新型病毒突然來(lái)襲 棉花走勢(shì)或?qū)⒏淖?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-31 09:13:30 來(lái)源：銀河期貨 作者：劉倩楠

第一部分 綜述 11月份籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，籽棉的收購(gòu)加工成本也基本定型，全疆棉花平均成本價(jià)格在23000-24000元/噸，在11月中上旬籽棉價(jià)格下降，成本略降，但是收購(gòu)量大幅下降。而期貨盤(pán)面1月合約的價(jià)格基本上處于21000-22000元/噸區(qū)間小幅度震蕩。由于成本高企且盤(pán)面也不給特別好的套保機(jī)會(huì)，因此新疆大部分的皮棉還沒(méi)有套保，一旦價(jià)格上漲就會(huì)有套保盤(pán)進(jìn)入，因此上方有套保盤(pán)壓力。另一方面，新棉成本高軋花廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，一旦期貨跌至21000附近紡織企業(yè)和貿(mào)易商點(diǎn)價(jià)意愿也強(qiáng)烈，畢竟買(mǎi)現(xiàn)貨不如買(mǎi)盤(pán)面價(jià)格低，如此一旦盤(pán)面下跌點(diǎn)價(jià)盤(pán)增加。以上兩個(gè)因素導(dǎo)致鄭棉1月合約短期內(nèi)就在區(qū)間內(nèi)震蕩。 而分析國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供應(yīng)端新花大量上市，從目前的新花加工以及公檢進(jìn)度來(lái)看，今年新疆棉花預(yù)計(jì)會(huì)如期減少，但是減幅和我們之前預(yù)期的相差不大，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量仍在520萬(wàn)噸上下，僅僅是比去年低，和往年相比相差不大。由于新棉價(jià)格高企，國(guó)儲(chǔ)為了滿足紡織企業(yè)需求也在輪出儲(chǔ)備棉。從短期的供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)的量較多，但是矛盾在價(jià)格方面。而需求端，內(nèi)需持續(xù)的不好，外需從數(shù)據(jù)來(lái)看尚可，但是市場(chǎng)更加擔(dān)憂的是東南亞訂單流出之后外需也會(huì)下降。此外從下游的紡織和織造企業(yè)了解到，企業(yè)訂單少，紗布開(kāi)始累庫(kù)存，紡織企業(yè)紗線降價(jià)也難銷(xiāo)售，紡織企業(yè)利潤(rùn)回吐甚至出現(xiàn)虧損，許多紡織企業(yè)開(kāi)始考慮春節(jié)提前放假。 棉花短期內(nèi)就是紡織企業(yè)和壓花廠的博弈，1月交割前棉花可能仍然走的是交割和成本邏輯，是否會(huì)出現(xiàn)軟逼倉(cāng)行情需關(guān)注近期倉(cāng)單的注冊(cè)情況。而中長(zhǎng)期來(lái)看巨大內(nèi)外棉價(jià)差則會(huì)蠶食中國(guó)的下游外單最后導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求變得很差，紡織企業(yè)虧損加劇，企業(yè)不得不開(kāi)啟停工停產(chǎn)模式來(lái)倒逼棉價(jià)下跌。因此，棉花短時(shí)間內(nèi)在高位區(qū)間震蕩，但是中長(zhǎng)期偏弱勢(shì)。 而最近爆發(fā)的新型新冠疫情傳播速度更快，感染性更強(qiáng)，雖然致死率目前尚不清楚，但是看到歐洲國(guó)家對(duì)待該病毒的態(tài)度也給市場(chǎng)帶來(lái)很大的恐慌。假設(shè)新的病毒和去年新冠一樣嚴(yán)重的前提下，按照之前新冠病毒對(duì)棉花市場(chǎng)的影響來(lái)看，短期內(nèi)世界各地封鎖后消費(fèi)下降以及恐慌情緒帶來(lái)棉花價(jià)高大跌，美棉周五就出現(xiàn)了大跌行情，而且國(guó)內(nèi)消費(fèi)本來(lái)就很差，只不過(guò)是軋花廠成本高抗價(jià)心態(tài)足，本次疫情非?？赡軇?dòng)搖并擊垮軋花廠的抗價(jià)信心，將利空影響提前釋放，短期內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)突破前期震蕩區(qū)間而從出現(xiàn)下跌趨勢(shì)。同樣從新冠疫情后期的影響來(lái)看，由于中國(guó)防控得當(dāng)，是全球最有能力控制住疫情的國(guó)家，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，有效的防控措施將會(huì)給制造業(yè)帶來(lái)有一定的防控紅利，棉花價(jià)格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。但是有之前新冠疫情帶來(lái)的行情大跌大漲的經(jīng)驗(yàn)作為參考，且國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存較低，預(yù)計(jì)本輪棉花的跌幅相比之前應(yīng)該要小很多。