股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

今年以來(lái)，人民銀行加大流動(dòng)性投放力度，為支持小微企業(yè)留抵退稅加速落地，人民銀行靠前發(fā)力加快向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，截至4月中旬已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付。

央行、外匯局出臺(tái)23條舉措全力做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)，其中提到，完善住房領(lǐng)域金融服務(wù)。要堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”定位，圍繞“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”目標(biāo)，因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，合理確定轄區(qū)內(nèi)商業(yè)性個(gè)人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求，更好滿(mǎn)足購(gòu)房者合理住房需求，促進(jìn)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開(kāi)始縮表，未來(lái)單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，降準(zhǔn)幅度不及預(yù)期，同時(shí)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，地產(chǎn)繼續(xù)回落。期指短期缺乏亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)將延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4790（-20），華東4970（0）；螺紋，杭州5130（10），北京5070（20），廣州5290（0）；熱卷，上海5170（-10），天津5250（0），廣州5180（-20）；冷軋，上海5660（0），天津5620（0），廣州5610（-20）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利379（5），螺紋毛利280（16），熱卷毛利146（-5），電爐毛利-53（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利369（-34），螺紋毛利269（-25），熱卷毛利135（-45）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約-1（5），10合約67（-4）；上海熱卷05合約-67（-5），10合約-16（2）。

供給：回升。04.15螺紋307（-2），熱卷321（2），五大品種989（1）。

需求：回升。04.15螺紋312（16），熱卷314（-7），五大品種996（34）。

庫(kù)存：去庫(kù)。04.15螺紋1282（-4），熱卷344（8），，五大品種2334（-7）。

建材成交量：20.7（3.6）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤(pán)面利潤(rùn)絕對(duì)低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性偏低。

本周供應(yīng)微增，需求回升，庫(kù)存去庫(kù)，基本面的邊際好轉(zhuǎn)支持鋼價(jià)持續(xù)處于震蕩向上狀態(tài)，但能否形成趨勢(shì)仍看疫情緩解后的庫(kù)存去化水平。

目前多地鋼廠生產(chǎn)逼近或已落入盈虧平衡線，加上疫情物流影響現(xiàn)貨出貨，局部鋼廠燜爐情況已時(shí)有發(fā)生。未來(lái)伴隨鐵水產(chǎn)量筑頂，原料復(fù)產(chǎn)預(yù)期交易充分后，若疫情持續(xù)得不到緩解，需警惕市場(chǎng)開(kāi)始交易現(xiàn)實(shí)的需求壓力。

鋼材基本面羸弱，估值較為合理，暫無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，震蕩對(duì)待，中期在穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善下以多單參與為主基調(diào)，疫情之下需求進(jìn)一步后移，5-10反套或10-1反套逢高布局。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1235（1），日照超特粉753（4），日照金布巴880（-3），日照PB粉1005（-3），普氏現(xiàn)價(jià)154（1）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-28（9）。

基差走弱。金布巴05基差39（-5），金布巴09基差62（-10）；超特05基差6（2），超特09基差29（-2）。

供應(yīng)上升。4.15，澳巴19港發(fā)貨量2355（+72）；45港到貨量2244（+358）。

需求上升。4.15，45港日均疏港量300（-2）；247家鋼廠日耗287（+5）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。4.15，45港庫(kù)存14873（-353）；247家鋼廠庫(kù)存10855（147）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期隨著疫情改善物流邊際緩解，部分地區(qū)爐料緊缺問(wèn)題得到緩解，唐山復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)，但華東地區(qū)仍存影響。當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位偏高，品種比價(jià)中性，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，進(jìn)口利潤(rùn)邊際轉(zhuǎn)好，鐵礦石的復(fù)產(chǎn)邏輯基本上已經(jīng)反映在價(jià)格中。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，低利潤(rùn)下超特粉持續(xù)走強(qiáng)，港口庫(kù)存持續(xù)回落，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘，隨著全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，鋼材價(jià)格階段性會(huì)對(duì)鐵礦石價(jià)格存在抑制作用，大方向繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，在需求未翻牌之前價(jià)格以交易預(yù)期為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西單一煤倉(cāng)單3300左右；焦炭第六輪后廠庫(kù)折盤(pán)4350。

焦煤期貨：JM209貼水112，持倉(cāng)3.3萬(wàn)手（夜盤(pán)+2006手）；5-9價(jià)差-13（-59）。

焦炭期貨：J209貼水200，持倉(cāng)2.6萬(wàn)手（夜盤(pán)+2634手）；5-9價(jià)差83.5（-104.5）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.287（+0.006）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：4.14當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2827.9（周-38.4）；焦炭總庫(kù)存1096.7（周-19.3）；焦炭產(chǎn)量110.5（周-2.7），鐵水233.3（+3.98）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，遠(yuǎn)月盤(pán)面螺紋利潤(rùn)低位，焦化利潤(rùn)偏高，遠(yuǎn)月雙焦估值偏高；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，疫情仍然是黑色系主要矛盾，鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存偏低，運(yùn)輸緩解之后存在一定補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。成材端現(xiàn)實(shí)壓力需要一定時(shí)間積累，短期成材價(jià)格存在支撐背景下，雙焦作為黑色系基本面最好的品種，價(jià)格亦有較強(qiáng)支撐。

