對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)覺(jué)得會(huì)衰退，所以曲線倒掛，美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)勁，扛得住加息，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來(lái)仍然還可以；對(duì)于通脹，通脹的現(xiàn)狀和市場(chǎng)的通脹預(yù)期都沒(méi)看到回落的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)則說(shuō)下半年會(huì)陸續(xù)回落；如果非要表明立場(chǎng)，那我愿意站在聯(lián)儲(chǔ)一邊，畢竟聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該是最懂美國(guó)經(jīng)濟(jì)的人，不信美聯(lián)儲(chǔ)難道要去相信某個(gè)分析機(jī)構(gòu)或者某個(gè)分析師？但問(wèn)題是，聯(lián)儲(chǔ)自己的預(yù)測(cè)也經(jīng)常不靠譜，比如之前他們還是通脹是暫時(shí)的，比如聯(lián)儲(chǔ)每次會(huì)議都會(huì)調(diào)整經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)；所以，不要去預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)啥時(shí)候觸底啥時(shí)候回落，不要去預(yù)測(cè)究竟會(huì)加息5次還是加息6次，縮表5000億還是1萬(wàn)億；不要去預(yù)測(cè)通脹是6月份回落還是9月份回落，不要去預(yù)測(cè)美國(guó)是今年衰退還是明年衰退；要去基于現(xiàn)實(shí)，基于現(xiàn)狀，找到在不發(fā)生極端意外的情況下，大概率會(huì)發(fā)生什么；我不知道聯(lián)儲(chǔ)到底是會(huì)加息幾次會(huì)縮表多少，但我知道【聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期剛剛開(kāi)始】，不會(huì)一兩個(gè)月就結(jié)束的，這個(gè)方向確定，且持續(xù)時(shí)間夠長(zhǎng)；我不知道什么時(shí)候，以及會(huì)不會(huì)有流動(dòng)性危機(jī)，但是我知道【持續(xù)加息和縮表的環(huán)境下，市場(chǎng)金融條件會(huì)逐漸趨緊】，而聯(lián)儲(chǔ)又主動(dòng)表態(tài)說(shuō)要讓金融條件趨緊，那這個(gè)【金融條件接下來(lái)會(huì)逐漸趨緊】，我認(rèn)為是分析聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)走向最有確定性的邏輯；那么在金融條件逐漸趨緊的環(huán)境下，會(huì)發(fā)生什么呢？

歷史上在金融條件持續(xù)收緊的環(huán)境下，實(shí)際利率是有上行壓力的，畢竟當(dāng)前極低；投機(jī)性資產(chǎn)是容易殺估值的，可以找當(dāng)下估值仍然高的投機(jī)資產(chǎn)空；商品是有下行壓力的，尤其是當(dāng)前商品被供給端推的估值極高。

策略建議：看空

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣繼續(xù)惡化，油價(jià)再度飆漲

一、名義利率

地緣事件緩解疊加市場(chǎng)流動(dòng)性壓力緊張，美10債利率再度突破2%。

在岸市場(chǎng)的美元流動(dòng)性仍然處于泛濫的狀態(tài)，但是離岸市場(chǎng)不容樂(lè)觀，俄羅斯被制裁，ECB超預(yù)期收緊，商品價(jià)格極端波動(dòng)，給離岸市場(chǎng)帶來(lái)了明顯的流動(dòng)性壓力的上升。

加息預(yù)期其實(shí)已經(jīng)很緊了，繼續(xù)加速的空間不是很大了，3月份縮表和再投資策略才是接下來(lái)的關(guān)鍵，3周過(guò)后的議息會(huì)議紀(jì)要將是揭露縮表細(xì)節(jié)的時(shí)候。

2月非農(nóng)超預(yù)期等于是給緊縮打了一針強(qiáng)心劑，這種就業(yè)市場(chǎng)火爆的狀態(tài)，和曲線倒掛形成的衰退預(yù)期形成了極為鮮明的反差。

二、通脹預(yù)期

長(zhǎng)端通脹預(yù)期已經(jīng)沖到3%了，算是歷史極值附近了，這個(gè)位置繼續(xù)看通脹預(yù)期大幅上行實(shí)在是有點(diǎn)心有余力不足。

地緣事件又把大宗商品推升了一大截，很有可能會(huì)是一個(gè)大頂部。

三、其他數(shù)據(jù)監(jiān)控

美元的話，其實(shí)也是避險(xiǎn)邏輯主導(dǎo)，歐元夾在中美俄之間，是這種地緣政治明顯的犧牲品，等于是倒推美元升值了，戰(zhàn)爭(zhēng)不一定延續(xù)，但是制裁持續(xù)性怕是不短，歐洲的能源危機(jī)，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性還是可能要持續(xù)，從而支持了強(qiáng)美元，短期ECB收緊加速這種拖累美元的因素只是波段的節(jié)奏問(wèn)題。