第一部分 綜述

11月份由于“雙11”備貨以及11月初北方許多地方遭遇大暴雪蛋雞應(yīng)激性產(chǎn)蛋率下降，雞蛋價(jià)格在11月份上旬雞蛋價(jià)格較強(qiáng)勢(shì)，之后隨著氣溫回升以及消化“雙11”的備貨，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)了小幅回落，但是由于11月份是雞蛋的消費(fèi)旺季，且蔬菜價(jià)格、豬肉價(jià)格以及白羽肉雞的價(jià)格都比較強(qiáng)，雞蛋價(jià)格下跌的幅度較小，整體而言11月份雞蛋價(jià)格處于高位震蕩。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在4.6元/斤-5元/斤的區(qū)間內(nèi)先漲后跌，當(dāng)前價(jià)格在4.6元/斤附近；主銷區(qū)雞蛋平均價(jià)格也是先漲后跌，均價(jià)在4.9元/斤-5.4元/斤，當(dāng)前價(jià)格在4.9元/斤附近。11月份隨著雞蛋價(jià)格持續(xù)高位以及市場(chǎng)可淘汰雞供應(yīng)量較少，再疊加雞蛋價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖戶淘雞熱情很低，淘雞價(jià)格震蕩走強(qiáng)。未來(lái)一段時(shí)間蛋雞存欄將逐步恢復(fù)，但是12月份在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計(jì)仍處于相對(duì)比較低位置。而需求端12月份是消費(fèi)旺季且有“雙旦”消費(fèi)，預(yù)計(jì)蛋雞的價(jià)格也比較強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)于本次新型的病毒對(duì)雞蛋的影響，首先國(guó)內(nèi)目前仍未發(fā)現(xiàn)有該病毒的病例，而雞蛋基本上受國(guó)際大宗商品影響比較低，所以如果國(guó)內(nèi)未發(fā)現(xiàn)相關(guān)病例對(duì)雞蛋價(jià)格影響不大，雞蛋現(xiàn)貨大概率會(huì)遵循雞蛋常規(guī)的行情走勢(shì)，12月份蛋價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)的邏輯。但是如果國(guó)內(nèi)也發(fā)現(xiàn)了相關(guān)的病例且這次病毒影響也比較大，那么對(duì)雞蛋的影響預(yù)計(jì)先是恐慌性的備貨將雞蛋價(jià)格抬高，而之后餐飲和旅游消費(fèi)的下降影響將凸顯，雞蛋價(jià)格下跌。當(dāng)然具體影響如何還需要看未來(lái)這次的病毒影響如何，國(guó)內(nèi)如何防控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、疫情、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場(chǎng)概況

雞蛋：11月份由于蔬菜價(jià)格仍比較高，且11月份北方多地遭遇大暴雪蛋雞應(yīng)激性產(chǎn)蛋率下降，且“雙11”節(jié)前備貨，雞蛋價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，之后隨著氣溫回升以及消化之前的存貨，雞蛋價(jià)格出現(xiàn)回落，但整體維持在高位震蕩。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在4.6元/斤-5元/斤的區(qū)間內(nèi)先漲后跌，當(dāng)前價(jià)格在4.6元/斤附近；主銷區(qū)雞蛋平均價(jià)格也是先漲后跌，均價(jià)在4.9元/斤-5.4元/斤，當(dāng)前價(jià)格在4.9元/斤附近。12月份季節(jié)性是雞蛋的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，有“雙旦”消費(fèi)等，預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格整體不會(huì)太差，預(yù)計(jì)12月份雞蛋主產(chǎn)區(qū)價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在4.5-5.5元/斤區(qū)間震蕩。

雞苗：11月份商品代雞苗價(jià)格大幅上漲。雞苗價(jià)格11月初的2.7元/羽價(jià)格上漲到目前的3.3元/羽，漲幅達(dá)22.2%。由于近期雞蛋價(jià)格持續(xù)高位，淘雞價(jià)格也不錯(cuò)，養(yǎng)殖單位的利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的好轉(zhuǎn)，高利潤(rùn)將刺激養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，雞苗價(jià)格大幅上漲，現(xiàn)在補(bǔ)欄的話，上高峰期可到明年的旺季?？紤]當(dāng)前的養(yǎng)殖蛋雞的利潤(rùn)情況以及推測(cè)上高峰時(shí)間，預(yù)計(jì)12月份雞苗銷量將繼續(xù)維持在高位，12月份雞苗的價(jià)格也將維持在高位。

