春節(jié)過后，鄭棉期貨開盤大漲，最高點22210，當日收盤價22005，漲510，漲幅2.37%。在市場看漲呼聲一片之時，鄭棉大漲行情卻曇花一現(xiàn)，轉(zhuǎn)勢震蕩偏弱運行。2月21日，鄭棉收盤價21270元/噸，跌15，跌幅0.07%。由于下游需求仍未釋放，棉價或仍震蕩運行為主。

圖1 2020-2021年新疆地區(qū)棉花加工進度統(tǒng)計

截至到2月20日24時，2021/22年度新疆地區(qū)皮棉累計加工量525.61萬噸，較去年同期減少37.52萬噸，減幅縮小至6.66%，整體加工進度仍慢于去年同期。20日當日新疆皮棉加工0.54萬噸，較去年同期減少0.03萬噸，增幅5.88%。當前新棉加工基本接近尾聲，僅有個別軋花廠零星加工年前尾貨，按照當前加工加工進度來看，預估2021/22年度新疆棉產(chǎn)量530萬噸左右，減產(chǎn)幅度遠低于前期市場預估值。

圖2 2019-2022年工商業(yè)庫存統(tǒng)計

從供應端情況來看，當前棉花商業(yè)庫存同比高位，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)調(diào)研，截至2月18日，棉花商業(yè)總庫存465.34萬噸，環(huán)比上周減少10.41萬噸，減幅2.19%，同比增加25.68萬噸，增幅5.84%。當前棉花價格較堅挺，貿(mào)易商報價隨行就市，下游紡企剛需補庫，市場成交一般，市場去庫節(jié)奏偏慢。

工業(yè)庫存方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月底，棉花工業(yè)庫存為77萬噸，環(huán)比減少4.94%，同比減少17.20%。工業(yè)庫存同比偏低的原因：一是棉花價格高企，而紗線價格漲幅有限，原料高成本壓力下，紗廠加工利潤虧損，價格傳導仍不順暢。二是春節(jié)后紡企旺季訂單形勢不明顯，市場新單不足，紗廠成品庫存高位。三是宏觀外部環(huán)境不確定性，市場心態(tài)略偏謹慎，紡企隨采隨用為主。

圖3 2020-2022年國內(nèi)3128棉花價格走勢圖

現(xiàn)貨價格方面，當前國內(nèi)價格依舊高位運行。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品跟蹤，目前國內(nèi)3128B新疆機采棉23368元/噸，較春節(jié)前上漲0.24%，較去年同比漲43.13%。當前市場銷售進度仍顯滯后，由于加工成本高企，市場貨源多數(shù)集中在軋花廠手中，軋花廠持貨待漲，銷售進度20%左右。而下游紡企受訂單不佳行情影響，短期仍難接受原料現(xiàn)貨價格，補庫熱情遲遲未釋放。市場供需雙方僵持繼續(xù)，棉價陷入上下兩難境地。

整體來看，在供松虛弱格局下，短期棉價或繼續(xù)高位震蕩運行?；久嫔?，未來仍需關(guān)注下游傳統(tǒng)金三銀四訂單變化情況，以及北半球新年度棉花春播進展。宏觀方面，需關(guān)注3月份美聯(lián)儲加息以及未來不確定性經(jīng)貿(mào)環(huán)境。