鐵礦石價格走勢

2月份鋼廠生產(chǎn)受春節(jié)假期影響，開工率前低后高。節(jié)后鋼廠限產(chǎn)有逐步放松,高爐也是生產(chǎn)加速的、鐵水產(chǎn)量快速回升、鐵礦石日耗總體走高，鋼廠補庫也是比較積極的，所以我們從盤面上可以看到鐵礦石價格出現(xiàn)明顯的拉漲，但是這個時候由于發(fā)改委多次對于鐵礦石價格調(diào)控，導(dǎo)致了價格再次出現(xiàn)下探。

從走勢上來看，隨著3月份以來鋼廠開工節(jié)奏加快，鐵礦石需求整體是走一個增量的預(yù)期，它的供需邊際其實是改善的。這個時候即便是政策調(diào)控，其實對于基本面來說也不是一個特別明顯的壓制作用，再疊加我們近期包括兩會以及各種經(jīng)濟會議也好，出臺了各種各樣的利好消息，無論是從盤面還是基本面也好，對價格進行了一個推動的作用。

目前還是供需基本面的影響因素占主體。主要原因就是剛才說到的需求增量現(xiàn)狀造成了價格上漲，短期我們需要關(guān)注的焦點還是政策端和供需基本面來回的對接。因為隨著供暖季的結(jié)束，包括各種會議事件的結(jié)束，鋼廠現(xiàn)在是全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，鐵礦石的需求也是增量的預(yù)期，所以對于價格來說是一個偏強的支撐。

原料的走勢跟鐵礦基本上一致，這里面變化最大的其實就是焦炭。因為焦炭在政策的調(diào)控下價格出現(xiàn)了下滑，但是在供應(yīng)偏緊、需求增量的預(yù)期下，基本面的引導(dǎo)再次占了上風(fēng)，所以我們從目前來看的話已經(jīng)三連漲落地了。

鋼坯價格在鐵礦石價、焦碳價格上漲的帶動下，普遍走震蕩走高的態(tài)勢。因為對于鋼坯來說，整體的成本是不斷提高的。

目前來說如果供應(yīng)端變化不大，需求端走持續(xù)增量的預(yù)期的話，價格整體來說風(fēng)險是不大的，但是不排除政策調(diào)控以及現(xiàn)貨價格坍塌所帶來的連鎖性的反應(yīng)。

供應(yīng)端概述

1.礦山產(chǎn)量：有增產(chǎn)預(yù)期

2021年整體來說原礦的產(chǎn)量其實是增長的。

去年生產(chǎn)相對比較分化，因為上半年隨著5月份鋼價大幅走高，疊加需求增量，鋼廠的采購積極性非常的高。再加上價格不斷走高也就帶動了礦山生產(chǎn)積極性的高漲，因此原礦的產(chǎn)量在上半年維持的一個近三年來的這么一個偏高的水平。

隨著鋼價下跌，鋼廠的生產(chǎn)積極性雖然階段性地受到了一定的影響，但是鋼價還是高于這20年的均價。鋼廠的生產(chǎn)積極性雖然受下半年比如說10月份的價格影響包括全年的限產(chǎn)任務(wù)，但整體的下降幅度是比較有限的，帶動礦山也是維持高產(chǎn)。

下半年雖然有環(huán)保限產(chǎn)，包括安全檢查還有11月份的驗收，原礦的產(chǎn)量雖然下降但是降幅比較有限，而且一直在國家平衡內(nèi)外礦的原因下產(chǎn)量也不會出現(xiàn)特別明顯的下降。從今年政府的態(tài)度也來看也是很好的驗證，整體來說還是刺激產(chǎn)量上升的趨勢。

產(chǎn)能利用率基本上一致。春節(jié)期間有一個明顯的降幅，節(jié)后隨著價格大幅走高，鋼廠的生產(chǎn)雖然持續(xù)受環(huán)保限產(chǎn)、冬奧會、兩會、殘奧會的影響沒有完全恢復(fù)，但是隨著事件的結(jié)束，鋼廠其實就是一個復(fù)產(chǎn)的預(yù)期。

發(fā)改委之前也確實對鐵礦有一系列政策調(diào)控的壓制，但是我們可以看到現(xiàn)在整體來說還是走復(fù)產(chǎn)預(yù)期。之前春節(jié)期間炸藥的禁用、區(qū)域性產(chǎn)量的限產(chǎn)以及目前華北包括東北的部分地區(qū)涉及到疫情爆發(fā)，所以一定程度上它會影響產(chǎn)量的恢復(fù)，但是整體來說它還是走一個增產(chǎn)的預(yù)期，也就是說后期產(chǎn)能利用率這一塊的話還是要繼續(xù)走高。

2.鋼企礦石產(chǎn)量：減量為主

從數(shù)據(jù)上我們可以看到，礦石產(chǎn)量從去年6月份開始一路下滑，主要原因還是環(huán)保和安全檢查、環(huán)保限產(chǎn)和安全檢查。

一季度涉及到春節(jié)包括各種的會議、活動，在一定程度上還是影響了產(chǎn)量的釋放。但是在國家調(diào)控刺激下，后期其實還是走復(fù)產(chǎn)預(yù)期。因為包括春節(jié)期間比如說各地的礦山放假工人返，而且節(jié)后整體來說返鄉(xiāng)時間相對來說有所延后，在一定程度上都影響了產(chǎn)量的釋放。

3.礦石發(fā)運：負面影響反復(fù)

外礦的發(fā)運在一定程度上影響了整體鐵礦石的到貨情況，包括整體的供應(yīng)情況。2月份全球鐵礦石的發(fā)運量環(huán)比有所減少的，日發(fā)運量折算大概少了300多萬噸，主要原因是澳洲2月份泊位檢修比較多，總的發(fā)運量是千萬噸級別以上的減產(chǎn)。