淘雞：11月份全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格持高位，由于當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，能多養(yǎng)一天雞就多掙一天錢，所有養(yǎng)殖戶淘雞意愿很低，另外從去年的補(bǔ)欄情況來(lái)看本來(lái)現(xiàn)在市場(chǎng)適齡的淘雞量相對(duì)就少一些，且國(guó)慶前淘雞集中淘汰了一批，市場(chǎng)供應(yīng)的可淘汰的雞量少。而需求端也基本上是維持的狀態(tài)，11月份蔬菜價(jià)格仍比較高帶動(dòng)了肉品類的消費(fèi)，淘雞需求量也不低，因此淘雞價(jià)格在11月份價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)且近期有上漲趨勢(shì)。12月份是雞蛋和肉品類的需求旺季，蛋價(jià)較高，養(yǎng)殖戶能延淘就延淘預(yù)計(jì)12月份淘雞的供應(yīng)量還是比較少，淘雞價(jià)格預(yù)計(jì)將維持在高位。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

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圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

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圖3：雞蛋產(chǎn)銷價(jià)差（元/斤）

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圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

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圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

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圖6：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

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2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：10月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.69億只，環(huán)比增0.3%，同比減少7.6%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據(jù)之前的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)可推測(cè)出，11月、12月、1月、2月在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.77億只，11.91億只、11.92億只和12.12億只。考慮11、12月份為消費(fèi)旺季，雞蛋價(jià)格較高，且春節(jié)前淘雞價(jià)格較高，養(yǎng)殖企業(yè)多會(huì)考慮延淘，實(shí)際的在產(chǎn)存欄量大概率要比我們推測(cè)出來(lái)的高。綜合來(lái)看，12月份在產(chǎn)存欄將增加，而春節(jié)前預(yù)計(jì)市場(chǎng)有一波集中淘雞，1月蛋雞存欄可能要比預(yù)期還要略低一些。

從存欄雞的日齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，10月份的雞齡結(jié)構(gòu)與9月份相比450天日領(lǐng)以上的比例略有增加，120日后備雞的占比量也略有增加，120-450日齡蛋雞的存欄占比略降為74.91%，120日齡以下的后備雞的存欄占比略增至15.49%左右，450日齡以上的待淘雞存欄占比略增至9.6%。從前幾個(gè)月的存欄雞的結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間120日齡以下占比可能會(huì)略增加，而450日齡以上的待淘雞可能會(huì)因?yàn)檠犹郧榫w濃供應(yīng)量也有所增加。

補(bǔ)欄：根據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，10月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為4347萬(wàn)羽，環(huán)比增加4.7%，同比增加58.5%。

淘汰方面：由于當(dāng)前雞蛋價(jià)格較高，養(yǎng)殖戶利潤(rùn)好，且12月份預(yù)計(jì)蛋價(jià)和淘雞價(jià)格預(yù)計(jì)仍比較高，養(yǎng)殖戶的延淘情緒較強(qiáng)，淘汰雞量較少。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，11月份4個(gè)星期的全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞的淘汰量分別是1333萬(wàn)只、1434萬(wàn)只、1530萬(wàn)只和1520萬(wàn)只，總量在5817萬(wàn)只，同比減少29%。10月份淘雞的淘汰量基本上在1500-1600萬(wàn)只上下，11月份淘雞量繼續(xù)下降，12月份預(yù)計(jì)淘雞量仍比較低。

淘雞日齡方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)全國(guó)的14個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)20個(gè)代表市場(chǎng)的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，11月份淘汰雞平均淘汰日齡持續(xù)增加，從494天增加到現(xiàn)在497天，市場(chǎng)延淘情緒較濃。12月份預(yù)計(jì)隨著雞蛋價(jià)格較高，延淘情緒仍較濃，因此預(yù)計(jì)淘汰雞日齡將繼續(xù)維持在高位。

圖7：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

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圖8：蛋雞日齡結(jié)構(gòu)

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圖9：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計(jì)

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圖10：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢(shì)

