第一部分 2021年基本面回顧

2021年由于飼料成本高且在產蛋雞存欄持續(xù)位于相對低位，供應端產能相對低，消費端仍受疫情有所影響，全年雞蛋價格都在高位運行。主產區(qū)均價全年的價格運行區(qū)間是3.4元/斤-5.1元/斤。

（一）現(xiàn)貨均價高于往年同期

2021年雞蛋市場是近些年雞蛋價格的高位，歷史同期價格僅低于2019年的價格，但是有飼料成本高企，因此養(yǎng)殖戶的利潤并沒有太好，特別是上半年養(yǎng)殖戶基本保持微利狀態(tài)，下半年情況好轉盈利狀態(tài)改善，因此實際上雖然蛋價較高，上半年補欄積極性卻不高，等下半年特別是快進入4季度之后市場補欄積極性才上來。供應量基本上處于近些年的偏低為止，而且需求端由于疫情節(jié)假日出游下降，雞蛋消費情況也表現(xiàn)一般。雞蛋價格上半年相對弱勢，下半年價格表現(xiàn)相對強勢，全年位于高位。

簡要回顧下2021年的雞蛋現(xiàn)貨市場行情：

1-6月份，1月份，受主產區(qū)石家莊疫情封鎖以及北京年前的疫情期間集中備貨影響，以及春節(jié)前備貨消費等原因，雞蛋價格在1月份先漲后降且價格均處于高位，主要產區(qū)均價在1月份先是從4元/斤附近漲至近5.3元/斤，之后價格下降至4元/斤附近。之后從2月份開始蛋價逐漸進入淡季行情，2、3月份主產區(qū)蛋價都低于4元/斤，最低價格在3.4元/斤，4、5、6月份蛋價比2、3月份略高一些，主產區(qū)蛋價在3.7元/斤-4.4元/斤之間震蕩。上半年由于是雞蛋消費的傳統(tǒng)淡季，雞蛋價格和2020年相比略有，但是仍位于歷史同期的高價區(qū)，但是由于飼料成本高企，上半年養(yǎng)殖成本基本上在4元/斤附近，因此綜合來看上半年養(yǎng)殖戶基本持平或者略有盈利，家庭養(yǎng)殖可能會有盈利，但是規(guī)?；B(yǎng)殖基本上處于盈虧平衡線附近甚至略有虧損。

7月份中旬之后，受梅雨天氣、中秋備貨、高溫歇伏等原因，蛋價也開啟上漲之路，但是由于雞蛋價格上半年都處于高位，冷庫蛋較少，市場中秋節(jié)前備貨動力也不足，2021年旺季蛋價漲勢相對平緩，主產區(qū)均價從4元/斤附近最高漲至5.1元/斤，中秋備貨旺季較低價區(qū)漲了1.1元/斤，之后的相對高價一直震蕩維持到國慶節(jié)前。十一過后本來是需求的空窗期，往年雞蛋價格萎靡，但是2021年情況不同，2021年雨水多，北方特別是9-10月份雨水大，特別是蔬菜主產區(qū)山東雨水大，蔬菜產量下降，國慶后蔬菜價格大漲帶動著雞蛋價格也大幅上漲，蛋價從國慶后的4元/斤漲到10月下旬的5元/斤附近。之后11月份-12月份雞蛋價格略有下調，但是由于11、12月份也是雞蛋需求的旺季，蛋價維持在4.5元/斤-5元/斤高位區(qū)間震蕩。

圖1：雞蛋主產區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：主產區(qū)蛋雞雞苗價格（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產區(qū)淘汰雞價格（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

（二）盤面年度回顧

盤面的價格大趨勢上半年是一個震蕩上漲的趨勢，下半年是一個震蕩下跌的趨勢，全年可分成4個大區(qū)間：

（1）1月-5月上旬：雞蛋期貨價格指數(shù)上漲，這一階段是在產存欄蛋雞最低的階段，雞蛋的供應相對較少，且疊加主產區(qū)石家莊疫情、五一消費等且飼料成本高企等因素導致這一階段雞蛋盤面價格震蕩上漲，雖然過程較為曲折，但是整體上漲趨勢不改。雞蛋指數(shù)在4100元附近漲至4870元區(qū)間震蕩，漲幅達19%。