巴西地區(qū)持續(xù)的降雨導(dǎo)致鐵礦石發(fā)運受阻，發(fā)運量環(huán)比也下降，其余礦區(qū)也是有一個同步的下滑。

2月底，澳洲港口泊位檢修開始減少，發(fā)運有所回升的，但是巴西和其他國家的發(fā)運量還處于偏低位。3月份全球發(fā)運雖然小幅回升，但澳洲港口檢修不太穩(wěn)定的，階段性增多和階段性恢復(fù)影響整體的發(fā)運量。包括3月份巴西西南部降雨雖然階段性減少了，但是整體來說降雨還是在一定程度上影響到了整體的發(fā)運量。因為從3月中旬開始，降雨影響相當(dāng)于又卷土重來了，未來整體的供應(yīng)其實是一些充滿了比較多的不確定性。

另外值得注意的是，短期來看非主流的發(fā)運是走高的，主要原因其實也就是在高價的吸引下目前的發(fā)運是有回歸的跡象。但是這個跡象能不能持續(xù)回升，還有比較明顯的一個不穩(wěn)定性。

我們從上圖右邊的四大礦山發(fā)運就能看明顯的看出來，雖然目前有一些回升，但是從總的對比來看還是處于相對偏低值，也就是說前期的影響還是比較明顯，后期的話到貨量相對來說不太穩(wěn)定。

4.礦石進口：出現(xiàn)階段性減量

整體來看，鐵礦石進口量即便2021年下半年年底的時候出現(xiàn)下降，但是相對來說其實還是處在一個偏高的水平。中國對澳大利亞的進口依賴度確實是略有下降，但是仍然處于絕對高位。過去三年澳礦占比在60%-62%左右，巴西的鐵礦相對來說是比較穩(wěn)定大概在20-22左右窄幅波動。

雖然從去年一直在管控，但是占比的波動率不算大。進口礦依然處于偏高位的主要原因其實還是國內(nèi)的需求增量預(yù)期以及補庫的需求是存在的，加上國外的疫情反復(fù)。

雖然各地的需求都在恢復(fù)，但是到目前為止沒有能跟中國需求相匹配的地區(qū)出現(xiàn)。再加上2021年鋼架大起大落，鐵礦石的價格一度創(chuàng)新高也就增加了礦商外礦的資源投放量。但在碳達峰的預(yù)期下，國內(nèi)的鋼企畢維持了定量的限產(chǎn)任務(wù)，前年一直在堅持30%-50%的常規(guī)限產(chǎn)，再加上政策調(diào)控，所以對鐵礦石的庫存儲備意愿不強，疊加電弧爐的產(chǎn)能釋放，礦石的進口量尤其是下半年呈現(xiàn)下降趨勢。但是隨著限產(chǎn)的結(jié)束，鐵礦需求量增加，如果11月份要限產(chǎn)驗收的話，那它就會進行提前采購，所以鐵礦石的進口量又會出現(xiàn)明顯增長。

澳巴是鐵礦發(fā)運的一個主要國家，我們從上圖右邊可以看到它兩邊的走勢基本上是比較一致的，影響比較同步。從今年的角度來看，階段性的供應(yīng)量目前來說是不及預(yù)期的，也就是說鐵礦石的炒作其實是有一定的供應(yīng)減量的炒作基礎(chǔ)。不過后期隨著外礦負面影響減少（比如說檢修、降雨，進口量其實是走一個增量的預(yù)期），也就會增加價格的波動性，再疊加國內(nèi)對于礦石的管控力度，所以今年鐵礦石會比較頻繁的震蕩。

5.礦石供應(yīng)：一季度預(yù)判

四大礦山的預(yù)估值雖然階段性有所減量，但是中國畢竟是鐵礦石的需求大國，而且中國的這個高爐企業(yè)是比較多的，對于鐵礦來說就是剛需。

二季度的來臨，市場淡季效應(yīng)逐漸消退，旺季預(yù)期依然會增加市場價格波動機會。根據(jù)目前四大礦山公布的這個產(chǎn)量以及對2022年的指導(dǎo)，基本上我們看著它大概率是有一些增量的。

6.港口庫存：去庫一般但壓力尚可，鋼廠采購積極性一般

?2月份澳大利亞和巴西的鐵礦發(fā)運有意起穩(wěn)回升，但是畢竟受到了一些負面因素的影響，所以整體的到貨量沒有預(yù)想中的那么高。鋼廠雖然有意增加增產(chǎn)，但是在限產(chǎn)包括國家政策管控的條件下，鐵礦的需求量其實相對來說處于一個偏低值，也就是為什么港口的庫存在高位窄幅波動。

港口庫存目前其實還是處于一個偏高的水平，尤其是跟2019年相比這個量不算低。但是我們現(xiàn)在走的其實是復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，再加上前面說到外礦在發(fā)運上多多少少受到一些影響，從發(fā)運到港周期再疊加國內(nèi)需求走預(yù)期恢復(fù)的這么一個觀點的話，3月中下旬它其實應(yīng)該會出現(xiàn)適當(dāng)?shù)幕芈洌@里邊就是一個鐵礦石庫存結(jié)構(gòu)的變化和驗證鋼廠補庫這么一個邏輯關(guān)系。

因為一季度限產(chǎn)影響比較明顯，再加上春節(jié)期間停工較多，我們之前一直質(zhì)疑到底今年的兩會、冬奧會它的限產(chǎn)指標(biāo)是怎么去執(zhí)行的。從經(jīng)歷這個周期來看其實是非常的嚴格。再加上春節(jié)期間停工比較多，節(jié)后又受季節(jié)性的制約，鋼廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏其實是被動放緩，再加上政策的調(diào)控導(dǎo)致了鋼廠對于鐵礦的這個采購其實是不太積極的。

鐵礦石港口庫存再度累積，但是因為現(xiàn)在我們都知道3月15號以后限產(chǎn)其實就已經(jīng)結(jié)束了，屆時鋼廠的需求我們認為會有一個放量的過程。不過短期來看，鐵礦石的這個供需格局仍然是偏寬松的。所以目前從這個角度來說，它也就是能增加價格震蕩的頻率，不能支撐價格大幅走高。

