自再融資新規(guī)落地后，A股上市公司迎來(lái)大規(guī)模定增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年-2021年，定增實(shí)施規(guī)模分別為8345.22億元、9082.58億元；2022年以來(lái)，已有826.55億元定增實(shí)施，目前還有超萬(wàn)億元的計(jì)劃“在路上”。

然而，當(dāng)前的定增市場(chǎng)也呈現(xiàn)出“優(yōu)勝劣汰”的現(xiàn)象，募資失敗、募資額縮水現(xiàn)象愈發(fā)增多。

再融資新規(guī)激發(fā)定增市場(chǎng)活力

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)（均按定增股份上市日），自2020年再融資新規(guī)落地后，定增市場(chǎng)熱情被激發(fā)，實(shí)施數(shù)量及募資規(guī)模均有較大增長(zhǎng)。其中，2020年，共有378份定增項(xiàng)目實(shí)施，累計(jì)募資8345.22億元，同比分別增長(zhǎng)41.04%、21%；2021年，共有520份定增項(xiàng)目實(shí)施，累計(jì)募資規(guī)模增至9082.58億元，同比分別增長(zhǎng)37.57%、8.84%。

今年以來(lái)，已有59份定增項(xiàng)目實(shí)施，累計(jì)募資規(guī)模826.55億元，分別同比下降34.78%、38.16%。目前，還有約630份上市公司的定增方案在審批過(guò)程中（已剔除停止實(shí)施及未通過(guò)預(yù)案），預(yù)計(jì)募資總額將達(dá)10490.95億元。其中，17家公司的擬定增募資額均超100億元。

近年來(lái)，A股再融資中，定增無(wú)論從數(shù)量及規(guī)模，均大幅超越配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股。對(duì)此，中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究員趙亞赟表示：“定增并不針對(duì)中小投資者，監(jiān)管不像配股和可轉(zhuǎn)債那樣嚴(yán)格；由于有折扣率，融資相對(duì)容易；鎖定期在一年以上，投資者都是長(zhǎng)期持有，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)也有好處，所以更受上市公司歡迎?！?/p>

證券行業(yè)定增募資“縮水”嚴(yán)重

不過(guò)，在A股定增實(shí)施案例中，不少上市公司最終實(shí)際募資額較預(yù)期存在大幅度“縮水”的現(xiàn)象。再融資新規(guī)實(shí)施至今，927份定增實(shí)施項(xiàng)目中，有257份出現(xiàn)募資“縮水”，募足率（足額募資定增項(xiàng)目數(shù)與總數(shù)占比）為73%。

對(duì)此，趙亞赟向記者表示：“由于參與定增的投資者大多是機(jī)構(gòu)，比較理性且大多經(jīng)過(guò)認(rèn)真評(píng)估，如果定增募資后投入的項(xiàng)目的盈利前景沒(méi)有吸引力，定增募資往往會(huì)失敗。有的定增項(xiàng)目看上去很好，但上市公司的管理、技術(shù)或資源等條件不足，也難以吸引到足夠的投資。”

其中，證券行業(yè)的定增募資“縮水”較為嚴(yán)重（僅統(tǒng)計(jì)上市券商），13家實(shí)施定增的上市券商中有9家募資規(guī)模出現(xiàn)“縮水”，募足率僅為31%。在新規(guī)實(shí)施以前，券商定增的募足率約為48%。并且定增“縮水”規(guī)模最大的也集中在券商，中信建投“縮水”91.16億元，位列所有定增項(xiàng)目第一；浙商證券緊隨其后，“縮水”71.95億元；天風(fēng)證券“縮水”46.21億元，位列第四；東興證券“縮水”25.07億元，位列第十。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示：“定增“縮水”和市場(chǎng)行情相關(guān)，行情較為低迷的情況下，機(jī)構(gòu)投資者參與定增的熱情下降。而券商作為行情的風(fēng)向標(biāo)，一般在行情啟動(dòng)的時(shí)候才會(huì)表現(xiàn)比較好；近年來(lái)，券商的股價(jià)表現(xiàn)不佳，從而影響到券商的定增，使得募資規(guī)模出現(xiàn)縮水比較明顯的現(xiàn)象，和大環(huán)境息息相關(guān)，大股東等特定對(duì)象投資者在投資選擇時(shí)相對(duì)比較謹(jǐn)慎?！?/p>

或是受上述影響，已有券商在拋出再融資方案后又再度調(diào)降了募資規(guī)模。中國(guó)銀河在去年10月份拋出不超110億元可轉(zhuǎn)債計(jì)劃后，于今年1月份將擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額調(diào)降為不超過(guò)78億元。長(zhǎng)城證券2月18日將擬定增募資總額由不超過(guò)100億元調(diào)整為不超過(guò)84.64億元。

此外，從再融資新規(guī)實(shí)施至今，共有391份定增方案停止實(shí)施，11份方案在股東大會(huì)階段未通過(guò)，13份方案在發(fā)審委階段未通過(guò)。

“定增募資不足通常會(huì)損害上市公司信用，往往會(huì)引起股價(jià)下跌，影響其他方式的融資，甚至對(duì)該公司的正常業(yè)務(wù)也有不利影響?！壁w亞赟向記者補(bǔ)充道。