雖然目前全球原油市場(chǎng)去庫(kù)存進(jìn)程明顯，且受益于地緣因素，上周國(guó)際油價(jià)止跌反彈，但面對(duì)流動(dòng)性趨緊和消費(fèi)進(jìn)一步收縮問(wèn)題，2022年二季度市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)為供應(yīng)過(guò)剩，原油價(jià)格繼續(xù)上行缺乏動(dòng)力。

全球疫情反復(fù)，歐美國(guó)家拉響警報(bào)，航班被迫取消，經(jīng)濟(jì)封鎖預(yù)期加重引發(fā)原油市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫。

歐美疫情再度陷入危局

歐洲方面最嚴(yán)重的是英國(guó)，近日單日確診數(shù)量超過(guò)12萬(wàn)例，創(chuàng)出歷史新高，感染奧密克戎毒株的確診病例已達(dá)2.3萬(wàn)。法國(guó)也不容樂(lè)觀，12月25日的確診數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)例，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來(lái)的單日最大值；另外，意大利12月25日新增確診數(shù)量超過(guò)5萬(wàn)例，連續(xù)3天刷新紀(jì)錄。北美方面，美國(guó)疫情形勢(shì)也非常嚴(yán)峻，截至12月22日，全美50州都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了奧密克戎毒株感染病例。疫情重新肆虐令尚未恢復(fù)元?dú)獾暮娇章糜螛I(yè)再度跌入冰點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，圣誕節(jié)前夜和圣誕節(jié)當(dāng)天，全球范圍內(nèi)航空公司合計(jì)取消超過(guò)3000個(gè)航班。航空燃油消費(fèi)嚴(yán)重受挫，無(wú)疑將削減原油的潛在需求，且此前航空燃油消費(fèi)也僅恢復(fù)至2019年的八成水平。

全球流動(dòng)性收緊預(yù)期增強(qiáng)

近兩年，在疫情及政策影響下，閉合緩慢的供應(yīng)缺口推升全球通脹壓力。從多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體“搶先”加息，到歐英央行相繼放“鷹”，再到美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債，2021年以來(lái)，海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向的信號(hào)漸次出現(xiàn)。以美、日、歐、英等央行的擴(kuò)表速度來(lái)觀察全球流動(dòng)性變化，增速拐點(diǎn)可能在2021年年底或2022年年初。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體M2增速已有所放緩，2022年可能進(jìn)一步下行。隨著通脹旋風(fēng)刮向更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策加快轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷增強(qiáng)?？傮w而言，全球流動(dòng)性極值已現(xiàn)，未來(lái)收緊預(yù)期增強(qiáng)，其將限制油價(jià)的反彈空間。

油市供應(yīng)缺口可能消失

OPEC+希望供應(yīng)盡快回歸正?；男乃硷@露無(wú)遺。在12月初的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議中，該組織延續(xù)既定增產(chǎn)路線，并樂(lè)觀認(rèn)為奧密克戎毒株對(duì)全球原油市場(chǎng)的影響是有限的。OPEC的最新月度報(bào)告預(yù)計(jì)，2021年全球原油需求增長(zhǎng)565萬(wàn)桶/日，至9644萬(wàn)桶/日；2022年需求增長(zhǎng)415萬(wàn)桶/日，至1.006億桶/日。EIA的觀點(diǎn)則相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為傳播力更強(qiáng)的變異病毒的出現(xiàn)增加了全球能源消費(fèi)的不確定性，故下調(diào)對(duì)2021年四季度和2022年一季度的原油需求預(yù)期。筆者認(rèn)為，基于立場(chǎng)原則，OPEC+的預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀，EIA的觀點(diǎn)更顯中肯。以目前全球油市供應(yīng)增速來(lái)看，綜合考慮疫情對(duì)需求的影響，預(yù)計(jì)2022年一季度原油市場(chǎng)去庫(kù)節(jié)奏將放緩，二季度供應(yīng)缺口可能消失，進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過(guò)剩。

綜上所述，疫情反復(fù)疊加流動(dòng)性趨緊，削弱原油價(jià)格上行動(dòng)力。此外，基本面上，OPEC+迫切希望供應(yīng)回歸正常化，增產(chǎn)趨勢(shì)明朗，而需求恢復(fù)頻受干擾，后市原油供應(yīng)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向過(guò)剩，價(jià)格運(yùn)行重心也將下移。