從成交量來看也是很明顯，雖然有需求有預(yù)期，但是從成交量來看還是比較能看出來很明顯的分化。畢竟我們其實從現(xiàn)在政策角度來說，也是處于觀望的態(tài)度。另外還有一些季節(jié)性的因素，從這些過往的數(shù)據(jù)上都能看出往常春節(jié)期間都會有一個明顯的降幅，但是今年成交的降幅相對于 2021年來說的話總量是偏差不太大的，后期的話還是復(fù)產(chǎn)的路線。

7.礦石供應(yīng)：壓港亞力不大

雖然鋼廠的日耗是在持續(xù)增加，但是鋼廠的備貨其實是有一定的周期性。在價格偏高、政策調(diào)控的背景下，其實我們今年鐵礦石走的還是政策這條路。如果說政策調(diào)控不放松的話，那么鐵礦石的波動就會非常的頻繁。如果說政策調(diào)控持續(xù)加碼的話，鐵礦這一塊兒的采購情緒包括對于鐵礦石價格的都會產(chǎn)生一些負面的影響。

現(xiàn)在能看出來鋼廠的采購需求很一般，再加上3月以來受全球大宗商品價格走高影響，整體生產(chǎn)成本是不斷抬高的。在這種情況下，鋼廠其實也是在等政府態(tài)度的釋放，它的采購需求其實是不太高的。甚至如果說價格過快拉漲，可能會人為去揣測政策調(diào)控是否要再出一輪，那么這個采買的意愿還是降低的。

我們從到貨量也能看出來，近期的到貨量雖然是有一些增長，但是整體來說增幅是并不太多的。青島現(xiàn)在受疫情影響，整體到貨量后期預(yù)計還會有一個明顯的下降。

目前山東地區(qū)這些港口包括連云港在內(nèi)，其實我們都可以預(yù)測，后期整體的資源到貨以后，它往外投放的周期是會產(chǎn)生一個非常明顯的問題。目前我們從疫情的角度來說，曹妃甸港口包括京塘港還是可以有一定量到貨的，天津港也是問題不大的。從青島和連云港來看，基本后期即便是到量，這個資源到底能不能正常的流出也是一個大問題。日照港的話其實也是要看山東整體對疫情防控的這個力度。

需求概述

1.開工率仍處于偏低位

從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)可以看到，畢竟有環(huán)保限產(chǎn)包括各種活動的舉辦，高爐開工率出現(xiàn)明顯下行。近期因為還有冬殘奧會的召開，所以我們可以看到從3月份以來又有一個明顯的挑頭。在冬奧會結(jié)束以后兩會召開之前，它其實是有一個階段性的放松。隨著兩會和冬殘奧會的召開，它明顯又有減量的表現(xiàn)。

目前我們其實要走復(fù)產(chǎn)的思路。北方鋼廠扎堆復(fù)產(chǎn)節(jié)奏會加快，所以后期整體的高爐開工率會非常明顯上升。其實從今年的兩會還有冬殘奧會的進行我們能看出來，鋼廠的限產(chǎn)其實并沒有前期那么嚴格，只不過這兩天北方遭遇霧霾包括疫情，不排除鋼廠后期可能綜合考慮資源運輸?shù)葐栴}，可能會有一些主動的減量，但是整體來說它也是走復(fù)產(chǎn)的預(yù)期。

一季度鐵水的產(chǎn)量相對來說波動比較明顯。首當(dāng)其沖我們可以明顯看到2月份春節(jié)因素導(dǎo)致的非常明顯的減量。隨后是在兩會及冬殘奧會辦階段性放松以后，它走的是一個復(fù)產(chǎn)的邏輯，鐵水產(chǎn)量有明顯回升。但是畢竟3月15號之前各項限制還是持續(xù)存在的，所以3月15號以后，我們預(yù)期會明顯增量。

常規(guī)來說三月份是一個提產(chǎn)期，那么復(fù)產(chǎn)的主力基本上是在華北這種受前期限產(chǎn)比較大的地方。華東例行檢修檢結(jié)束以后，產(chǎn)量其實也是上升的趨勢。不過進一步提產(chǎn)其實還是要等到中下旬，因為正常來說，隨著氣溫回升包括檢驗需求的時間，多多少少還是會在3月中下旬有一個完全的體現(xiàn)。

鐵水產(chǎn)量我們預(yù)計可能會恢復(fù)到210-220區(qū)間左右。從礦石重點消耗來看，它其實也是持續(xù)回升的。因為鋼廠在偏高的利潤包括低產(chǎn)庫的這個狀態(tài)下，它的生產(chǎn)的積極性會只增不減，對于鐵礦石的強勁的需求也是會延續(xù)的，這一點跟我們之前判斷的這個需求增量預(yù)期兌現(xiàn)其實是一樣的。

即便是現(xiàn)在有疫情的影響，但是對受疫情影響比較小的地區(qū)，鋼廠其實也是一個非常明顯的加速生產(chǎn)的態(tài)度。這一點我們從接下來這個兩周的時間我們就能看出來，得到一個印證。

2.鋼材產(chǎn)量增加

去年雖然有限產(chǎn)的壓制，但是鋼材產(chǎn)量全年來說還是有一些略增的。最新的粗鋼產(chǎn)量有所下降的，有一部分原因也是季節(jié)性的因素，我們后期還是要看它增量的情況。從這一輪這種走勢來看的話，其實對于鐵礦石來說還是一個比較明顯的利好。

3.進口礦可用量下降

前面我們說到了無論是從態(tài)度還是從政策調(diào)控這些方面來說，鋼廠并沒有大量地去存儲鐵礦石。進口礦的可用天數(shù)相對來說波動雖然比較明顯，但是目前其實還是在鋼廠的可調(diào)控范圍內(nèi)，它的日耗相對來說是偏低的，可用天數(shù)也還保持的比較合理性。因為有政策的這個調(diào)控，所以鋼廠目前其實是一個主動控制的過程。

