春節(jié)之后，海內(nèi)外鋁供給端同時受抑，LME鋁價突破去年高位，同時刷新2008年以來新高3236美元。周三國內(nèi)期市一片飄綠，唯有滬鋁一枝獨秀，領漲國內(nèi)期貨市場。本輪鋁價上漲的驅動主要來自海內(nèi)外供給端。

1、冬奧會+廣西疫情影響，國內(nèi)氧化鋁+電解鋁減產(chǎn)

受冬奧會影響，山西、河南、山東等地部分氧化鋁企業(yè)開始限產(chǎn)。距Mysteel統(tǒng)計，山東地區(qū)減產(chǎn)規(guī)模略不及預期，而河南地區(qū)減產(chǎn)規(guī)模卻超出市場預期，加上廣西因為疫情疫情而影響的量，四地合計氧化鋁產(chǎn)能1710萬噸，日產(chǎn)量減少4.6萬噸，預計影響將持續(xù)至2月中下旬，市場對于供給的擔憂推動氧化鋁價格自年前的2800元上行至3200元。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

節(jié)后廣西百色疫情形勢嚴峻，2月7日，百色市發(fā)布《關于全員居家隔離的通告》，全域執(zhí)行“不進不出”措施。據(jù)安泰科統(tǒng)計，百色市轄區(qū)內(nèi)共有氧化鋁產(chǎn)能955萬噸/年，電解鋁產(chǎn)能219.5萬噸/年。2月8日消息，廣西吉利百礦電解鋁廠停產(chǎn)，影響產(chǎn)能42萬噸/年。德?？h華銀鋁業(yè)停運三條溶出生產(chǎn)線及兩臺焙燒爐，氧化鋁減產(chǎn)產(chǎn)能約120萬噸/年。同時在運輸受限情況下，當?shù)匮趸X發(fā)運以及各項原料補充均受到限制。

數(shù)據(jù)來源：安泰科

2、LME庫存持續(xù)去化，Premium持續(xù)走高

截至2月9日，LME注冊倉庫的鋁庫存為761950噸，降至2007年以來的最低水平，遠低于去年3月的近200萬噸。庫存持續(xù)去化，LME鋁Cash-3M升水漲至40美元，刷新2018年8月來高位。

數(shù)據(jù)來源：Wind

海外需求恢復+庫存下降+運力吃緊，海外鋁錠現(xiàn)貨Premium持續(xù)走高，歐洲地區(qū)倉庫升水將近450美元/噸，美國中西部地區(qū)升水逼近700美元/噸，即便是日本也達到了170美元/噸。

3、歐洲能源價格高企，電解鋁廠進一步減產(chǎn)

歐洲能源價格居高不下，短期難有太好解決辦法。雖然俄羅斯在繼續(xù)履行其天然氣合同義務，但在俄烏地緣局勢緊張的背景下，Gazprom并不愿給歐洲提供更多供給（更多輸送國內(nèi)和中國），疊加疫情后能源消費的大幅增加、歐洲激進的減碳政策以及管理不善的脫碳過程，能源問題可能成為未來長時間持續(xù)的現(xiàn)象。綠色轉型的道路是崎嶇不平的，政府可能需要提供必要的工具來緩沖未來幾年的價格波動。

歐洲除俄羅斯以外地區(qū)電解鋁產(chǎn)能約450萬噸，其中使用天然氣的企業(yè)產(chǎn)能超過200萬噸，目前已經(jīng)減產(chǎn)70萬噸，羅馬尼亞Alro鋁冶煉廠要到2023年才能全面恢復電解鋁生產(chǎn)，海德魯Slovalco鋁廠（17.5萬噸/年）表示2022年要進一步減產(chǎn)至60%。電價高企+持續(xù)虧損，未來還有進一步減產(chǎn)的可能。

據(jù)東亞期貨預測，如果2022年歐洲電價始終維持在90歐元以上的高位，那么按照較為悲觀的估計，減產(chǎn)還有可能會繼續(xù)擴大60萬噸，則到2022年底，除俄羅斯以外的歐洲產(chǎn)能環(huán)比21Q2的高點減少120萬噸左右，最終產(chǎn)量環(huán)比2021年減少80萬噸左右。

數(shù)據(jù)來源：東亞期貨

綜上，國內(nèi)冬奧會+廣西疫情減產(chǎn)+LME庫存去化+歐洲鋁廠繼續(xù)減產(chǎn)，共同刺激鋁價突破前期高位，高盛也適時喊出4000美元的預測。短期歐洲能源問題預計難解決，對于鋁產(chǎn)業(yè)的影響可能進一步擴大。疫情和冬奧會的影響預計到月末會有明顯緩解，上半年國內(nèi)房地產(chǎn)竣工周期的尾巴還在，特高壓項目的放量提速令鋁消費保持增長。

需要注意的是，飆升的鋁價和松動的雙控政策也促使去年國內(nèi)減產(chǎn)的產(chǎn)能積極復產(chǎn)，但云南枯水期+廣西疫情或將拖累復產(chǎn)的腳步，新投和復產(chǎn)的產(chǎn)能釋放多在下半年。因此從基本面來看，短期鋁價易漲難跌，中期或先揚后抑。