當(dāng)然這次預(yù)測(cè)都是我們基于目前的信息推測(cè)的，對(duì)于新的病毒我們的了解也不夠深入，未來(lái)的行情也可能會(huì)隨著對(duì)新病毒的了解而發(fā)生變化。 國(guó)外市場(chǎng)方面，美棉方面，一方面11月份USDA報(bào)告將美棉增產(chǎn)預(yù)期小幅調(diào)增4萬(wàn)噸，今年美棉的產(chǎn)量到現(xiàn)在基本上定了，未來(lái)變化不會(huì)太大。美棉簽約最近情況不佳，之前中國(guó)簽約量大增帶動(dòng)著上個(gè)月棉花的簽約情況不錯(cuò)，但是這個(gè)月中國(guó)簽約量下來(lái)之后美棉整體的簽約銷(xiāo)售情況也出現(xiàn)下降。美棉12月合約走的是逼倉(cāng)行情，之前移倉(cāng)至3月合約繼續(xù)逼倉(cāng)，但是如果簽約情況持續(xù)不好的話，未來(lái)棉價(jià)也比較擔(dān)憂。特別是明年美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟加息操作，無(wú)論是貨幣流動(dòng)性還是從消費(fèi)能力端來(lái)看美棉有較大的下行壓力，特別是最近新發(fā)現(xiàn)南非疫情可能會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致全球消費(fèi)再次轉(zhuǎn)差。而中美關(guān)系則可能是對(duì)美棉的潛在利多。印度市場(chǎng)，隨著中國(guó)的訂單都回流到印度，中印棉價(jià)差巨大帶來(lái)的低價(jià)采購(gòu)（棉紗和紡織品服裝），印度國(guó)內(nèi)棉花的需求情況較好，此外今年印度國(guó)內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，這些印度導(dǎo)致印度國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格仍具有一定的優(yōu)勢(shì)。印度國(guó)內(nèi)的基本面相對(duì)較強(qiáng)。但是若本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，印度的消費(fèi)也堪憂。 第二部分 綜合分析 一、國(guó)際市場(chǎng) 全球：11月份USDA上調(diào)全球棉花產(chǎn)量與消費(fèi)，期末庫(kù)存變化不大。詳細(xì)情況為產(chǎn)量方面上調(diào)巴西棉產(chǎn)量15.2萬(wàn)噸至287.4萬(wàn)噸，上調(diào)澳大利亞棉花產(chǎn)量13.1萬(wàn)噸至115.4萬(wàn)噸，最終全球棉花產(chǎn)量調(diào)增32.9萬(wàn)噸至2651.7萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)方面，下調(diào)印度消費(fèi)6.5萬(wàn)噸至561.7萬(wàn)噸，此外巴基斯坦和孟加拉國(guó)消費(fèi)也調(diào)增，全球棉花消費(fèi)調(diào)增15.2萬(wàn)噸至2702萬(wàn)噸；全球棉花期末庫(kù)存調(diào)減4.4萬(wàn)噸至1892.7萬(wàn)噸，其中印度庫(kù)存大幅調(diào)減23.9萬(wàn)噸至246.9萬(wàn)噸，巴西庫(kù)存調(diào)增13.1萬(wàn)噸至284萬(wàn)噸。全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比略降至70.05%。 表1：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2021年11月份全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA 美國(guó)：11月份USDA小幅上調(diào)美棉產(chǎn)量，將美棉產(chǎn)量調(diào)增4.2萬(wàn)噸至396.2萬(wàn)噸，比去年仍高了了78萬(wàn)噸，這一產(chǎn)量處于歷史同期的相對(duì)中高位。從USDA的種植報(bào)告顯示，近期美棉收獲進(jìn)度加快，最終產(chǎn)量基本定型，未來(lái)調(diào)整變化的空間不大。美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月15日發(fā)布的美國(guó)棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至2021年11月14日，美國(guó)棉花收獲進(jìn)度為75%，比去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去五年平均值增加4個(gè)百分點(diǎn)。 簽約方面，近期美棉的簽約情況較差，根據(jù)USDA最新報(bào)告，截至11月18日一周美國(guó)2021/22年度陸地棉累計(jì)簽約量為203.45萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為61%，5年均值為64%，截至當(dāng)周累計(jì)裝運(yùn)量為52.65萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為16%，5年均值為19%。近期中國(guó)簽約美棉量一般導(dǎo)致美棉簽約量快速下降。