從最新的數(shù)據(jù)來看，3月初鋼廠進口礦的庫存是處于2020年-2021年的一個平均水平，當(dāng)前樣本鋼廠的進口礦日耗大概是280萬噸左右，環(huán)比其實是有一些增長的。3月份鋼廠開工的回升，鐵水、鋼材產(chǎn)量它其實是一個觸底反彈的走勢，所以鐵礦石的需求日耗是一個上升的。

后期鋼廠的補庫力度其實也是增長的，目前進口礦的配比大概不到90%，環(huán)比是略增的，進口礦的用量其實是有所回升的，同時鋼廠入爐配比中燒結(jié)礦的占比也在回升。

4.原料成本：利潤尚可，但鐵水成本相對較高

鋼坯的盈利跟成品材對比走勢非常的相近。隨著原材料價格走高，成本上行，但是它的利潤是收窄，目前來說還是在200左右徘徊。所以從這個角度來說的話，鋼坯的生產(chǎn)動力也是比較足的。

現(xiàn)在焦炭三輪拉漲，鐵礦也有一定的上漲?？梢钥闯鰜?，目前貼水成本已經(jīng)在高位的運行，一定程度上它其實是吞噬了成材的利潤空間。但是原材料供需矛盾的問題短時間內(nèi)很難徹底解決，成材又面臨著需求兌現(xiàn)這么一個弱現(xiàn)實，所以說從中長期來看的話，我們可能會認為它會從基本面走一波原材料震蕩，然后成材下跌的這么一個邏輯。

5.盈利情況：電爐依舊虧損

我們來看一下電爐的這個運行情況

因為廢鋼的價格過高，電弧爐的成本還是虧損為主。去年市場投放量會比較有限，但是元旦前鋼廠鼓勵經(jīng)銷商去積極的拿貨，甚至說價格可議。元旦以后價格非常強勢，直接從之前預(yù)期4400提到了4500，而鋼廠的態(tài)度就轉(zhuǎn)變?yōu)椴挥嗀洓]有關(guān)系，我這個價格馬上又要去提漲。

那為什么會出現(xiàn)這種情況呢？是因為去年整體的投放是比較有限的。高爐企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)的影響，再加上前期價格持續(xù)下滑，總產(chǎn)量在12月份的時候相對來說偏低。這一部分電弧爐按照正常來說，年底之前電爐的產(chǎn)量是會投放一部分到市場上，但是因為去年虧損的周期很長，所以去年電爐企業(yè)提前放假休市，那么也就導(dǎo)致了整體來說電爐投放產(chǎn)量減少，也就是為什么年前鋼廠態(tài)度非常強勢，然后甚至出現(xiàn)了一部分訂單無法兌現(xiàn)到市場這么一個情況。

就目前來說它的虧損其實還是50-100不等，可以看到比之前確實是有所改善，但是還是虧損的，從這個角度來說復(fù)產(chǎn)可能也不是特別的積極。像東北電爐確實是走復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，但是西南部分地區(qū)因為虧損還是出現(xiàn)了一些部分鋼廠的停產(chǎn)檢修。

到目前為止，廢鋼整體到貨量其實是比較有限的，在原材料緊張的情況下，鋼廠其實還是以消耗前期廢鋼庫存為主，并且現(xiàn)在廢鋼開票的問題也需要時間解決。所以說從產(chǎn)量增產(chǎn)的這個角度來說，這一塊難度其實還是比較大的，尤其是又涉及到廢鋼鐵水差。

從圖中也能明顯的看到，目前廢鋼這一塊其實沒有太多的優(yōu)勢，成本相對偏高，所以鋼廠目前也會主動減少廢鋼的使用量。

6.成材利潤有所收窄，但仍有空間

雖然去年鋼價大起大落，原材料的價格也相對偏高，但是去年整體鋼廠的盈利還是比較樂觀。因為目前焦炭已經(jīng)三輪提漲，鐵礦的價格也有一些上漲，所以目前來說鋼廠的成本有所提高，盈利空間有所減少。

我們可以參考一下，目前盈利比較好的肯定是卷板類的，螺紋的話相對來說差一些，但是還有一定的這個盈利空間。也就是為什么現(xiàn)在還是可以走鋼廠復(fù)產(chǎn)的邏輯，因為從目前角度來看，它并沒有打到鋼廠不能承受的這個位置，而且從這個國家對于原材料的管控來看，后期還是有繼續(xù)壓價的這個空間。隨著政策利好的釋放，階段性的反彈出現(xiàn)，鋼廠的生產(chǎn)積極性目前是不會從利潤的角度去減少的，因為畢竟現(xiàn)在生產(chǎn)和需求的旺季它是即將兌現(xiàn)的。

7.礦石外需：全球粗鋼見頂后回落

從數(shù)據(jù)上來看，產(chǎn)量確實是有所下降。這里面應(yīng)該中國貢獻的占比會非常的大，因為中國同比下降了11.2%，而印度、美國包括俄羅斯在內(nèi)都是增長的。之前我們判斷外需不斷增量，但是它其實也是要有天花板的。因為目前全球的這個通脹壓力是比較大的，消費需求可以說是處于一個偏低迷的這么一個局面。所以說國內(nèi)外的經(jīng)濟發(fā)展其實都面臨著很大的問題。

比如說汽車芯片緊張的問題就是全球性質(zhì)的，所以一定程度上整體的用鋼量是有一些減少的。然后去年為什么有一些明顯的需求端的增量，它也是跟國外在推這個地產(chǎn)投資有一定的關(guān)系。但是一旦到了一個階段性的天花板，后期很難再有一個明顯的增量。所以對于鐵礦這一塊的需求，相對來說也是比較難增的，相對來說偏穩(wěn)甚至有一些減少。