能 源

【原油】

國(guó)際油價(jià)小幅走強(qiáng)，SC+0.8%至695.7元/桶，SC夜盤(pán)收于702.7元/桶。結(jié)構(gòu)延續(xù)走強(qiáng)，WTI和Brent月差為溫和Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水維持低位。歐美逐步進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

世紀(jì)拋儲(chǔ)被相對(duì)充分定價(jià)，對(duì)俄制裁及成品油緊缺是中期關(guān)鍵，Q2供需偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)：對(duì)俄制裁仍是中期供給的關(guān)鍵，目前未看到松動(dòng)跡象，市場(chǎng)預(yù)計(jì)俄羅斯出口損失量為200-300萬(wàn)桶/日。伊核談判再現(xiàn)僵持，美國(guó)釋放戰(zhàn)儲(chǔ)或降低伊核協(xié)議達(dá)成的必要性。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，且5月中下旬迎來(lái)北半球成品油需求旺季。庫(kù)存端，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)反復(fù)引發(fā)短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)；世紀(jì)拋儲(chǔ)大幅緩解近端供應(yīng)壓力，已充分定價(jià)于結(jié)構(gòu)的走弱。中期供給矛盾仍取決于對(duì)俄制裁的力度，目前未看到制裁松動(dòng)的跡象，夏季成品油需求旺季疊加供應(yīng)偏緊，或使得二季度油價(jià)依然具備上行驅(qū)動(dòng)。中長(zhǎng)期關(guān)注高油價(jià)之下需求破壞的可能性，重點(diǎn)關(guān)注歐美煉廠利潤(rùn)水平，目前利潤(rùn)整體處于高位。

策略：連續(xù)快速反彈后，注意短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中期仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本；或考慮逢低做多國(guó)內(nèi)低估的油化工品種。

【瀝青】

瀝青走勢(shì)偏強(qiáng)，夜盤(pán)沖高后小幅回落，現(xiàn)貨小漲。BU6月為3950元/噸(+84)，BU6月夜盤(pán)收于元/噸，山東現(xiàn)貨為3640元/噸(+10)，華東現(xiàn)貨為3870元/噸(+70)，山東6月基差為-310元/噸(–74)，華東6月基差為-80元/噸(–14)，BU9月-SC9月為-920元/噸(+72)。估值方面，升水幅度略高，利潤(rùn)小幅修復(fù)，利潤(rùn)極低位。驅(qū)動(dòng)方面，受疫情逐步緩和，部分地區(qū)物流有所恢復(fù)，需觀察延續(xù)性；廠庫(kù)高位、社庫(kù)低位，南方庫(kù)存偏高，整體庫(kù)存可控；低利潤(rùn)水平下煉廠開(kāi)工率持續(xù)走低，4月排產(chǎn)大幅低于預(yù)期，5月部分裝置重啟。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的中期預(yù)期保持樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點(diǎn)及策略：盤(pán)面升水略高，利潤(rùn)低位，相對(duì)估值偏低。供需雙弱格局延續(xù)，如果物流持續(xù)恢復(fù)，或引發(fā)補(bǔ)庫(kù)行情，提供短期上行驅(qū)動(dòng)；中期上行驅(qū)動(dòng)為基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，在國(guó)際油價(jià)難以深跌，且瀝青剛需偏弱的背景下，瀝青裂解短期延續(xù)反彈的空間相對(duì)有限，短期建議觀望。中期繼續(xù)推薦做多瀝青裂解，上行驅(qū)動(dòng)為瀝青需求啟動(dòng)或原油大幅下跌，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤(pán)面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056349（+97），夜盤(pán)收于6325（–24）；華南民用6270（+170），華東民用5750（+0），山東民用6170（–100），山東醚后6100（+0）；價(jià)差：華南基差–79（+73），華東基差–499（–97），山東基差–49（–197），醚后基差101（–97）；05–06月差61（–22），05–07月差132（–20）。現(xiàn)貨方面，昨日山東醚后價(jià)格持穩(wěn)，終端行情走強(qiáng)，下游集中入市補(bǔ)貨，交投明顯好轉(zhuǎn)；燃料氣方面華東及華南維持強(qiáng)勢(shì)，除上海地區(qū)外疫情影響有所減弱，物流逐步恢復(fù)中，加之外盤(pán)利好帶動(dòng)，下游采購(gòu)情緒好轉(zhuǎn)，交投尚可。

估值方面，昨日盤(pán)面繼續(xù)上行，夜盤(pán)震蕩?；钌绕?，內(nèi)外小幅順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位，整體估值中性略高。驅(qū)動(dòng)方面，最近外盤(pán)丙烷及原油迅速反彈，進(jìn)口成本再次走強(qiáng)；南方疫情有所好轉(zhuǎn)，物流逐步恢復(fù)，但需求依舊維持季節(jié)性走弱，短期驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。