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3、需求端

11月份蔬菜價(jià)格雖然有所回落但是仍處于高位，且11月份北方地區(qū)經(jīng)歷了特大暴雪，部分地區(qū)交通運(yùn)輸受到影響，且11月份北京以及石家莊周邊也爆發(fā)出疫情，需求端還有“雙11”的促銷活動(dòng)，市場(chǎng)出現(xiàn)集中補(bǔ)貨，雞蛋需求在11月上旬需求較大，之后隨著氣溫回歸正常，菜價(jià)以及蛋雞肉價(jià)都有所回落以及居民消化之前的庫(kù)存，需求也都回落，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)庫(kù)存略有增加。12月份也是雞蛋的傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應(yīng)減少，雞蛋作為替代品消費(fèi)量會(huì)增加，此外12月份有“雙旦”消費(fèi)，雞蛋的消費(fèi)量預(yù)計(jì)仍比較高。但是冬季也是疫情高發(fā)期，近期就有許多地區(qū)發(fā)現(xiàn)了新冠疫情病例，部分地區(qū)加大管控力度，影響出行和餐飲，則對(duì)雞蛋的消費(fèi)有一些影響，而且目前南非又發(fā)現(xiàn)新的傳性更強(qiáng)的病毒，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)極端性補(bǔ)庫(kù)，但是如果這次疫情像去年新冠疫情一樣防控，那么對(duì)于餐飲和旅游消費(fèi)將是重大沖擊，綜合下來(lái)消費(fèi)量也會(huì)出現(xiàn)下降。因此如果新的病毒在國(guó)內(nèi)爆發(fā)且國(guó)內(nèi)大范圍封鎖的話，雞蛋價(jià)格將短期階段性補(bǔ)庫(kù)價(jià)格大漲，之后隨著社會(huì)消費(fèi)下降，雞蛋價(jià)格下跌。

銷量：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)我們可以看到11月份雞蛋的銷量相對(duì)前一個(gè)月變化不大，今年雞蛋的價(jià)格位于歷史同期高位，高價(jià)抑制了一定的消費(fèi)，因此可以看到今年雞蛋的代表銷區(qū)的雞蛋銷量大部分時(shí)間是要低于歷史同期的銷量的，11月份以來(lái)雞蛋代表銷區(qū)的銷量相比前幾個(gè)月還處于正常區(qū)間，且較10月份還略增。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，11月份代表銷區(qū)市場(chǎng)雞蛋的周度銷量分別是7516噸、7632噸、7645噸、7723噸，合計(jì)3.05萬(wàn)噸，與去年同期的3.04萬(wàn)噸相比變化不大，減幅比10月份大幅收窄。11月份本來(lái)是蔬菜價(jià)格仍比較高，導(dǎo)致雞蛋的銷量也比較大。

庫(kù)存：11月份雞蛋的生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存增加，流通環(huán)節(jié)庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，當(dāng)前雞蛋價(jià)格高位，流通環(huán)節(jié)庫(kù)存相對(duì)比較低。根據(jù)卓創(chuàng)的數(shù)據(jù)顯示，11月25日當(dāng)周生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存略降但位于相對(duì)高位、流通環(huán)節(jié)余貨繼續(xù)維持在低位，生產(chǎn)環(huán)節(jié)周度平均庫(kù)存有1.19天，較前周下降0.07天，流通環(huán)節(jié)周度平均庫(kù)存有0.95天，較前周增加0.01天。

圖11：全國(guó)代表銷區(qū)市場(chǎng)雞蛋周度銷量統(tǒng)計(jì)（噸）

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圖12：銷區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋月度銷量（千噸）

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圖13：雞蛋流通環(huán)節(jié)庫(kù)存

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圖14：雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存

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4、替代品

近期蔬菜價(jià)格有所回落，而豬肉價(jià)格和白羽肉雞價(jià)格走勢(shì)還是比較強(qiáng)的。白羽肉雞11月初的7.39元/公斤漲至目前的7.81元/公斤。生豬價(jià)格也有所上漲，從11月初的8.12元/斤上漲至目前的9.24元/斤，漲幅達(dá)13.8%。近期蔬菜價(jià)格略有回落，雞蛋的替代作用又下降，且雞蛋也因消化“雙11”的庫(kù)存略有下調(diào)。12月份預(yù)計(jì)蔬菜價(jià)格仍將比較高，豬肉和白羽肉雞的價(jià)格也將比較強(qiáng)，所以預(yù)計(jì)雞蛋的價(jià)格也會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)。