8.礦石出口量走弱

從中國鐵礦的出口來看，本來這個出口量就相對來說是偏低的，再加上海外疫情造成海外需求相對來說也比較有限，所以出口量前面是有一個明顯的下降。

隨著疫情的常態(tài)化，包括海外石鋼廠的生產(chǎn)也是基本穩(wěn)定的，所以后期鐵礦石的出口是有回升的一個跡象，但是這個總量增長多少的話可能會相對來說是比較有限的。

9.成材表現(xiàn)消費一般

2021年螺紋鋼無論是成交還是表需都出現(xiàn)了超季節(jié)性下滑，尤其是地產(chǎn)新開工持續(xù)下滑，專項債的大幅放緩，今年以來地產(chǎn)、資金等有放松跡象，但新開工尚未好轉(zhuǎn)依舊增加市場觀望情緒，對需求提振效果尚未體現(xiàn)。

2022年一季度政策放緩，房地產(chǎn)需求有所好轉(zhuǎn)，但受季節(jié)性因素影響及政策落地時間差，整體表現(xiàn)仍顯一般。

熱卷去年受原料（芯片）、資金和情緒的影響，2021年整體表現(xiàn)不樂觀。2022年受俄烏戰(zhàn)爭影響，熱卷訂單多回流至東南亞及中國，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)熱卷及其下游出口訂單明顯增量，帶動熱卷強勢。

10.下游庫存已首輪見頂

年后我們?yōu)槭裁纯梢源碳r格大幅走高，其實就是源于我們對于庫存數(shù)據(jù)的渲染。當(dāng)庫存處于一個偏低值不抵往年預(yù)期的時候，就會再加上需求啟動炒作預(yù)期，鋼廠又限產(chǎn)產(chǎn)量偏低，所以這個時候它就會刺激這個價格上漲。

從這個庫存變化可以看出來，確實除了熱卷以外，相對來說在前期1/2月份的時候是有略高于去年同期的這么一個跡象。但是從目前來看，它的高點其實是已經(jīng)出現(xiàn)在了2月份，那么比去年的高點有一個明顯的下降。

螺紋這一塊我們可以看到基本上是壓著前兩年的這個趨勢來走的，然后它的天花板其實也出現(xiàn)了。但是這里有一個問題，就是我們雖然預(yù)計是3月份出現(xiàn)庫存的天花板，但是這里有一個問題就是什么呢？鋼廠現(xiàn)在的生產(chǎn)并沒有完全恢復(fù)正常，疫情影響下物流運輸又受到了很大的影響，也說目前廠庫它是有堆積的預(yù)期。廠庫到社會庫存這一塊轉(zhuǎn)換有一定的時間差，所以這一輪我基本上是看首輪見頂，預(yù)計還有二次探頂見頂?shù)倪@個可能。

熱卷需求主要受地緣沖突的原因，導(dǎo)致了熱卷出口優(yōu)勢提升。然后對于國內(nèi)的套利操作，今年提供了最少大概有兩至三輪的機會。

11.房地產(chǎn)投資增速略好于預(yù)期

最新的投資增速是3.7，但是我們之前的預(yù)期值其實是負7，當(dāng)過度悲觀的時候數(shù)據(jù)突然間出現(xiàn)正值，對于市場來說情緒面是有一些緩和。

去年我們經(jīng)歷了龍頭企業(yè)的流動性危機爆發(fā)，包括國家對于房地產(chǎn)政策的調(diào)控力度也是從嚴到松的這么一個轉(zhuǎn)換，房地產(chǎn)受傷比較明顯。

從政府的這個態(tài)度上來說，去年10月份開始要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，首先放松的就是資金緊張的這個問題。去年12月底，中國人民和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布“做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置項目并購金融服務(wù)”通知，相當(dāng)于是二次利好今年的 1 月初提出了部分優(yōu)質(zhì)房企的收并貸款不計入三道紅線的相關(guān)指標(biāo)，那么其實從這個態(tài)度上來說的話，就已經(jīng)有一個比較明顯的一個放松了。包括2月8號的時候，央行銀保監(jiān)會又發(fā)布關(guān)于保障性住房的貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中管理的這個通知。從一定程度上釋放了一個偏寬松的信號，所以從2022年以來，各地首先放松的公積金包括貸款的限制和要求。

多地公積金貸款的政策出現(xiàn)，也是給房地產(chǎn)市場帶來了不同程度的一個放松。但是三四線城市更明顯一些。跟去年四季度信貸端單方面兜底不同的就是，目前信貸端和地方調(diào)控的協(xié)同維護房地產(chǎn)健康發(fā)展的這個態(tài)度其實是正在形成的。未來可能會有更多的城市出臺全方面的房地產(chǎn)寬松政策，就是說市場信心獲得實質(zhì)性的提振，借此來帶動剛需釋放。

12.挖掘機銷量繼續(xù)滑落

這是昨天新出的數(shù)據(jù)，我們可以看到挖掘機銷量位置出現(xiàn)明顯的下滑。這個跟我們之前預(yù)計的是一樣的，因為它畢竟是要有一個超高發(fā)力后的回落期。

房地產(chǎn)整體來說需求不太樂觀，這個時候挖掘機數(shù)據(jù)不可能跳脫房地產(chǎn)來達到一個比較明顯的自主的回升。因為挖掘機其實既可以反映經(jīng)濟，然后也能反映出來房地產(chǎn)的運行情況。房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，它其實直接影響到了挖掘機需求的好壞。之前的時候我們的挖掘機出口其實還是比較不錯的，那么它的出口主要原因其實還是在于疫情的高速增長。然后包括國外對于基建、地產(chǎn)投資的一個增加，但是這一塊的占比其實是非常低的。

