回顧：2021年11月起判斷風(fēng)格向金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長方向切換， 并將國企地產(chǎn)作為首推方向，至今超額收益顯著。2022年3月13日周報(bào)判斷“最恐慌的時候過去，市場將迎來階段性修復(fù)窗口”。

展望：階段性市場仍處于指數(shù)震蕩整固、資金存量博弈的狀態(tài)中，供應(yīng)鏈沖擊或有緩和，布局疫情改善后的投資機(jī)會。

階段性市場仍處于指數(shù)震蕩整固、資金存量博弈的狀態(tài)中。1)降準(zhǔn)如期落地，但幅度并未超預(yù)期。4月15日央行宣布降準(zhǔn)，釋放長期資金約5300億元。但市場此前已有預(yù)期，并且從幅度來看也相對克制，因此對市場影響相對有限。2)短期內(nèi)，市場風(fēng)險偏好仍較弱，資金存量博弈特征明顯。一方面，從新增資金的角度，各類金融產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模大幅下滑，一季度偏股基金新發(fā)規(guī)模同比縮量82%，并且保險、私募等絕對收益機(jī)構(gòu)的增量也有限；另一方面，從資金倉位的角度，根據(jù)我們的高頻監(jiān)控，雖然一季度負(fù)反饋式的減倉已經(jīng)緩和，但多數(shù)機(jī)構(gòu)的倉位仍在低位徘徊，短期存量加倉的動力也有限。3)從風(fēng)險偏好的角度，二季度海外仍是動蕩期，包括通脹上行、美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期、美債利率上行、美股波動、俄烏沖突等外部因素仍將持續(xù)擾動。同時也受到國內(nèi)疫情壓制。

值得重視的是，隨著保供、復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，供應(yīng)鏈沖擊或?qū)⒅鸩骄徍汀?月15日，工信部、交通運(yùn)輸部及人民銀行聯(lián)合發(fā)聲，傳達(dá)國務(wù)院副總理劉鶴主持召開的保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定專題會議精神。疫情對供應(yīng)鏈、經(jīng)濟(jì)的拖累有望邊際緩和。與此同時，4月16日晚，上海市經(jīng)信委發(fā)布工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引，要求有力有序有效推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。其中，第一批擬復(fù)工復(fù)產(chǎn)的企業(yè)除汽車制造、集成電路、裝備制造、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)外，還包括諸多運(yùn)行保障類、經(jīng)濟(jì)支撐類企業(yè)。供應(yīng)鏈沖擊對汽車、新能源、半導(dǎo)體等板塊的壓制有望緩解。

結(jié)構(gòu)上，聚焦三個方向。1)布局疫情改善+供應(yīng)鏈修復(fù)：一方面，若后續(xù)國內(nèi)疫情改善，休閑服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售等受疫情拖累嚴(yán)重的板塊有望修復(fù)。另一方面，隨著國內(nèi)推動復(fù)產(chǎn)復(fù)工，保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，供應(yīng)鏈擔(dān)憂對汽車、新能源、半導(dǎo)體等板塊的壓制也有望緩解。2)一季報(bào)高景氣：季報(bào)期業(yè)績超預(yù)期將成為板塊表現(xiàn)的重要支撐。當(dāng)前提前披露一季報(bào)預(yù)告且預(yù)贏的個股中，光伏、化工、醫(yī)藥等披露率較高，板塊整體超預(yù)期的概率較大。3)地產(chǎn)板塊的擴(kuò)散外溢：地產(chǎn)連續(xù)上漲后，與地產(chǎn)風(fēng)格屬性類似、同樣受益于政策放松預(yù)期升溫、且漲幅相對落后的“穩(wěn)增長”相關(guān)板塊配置性價比凸顯。同時，全球市場仍處于高波動、低風(fēng)險偏好的亂局中。建材、建筑、銀行、券商等板塊兼具安全性與政策驅(qū)動。

投資策略：階段性聚焦上述三個方向。中長期，繼續(xù)看好科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。