（2）5月中旬-9月中旬：雞蛋期貨價格指數(shù)下跌。在在產蛋雞存欄逐步恢復的預期下，現(xiàn)貨表現(xiàn)不如人意，端午節(jié)消費一般，之后中秋備貨期間現(xiàn)貨上漲幅度也有限，旺季不旺的現(xiàn)象明顯，導致市場預期開始表現(xiàn)偏悲觀。蛋雞價格持續(xù)下跌，盤面雞蛋指數(shù)4870附近跌至4200附近，跌幅近14%。

（3）10月上旬-10月下旬：雞蛋期貨價格上漲。雖然處于國慶后的需求空窗期，但是由于蔬菜價格大幅上漲帶動雞蛋價格跟隨上漲，雞蛋指數(shù)從最高點4160附近漲至4620，漲幅達11%。

（4）10月下旬-目前：雞蛋期貨價格指數(shù)下跌。隨著蔬菜價格逐漸下調以及在產存欄蛋雞的恢復，雞蛋指數(shù)從高位4620逐漸回落至4020元附近，跌幅達13%。

第二部分 新年度基本面分析

2020年大部分時間養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，導致企業(yè)2020年長時間養(yǎng)殖熱情下降，補欄積極性不高，蛋雞存欄量持續(xù)處于低位。而2021年由于飼料成本高企，上半年養(yǎng)殖戶也處于微利狀態(tài)，補欄積極性仍一般，到下半年利潤改善補欄積極性才增加，但是整體來看，2021年在產蛋雞存欄都處于相對的低位，雞蛋的供應量下降也較少。

（一）蛋雞存欄恢復情況

2021年雖然蛋價高，但是飼料成本也很高，導致養(yǎng)殖戶利潤一般，補欄積極性一般，可以說2021年既不算養(yǎng)殖大年也不算養(yǎng)殖小年，應該算是養(yǎng)殖中等年份。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月代表企業(yè)雛雞月均銷量為3999萬只，同比增加了9.9%。對比近5年數(shù)據(jù)，2021年補欄數(shù)量比2017年和2020年高，和2018年相差不大，比2019年大幅減少，可以說2021年的補欄量長期看處于中等水平。補欄量一般帶來在產蛋雞存欄遲遲難以得到恢復，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)最新報告顯示，2021年11月在產蛋雞存欄量為11.72億只，環(huán)比增加0.3%，同比減少6.1%，2021年全年除去2月份存欄高于12億只，其他時間存欄都是低于12億只的。當前蛋雞產能開始逐步恢復，按照近幾個月的補欄情況來看，未來幾個月在產存欄將逐步恢復，到3月份在產蛋雞的產能將恢復在12億只以上。

對于后期蛋雞存欄趨勢的演變，我們按照目前的存欄情況來進行理論上的推演。假設條件：

①蛋雞開產期為120天，不考慮青年雞直補，正常淘汰期在17個月；

②育雛雞補欄量：補欄量按照近5年當月月均補欄的平均值計算；

存欄推演公式為N月存欄=（N-1）月存欄+（N-4）月補欄-（N-17）月補欄。根據(jù)公式推算出，2022年3-5月份在產蛋雞的存欄量將明顯恢復，從3月份開始在產蛋雞存欄量將逐步大于12億只，甚至在5-9月份在產存欄蛋雞的量到將大于12.5億只，可以說5月份之后在產蛋雞的存欄都將處于歷史同期的相對中等略偏高位。而實際在產蛋雞存欄量和淘雞量以及補欄積極性關聯(lián)度很高，而淘雞情況除了和日齡高有關，更多的取決于市場淘雞價格及雞蛋價格，實際補欄量也受養(yǎng)殖企業(yè)利潤好壞影響，此外近幾年隨著延淘技術的發(fā)展，存欄和延淘情況也有很大關系，因此我們推算的存欄數(shù)據(jù)僅為理論數(shù)據(jù)，會和實際的存欄情況有一定的出入，特別是下半年的存欄因為不確定因素太多推算數(shù)據(jù)出入會更大，僅能反應大概的趨勢。

圖5：在產蛋雞存欄以及未來一年存欄推演（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖6：代表企業(yè)雞苗銷量及未來一年雞苗銷量推演（萬只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

