國(guó)內(nèi)豆粕在創(chuàng)下了豆粕期貨上市以來(lái)的歷史新高4495元/噸后，于日前，連粕盤(pán)面終于回歸理性，并且連續(xù)幾日以來(lái)期現(xiàn)貨價(jià)格不斷下調(diào)，截止發(fā)稿日連粕收盤(pán)主力合約M05報(bào)收于4105，現(xiàn)貨方面沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)4710-4820元/噸。那么作為蛋白原料中蛋白含量較高的玉米蛋白粉來(lái)說(shuō)，受其影響比較明顯，短期內(nèi)雖還未從神壇跌落但也開(kāi)始止?jié)q暗降，同時(shí)，與之同出的產(chǎn)品玉米纖維，也受到小幅影響開(kāi)始回落。接下來(lái)進(jìn)入第二季度，蛋白粉及纖維失去豆粕支撐將何去何從？供需格局能否支撐當(dāng)前高價(jià)？

截止發(fā)稿日，玉米蛋白粉全國(guó)主流均價(jià)5880元/噸，噴漿玉米皮全國(guó)主流均價(jià)1730元/噸，其中玉米蛋白粉跟隨豆粕漲幅明顯，月度漲幅4.81%。當(dāng)日價(jià)格來(lái)看，豆粕高位回調(diào)后，玉米蛋白粉及纖維報(bào)價(jià)也隨之下行，較高位時(shí)期小幅下調(diào)，但下行幅度不明顯。

圖一：2021-2022年全國(guó)蛋白粉及纖維均價(jià)走勢(shì)圖

為何豆粕漲時(shí)蛋白粉跨越式跟漲，跌時(shí)蛋白粉仍能高位觀望呢？首先，供應(yīng)方面蛋白粉作為生產(chǎn)玉米淀粉時(shí)的產(chǎn)出物，供應(yīng)往往參考淀粉廠、氨基酸廠、糖廠的開(kāi)機(jī)來(lái)看，那么我們以占比最高的淀粉廠開(kāi)機(jī)率為例，3月24日-3月30日期間全國(guó)玉米加工總量為55.66萬(wàn)噸，較上周玉米用量減少1.90萬(wàn)噸；周度全國(guó)玉米淀粉產(chǎn)量為29.74萬(wàn)噸，較上周產(chǎn)量減少1.27萬(wàn)噸。開(kāi)機(jī)率為58.21%，較上周下降2.49%。開(kāi)機(jī)是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，且蛋白粉本身產(chǎn)出比例不多，廠家?guī)齑鎵毫Σ淮?，在行情轉(zhuǎn)折的時(shí)候往往觀望為先，

這一點(diǎn)在噴漿玉米皮方面也得到了反應(yīng)驗(yàn)，與蛋白粉同時(shí)產(chǎn)出但它的產(chǎn)量是蛋白粉的一倍，廠家?guī)齑鎵毫Υ笮星檗D(zhuǎn)弱的時(shí)候往往價(jià)格落得比較快，故當(dāng)前噴漿皮的跌幅更大一些，當(dāng)然除了供應(yīng)壓力需求扼制也是一大原因。

圖二：全國(guó)69家玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率走勢(shì)圖

其次玉米蛋白粉與豆粕的單蛋白比來(lái)看，以山東為例，豆粕今日山東市場(chǎng)主流價(jià)格4650元/噸，玉米蛋白粉主流價(jià)格6000元/噸，蛋白粉與豆粕價(jià)差1350元/噸，較高位時(shí)期價(jià)差增加不少，但蛋白粉與豆粕比來(lái)看，目前是在1.29，飼料廠來(lái)說(shuō)蛋白粉與豆粕比在1.4以下都是比較有優(yōu)勢(shì)的，所以當(dāng)前蛋白粉與豆粕相比而言，仍占據(jù)性?xún)r(jià)比。

圖三：山東地區(qū)2021-2022年豆粕與蛋白粉價(jià)格對(duì)比走勢(shì)圖

轉(zhuǎn)到需求來(lái)看，疫情卷土重來(lái)，對(duì)各方市場(chǎng)持續(xù)影響下，各地物流運(yùn)輸受阻受阻，終端消費(fèi)大幅受制。豬料短線缺乏利好支撐，供強(qiáng)虛弱背景下預(yù)計(jì)豬價(jià)低位穩(wěn)定運(yùn)行。禽料當(dāng)前季節(jié)雞病易發(fā)，毛雞前期的提前出欄一定程度加劇了目前雞源不足的現(xiàn)狀，整體據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，商品代雞苗銷(xiāo)售量三月份明顯下降。而且短期內(nèi)下游貿(mào)易商甚至飼料廠社會(huì)庫(kù)存仍較比較多，在前期價(jià)格高漲下多數(shù)下游企業(yè)均備有安全庫(kù)存，所以豆粕行情急下，下游的采購(gòu)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，目前市場(chǎng)成交偏于清淡。故而需求的弱勢(shì)，也在很大程度上抑制了玉米副產(chǎn)品當(dāng)前的價(jià)格。

圖四：2020-2022年商品代雞苗銷(xiāo)售量

綜上，當(dāng)前的蛋白粉及纖維來(lái)說(shuō)，纖維的行情偏弱一些，而蛋白粉供應(yīng)相對(duì)緊張，且蛋白原料市場(chǎng)價(jià)位均比較高，需求上來(lái)說(shuō)也是略好于纖維，價(jià)格支撐性稍強(qiáng)，故預(yù)計(jì)短期內(nèi)蛋白粉價(jià)格高位堅(jiān)挺，主要成交小幅暗降為主，中長(zhǎng)期建議關(guān)注豆粕行情以及下游需求的復(fù)蘇等。