一、中美貿(mào)易爭端后 美豆種植收益快速回升

2018年中美貿(mào)易爭端開始，中國進口美豆數(shù)量1664萬噸，直接帶動美國農(nóng)民種植大豆的積極性降低至冰點，創(chuàng)出自2012年以來的歷史新低，2019年美豆種植面積7610萬英畝，環(huán)比減少14.6%，2019年美豆整體種植收益305億美元，是2008年以來的最低收益。2019年年末，拜登政府上臺執(zhí)政，中美貿(mào)易爭端開始緩和，中國再度增加美豆進口數(shù)量，美豆種植面積才開始有效回升。2020年美豆整體種植收益457美元，2020年中國進口美豆數(shù)量2361萬噸，2020年美豆種植面積8350萬英畝，2021年美豆整體種植收益574億美元，創(chuàng)出美豆有史以來的最高收益，2021年中國進口美豆數(shù)量3229萬噸，2021年美豆種植面積8791萬英畝。在巨大的種植收益的刺激之下，我們預期美豆2022-23作季大豆種植面積大概率提高，有望超過2月論壇預估的8800萬英畝。

二、南美減產(chǎn)推升全球大豆價格高企 種植后移刺激種植積極性

自2020年以來，CBOT大豆主連合約價格重心從830美分/蒲式耳上漲至1759美分/蒲式耳，兩年以來，美豆價格漲幅高達111%。2月論壇展望上預估2022-23作季美豆種植面積8800萬英畝，目前市場各大機構(gòu)對美國大豆種植意向是偏于增加的，預期新作季美豆種植面積是8872萬英畝，這是自2018年中美貿(mào)易爭端美豆種植面積斷崖式下跌之后的快速修復，而最根本的因素還是因為大豆出口價格的回升。

三、烏克蘭春播受阻，全球油料供應端再度收緊

油料市場再添變數(shù)，烏克蘭春播受阻。全球植物油出口主要是棕櫚油占比62.19%，豆油15.52%，葵花籽油15.25%、菜籽油6.9%，棉籽油0.14%。2021/22年度全球葵花籽產(chǎn)量5719萬噸，其中，烏克蘭葵花籽產(chǎn)量占全球36.64%，俄羅斯葵花籽產(chǎn)量占全球32.59%，歐盟葵花籽產(chǎn)量占全球21.56%。葵花籽一般是4-5月份播種，9-10月份收獲。由于戰(zhàn)爭原因，市場擔憂烏克蘭新作葵花籽播種受阻，農(nóng)業(yè)資訊機構(gòu)APK-inform預計，烏克蘭葵花籽產(chǎn)量的減產(chǎn)大約在42%，至960萬噸葵花籽，相當于減少339萬噸葵花粕,355萬噸葵花油，烏克蘭在全球葵花油的出口占第一位。該機構(gòu)預估烏克蘭葵花籽播種面積將下滑至13年以來的最低水平，大約為420-440萬公頃，環(huán)比2021年水平下降35%。

全球葵花籽產(chǎn)量主產(chǎn)國占比圖

四、美氣象局提前預警天氣不確定性存在

外電3月14日消息，美國國家海洋與大氣局稱，自2020年年中以來便困擾美國西部部分地區(qū)的嚴重旱情或?qū)⒃?022年春季持續(xù)，甚至油可能家中，目前這些地區(qū)的氣溫高于正常水平，降水量低于常值。美國國家干旱減災中心數(shù)據(jù)顯示，美國大陸超過60%的地區(qū)已經(jīng)被列為輕度或嚴重的干旱狀態(tài)，并且西南部地區(qū)以及大平原地區(qū)的中部和南部的旱情預計還將在4-6月份期間繼續(xù)發(fā)展。

五、CFTC豆類非商業(yè)凈多仍是增持狀態(tài)

根據(jù)CFTC非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，大豆凈多持倉連續(xù)2周回升，豆粕非商業(yè)凈多持倉7周來首次下降，豆油非商業(yè)凈多持倉連續(xù)2周下降。截止3月22日，大豆非商業(yè)凈多持倉218636張，較上增加1037張；大豆油非商業(yè)凈多持倉83093張，較上周減少5183張；豆粕非商業(yè)凈多持倉128784張，較上周減少1471張。

綜上所述：全球油料供應端偏緊，CBOT大豆迎來價格高光期，種植收益刺激北美農(nóng)民大豆種植積極性，美豆新作季種植意向報告大概率上調(diào)，面積的增加帶來預期供應的增加還有很大的不確定性，鑒于農(nóng)產(chǎn)品生長的周期性和天氣不可控因素，單產(chǎn)的炒作才是未來半年市場交易的重點，有矛盾才有交易機會，在供應端真正得到有效修復前，逢低買入也許是更有確定性的收益。

風險因素：國際原油、政策指導、疫情發(fā)展、俄烏局勢。