另外我們之前也說過，隨著國外的這個疫情的防控，各項經(jīng)濟的刺激手段出臺，制造業(yè)的一個恢復(fù)的話，其實挖掘機的出口后期是一個回落的預(yù)期。但是從國內(nèi)來說，畢竟我們即便是今年整體來說經(jīng)濟壓力偏大，國內(nèi)鋼材的下游需求壓力比較大，但是在二季度的時候，還是要走需求兌現(xiàn)期。也就是說在二季度的時候整體是有一些好轉(zhuǎn)的可能性，全年可能會呈現(xiàn)出一個先低后高的這么一個走勢。

13.汽車產(chǎn)銷亦不樂觀

目前汽車銷量并不樂觀，春節(jié)的影響因素還未體現(xiàn)出來，但是疫情的負面影響現(xiàn)在是影響到了生產(chǎn)和銷售。然后另外就是我們之前說到的老問題，芯片緊張在一定程度上也制約了汽車行業(yè)的發(fā)展。新能源這一塊相對來說是一個持續(xù)的亮點，從之前政府的態(tài)度來說，今年肯定是繼續(xù)提振的。但是我們占大頭的依舊是乘用車，我們乘用車的這個產(chǎn)銷下降，對于汽車行業(yè)來說的話，就是一個偏悲觀的這么一個影響因素。

政策調(diào)控

1.2月份大事匯總

據(jù)市場方面了解到，2月9日發(fā)改委約談部分煤礦企業(yè)，總的要求為：保障煤炭供應(yīng)安全，杜絕煤炭價格虛高，明確提出坑口價格要穩(wěn)定在700以下，港口價格要穩(wěn)定在900以下。

2月11日尾盤，發(fā)改委公眾號再次發(fā)文，擬于近日與市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局派出聯(lián)合調(diào)研組，赴部分商品交易所、重點港口開展鐵礦石市場監(jiān)管調(diào)研。同日晚間，中鋼協(xié)譴責(zé)部分涉礦企業(yè)發(fā)布和炒作不實信息，表示將繼續(xù)配合政府有關(guān)部門做好市場監(jiān)測工作。大商所也發(fā)布關(guān)于進一步加強市場監(jiān)管的通知，且將于2月15日夜盤起提高部分合約手續(xù)費至萬分之2。

據(jù)市場方面了解到，2月15日下午，發(fā)改委、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局、證監(jiān)會將約談相關(guān)大型礦石貿(mào)易商企業(yè)，重點調(diào)研鐵礦石港口庫存、近期期現(xiàn)交易等。

據(jù)市場方面了解到，2月17日發(fā)改委將約談相關(guān)大型礦石貿(mào)易商企業(yè)，重點調(diào)研鐵礦石港口庫存、近期期現(xiàn)交易等，目的為保障鐵礦石市場價格平穩(wěn)運行。

為加強鐵礦石現(xiàn)貨和期貨市場聯(lián)動監(jiān)管，2月中下旬國家發(fā)展改革委價格司、財金司與市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局赴大連商品交易所開展聯(lián)合調(diào)研。調(diào)研組與大連商品交易所召開專題會議，分析近期鐵礦石市場運行情況，共同排查現(xiàn)貨和期貨市場異常交易行為，研究加強現(xiàn)貨期貨市場聯(lián)動監(jiān)管和市場建設(shè)等相關(guān)工作。

國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議強調(diào)，面對國內(nèi)外復(fù)雜形勢高度重視解決經(jīng)濟運行中的掣肘問題。繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持物價基本穩(wěn)定。保障糧食和能源安全，支持煤電企業(yè)多出力出滿力。做好進一步助企紓困政策準備，增強經(jīng)濟發(fā)展動力。包括國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局、中鋼協(xié)在內(nèi)的多部門和機構(gòu)都提出，要加強市場監(jiān)管、確保鐵礦石市場平穩(wěn)運行。

我們可以看到二月中下旬基本上是把質(zhì)檢推到一個相對來說偏高值了，其實還是要加強鐵礦石期現(xiàn)價格的聯(lián)動效應(yīng)以及市場監(jiān)管，目的還是要確保鐵礦石市場的平穩(wěn)運行。包括李克強總理在主持國務(wù)院常務(wù)委員會議的時候，也是強調(diào)了大宗商品的穩(wěn)定性，其實說來說去還是回到這幾個字穩(wěn)供保價。

2.中國PMI指數(shù)分析

PMI數(shù)據(jù)其實是略有回升的，基本上經(jīng)濟底已經(jīng)形成。這個PMI其實是有一些超季節(jié)性的回升，一方面春節(jié)期間需求釋放，另一方面就是地緣政治問題導(dǎo)致出口訂單增量，然后新訂單和新出口訂單它其實是一個雙雙回升的這么一個過程。那么部分中上游企業(yè)改善也是比較明顯的，整體來說也是需求帶動。

生產(chǎn)這一塊雖然有所回落，但更多的是季節(jié)性的一個因素。PMI的這個生產(chǎn)指數(shù)回落了0.5個點，主要就是春節(jié)期然后冬奧殘奧、兩會這一塊的影響是比較大的。非制造業(yè)這一塊的話相對來說是有所回升的，應(yīng)該是這一塊跟國家的政策指向穩(wěn)增長的，這個發(fā)力是同步進行的。然后也算是對于政策的一個反饋。

其實從一季度政策提前發(fā)力包括后續(xù)政府的態(tài)度來看，政策的底其實我覺得已經(jīng)很夯實了。堅持穩(wěn)增長的同時，經(jīng)濟發(fā)展最壞的時候應(yīng)該是已經(jīng)過去了，目前可能疫情的影響還在持續(xù)。

從今年政府的扶持包括態(tài)度來看的話，經(jīng)濟底大概率是在一季度形成，因為我們最擔(dān)心的疫情影響生產(chǎn)生活，從各地政府的這個態(tài)度包括對于這個疫情管控的這個力度來看，大概率在3月底的時候是會控制住的。

