一方面，國(guó)內(nèi)節(jié)前消費(fèi)已進(jìn)入尾聲，消費(fèi)端漸顯疲軟態(tài)勢(shì)；另一方面，供應(yīng)端仍存在一定的壓力，短期內(nèi)鄭糖或延續(xù)偏弱格局。中期來(lái)看，在原糖強(qiáng)勢(shì)背景下，糖市也不必過(guò)分悲觀。

上周，在原糖創(chuàng)出5個(gè)月新低影響下，國(guó)內(nèi)糖市同步下跌，形成再次尋找下方支撐的走勢(shì)，整體表現(xiàn)趨弱。

國(guó)內(nèi)糖市走弱主要有兩方面的原因：一方面，目前正值南方市場(chǎng)產(chǎn)出高峰期，供應(yīng)壓力居高不下，加上進(jìn)口糖競(jìng)爭(zhēng)，因此，低價(jià)搶占銷售空間依然是當(dāng)前南方現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要銷售策略；另一方面，近期南方產(chǎn)區(qū)庫(kù)存處于累積階段，再加上巨量的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，在此背景下，糖價(jià)難有喘息機(jī)會(huì)，主要呈偏弱整理走勢(shì)。另外，近期疫情有抬頭趨勢(shì)，各地防控力度逐步趨嚴(yán)，春節(jié)旺季消費(fèi)或難以實(shí)現(xiàn)。

國(guó)際糖市近期持續(xù)下跌，主要邏輯來(lái)自于以下幾個(gè)方面：一是泰國(guó)增產(chǎn)近300萬(wàn)噸；二是巴西中南部地區(qū)近幾個(gè)月陸續(xù)降雨，改善了甘蔗種植前景，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期2022/2023榨季巴西甘蔗產(chǎn)量會(huì)恢復(fù)至5.6億—5.7億噸；三是中國(guó)地區(qū)采購(gòu)延緩；四是印度方面最新數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)新榨季產(chǎn)量同比增加4.3%，成為近階段國(guó)際市場(chǎng)最大的變數(shù)。

南亞地區(qū)甘蔗糖產(chǎn)量恢復(fù)，對(duì)此市場(chǎng)早有預(yù)期，為什么我們將“印度增產(chǎn)4.3%“這一因素視為市場(chǎng)的最大變數(shù)呢？因?yàn)楦鶕?jù)印度官方早前給出的說(shuō)法，2022年印度汽油中乙醇摻混目標(biāo)為10%，據(jù)此初步估算，可能需要 300萬(wàn)—400 萬(wàn)噸糖被分流至乙醇生產(chǎn)中，如果乙醇項(xiàng)目最終落實(shí)的話，新榨季印度不可能會(huì)有明顯增產(chǎn)。而現(xiàn)在印度增產(chǎn)，那么有兩種情況可能發(fā)生：一是印度沒(méi)有落實(shí)燃料乙醇項(xiàng)目，二是印度產(chǎn)糖遠(yuǎn)大于之前的預(yù)估。這兩種情況不管哪種發(fā)生，都非常不利于國(guó)際原糖市場(chǎng)，最終的結(jié)果都極有可能促使國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)入供應(yīng)過(guò)剩格局。

當(dāng)然，新年伊始，燃料乙醇項(xiàng)目落實(shí)需要時(shí)間，可能在后期的生產(chǎn)過(guò)程中，印度糖廠的產(chǎn)糖量也許會(huì)降下來(lái)。因此，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注1月底的印度官方數(shù)據(jù)，一般1月底印度官方會(huì)對(duì)印度全年產(chǎn)量做一次新的預(yù)估，屆時(shí)，可能對(duì)市場(chǎng)形成較為深遠(yuǎn)的影響。

當(dāng)然市場(chǎng)也存在一些利好因素，國(guó)際原油市場(chǎng)繼續(xù)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，給予原糖市場(chǎng)較大支撐。在OPEC不擴(kuò)產(chǎn)的前提下，原油有繼續(xù)走強(qiáng)的潛力。然而，糖醇比這一利好能否徹底扭轉(zhuǎn)目前市場(chǎng)的頹勢(shì)，需到3月底至4月初才能看清，因?yàn)閷脮r(shí)巴西將進(jìn)入新榨季，甘蔗制糖比數(shù)據(jù)才會(huì)逐步明朗。

進(jìn)口方面，近幾周進(jìn)口窗口始終關(guān)閉，加工糖沒(méi)有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利好國(guó)內(nèi)糖價(jià)，有利于國(guó)內(nèi)庫(kù)存的加速去化。當(dāng)然，如果原糖繼續(xù)下跌的話，后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口可能會(huì)打開(kāi)，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)庫(kù)存的消化進(jìn)度。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)節(jié)前消費(fèi)已進(jìn)入尾聲，疫情影響又在持續(xù)加深，造成消費(fèi)端漸顯疲軟。而供應(yīng)端仍存在一定的壓力，因此，鄭糖階段性或延續(xù)偏弱格局。中期來(lái)看，在原糖強(qiáng)勢(shì)背景下，糖市不必過(guò)分悲觀，但需重點(diǎn)關(guān)注糖醇比利好是否能在未來(lái)幾月得以兌現(xiàn)。