁擠;2、調倉換股;3、增速放緩。我們就以上幾點進行分析探討認為:交易擁擠不成立,景氣賽道的交易熱度是有顯著降溫的;今年存在低基數(shù)以及爆發(fā)增長下,明年增速確實會放緩,但仍居全A前列;在今年獲利豐厚的背景下,我們認為機構尤其是內資調倉換股可能是引起行業(yè)大幅調整的原因。我們認為后市板塊分歧波動還將繼續(xù)放大,但中長期新規(guī)劃密集落地顯示長期發(fā)展邏輯未變,明年新能源汽車仍有望作為促消費重要抓手,從PE-G來看,今年漲幅較小的板塊仍具備一定的性價比。


另一方面,穩(wěn)增長刺激疊加明年在消費板塊提價與PPI-CPI收窄趨勢雙重預期下,下游消費板塊盈利修復確定性較強,我們預計切換行情具備一定的持續(xù)性。那么,穩(wěn)增長之下,消費行業(yè)如何發(fā)力?


回顧歷史,我們發(fā)現(xiàn)2008~2009與明年經(jīng)濟形勢較為相似——中短周期均為下行階段。雙周期下行經(jīng)濟中,消費成為拉動經(jīng)濟增長主力。在2008-2009年,對消費方面的刺激,特別是對汽車和家電兩個行業(yè)出臺了刺激力度較大的政策,加大對汽車、家電行業(yè)農(nóng)村等下沉市場的刺激,以擴大消費群體拉動內需增長。


從市場表現(xiàn)來看,受到政策的刺激提振,消費板塊呈現(xiàn)出比較明顯的趨勢上行,持續(xù)時間在一年左右,尤其是汽車行業(yè)和家電行業(yè)直接受益于政策提振,景氣度明顯高于其他板塊,在政策落地呈現(xiàn)到報表后開始“二段式增長”,延續(xù)行業(yè)政策紅利下的高景氣。


刺激政策下的消費行業(yè)盈利能力有明顯的提升,從政策落地到傳導到業(yè)績端需要半年左右的時間,盈利穩(wěn)定性:必選消費>可選消費,盈利彈性:可選消費>必選消費,汽車歸母凈利潤-TTM同比增速顯著,主要是由于低基數(shù)效應所致。


同時,估值端同樣受到政策及行業(yè)景氣度的提振,可選消費估值迎來顯著修復,必選消費保持估值相對高位的基礎上也有不錯幅度的提升。整體來看,無論是直接受益政策紅利的可選消費還是剛需屬性的必選消費,在穩(wěn)增長之下均迎來估值業(yè)績雙重驅動下的戴維斯雙擊。


展望后市,在需求收縮、預期轉弱的經(jīng)濟背景下,2022年提振消費有望成為重要抓手,在消費升級、市場下沉方面有望獲得更多的產(chǎn)業(yè)政策支持。根據(jù)歷史情況來看,22年消費板塊的盈利能力大概率迎來顯著提升,在低基數(shù)效應下業(yè)績彈性較高,同時,估值端在政策及景氣度的提振下,也迎來顯著修復,消費板塊迎來估值業(yè)績雙重驅動下的戴維斯雙擊行情,必選消費先于可選消費有所表現(xiàn),可選消費彈性更大。


對成長賽道而言,短期板塊在多重因素影響下預計波動加大,長期來看,行業(yè)發(fā)展受到頂層規(guī)劃重點支持,碳中和實現(xiàn)過程任重道遠,行業(yè)長期發(fā)展邏輯未變,新基建作為明年穩(wěn)增長的重要抓手,景氣持續(xù)性有望保持,甄選PE-G<1的優(yōu)質性價比板塊。


風險提示:政策執(zhí)行不及預期、經(jīng)濟恢復不及預期、疫情防控不及預期。

責任編輯:李燁

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