自再融資新規(guī)落地后，A股上市公司迎來大規(guī)模定增。據(jù)統(tǒng)計，2020年-2021年，定增實施規(guī)模分別為8345.22億元、9082.58億元；2022年以來，已有826.55億元定增實施，目前還有超萬億元的計劃“在路上”。

然而，當前的定增市場也呈現(xiàn)出“優(yōu)勝劣汰”的現(xiàn)象，募資失敗、募資額縮水現(xiàn)象愈發(fā)增多。

再融資新規(guī)激發(fā)定增市場活力

《證券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)（均按定增股份上市日），自2020年再融資新規(guī)落地后，定增市場熱情被激發(fā)，實施數(shù)量及募資規(guī)模均有較大增長。其中，2020年，共有378份定增項目實施，累計募資8345.22億元，同比分別增長41.04%、21%；2021年，共有520份定增項目實施，累計募資規(guī)模增至9082.58億元，同比分別增長37.57%、8.84%。

今年以來，已有59份定增項目實施，累計募資規(guī)模826.55億元，分別同比下降34.78%、38.16%。目前，還有約630份上市公司的定增方案在審批過程中（已剔除停止實施及未通過預(yù)案），預(yù)計募資總額將達10490.95億元。其中，17家公司的擬定增募資額均超100億元。

近年來，A股再融資中，定增無論從數(shù)量及規(guī)模，均大幅超越配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股。對此，中信改革發(fā)展研究基金會研究員趙亞赟表示：“定增并不針對中小投資者，監(jiān)管不像配股和可轉(zhuǎn)債那樣嚴格；由于有折扣率，融資相對容易；鎖定期在一年以上，投資者都是長期持有，對穩(wěn)定股價也有好處，所以更受上市公司歡迎。”

證券行業(yè)定增募資“縮水”嚴重

不過，在A股定增實施案例中，不少上市公司最終實際募資額較預(yù)期存在大幅度“縮水”的現(xiàn)象。再融資新規(guī)實施至今，927份定增實施項目中，有257份出現(xiàn)募資“縮水”，募足率（足額募資定增項目數(shù)與總數(shù)占比）為73%。

對此，趙亞赟向記者表示：“由于參與定增的投資者大多是機構(gòu)，比較理性且大多經(jīng)過認真評估，如果定增募資后投入的項目的盈利前景沒有吸引力，定增募資往往會失敗。有的定增項目看上去很好，但上市公司的管理、技術(shù)或資源等條件不足，也難以吸引到足夠的投資?！?/p>

其中，證券行業(yè)的定增募資“縮水”較為嚴重（僅統(tǒng)計上市券商），13家實施定增的上市券商中有9家募資規(guī)模出現(xiàn)“縮水”，募足率僅為31%。在新規(guī)實施以前，券商定增的募足率約為48%。并且定增“縮水”規(guī)模最大的也集中在券商，中信建投“縮水”91.16億元，位列所有定增項目第一；浙商證券緊隨其后，“縮水”71.95億元；天風(fēng)證券“縮水”46.21億元，位列第四；東興證券“縮水”25.07億元，位列第十。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示：“定增“縮水”和市場行情相關(guān)，行情較為低迷的情況下，機構(gòu)投資者參與定增的熱情下降。而券商作為行情的風(fēng)向標，一般在行情啟動的時候才會表現(xiàn)比較好；近年來，券商的股價表現(xiàn)不佳，從而影響到券商的定增，使得募資規(guī)模出現(xiàn)縮水比較明顯的現(xiàn)象，和大環(huán)境息息相關(guān)，大股東等特定對象投資者在投資選擇時相對比較謹慎?！?/p>

或是受上述影響，已有券商在拋出再融資方案后又再度調(diào)降了募資規(guī)模。中國銀河在去年10月份拋出不超110億元可轉(zhuǎn)債計劃后，于今年1月份將擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額調(diào)降為不超過78億元。長城證券2月18日將擬定增募資總額由不超過100億元調(diào)整為不超過84.64億元。

此外，從再融資新規(guī)實施至今，共有391份定增方案停止實施，11份方案在股東大會階段未通過，13份方案在發(fā)審委階段未通過。

“定增募資不足通常會損害上市公司信用，往往會引起股價下跌，影響其他方式的融資，甚至對該公司的正常業(yè)務(wù)也有不利影響?！壁w亞赟向記者補充道。