截至當(dāng)周中國(guó)累計(jì)簽約2021/22年度美陸地棉量為62.26萬(wàn)噸，占到美陸地棉總簽約量的31%。 之前美棉非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)持續(xù)位于歷史同期的高位，12月合約更是經(jīng)歷了一段時(shí)間的逼倉(cāng)行情，之后隨著交割月份臨近，持倉(cāng)開(kāi)始向3月轉(zhuǎn)移，本來(lái)美棉也面臨著移倉(cāng)后的再次逼倉(cāng)，特別是中美關(guān)系改善可能會(huì)是潛力利多，但是最近爆發(fā)的新型病毒給市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊，考慮當(dāng)前美棉已經(jīng)處于歷史同期的相對(duì)高位，安全邊際非常低，再疊加消費(fèi)端的利空，美棉可能面臨較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。 表2：新年度美棉簽約出口情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA 圖1：美棉簽約量統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 圖2：中國(guó)簽約美棉量統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 印度：印度市場(chǎng)，隨著印度對(duì)疫情防控的放松，中國(guó)的出口訂單都回流到印度，此外中印棉價(jià)差巨大也導(dǎo)致許多外單流入到印度市場(chǎng)，印度國(guó)內(nèi)棉花的需求情況較好。而產(chǎn)量方面今年印度國(guó)內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，總產(chǎn)量可能要有所下調(diào)，這些使得印度基本面偏強(qiáng)，但是也是基于此印度棉花價(jià)格持續(xù)上漲，目前已經(jīng)漲至歷史新高，安全邊際已經(jīng)非常低了。本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，疫情帶來(lái)了消費(fèi)端的不確定性，我們預(yù)計(jì)新的疫情可能會(huì)導(dǎo)致USDA下調(diào)印度的消費(fèi)量，印度的消費(fèi)未來(lái)也堪憂，印度棉花價(jià)格也面臨著下跌風(fēng)險(xiǎn)。 表3：印度棉花供需平衡表（萬(wàn)噸）2021.11 數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA、銀河期貨 圖3：印度庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格季節(jié)性走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供應(yīng)充足價(jià)高 下游需求轉(zhuǎn)差 概述：當(dāng)前正值新棉大量上市之際，高成本使得軋花廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，新棉報(bào)價(jià)較高，大部分的報(bào)價(jià)都在23000元/噸附近，紡織企業(yè)對(duì)于高價(jià)棉花望而卻步，新棉成交量相對(duì)較低。除了新棉上市，國(guó)儲(chǔ)棉也在輪出，有低質(zhì)量的地產(chǎn)棉也有高質(zhì)量的進(jìn)口棉，紡織企業(yè)更愿意競(jìng)拍國(guó)儲(chǔ)棉。而下游的情況最近變得非常差，從最終端的消費(fèi)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)較差，出口情況如果除去價(jià)格因素應(yīng)該也一般，大量的外單流回到印度和東南亞國(guó)家，紡織廠和織造企業(yè)均反映最近市場(chǎng)非常差，下游訂單非常少，紗布庫(kù)存大量增加，許多紡織企業(yè)考慮春節(jié)提前放假。另外12月份也算是行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，整體而言棉花需求情況仍比較差。目前來(lái)看棉花供應(yīng)端相對(duì)充足但是價(jià)格較高，消費(fèi)端比較悲觀。 表4：中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)（2021年11月）單位：萬(wàn)噸 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊 1、商業(yè)庫(kù)存季節(jié)性增加 商業(yè)庫(kù)存：10月份大量新棉上市，棉花的商業(yè)庫(kù)存大幅增加。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月底我國(guó)商業(yè)庫(kù)存量為283.64萬(wàn)噸，環(huán)比增加117.71萬(wàn)噸，同比減少35.56萬(wàn)噸。其中新疆庫(kù)棉花196.34萬(wàn)噸，環(huán)比增加134.12萬(wàn)噸，同比減少22.16萬(wàn)噸；內(nèi)地庫(kù)棉花64.