（二）蛋雞補欄情況

2021年由于飼料價格持續(xù)位于高位，雞蛋價格雖然在高位，但是養(yǎng)殖利潤一般，特別是上半年養(yǎng)殖企業(yè)基本處于微利甚至虧損狀態(tài)，下半年利潤較好，基本上處于歷史同期的偏高位置。全年綜合來看，養(yǎng)殖利潤屬于略偏好的年份，養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性正常，2021年雞苗補欄的量跟隨著季節(jié)性走勢正常波動，沒有太大幅度的增加或者減少。

2021年以來飼料價格持續(xù)高位，玉米價格在2600元/噸到3000元/噸中間波動，豆粕價格在3300元/噸到4100元/噸之間波動，大部分時間在3300-3800之間波動。蛋雞配合料價格在2.9-3.2元/公斤之間波動。從目前的玉米和豆粕情況來看，2022年飼料成本依然將位于高位，短期價格難降。

2022年由于在產蛋雞存欄將逐步恢復，而消費端預計隨著疫情的普及也將逐步恢復，成本仍將高企難降，預計雞蛋價格排除季節(jié)性因素影響外，雞蛋價格仍將位于相對高位，上半年價格預計仍將延續(xù)2021年的態(tài)勢位于歷史同期的相對高位，到下半年價格將逐漸略顯頹勢，但是考慮成本因素支撐，預計價格將處于歷史同期中等略偏高的位置，養(yǎng)殖利潤預計也將表現(xiàn)一般。因此預計2022年雞苗總銷售和比2021年相比變化也不會太大，補欄情況將在近些年同期的中等水平。

圖7：養(yǎng)殖利潤情況（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)資訊、wind資訊

圖8：蛋雞配合料價格走勢（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)資訊、wind資訊

（三）消費情況

2021年雞蛋消費大幅度恢復，但是仍然受到反復爆發(fā)的疫情影響，無論是旅游消費還是工業(yè)消費都不及疫情前水平。在雞蛋消費中56%為居民日常消費，26%為餐飲及食堂消費，18%為工業(yè)消費。雖然2021年疫情影響基本結束，但是旅游消費仍受到一定影響，特別是冬季以來各地陸續(xù)爆發(fā)疫情。冬季以來疫情爆發(fā)并不是全國范圍內的，但是出游還是受到了一定的影響，而春節(jié)期間就地過年等因素影響，雞蛋消費多少受到一定的影響。此外2021年雞蛋價格持續(xù)高位，高價抑制消費，特別是2021年多個季節(jié)表現(xiàn)出的旺季不旺現(xiàn)象也顯示出了高價抑制消費的影響。因此綜合來看，2021年消費雖然較2020年來看大幅好轉，但是消費仍不及正常年份。

根據(jù)國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，前11個月份國內社會消費零售額中餐飲收入為42054億元，同比增加21.6%，較2019年也增加了0.4%。雖然國家統(tǒng)計局的2021年社會消費零售額中餐飲收入與2019年相比基本持平，但是如果考慮2020年和2021年兩年物價大漲，考慮這兩年的通脹水平較高，折算到量上，預計2021年的餐飲消費量要比2019年低不少。

2022年隨著疫情影響繼續(xù)減少，而2022年國內的經(jīng)濟形式可能不容樂觀，在經(jīng)濟形式不佳的情況下，價格較低的雞蛋消費反而可能會增加，因此預計雞蛋的消費將繼續(xù)好轉。此外考慮2022年生豬上半年供應量仍大，豬肉價格仍低，這對雞蛋的消費多少會有一些消極影響，而2022年沒有長時間大降雨影響蔬菜價格也不會像2021年冬季如此之高，雞蛋替代消費這一塊將繼續(xù)下降。綜合以上因素考慮，預計2022年雞蛋的消費將維持正常狀態(tài)。

圖9：社會消費品零售總額：餐飲收入當月值

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計局

圖10：社會消費品零售總額：餐飲收入前11個月累計值

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計局

（四）替代品方面

雞蛋和蔬菜以及豬肉的替代方面，只有一方價格大漲的情況下替代作用才明顯，比如2019年豬肉價格大漲帶動著雞蛋價格大幅上漲，再比如2021年10月份蔬菜價格大漲帶動著雞蛋價格大漲。而雞蛋和蔬菜的替代作用表現(xiàn)的更加明顯則因為在冬季雞蛋和蔬菜價格相差不大且蔬菜在餐飲消費中占比較高，一旦價格大漲很容易帶動價格相對便宜且占比相對低一些的雞蛋價格。所以2021年和雞蛋替代作用明顯的蔬菜。豬肉2021年價格較低，但是仍要比雞蛋價格高一個量級，所以替代作用相對不太明顯。

