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外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的區(qū)別

外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約具有一定的相似性，兩者都是交易雙方約定在未來某一時刻買入或賣出某一外匯的交易合約，但是兩者在許多方面存在差異（見表1)。外匯遠(yuǎn)期合約是買賣雙方私下擬定的未來交易合約，雙方可以就合約價格、合約標(biāo)的物的數(shù)量、合約期限、交割時間和交割方式等進行商討。由于上述種種特性，外匯遠(yuǎn)期合約的交易一般在場外市場(OTC市場）進行。與遠(yuǎn)期合約不同的是，期貨合約是交易所設(shè)計的，是在交易所場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在交易所規(guī)定的交易時間內(nèi)，期貨合約采取公開競價的交易方式進行，具有較強的競爭性和公開性。對于同一種外匯標(biāo)的物的期貨合約，通常有多個不同到期日的期貨合約同時交易，為市場提供了多期限的投資工具。買賣雙方通過交易所和期貨結(jié)算機構(gòu)進行交易，并不知道也不關(guān)心交易的對方是誰。同時，交易所為了保證期貨合約能夠在市場上正常交易，為期貨合約設(shè)定了一系列交易規(guī)則和交易制度。

表1 遠(yuǎn)期(Forward)合約與期貨(Futures)合約的差異

（一）擔(dān)保交易履約

在期貨交易成交后，買賣雙方繳納一定的保證金，結(jié)算機構(gòu)就承擔(dān)起保證每筆交易按期履約的責(zé)任，成為所有合約賣方的買方和所有合約買方的賣方。如果交易者一方違約，結(jié)算機構(gòu)將先代替其承擔(dān)履約責(zé)任，由此可以大大降低交易中產(chǎn)生的信用風(fēng)險。

（二）結(jié)算交易盈虧

結(jié)算交易的盈利和虧損是指每一個交易日結(jié)算后，期貨結(jié)算機構(gòu)對會員的盈虧進行計算。計算完成后，為會員提供當(dāng)日盈虧的數(shù)據(jù)，會員以當(dāng)日的盈虧數(shù)據(jù)作為對客戶結(jié)算的依據(jù)。

（三）控制市場風(fēng)險

結(jié)算機構(gòu)通過對會員保證金的結(jié)算和動態(tài)監(jiān)控來實現(xiàn)對交易雙方履約的擔(dān)保。在此過程中，盡管市場狀況一直是不斷變化的，但結(jié)算機構(gòu)要求會員保證金一直處于規(guī)定的數(shù)額水平以上。當(dāng)市場上的價格向不利的方向變動導(dǎo)致虧損，使會員保證金不能達到規(guī)定水平時，結(jié)算機構(gòu)會向會員發(fā)出追加保證金的通知(Margin Call)。會員收到通知后必須在下一個交易日的規(guī)定時間內(nèi)將保證金繳齊，否則結(jié)算機構(gòu)有權(quán)對會員的持倉進行強行平倉。結(jié)算機構(gòu)通過對會員保證金的管理有效控制市場風(fēng)險，以保證期貨市場平穩(wěn)運行。

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美元指數(shù)期貨、人民幣外匯期貨

（一）美元指數(shù)期貨

目前歸屬于美國洲際交易所（Intercontinental Exchange，ICE）的美元指數(shù)期貨也是個歷史悠久的老牌外匯期貨了。早在1985年，紐約棉花交易所的分部金融產(chǎn)品交易所為推出美元指數(shù)期貨而特地新編制了美元指數(shù)，并于當(dāng)年11月20日正式交易美元指數(shù)期貨。如果數(shù)年頭至今也有35年的歷史。盡管在交易量方面，美元指數(shù)期貨無法與CME集團旗下的外匯期貨相比，但其憑借著市場影響力一直屹立在外匯期貨領(lǐng)域中。表2為美元指數(shù)期貨合約。

表2  美元指數(shù)期貨合約

美元指數(shù)期貨也采取實物交割方式，與單一外匯期貨的實物交割相比，指數(shù)實物交割相對比較麻煩，因為每次交割，必須按指數(shù)構(gòu)成的成分外匯比例，同時準(zhǔn)備6種不同的外匯。

（二）香港交易所的人民幣期貨

香港交易所于2012年9月17日開始交易人民幣期貨，兌換貨幣為美元。這是全球第一個涉及人民幣兌換美元的期貨合約，合約細(xì)則見表3。

表3 香港交易所的人民幣期貨合約

香港交易所“結(jié)算方式”規(guī)定：“按照貨幣期貨合約買賣規(guī)則及結(jié)算所規(guī)則內(nèi)所載的機制及條款，由賣方繳付合約指定的美元金額，而買方則繳付以最后結(jié)算價計算的人民幣金額”，則實際上也就是所謂的實物交割。

（三）CME的人民幣期貨

中國香港推出人民幣兌美元的期貨交易不久，美國的CME于2013年2月25日也開始推出人民幣外匯期貨交易，其中的人民幣為可交割離岸人民幣（見表4）。按照CME的慣例，推出的合約同時有標(biāo)準(zhǔn)期貨合約和電子微型期貨合約兩種，合約規(guī)模分別為10萬美元和1萬美元。

表4 CME的美元離岸人民幣期貨合約

注意，CME的歐元期貨與離岸人民幣期貨的報價方式是不一樣的，在歐元期貨中，報價方式是美元/歐元，即1歐元換多少美元，對美國而言這是直接標(biāo)價法。而在離岸人民幣期貨中為離岸人民幣/美元，即1美元換多少離岸人民幣，對美國而言這是間接標(biāo)價法，對我國而言則是間接標(biāo)價法。