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.69萬(wàn)噸，同比減少17.2萬(wàn)噸，保稅區(qū)棉花23萬(wàn)噸。 10月份，以往年度是新棉集中上市出疆發(fā)運(yùn)高峰初期，今年受新棉成本高，銷(xiāo)售進(jìn)度不理想，加之疫情防控形勢(shì)比較嚴(yán)峻，運(yùn)價(jià)有所上調(diào)，疆棉發(fā)運(yùn)受到一定影2021年10月，出疆棉總計(jì)發(fā)運(yùn)8.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5萬(wàn)噸，減幅5.8%。其中，通過(guò)公路發(fā)運(yùn)4.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.3萬(wàn)噸，同比減少10.43萬(wàn)噸，新疆專(zhuān)業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)出疆棉通過(guò)鐵路發(fā)運(yùn)量總計(jì)3.58萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸，同比減少3.45萬(wàn)噸。 圖5：全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖6：新疆棉出疆量統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 2、棉花進(jìn)口量繼續(xù)下降 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年10月我國(guó)棉花進(jìn)口量6.3萬(wàn)噸，環(huán)比減幅在14.7%；同比減少15萬(wàn)噸，減幅近7成。2021年1-10月我國(guó)進(jìn)口棉花191.3萬(wàn)噸，同比增加19%。2021/22年度（2021.9-2022.8）累計(jì)進(jìn)口棉花13萬(wàn)噸，同比減少69.0%。從棉花進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)月變化顯著，其中美棉（2.8萬(wàn)噸）持續(xù)占比最高，在44.12%；巴西（1.6萬(wàn)噸）位居其次，在25.14%；貝寧（0.4萬(wàn)噸）保持第三，在6.18%。此外，印度棉花進(jìn)口總量不足千噸，減至近三年新低。 圖7：中國(guó)進(jìn)口棉花情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖8：1%征稅下內(nèi)外市場(chǎng)棉花價(jià)差 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 3、儲(chǔ)備棉輪出延長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)影響短多長(zhǎng)空 2021年第一批中央儲(chǔ)備棉已結(jié)束投放。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)要求，為更好滿足棉紡企業(yè)用棉需求，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理有限公司將組織2021年第二批中央儲(chǔ)備棉投放?，F(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下：投放時(shí)間為2021年11月10日起開(kāi)始投放。投放總量60萬(wàn)噸。每日投放量根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)等情況合理安排。投放價(jià)格，掛牌銷(xiāo)售底價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定，原則上與國(guó)內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，每周調(diào)整一次。這一次儲(chǔ)備棉輪出，上市的棉花增加了新疆棉，然后地產(chǎn)棉也僅以外棉為基準(zhǔn)，可以看到高層對(duì)于控制高棉價(jià)的決心。從當(dāng)前儲(chǔ)備棉的成交均價(jià)以及成交率來(lái)看，本次儲(chǔ)備棉的輪出多少也緩解了紡織企業(yè)用棉成本高的問(wèn)題。但是也要考慮到如果本次儲(chǔ)備棉輪出后國(guó)儲(chǔ)棉所剩不多，后面國(guó)家可調(diào)控的手段將越來(lái)越少，對(duì)于長(zhǎng)期來(lái)看后面如果再出出現(xiàn)大漲政府能夠調(diào)控的空間就更加有限了。短期來(lái)看儲(chǔ)備棉的輪出有利于抑制高棉價(jià)，給紡織企業(yè)提供更多的選擇，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存量將越來(lái)越少，無(wú)論是未來(lái)儲(chǔ)備棉輪入減少市場(chǎng)供應(yīng)還是未來(lái)可輪出儲(chǔ)備棉量少的角度看，長(zhǎng)期影響偏多。 