3.M1預(yù)期偏弱

M1的走勢是比較有連貫性的，鐵礦石價格同比跟M1是一個高度的正相關(guān)的走勢。從目前數(shù)據(jù)上來看的話，它是領(lǐng)先三個月的。從目前數(shù)據(jù)上來看，M1是有所下降的。1月M2同比的大幅修復(fù)主要是居民存款增加，企業(yè)存款減少，一方面是春節(jié)因素，另外一方面是當(dāng)前的企業(yè)把錢以工資的形式發(fā)放到居民手上，受制于疫情整體消費受到了一定的限制。

M1剔除春節(jié)因素影響下，它的同比仍然是處于一個偏低值。特別是在當(dāng)前這個貨幣明顯寬松、政策持續(xù)發(fā)力的這個背景下，同比走低其實還是反映出來實體企業(yè)相對來說是偏悲觀的。所以也就印證了鐵礦石后期可能也不會出現(xiàn)一個特別明顯向上的波動，也是會受到一定的限制。

4.貨幣政策調(diào)節(jié)力度一般

為了應(yīng)對各種流動性的問題，貨幣調(diào)貨幣政策調(diào)節(jié)的力度是比較大的。隨著節(jié)后的穩(wěn)定，貨幣政策調(diào)節(jié)力度走回收的路線，因為資金是需要流動性的，只有流動性起來了它才會產(chǎn)生這個作用。就目前來看，流動性整體來說還是偏弱的。

5.美元與鐵礦石價格負相關(guān)

美元指數(shù)在長周期上跟鐵礦石呈負相關(guān)性。目前美元指數(shù)偏強，只不過最近有一些波動，我們后期也是要觀察它的整體走勢。

6.社融不及預(yù)期

一月社融和二月出現(xiàn)比較明顯的反差，因為一月份的增速是大幅超預(yù)期的，然后2月份的時候出現(xiàn)了一個比較明顯的回落。主要1月份社融釋放的積極信號也跟當(dāng)時的這個政策有關(guān)系，穩(wěn)增長然后銀行加大這個信貸的投放，從量的層面上開始進行的一個脈沖。另外一方面也不管是發(fā)改委也好，還是政府的工作態(tài)度也好非常的一致，就是說政策發(fā)力適度靠前所以都從這上面有一些比較提振的作用。

其實還是要看到二三月份實體需求能否持續(xù)的一個回暖？從2 月份社融數(shù)據(jù)來看，有一定的這個季節(jié)性干擾，偏悲觀但是不至于過分的悲觀。因為一般情況下年初信貸大規(guī)模的這個放量以后，二月份的投放是要有所回落的，甚至它這個節(jié)奏會出現(xiàn)一個略微的控制。

中長貸首次出現(xiàn)負值，確實是有一些悲觀，主要還是居民購房需求的偏弱。這也就是為什么之前我說三四線城市雖然可以體現(xiàn)出來一些優(yōu)勢，但是對于總的房地產(chǎn)市場來說，它的提振力度還是比較有限的。不過也跟今年春節(jié)因素包括很多地區(qū)出現(xiàn)這個疫情反復(fù)的情況有一定的關(guān)系，因為現(xiàn)在目前看房購房的活動明顯是減少的，然后其他原材料這一塊的話我們就不多看了。

7.兩會：問題尚待解決

一是總需求收縮。市場環(huán)境總體趨緊，消費和投資恢復(fù)遲緩，有效需求依然不足。居民人均可支配收入兩年平均增速低于疫情前水平，加上疫情散發(fā)的擾動，城市居民的消費能力、消費意愿受到抑制，線下接觸性消費恢復(fù)仍受疫情影響，投資內(nèi)生動力不強，制造業(yè)投資后續(xù)增長基礎(chǔ)不牢，房地產(chǎn)土地購置面積下降、開發(fā)投資增速下滑，一些地方土地出讓收入減少、資金用地等要素保障不足，影響擴大有效投資。同時，隨著部分國家經(jīng)濟秩序恢復(fù)后供需缺口收窄，國際市場競爭更加激烈，穩(wěn)出口難度增加。

二是結(jié)構(gòu)性短缺。企業(yè)生產(chǎn)仍面臨要素短缺等問題，煤炭和電力供應(yīng)保障仍然存在一些制約因素，石油天然氣等大宗商品供應(yīng)履約易受全球供求形勢變化、地緣政治風(fēng)險等影響，部分行業(yè)“卡脖子”問題突出，缺芯、缺柜、缺工等問題仍不同程度存在。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的國際環(huán)境更加嚴峻，科技創(chuàng)新能力還有待加強。資源環(huán)境壓力也會對部分產(chǎn)品供給形成一定制約。

三是成本和價格上揚。需求趨緊，供給受限，能源、礦產(chǎn)等大宗商品價格高位運行，企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)不容樂觀，一些中下游制造業(yè)企業(yè)特別是小微企業(yè)消化成本壓力難度增大，用工貴、應(yīng)收賬款回收難等問題凸顯。

四是經(jīng)濟金融領(lǐng)域風(fēng)險有所抬頭。一些高負債、盲目擴張的企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險暴露。部分中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降，部分地區(qū)金融風(fēng)險仍在積聚。一些地方經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展困難較多，基層財政收支矛盾仍較突出，部分地方政府償債壓力大，保基本民生、保工資、保運轉(zhuǎn)難度仍然較大。生育、養(yǎng)育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、環(huán)保等民生領(lǐng)域還有不少短板弱項。保障糧食安全和能源供應(yīng)還面臨不少挑戰(zhàn)，資本無序擴張可能形成較大風(fēng)險隱患。安全生產(chǎn)壓力仍然較大，極端天氣事件可能趨多趨強，防災(zāi)減災(zāi)任務(wù)艱巨。

五是市場預(yù)期不穩(wěn)。不少市場主體特別是小微企業(yè)和個體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營困難，對市場前景存在擔(dān)憂，穩(wěn)就業(yè)任務(wù)更加艱巨。此外，多目標(biāo)多政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力有待提升，政府工作存在不足，形式主義、官僚主義仍然突出，脫離實際、違背群眾意愿現(xiàn)象屢有發(fā)生，有的在政策執(zhí)行中采取“一刀切”、運動式做法，有的地方對碳達峰碳中和目標(biāo)的理解和認識還有偏差，有的地方對政策執(zhí)行簡單機械，有的存在局部合理政策疊加造成負面影響。