1．肉類替代

2021年，受前兩年豬肉價格大漲影響生豬供應大增，豬肉價格大降。根據(jù)商務部監(jiān)測平臺數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年豬肉價格持續(xù)下降，到7月份價格已經(jīng)降至2018年底到2019年初的價格水平，平均價格在20元/公斤附近，四季度隨著蔬菜價格大漲豬肉價格略有上漲但是仍大幅度低于2020年的豬肉價格，價格在16-24元/公斤的價格區(qū)間。考慮當前的生豬以及母豬下降預期，預計2022年上半年生豬存欄將下降至底部，而豬肉價格基本上預計在低位震蕩，等到2022年下半年生豬價格預計將逐漸好轉。從替代方面考慮，預計2022年上半年雞蛋和豬肉之間的替代作用依舊不明顯，下半年的替代作用將開始略有顯現(xiàn)。

白羽肉雞方面，目前在產父母代白羽雞存欄仍處于歷史高位。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會抽樣數(shù)據(jù)，截至10/31日，白羽在產祖代雞存欄124.2萬套，同比+20.3%，年初至今+15.2%；白羽父母代種雞3207.1萬套，同比+26.9%，年初至今+33.5%。其中，后備父母代種雞存欄1437萬套，同比+37.9%，年初至今+52.7%；在產父母代種雞存欄1770萬套，同比+19.2%，年初至今+21.1%。價格方面，2021年白羽肉雞價格均價上半年基本上處于往年同期高位，下半年白羽肉雞價格下跌至歷史同期的中等水平，白羽肉雞價格持續(xù)高位也給淘汰雞價格以支撐。2022年白羽肉雞供應仍充足，但是需求端依然承壓，但是成本端仍有支撐，預計2022年上半年，白羽肉雞“缺雞不缺肉”的現(xiàn)象仍將繼續(xù)，2022年四季度開始有望逐漸走出去產能的節(jié)奏，進而出現(xiàn)出欄和價格的拐點，受其影響預計淘雞價格也不會太高。

圖11：全國白條豬批發(fā)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、商務部

圖12：蔬菜和雞蛋價格走勢對比（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、商務部

圖13：主產區(qū)白羽肉雞均價（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國畜牧業(yè)協(xié)會、wind資訊

圖14：商品代肉雞雞苗銷量（萬羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國畜牧業(yè)協(xié)會、wind資訊

2．蔬菜替代

2021年10月份之后蔬菜價格大漲，由于2021年秋季山東、河北等地持續(xù)大降雨導致山東及周邊主要蔬菜供應地大棚菜產量下降疊加國慶后蔬菜季節(jié)性供應下降，蔬菜價格短期內快速增長。根據(jù)商務部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國慶前蔬菜價格指數(shù)為4.39元/公斤，到11月初蔬菜價格指數(shù)上漲至6元/公斤附近，漲幅達36%。其中和雞蛋替代作用明顯的綠葉菜以及漲幅非常明顯，反而是12月份蔬菜價格出現(xiàn)反季節(jié)性下降。2021年蔬菜價格出現(xiàn)不符合季節(jié)性走勢的提前上漲主要是由于2021年天氣較反常早晨蔬菜供應下降，若2022年天氣正常，蔬菜和雞蛋的替代作用將不明顯。

第三部分 新年度行情預計及策略

參考最近幾個月的補欄和存欄情況，預計2022年3月份開始在產蛋雞存欄將繼續(xù)恢復，到5月份在產蛋雞存欄將處于相對中等偏高的位置，整體來看2022年在產存欄蛋雞恢復明顯，雞蛋供應將相對充足。而消費端，雖然疫情影響逐漸減退消費好轉，但是高蛋價也抑制一定的消費，再考慮豬肉和蔬菜的替代作用都不明顯，消費端沒有什么亮點，預計2022年雞蛋的消費將維持正常狀態(tài)。供應增加而消費一般，預計2022年雞蛋價格將比2021年價格區(qū)間略有下調，但是成本支撐價格，綜合來看整體區(qū)間仍處于相對中等略偏高位，再疊加季節(jié)性走勢將是2022年蛋雞價格的主基調，養(yǎng)殖利潤端預計表現(xiàn)一般。