圖9：儲(chǔ)備棉成交均價(jià)走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖10：本輪儲(chǔ)備棉成交率走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 4、新棉加工進(jìn)度慢，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少 根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月8日-15日，新疆大部棉區(qū)天氣適宜棉花采收，截至11月15日，新疆棉花采摘進(jìn)度為94.9%，同比慢3.5個(gè)百分點(diǎn)；交售進(jìn)度為94.0%，同比慢3.1個(gè)百分點(diǎn)；全疆機(jī)采棉采收基本結(jié)束，北疆機(jī)采棉比率為98.7%，南疆機(jī)采棉比率為79.1%，手摘棉采摘還在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)11月底采收結(jié)束。進(jìn)入收購(gòu)末期，棉花價(jià)格波動(dòng)較小，機(jī)采棉基本維持在10元/公斤左右，手摘棉在10.5元/公斤左右，復(fù)采棉由于品質(zhì)較差，市場(chǎng)價(jià)格普遍在6-7元/公斤。今年新疆皮棉的加工成本基本在23000-24000元/噸。 今年已完成品質(zhì)檢驗(yàn)的棉花中，棉花顏色級(jí)、長(zhǎng)度、斷裂比強(qiáng)度、馬克隆值、長(zhǎng)度整齊度等指標(biāo)和去年同期相比，均有提高，其中長(zhǎng)度、強(qiáng)度以及長(zhǎng)度整齊度較上一年度有大幅提高。據(jù)中國(guó)棉花公證檢驗(yàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到10月31日，2021年度全國(guó)棉花公證檢驗(yàn)量約111.32萬(wàn)噸，同比減少16.82%，其中新疆棉110.58萬(wàn)噸，同比減少16.65%，占比為99.34%；內(nèi)地棉為7341噸，同比減少36.01%，占比0.66%。 長(zhǎng)度方面，今年29毫米的占比最大，截至10月底29毫米長(zhǎng)度占比達(dá)到了52%，28毫米長(zhǎng)度占比達(dá)到了28%，30毫米長(zhǎng)度占比達(dá)16%。2020年度棉纖維中28毫米的占比最大，達(dá)到了55%，29毫米長(zhǎng)度的占比為21%，27毫米長(zhǎng)度的占比為20%。從長(zhǎng)度平均值來(lái)看，新年度棉花加權(quán)平均長(zhǎng)度為28.84mm，2020年度棉花的加權(quán)平均長(zhǎng)度為28.04mm，新年度棉纖維長(zhǎng)度比上一年度纖維長(zhǎng)了0.8mm。 長(zhǎng)度整齊度方面，今年截至到10月底長(zhǎng)度整齊度高等級(jí)（83.0~85.9）占比大增到37.5%，中等（80.0~82.9）占比達(dá)到了61.8%。2020年度長(zhǎng)度整齊度高等級(jí)（83.0~85.9）占比大增到19.2%，中等（80.0~82.9）占比達(dá)到了78.6%。今年到截至10月底，棉纖維的平均長(zhǎng)度整齊度為82.62，2020年度棉纖維的平均長(zhǎng)度整齊度為82.1。 強(qiáng)度方面，今年棉纖維的強(qiáng)度指標(biāo)非常不錯(cuò)，強(qiáng)（29.0~30.9）以及很強(qiáng)（≥31.0）級(jí)別的占比分別達(dá)到了45.5%和8.6%，中等（26.0~28.9）等級(jí)的占比45.2%。2020年度棉纖維的強(qiáng)度指標(biāo)比較差，強(qiáng)（29.0~30.9）以及很強(qiáng)（≥31.0）級(jí)別的占比分別達(dá)到了19%和2.4%，中等（26.0~28.9）等級(jí)的占比74.3%。今年到截至10月底，棉纖維的平均斷裂比強(qiáng)度值為29.11，2020年度棉纖維的平均長(zhǎng)度整齊度為28.02。 新棉加工方面，截至11月24日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工313.67噸，較去年同期的336.49萬(wàn)噸減少6.78%。截至11月24日24時(shí)，2021年度新疆棉花累計(jì)檢驗(yàn)272萬(wàn)噸。 今年新疆棉一方面由于新花成熟進(jìn)度較慢導(dǎo)致整個(gè)加工進(jìn)度推遲，另一方面由于今年蛋卷棉較多，而蛋卷棉容易保持，棉農(nóng)有較強(qiáng)的議價(jià)能力，新疆的田間地頭到處都是蛋卷棉，整個(gè)交售進(jìn)度也偏慢。從當(dāng)前的籽棉收購(gòu)情況以及皮棉的加工進(jìn)度情況來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年新疆棉總產(chǎn)量確有減少，預(yù)計(jì)新疆棉產(chǎn)量最終在520萬(wàn)噸上下，全國(guó)棉花總產(chǎn)量可能在560-570萬(wàn)噸上下。 圖11：新疆棉加工進(jìn)度 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 5、需求情況較差，紗布庫(kù)存大增 國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍較差，而外需預(yù)計(jì)隨著內(nèi)外價(jià)差拉大未來(lái)情況堪憂，近期紡織企業(yè)反映，紗線銷(xiāo)售情況較差，下游無(wú)訂單，紡織企業(yè)出現(xiàn)虧損，而下游紗布庫(kù)存大幅增加。