圖15：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

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圖16：中國(guó)生豬日度均價(jià)（元/斤）

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5、月差表現(xiàn)

當(dāng)前1-5價(jià)差處于歷史同期的相對(duì)低位，雖然未來(lái)1月合約大概率走交割邏輯但是我們認(rèn)為可能沒(méi)有1-2月份的價(jià)差走弱的邏輯強(qiáng)。1-2月差一方面現(xiàn)在處于歷史同期的相對(duì)高位，隨著1月逐漸變成臨近月份會(huì)有近月交割邏輯，另一方面雞蛋1月合約最后交割日已經(jīng)臨近年末，交貨日要推遲到年后了，預(yù)計(jì)廠庫(kù)交割的企業(yè)都會(huì)將倉(cāng)單的交割壓到年后去，年后的雞蛋可以賣年前的價(jià)格，基于次邏輯我們認(rèn)為1月合約價(jià)格最終會(huì)向著年后雞蛋合約2月合約價(jià)格靠攏，因此我們推薦可以考慮1-2合約反套。

圖17：雞蛋1-5價(jià)差走勢(shì)

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圖18：雞蛋1-2價(jià)差走勢(shì)

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第三部分 分析與策略

現(xiàn)貨端：低存欄、高成本仍是當(dāng)前主基調(diào)，10月份存欄仍比較低，雞蛋的供應(yīng)仍處于相對(duì)低位，低存欄的大趨勢(shì)仍在，在產(chǎn)蛋雞存欄在2021年仍將維持在歷史同期的相對(duì)低位，而價(jià)格長(zhǎng)周期仍將是維持在歷史同期高位。未來(lái)12月份仍將是雞蛋的傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，秋冬季新鮮蔬菜的供應(yīng)減少，蔬菜價(jià)格以及肉價(jià)價(jià)格較強(qiáng)，雞蛋作為替代品消費(fèi)量會(huì)比較大，此外12月份有“雙旦”消費(fèi)，雞蛋的消費(fèi)量預(yù)計(jì)仍比較高。供應(yīng)端市場(chǎng)淘雞量較少，新開產(chǎn)蛋雞增加，雞蛋供應(yīng)增加，未來(lái)一段時(shí)間雞蛋供需雙強(qiáng)。需求端對(duì)蛋雞預(yù)計(jì)影響將比較大，蛋價(jià)偏強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)于本次新型的病毒對(duì)雞蛋的影響，首先國(guó)內(nèi)目前仍未發(fā)現(xiàn)有該病毒的病例，而雞蛋基本上受國(guó)際大宗商品影響比較低，所以如果國(guó)內(nèi)未發(fā)現(xiàn)相關(guān)病例對(duì)雞蛋價(jià)格影響不大，雞蛋現(xiàn)貨大概率會(huì)遵循雞蛋常規(guī)的行情走勢(shì)，12月份蛋價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)的邏輯。但是如果國(guó)內(nèi)也發(fā)現(xiàn)了相關(guān)的病例且這次病毒影響也比較大，那么對(duì)雞蛋的影響預(yù)計(jì)先是恐慌性的備貨將雞蛋價(jià)格抬高，而之后餐飲和旅游消費(fèi)的下降影響將凸顯，雞蛋價(jià)格下跌。當(dāng)然具體影響如何還需要看未來(lái)這次的病毒影響如何，國(guó)內(nèi)如何防控。

期貨端，我們預(yù)計(jì)常規(guī)邏輯下，雞蛋1月合約大概率在12月份將走交割邏輯，1月份價(jià)格將逐漸向著2月合約的價(jià)格靠攏。

1、單邊：雞蛋1月合約越臨近交割月份會(huì)逐漸走出交割邏輯，而1月合約大概率會(huì)對(duì)應(yīng)是年后現(xiàn)貨，可考慮逢高空1月合約。

2、套利：1月-2月合約反套可以考慮逐步建倉(cāng)。

3、期權(quán)：觀望。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）。