鋁價(jià)在6月初上演一波恐慌性大跌行情，并于6月8日止跌回升，其中滬鋁自低點(diǎn)反彈了4.7%。由于恐慌性下跌過快，國內(nèi)端午節(jié)假期期間，LME三個(gè)月鋁價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日反彈回升，截至6月16日反彈幅度達(dá)到了10.9%。短期來看，滬鋁將追隨倫鋁繼續(xù)反彈。而按照比價(jià)來看，滬鋁1009合約有望反彈至15500元/噸附近，但中期仍面臨沉重壓力。

在“后危機(jī)時(shí)代”，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，各國政府為化解危機(jī)又采取了不同的措施，因此，金屬價(jià)格波動(dòng)比較劇烈。從宏觀經(jīng)濟(jì)——貨幣市場(chǎng)——國家政策——鋁市基本面依次分析來看，經(jīng)濟(jì)有放緩之憂，但不可過度悲觀，經(jīng)濟(jì)二次觸底帶來2008年9月那樣崩潰式的下跌難以再度重演，滬鋁中短期重獲沖高的動(dòng)力可能性很小。綜合分析，季節(jié)性淡季和經(jīng)濟(jì)放緩的利空疊加，鋁價(jià)中線不樂觀。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩跡象顯現(xiàn)

近期，越來越多的跡象表明，二季度末三季度初經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有放緩之憂，主要體現(xiàn)在工業(yè)擴(kuò)張放緩、歐美失業(yè)率高企、消費(fèi)者信心指數(shù)下滑和先行指標(biāo)回落。國際貨幣基金組織和G20國峰會(huì)都表示，全球經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇的速度快于預(yù)期，但在世界經(jīng)濟(jì)慢慢擺脫衰退之際,又出現(xiàn)了一些“新的、同樣可怕的挑戰(zhàn)”。

發(fā)達(dá)國家先行指標(biāo)紛紛回落。美國5月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)回落至59.7；5月份美國利于失業(yè)率下降的私人就業(yè)人數(shù)僅增加4.1萬人，而4月份為增加21.8萬人；美國5月份的零售銷售銷月率下滑1.2%，數(shù)據(jù)顯示建筑材料采購驟降。歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)自46個(gè)月高位回落至55.8；歐元區(qū)4月份零售銷售月率也下滑了1.2%，為2008年10月以來最大降幅。

中國經(jīng)濟(jì)存在滯漲之憂。中國5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；1—5月份固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%，比1—4月份回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)；5月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至53.9。房地產(chǎn)項(xiàng)目投資因?yàn)閼T性的作用而繼續(xù)增長，但隨著國家對(duì)地產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的不斷落實(shí)，房地產(chǎn)投資能否維持高位有很大的不確定性。5月份出口同比增長48.5%，但隨著歐盟各國削減赤字，預(yù)期未來數(shù)月內(nèi)會(huì)影響到中國的出口。

歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散危險(xiǎn)猶存，美國債務(wù)令人擔(dān)憂

目前，西班牙3年期國債成功拍賣和歐元區(qū)通過4400億歐元的計(jì)劃細(xì)節(jié)出臺(tái)暫時(shí)緩解了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂。然而，6月4日匈牙利官方的言論稱重蹈希臘覆轍可能性并不夸張，加上羅馬尼亞宣稱與希臘處于相似的困境，這將擔(dān)憂轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。由于匈牙利新政府提供了混亂且部分錯(cuò)誤的預(yù)算數(shù)據(jù)，后期歐洲會(huì)爆出越來越多的隱瞞財(cái)政狀況的國家。而希臘政府實(shí)施緊縮政策和改革措施的不確定性將導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂時(shí)而浮現(xiàn)，如國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪6月14日下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，將其從Ａ3級(jí)降為垃圾級(jí)，下調(diào)4個(gè)等級(jí)。

此外，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示美國財(cái)政狀況惡化，這更是引發(fā)全球?qū)χ鳈?quán)債務(wù)的擔(dān)憂。美國財(cái)政部表示，為了終結(jié)經(jīng)濟(jì)危機(jī)而投入龐大的支出，截至6月1日，美國政府的負(fù)債已經(jīng)突破13萬億美元大關(guān)，這也是美國歷史上的最高紀(jì)錄。

中國流動(dòng)性收縮力度未減

目前，中國政策調(diào)控和力度均沒有因歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)而有所放松，貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)向歷史平均區(qū)間回歸。5月份，人民幣貸款同比增長21.5%，增幅比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款6394億元。

近期，中國對(duì)房地產(chǎn)前所未有的調(diào)控已經(jīng)導(dǎo)致樓市急劇降溫。據(jù)了解，限制措施出臺(tái)后4周的住房成交量較之前4周平均下降了40%。然而，房產(chǎn)稅和土地增值稅開征試點(diǎn)都暗示調(diào)控力度未放松。

中國貨幣政策調(diào)控當(dāng)前面臨“兩難”，一方面全球經(jīng)濟(jì)受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累面臨二次觸底的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上行勢(shì)頭不改，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格被推高，通脹預(yù)期較強(qiáng)。央行6月1日在公開市場(chǎng)上的1年期央票發(fā)行利率比上期大幅提高了8.32個(gè)基點(diǎn)，這暗示國家貨幣流動(dòng)性收縮在逐步進(jìn)行，明松暗緊。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性導(dǎo)致加息的變數(shù)很多，加息的“靴子”未落地對(duì)商品的壓力不會(huì)消散。

季節(jié)性淡季削弱基本面的支撐

6月份，中國和北美等都步入了季節(jié)性淡季，而三季度下游行業(yè)進(jìn)入淡季使得鋁市的需求回落，基本面過剩的壓力增大。5月份，中國未鍛軋鋁出口73895噸，環(huán)比僅增長1.23%，出口更是大降18.13%。

按照往年經(jīng)驗(yàn)，5月份以后空調(diào)和冰箱產(chǎn)量都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，2009年5月份空調(diào)和冰箱分別環(huán)比下滑1%和2.4%。從金屬半成品看，鋁材產(chǎn)量在每年7月和8月都會(huì)略微回落，今年鋁材庫存估計(jì)比往年要高。汽車行業(yè)疲態(tài)表現(xiàn)的更為明顯，進(jìn)入5月后，乘用車庫存有所上升，達(dá)到54.75萬輛，比3月底增加1.81萬輛。

鋁市靜待減產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能

6月11日，上?，F(xiàn)貨鋁均價(jià)為14300元/噸，期現(xiàn)貨價(jià)格都跌破了企業(yè)的成本線，這或?qū)⒓哟箐X冶煉企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)的可能性。不過減產(chǎn)限產(chǎn)還需時(shí)間，因冶煉企業(yè)還能支撐一段時(shí)間。

夏季電力成本上升加劇了鋁行業(yè)的困境。自6月1日起，國家將限制類企業(yè)執(zhí)行的電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行0.05元/千瓦時(shí)提高至0.1元/千瓦時(shí)，盡管氧化鋁價(jià)格下降至2800元/噸，但鋁的成本仍在14500元/噸附近徘徊。

目前，國內(nèi)加大了淘汰落后產(chǎn)能的力度，工信部要求在三季度前淘汰電解鋁33.9萬噸和精煉鋅11.3萬噸的落后產(chǎn)能，今年內(nèi)將不再審批“兩高”和產(chǎn)能過剩行業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能項(xiàng)目，并通過提高土地使用成本、加大差別電價(jià)加價(jià)幅度、加大行政處罰力度等手段使落后產(chǎn)能無利可圖和無法生存。