目前來(lái)看棉花供應(yīng)端相對(duì)充足但是價(jià)格較高，消費(fèi)悲觀。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為84.45萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.97萬(wàn)噸，同比增加12.33萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底，紡織企業(yè)紗線庫(kù)存天數(shù)為21.67天，環(huán)比增加3.99天，同期坯布庫(kù)存天數(shù)為28.04天，環(huán)比增加3.15天。未來(lái)12月份紡織行業(yè)仍處于淡季且終端的消費(fèi)數(shù)據(jù)仍差，未來(lái)消費(fèi)端情況堪憂。 圖12：棉花工業(yè)庫(kù)存走勢(shì)（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖13：純棉紗C32S現(xiàn)貨利潤(rùn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖14：紗線庫(kù)存周期走勢(shì)（天） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 圖15：坯布庫(kù)存周期走勢(shì)（天） 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、中國(guó)棉花信息網(wǎng) 6、內(nèi)需同比仍差，外需前景堪憂 內(nèi)銷(xiāo)：10月份內(nèi)需數(shù)據(jù)雖然隨著秋冬季到來(lái)略好轉(zhuǎn)，但是同比往年的數(shù)據(jù)仍一般，累計(jì)數(shù)據(jù)由于有上半年的好情況打底，整體數(shù)據(jù)尚可。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：10月份我國(guó)限額以上服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額1227億元，環(huán)比增加15.4%，同比減少3.3%。截至10月服裝鞋帽、針紡織累計(jì)零售額10861億元，同比增加17.4%。 出口：據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：10月紡織服裝出口289.37億美元，增長(zhǎng)16.47%，環(huán)比下降0.67%，比2019年同期增長(zhǎng)26.54%，其中紡織品出口125億美元，增長(zhǎng)7.19%，環(huán)比增長(zhǎng)0.73%，比2019年同期增長(zhǎng)23.09%，服裝出口164.37億美元，增長(zhǎng)24.68%，環(huán)比下降1.71%，比2019年同期增長(zhǎng)29.29%。2021年1-10月，紡織服裝累計(jì)出口2565.33億美元，增長(zhǎng)6.74%，比2019年增長(zhǎng)14.11%，其中紡織品出口1176.83億美元，下降9.1%，比2019年增長(zhǎng)18.5%，服裝出口1388.5億美元，增長(zhǎng)25.2%，比2019年增長(zhǎng)10.63%。 雖然前十個(gè)月我國(guó)紡織品服裝出口額表現(xiàn)不錯(cuò)，然而考慮物價(jià)上漲會(huì)抵消一部分進(jìn)口額，從數(shù)量方面來(lái)看預(yù)計(jì)也不會(huì)特別好。而東南亞國(guó)家近期大部分的國(guó)家開(kāi)始放開(kāi)防控政策，印度和越南的開(kāi)機(jī)率都恢復(fù)，大量回流到中國(guó)的訂單開(kāi)始減少。此外內(nèi)外棉價(jià)差大，印度、越南等國(guó)家占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)，外單未來(lái)預(yù)期悲觀。 圖16：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 圖17：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)累計(jì)零售額 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 圖18：我國(guó)服裝出口額走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署 圖19：我國(guó)紡織品出口額走勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署 7、倉(cāng)單 倉(cāng)單方面，截至11月26日，鄭商所期貨倉(cāng)單已生成4337張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單量1550張，合計(jì)5887張，按照每張倉(cāng)單40噸計(jì)算，合計(jì)倉(cāng)單棉量為23.5萬(wàn)噸，較去年同期減少了11.3萬(wàn)噸。