8.兩會：目標(biāo)中性

2022年主要預(yù)期目標(biāo)：

國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 5.5%左右；——中高速增長，相對積極，主動作為。

城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100 萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率全年控制在 5.5%以內(nèi)；——就業(yè)目標(biāo)更加積極，會加大就業(yè)力度。

居民消費價格漲幅 3%左右；——穩(wěn)物價目標(biāo)。

居民收入增長與經(jīng)濟增長基本同步；——重提同步增長，有利于穩(wěn)定預(yù)期。

進出口保穩(wěn)提質(zhì)，國際收支基本平衡；

糧食產(chǎn)量保持在 1.3 萬億斤以上；

生態(tài)環(huán)境質(zhì)量持續(xù)改善，主要污染物排放量繼續(xù)下降；

能耗強度目標(biāo)在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制?！獩]有給出具體目標(biāo)，強調(diào)彈性，與中央會議要求一致。

其他原料

1.焦煤

簡單說一下，為什么蒙煤這一塊相對來說偏強呢？因為我們可以看到甘其毛都的通關(guān)車輛持續(xù)處于一個偏低位，對于國內(nèi)來說供應(yīng)有限。澳大利亞澳煤這一塊兒就是地緣政治問題。之前去年雖然有一定階段的放松，但是它放松的是堆積在港口的焦煤，不是新增的發(fā)源量。所以說我們從去年到今年其實是在消耗積壓庫存的這么一個趨勢。

那么總的來說你看我們進口的這幾大國家全都受到了一些影響，所以今年的供應(yīng)鏈就是偏緊，這個時候內(nèi)外價差只是一個方面。

目前我們可以看到港口庫存跟我們之前說的一致處于下行，焦煤這一塊的庫存也是處于偏低值。焦炭這一塊的生產(chǎn)情況是一個回升，但是回升的力度是一般的。然后港口庫存下降，焦化場的庫存也是一個明顯的下降，這跟鋼廠的需求啟動有關(guān)系，因為只有你的需求起來的時候我們才能去消化這個庫存。然后獨立焦化廠最新的數(shù)據(jù)有些降低的，焦化場因為利潤回升，所以生產(chǎn)積極性才開始釋放。因為去年的時候有很長一段時間都在虧損，所以對于企業(yè)來說它的生產(chǎn)積極性就非常的差。

后期我們要重點關(guān)注焦煤的成本坍塌，包括需求是不是會出現(xiàn)大幅走弱，包括粗鋼壓產(chǎn)的這個風(fēng)險。但是焦煤緊張包括焦炭的這個環(huán)保限產(chǎn)還是會起到一些積極的刺激作用，所以??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????從政策調(diào)控到工區(qū)矛盾，它應(yīng)該是一個偏震蕩的這么一個格局。

2.礦石期貨

礦石期貨我認為750附近會是一個偏強的支撐，如果再進行下一步的這個點位的話，基本上也就是在680左右，大概率的話它會在750-830附近區(qū)間震蕩。上方 900這個點位的話，目前來看有一定的壓力，應(yīng)該是很難進行有效的突破，不排除會觸碰的這個可能。這里面其實還是要注意一下節(jié)奏包括風(fēng)險的防控，因為供需結(jié)構(gòu)是一個方面，我們今年重點其實就是政策。

3.螺紋期貨

今天的盤面大幅波動的原因其實我也是簡單的分析一下，大的這個區(qū)間跟我這個是一樣的，4700-4950的這個大概率事件。主要原因其實就是一方面就是有缺口的存在，今天價格大幅拉漲的原因，我簡單來說一下一方面是4820-4860有一個缺口，然后它今天確實有補缺口的這個跡象。另外4700附近其實是已經(jīng)形成了偏強的支撐。然后包括今天劉鶴主持的國務(wù)院金融委的會議，釋放的信號就是偏利好。然后市場它是有一些走這個降準降息的這個思路，就是認為降準降息的可能性非常的大，覺得數(shù)據(jù)偏悲一些，然后政府救市的可能性很大。

另外就是對沖美聯(lián)儲加息的這件事，因為也是擔(dān)心美元回流造成的一些市場動蕩。然后另外就是股市這邊就是中概股超跌，然后目前中美正在溝通尋求這個合作的方案，多方面的這個利好消息的一個重疊就造成了今天盤面的偏震蕩上行。但是其實如果從點位上來說的話，缺口補完了以后上方的這個壓力位還是比較明顯的。

總結(jié)

從政策端角度來看，現(xiàn)貨價格處于偏高位，政府宏觀調(diào)控壓力仍在不排除進一步價格監(jiān)管的這個可能出現(xiàn)。

從供給端來說，目前鐵礦發(fā)運不穩(wěn)定，整體對于市場的投放可能會受物流運輸?shù)挠绊憽?/p>

需求端預(yù)期會有增量。從鐵礦來說，隨著采暖季結(jié)束鋼廠限產(chǎn)政策放松，生產(chǎn)會逐步加大的，鋼廠也是要去建的從而滿足需求。

總的來說，鐵礦需求端有邊際好轉(zhuǎn)的跡象，供應(yīng)端的邊際壓力不是很大，隨著價格震蕩上漲，宏觀調(diào)控的不確定性將會有所增加。所以鐵礦的價格我認為會在一個偏高位點一個震蕩，區(qū)間就是我前面劃到的750-950這個左右。

在今年穩(wěn)經(jīng)濟的這個大背景下，大概率出現(xiàn)不會容許進口依存度高的商品價格大幅上漲。也就是說從政策的角度來說，很難出現(xiàn)讓鐵礦石大漲的政策空間，但是從供需的這個角度來說，鐵礦石目前還是有一個偏強的支撐。