一、1月蘋果期貨市場回顧

1月份，蘋果期貨2205合約呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，月度漲幅約7.0%，在春節(jié)備貨需求的帶動作用下，客商及果農(nóng)順價出貨相對積極，冷庫去庫速度加快，進一步推動蘋果期價上漲。

圖1：蘋果期貨主力2105合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、蘋果種植成本逐步上抬

近幾年蘋果種植面積基于穩(wěn)定的狀態(tài)下，生產(chǎn)物料成本逐漸上抬，導(dǎo)致總成本值跟隨上漲趨勢。2020年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為2.7-3元/斤，折算后收購成本大致5400-6000元/噸。

從成本結(jié)構(gòu)看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權(quán)在于果農(nóng)手中，銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，考慮到目前進入銷售階段，按照行業(yè)習(xí)慣，每年清明之前貿(mào)易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)，對于貿(mào)易商而言，目前博弈的主要是時間價值；清明之后距離冷庫清庫時間越近，并且?guī)齑娉渥愕那闆r下，貿(mào)易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時價格波動相對激烈。

圖2：歷年蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

圖3：歷年蘋果生產(chǎn)成本收益情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、新產(chǎn)季蘋果產(chǎn)量略減產(chǎn)，但仍處豐產(chǎn)年份

據(jù)市場機構(gòu)調(diào)研知，2021/22年度全國新季蘋果預(yù)估為4050-4250萬噸區(qū)間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產(chǎn)年份。另外，由于蘋果園產(chǎn)區(qū)遭遇冰雹等惡劣天氣影響頗多，新季富士蘋果優(yōu)果率下降明顯，好貨與差果價差分化明顯，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價明顯，在一定程度上支撐蘋果市場。

圖4：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

3、節(jié)后蘋果消費邊際減弱，冷庫出貨速度提升有限

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止到2022年01月27日當(dāng)周全國蘋果冷庫出庫量約為28.63萬噸，環(huán)比前周走貨稍放緩。山東產(chǎn)區(qū)庫容比497.86%，相比前周減少2.01%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比49.51%，相比前周減少1.61%。周內(nèi)山東棲霞客商存儲貨源走貨明顯放緩，果農(nóng)存儲冷庫走貨較快；陜西產(chǎn)區(qū)大范圍降雪影響交通，加之春節(jié)備貨進入收尾階段，走貨較上周小幅放緩；咸陽地區(qū)由于疫情管控放松，出庫速度明顯加快，部分客商采購積極，果農(nóng)貨成交量增多，在一定程度上支撐蘋果市場。不過節(jié)后歸來，蘋果消費逐漸轉(zhuǎn)淡，加之低價橘類供應(yīng)持續(xù)增加，對蘋果替代效用逐漸增強，蘋果出貨速度提升有限。

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)顯示，2021/2022產(chǎn)季全國蘋果冷庫總?cè)霂炝繛?90萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產(chǎn)年份入庫量，但庫存總量仍處于近五年平均水平上方。今年蘋果采摘時間晚，產(chǎn)地收購價格普遍偏低，加之口感及含糖量優(yōu)于去年，客商采購條紋蘋果積極性較高，由于不經(jīng)過冷庫，直發(fā)批發(fā)市場利潤較為可觀，優(yōu)果優(yōu)價明顯，部分產(chǎn)地銷售進度超過去年同期，今年冷庫蘋果相比往年提前銷售，庫存蘋果銷售順暢平穩(wěn)。

圖5：歷年蘋果冷庫入庫量

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達期貨研究院

現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。今年冷庫蘋果出庫時間提前，銷售時間相對延長，利好蘋果市場。

4、我國進口水果數(shù)量穩(wěn)中略降

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-12月，我國蘋果進口量累計為6.95萬噸附近。2021中國蘋果進口量預(yù)估縮減4.5%至6.95萬噸，主要基于本年度國內(nèi)蘋果供應(yīng)充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。美國仍是中國鮮蘋果的最大進口國?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。

圖6：中國鮮蘋果進口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

從進口水果來看，國內(nèi)主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據(jù)看，進口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，加之消費降級、國外疫情尚未控制等情況下，預(yù)計2022年我國進口水果量仍維持穩(wěn)中略減狀態(tài)。

此外，從季節(jié)性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)。據(jù)海關(guān)總署，2021年12月進口水果為62萬噸，環(huán)比增加8萬噸或14.8%，2021年1-12月我國已累計進口水果620萬噸，累計同比增加11.8%。分水果品種來看，進口獼猴桃、火龍果減少，榴蓮、椰棗、鱷梨等增加為主，不過國內(nèi)柑橘類等時令鮮果上市量逐步增加，加之政策性限制，預(yù)計后市進口水果增加有限。

圖7：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

三、需求端因素分析

1、國內(nèi)蘋果需求穩(wěn)中略降可能

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖9：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內(nèi)蘋果產(chǎn)量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2021年12月，中國出口蘋果當(dāng)月11.86萬噸，環(huán)比減少4.05%，同比減少7.2%，出口金額為14627萬美元，；2021年1-12月蘋果出口累計數(shù)量為108萬噸，累計同比增加1.9%，孟加拉國、菲律賓、印度尼西亞、越南、泰國、尼泊爾、馬來西亞七國占我國出口總量的90%以上。12月蘋果出口量環(huán)比小幅減少，但對蘋果需求總量而言影響有限。