倉(cāng)單今年要比去年低，但是最近幾天增量非常大。目前市場(chǎng)比較擔(dān)心棉花1月合約會(huì)有逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前一月單邊持倉(cāng)有42萬(wàn)手，折合棉花210萬(wàn)噸，且最近持倉(cāng)仍沒(méi)有明顯的下降，而當(dāng)前倉(cāng)單量?jī)H有23萬(wàn)噸，持倉(cāng)量遠(yuǎn)大于倉(cāng)單數(shù)據(jù)，而且當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格要高于期貨1月合約價(jià)格，所以1月合約有軟逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為首先要看到最近倉(cāng)單的增量比較大，未來(lái)一段時(shí)間大概率會(huì)維持這個(gè)增量的速度，倉(cāng)單量會(huì)慢慢上量，倉(cāng)單量大增硬逼倉(cāng)的條件就不具備了。現(xiàn)貨成本在23000-24000元/噸，一旦價(jià)格漲到22500以上，算上現(xiàn)貨升貼水，基本上就有了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套保的機(jī)會(huì)，就會(huì)有賣(mài)套保盤(pán)開(kāi)始流入。所以我們認(rèn)為軟逼倉(cāng)可能會(huì)存在，但是價(jià)格漲至23000一大部分的套保盤(pán)就會(huì)流入，如果價(jià)格漲到24000，全新疆的棉花都可以套保了。 圖20：倉(cāng)單數(shù)據(jù)（倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)）季節(jié)性變化情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 圖21：全球棉花消費(fèi)情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind 第三部分 新型病毒對(duì)棉花的影響 棉花最終端的產(chǎn)品是服裝和紡織品，全球性的疫情將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下跌，而服裝作為消費(fèi)彈性比較大的產(chǎn)品，全球經(jīng)濟(jì)下行對(duì)棉花的消費(fèi)影響較大。而對(duì)棉花消費(fèi)影響最大的要數(shù)封鎖措施，如果本次疫情傳播性特別強(qiáng)，世界各個(gè)國(guó)家再次開(kāi)啟封鎖措施，服裝紡織品的零售情況將受到非常大的沖擊，我們從上一次全球封鎖對(duì)服裝零售的影響就能看到。所以疫情的傳播以及各國(guó)對(duì)新型病毒的態(tài)度對(duì)棉花的消費(fèi)端影響非常大，從目前歐洲國(guó)家對(duì)這次疫情的態(tài)度來(lái)看，我們覺(jué)得這次疫情可能會(huì)不同于前幾次病變病毒的影響，其影響可能會(huì)達(dá)到新冠對(duì)全球的影響。所以從短期來(lái)看，我們認(rèn)為這次新型病變病毒對(duì)棉花影響是利空的。 同意從新冠疫情的經(jīng)驗(yàn)我們看到，雖然全球的經(jīng)濟(jì)都面臨非常大的壓力，但是中國(guó)依靠著強(qiáng)大的防控能力在上次的疫情中快速恢復(fù)，并且享受到了提前防控住疫情的紅利，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國(guó)成為全世界的制造核心，中國(guó)的紡織服裝行業(yè)也迎來(lái)了需求大年，棉花價(jià)格大漲。在新的病毒疫情沖擊下，中國(guó)可能會(huì)再次成為全球的制造業(yè)核心，有效的防控措施將會(huì)再次給制造業(yè)帶來(lái)紅利，棉花價(jià)格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。 第四部分 交易邏輯 國(guó)外市場(chǎng)方面，美棉方面，一方面11月份USDA報(bào)告將美棉增產(chǎn)預(yù)期小幅調(diào)增4萬(wàn)噸，今年美棉的產(chǎn)量到現(xiàn)在基本上定了，未來(lái)變化不會(huì)太大。美棉簽約最近情況不佳，之前中國(guó)簽約量大增帶動(dòng)著上個(gè)月棉花的簽約情況不錯(cuò)，但是這個(gè)月中國(guó)簽約量下來(lái)之后美棉整體的簽約銷(xiāo)售情況也出現(xiàn)下降。美棉12月合約走的是逼倉(cāng)行情，之前移倉(cāng)至3月合約繼續(xù)逼倉(cāng)，但是如果簽約情況持續(xù)不好的話，未來(lái)棉價(jià)也比較擔(dān)憂。特別是明年美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟加息操作，無(wú)論是貨幣流動(dòng)性還是從消費(fèi)能力端來(lái)看美棉有較大的下行壓力，特別是最近新發(fā)現(xiàn)南非疫情可能會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致全球消費(fèi)再次轉(zhuǎn)差。