圖10：2019年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應(yīng)增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價格走勢

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，2022年1月底，產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格多數(shù)平穩(wěn)運行，由于陜西部分地區(qū)受疫情防控影響，果農(nóng)抗價情緒減弱，多數(shù)順價出貨為主。另外，批發(fā)市場禮品盒貨源交易氛圍積極性較高，部分客商儲備貨源出現(xiàn)不足的現(xiàn)象，導(dǎo)致今年春節(jié)前夕產(chǎn)地備貨需求高于去年同期，市場走貨效果良好。截止2022年1月28日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.1元/斤，相較于2021年12月的3.25元/斤下跌了0.15元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為3.80元/斤，相較于2021年12月的3.80元/斤維持不變；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為3.8元/斤，相較于2021年12月的3.8元/斤維持不變。后市來看，年后至清明期間，由于陜西新產(chǎn)季蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，預(yù)計部分庫內(nèi)蘋果質(zhì)量問題貨逐漸顯現(xiàn)。另外砂糖橘等柑桔類產(chǎn)品貨架期持續(xù)到來年的3月份，對蘋果銷售產(chǎn)生一定的影響，預(yù)計3月份前，陜西果農(nóng)貨源出庫價格有下滑的趨勢。

從季節(jié)性角度看市場，臨近春節(jié)前附近，蘋果現(xiàn)貨價格均高于前期收購價格上方，直至次年清明節(jié)前后，現(xiàn)貨價格再次進入一段調(diào)整階段，此階段現(xiàn)貨價格變化主導(dǎo)因素為庫存率及走貨量。

圖11：富士蘋果產(chǎn)區(qū)價格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院

圖12：蘋果現(xiàn)貨價格季節(jié)性走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達期貨研究院

圖13：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

截止2022年1月下旬，全國蘋果批發(fā)價為7.37元/公斤，比2021年12月的7.44元/公斤，下跌了0.07元/公斤，跌幅為0.94%；富士蘋果批發(fā)平均價為6.55元/公斤，比2021年12月的6.68元/公斤，下跌了0.13元/公斤，跌幅為1.90%。蘋果及富士蘋果批發(fā)現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)為主，目前批發(fā)市場貨源仍以自存貨源成交為主，加之部分產(chǎn)地價格偏低，總體客商利潤好于去年同期水平。

四、水果供應(yīng)仍處過剩格局

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘類。

圖15：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價格顯示，截至2022年1月下旬富士蘋果批發(fā)平均價為3.405元/斤，較上個月的3.485元/斤，下跌了0.08元/斤；香蕉批發(fā)平均價為3.115元/斤，較上個月的2.945元/斤，上漲了0.17元/斤；蜜桔批發(fā)平均價為1.69元/斤，較上個月的1.945元/斤，下跌了0.255元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為2.42元/斤，較上個月的2.36元/斤，上漲了0.06元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，富士蘋果、蜜桔批發(fā)價格均跌勢為主，由于柑橘類產(chǎn)品的低價及疫情的沖擊，批發(fā)價格的下滑未能明顯加快走貨速度。香蕉、鴨梨受減產(chǎn)影響，批發(fā)價格均穩(wěn)步上漲。另外蜜桔等柑桔類的貨架期仍持續(xù)到3月，柑桔類對蘋果替代作用逐漸顯現(xiàn)，后市蘋果批發(fā)價格仍進一步下滑可能。

一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現(xiàn)略有不同的走勢，比如今年蘋果上市時間延遲，與蜜桔上市供應(yīng)期相撞，而橘類不易儲藏，橘類供應(yīng)量集中增加，柑橘類價格持續(xù)走低。而我國香蕉生長領(lǐng)域劃分的不同，導(dǎo)致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應(yīng)仍處于相對寬松狀態(tài)，水果之間替代作用不減。

圖16：四大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

圖17：富士蘋果批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖18：鴨梨批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖19：香蕉批發(fā)平均價及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

五、2022年2月蘋果市場行情展望

展望于2月，21/22年度蘋果庫存量處于近兩年低點及優(yōu)果比例偏低，為后期蘋果提供一定支撐。年后至清明期間，由于陜西部分庫內(nèi)蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，部分產(chǎn)地蘋果質(zhì)量問題或逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計3月份前，陜西果農(nóng)蘋果貨源出庫價格有下滑的趨勢。銷區(qū)市場，部分地區(qū)受疫情影響，消費力度難有較大程度的提升，批發(fā)價格上漲乏力?？傮w上，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)蘋果現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定，但部分產(chǎn)地庫內(nèi)蘋果受成熟度等影響，蘋果現(xiàn)貨價格出現(xiàn)分化的可能性較大。另外節(jié)后歸來，蘋果需求邊際減弱，加之各類柑橘等替代水果替代作用增強，進一步牽制蘋果行情，預(yù)計節(jié)后蘋果期貨價格出現(xiàn)高位回落的可能性較大。

投資策略：

建議蘋果2205合約在9200元/噸附近做空，目標參考8600元/噸，止損9400元/噸。

風(fēng)險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節(jié)日消費情況；4、蘋果去庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況；5、新產(chǎn)蘋果產(chǎn)量。