而中美關(guān)系則可能是對(duì)美棉的潛在利多。印度市場(chǎng)，隨著中國(guó)的訂單都回流到印度，中印棉價(jià)差巨大帶來(lái)的低價(jià)采購(gòu)（棉紗和紡織品服裝），印度國(guó)內(nèi)棉花的需求情況較好，此外今年印度國(guó)內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，這些印度導(dǎo)致印度國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格仍具有一定的優(yōu)勢(shì)。印度國(guó)內(nèi)的基本面相對(duì)較強(qiáng)。但是若本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，印度的消費(fèi)也堪憂。 而分析國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，供應(yīng)端新花大量上市，從目前的新花加工以及公檢進(jìn)度來(lái)看，今年新疆棉花預(yù)計(jì)會(huì)如期減少，但是減幅和我們之前預(yù)期的相差不大，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量仍在520萬(wàn)噸上下，僅僅是比去年低，和往年相比相差不大。由于新棉價(jià)格高企，國(guó)儲(chǔ)為了滿足紡織企業(yè)需求也在輪出儲(chǔ)備棉。從短期的供應(yīng)端來(lái)看，供應(yīng)的量較多，但是矛盾在價(jià)格方面。而需求端，內(nèi)需持續(xù)不好，外需從數(shù)據(jù)來(lái)看尚可，但是市場(chǎng)更加擔(dān)憂的是東南亞訂單流出之后外需也會(huì)下降。此外從下游的紡織和織造企業(yè)了解到，企業(yè)訂單少，紗布開(kāi)始累庫(kù)存，紡織企業(yè)紗線降價(jià)也難銷(xiāo)售，紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)出現(xiàn)虧損，且有越來(lái)越大的趨勢(shì)，許多紡織企業(yè)開(kāi)始考慮春節(jié)提前放假。棉花短期內(nèi)就是紡織企業(yè)和壓花廠的博弈，1月交割前棉花可能仍然走的是交割和成本邏輯，是否會(huì)出現(xiàn)軟逼倉(cāng)行情需關(guān)注近期倉(cāng)單的注冊(cè)情況。而中長(zhǎng)期來(lái)看巨大內(nèi)外棉價(jià)差則會(huì)蠶食中國(guó)的下游外單最后導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求變得很差，紡織企業(yè)虧損加劇，企業(yè)不得不開(kāi)啟停工停產(chǎn)模式來(lái)倒逼棉價(jià)下跌。因此，棉花短時(shí)間內(nèi)在高位區(qū)間震蕩，但是中長(zhǎng)期偏弱勢(shì)。 而最近爆發(fā)的新型新冠疫情傳播速度更快，感染性更強(qiáng)，雖然致死率目前尚不清楚，但是看到歐洲國(guó)家對(duì)待該病毒的態(tài)度也給市場(chǎng)帶來(lái)很大的恐慌。假設(shè)新的病毒和去年新冠一樣嚴(yán)重的前提下，按照之前新冠病毒對(duì)棉花市場(chǎng)的影響來(lái)看，短期內(nèi)世界各地封鎖后消費(fèi)下降以及恐慌情緒帶來(lái)棉花價(jià)高大跌，美棉周五就出現(xiàn)了大跌行情，而且國(guó)內(nèi)消費(fèi)本來(lái)就很差，只不過(guò)是軋花廠成本高抗價(jià)心態(tài)足，本次疫情非常可能動(dòng)搖并擊垮軋花廠的抗價(jià)信心，將利空影響提前釋放，短期內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)突破前期震蕩區(qū)間而從出現(xiàn)下跌趨勢(shì)。同樣從新冠疫情后期的影響來(lái)看，由于中國(guó)防控得當(dāng)，是全球最有能力控制住疫情的國(guó)家，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，有效的防控措施將會(huì)給制造業(yè)帶來(lái)有一定的防控紅利，棉花價(jià)格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。但是有之前新冠疫情帶來(lái)的行情大跌大漲的經(jīng)驗(yàn)作為參考，且國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存較低，預(yù)計(jì)本輪棉花的跌幅相比之前應(yīng)該要小很多。當(dāng)然這次預(yù)測(cè)都是我們基于目前的信息推測(cè)的，對(duì)于新的病毒我們的了解也不夠深入，未來(lái)的行情也可能會(huì)隨著對(duì)新病毒的了解而發(fā)生變化。 策略： 單邊策略：下游需求較差疊加新型病毒的沖擊，預(yù)計(jì)棉花將突破當(dāng)前的震蕩區(qū)間，中長(zhǎng)期建議可考慮逢高建倉(cāng)空單。 套利策略：觀望。 期權(quán)策略：可考慮建倉(cāng)5月合約看跌期權(quán)多頭。 責(zé)任編輯：七禾編輯

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