觀點(diǎn)：目前油價(jià)仍然是最大的不確定性因素，近期原油及外盤(pán)丙烷持續(xù)上行，在進(jìn)口成本支撐下內(nèi)盤(pán)維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。但疫情及需求季節(jié)性走弱拖累國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)及外盤(pán)丙烷的上行高度，以及疫情緩和后補(bǔ)庫(kù)需求的持續(xù)兌現(xiàn)情況。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水64泰銖/千克（-4）；泰國(guó)杯膠50泰銖/千克（-0.55）；云南膠水12000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1770美元/噸（+10）；美金泰混1780美元/噸（+10）；人民幣混合12900元/噸（+80）；全乳膠13000元/噸（+100）。

期貨價(jià)格：RU主力13475元/噸（+135）；NR主力11335元/噸（+150）。

基差：泰混-RU基差-575元/噸（-55）；全乳-RU基差-475元/噸（-35）；泰標(biāo)-NR基差-40元/噸（-86）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)58美元/噸（+26）；泰混內(nèi)外價(jià)差-56元/噸（+23）。

【行業(yè)資訊】

上周中國(guó)全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為59.16%，環(huán)比+4.99%，同比-18.18%；中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為64.80%，環(huán)比+5.37%，同比-7.97%。2022年3月天然橡膠（含技術(shù)分類(lèi)、膠乳、煙膠片、初級(jí)形狀、混合膠、復(fù)合膠）進(jìn)口初值為：53萬(wàn)噸，環(huán)比+24.79%，同比-4.02%，1-3月累計(jì)進(jìn)口：152.97萬(wàn)噸，累計(jì)同比+9.3%。

【總  結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅反彈，基差微幅走弱。供應(yīng)端，泰國(guó)東北部預(yù)計(jì)4月下旬進(jìn)入開(kāi)割期；云南4月中旬全面開(kāi)割，大幅早于去年，恢復(fù)正常季節(jié)性，海南東南部個(gè)別區(qū)域試割，膠水產(chǎn)量稀少，預(yù)計(jì)將在4月中下旬陸續(xù)試割，大幅晚于去年，略晚于正常季節(jié)性；越南預(yù)計(jì)5月初全面開(kāi)割。需求端，下游輪胎企業(yè)訂單交付周期延長(zhǎng)，成品庫(kù)存形成短暫積壓，導(dǎo)致目前開(kāi)工維持低位水平。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2930（日+20，周+20），東北3040（日+0，周+0），江蘇3020（日+20，周+0）；液氨：安徽4490（日+0，周+0），山東4550（日+0，周+85），河南4325（日+0，周+0）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面小漲；5/9月間價(jià)差在100元/噸附近；基差合理。期貨：1月2735（日+15，周+190），5月2881（日+5，周+150）,9月2815（日+19，周+193）；基差：1月195（日+5，周-170），5月49（日+15，周-130）,9月115（日+1，周-173）；月差：1/5價(jià)差-146（日+10，周+40）,5/9價(jià)差66（日-14，周-43）,9/1價(jià)差80（日+4，周+3）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)435（日+20，周+20）；河北-東北-10（日-10，周+0），山東-江蘇-90（日+180，周+20）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；三聚氰胺及復(fù)合肥利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1166（日+20，周+20），華東航天爐毛利1306（日+20，周+20），華東固定床毛利466（日+20，周+20）；西北氣頭毛利1309（日+0，周-30），西南氣頭毛利1499（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利-14（日-3，周+10），氯基復(fù)合肥毛利78（日-2，周-11），三聚氰胺毛利-983（日-560，周-620）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開(kāi)工下降，同比大幅偏低。截至2022/4/14，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.62%(環(huán)比+0.5%，同比+1.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率55.20%(環(huán)比-3.0%，同比-20.6%)；日產(chǎn)量16.20萬(wàn)噸(環(huán)比+0.1萬(wàn)噸，同比+0.3萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售略降，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/4/14，預(yù)收天數(shù)6.70天(環(huán)比-0.2天，同比-0.5天)。復(fù)合肥：截至2022/4/14，開(kāi)工率46%（環(huán)比-0.6%，同比-2.3%），庫(kù)存52.6萬(wàn)噸（環(huán)比+6.4萬(wàn)噸，同比-15.7萬(wàn)噸）。人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、施工面積同比正增長(zhǎng)，而銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。三聚氰胺：截至2022/4/14，開(kāi)工率85%（環(huán)比+3.3%，同比+14.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存增加，同比大幅偏低。截至2022/4/14，工廠庫(kù)存58萬(wàn)噸，（環(huán)比-2.0萬(wàn)噸，同比+30.8萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存12.3萬(wàn)噸，（環(huán)比+2.6萬(wàn)噸，同比-55.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤(pán)面小漲；動(dòng)力煤小跌；5/9價(jià)差處于合理位置；基差略低。4月第2周尿素供需格局冷暖交織，供應(yīng)增銷(xiāo)售略降，庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需回暖，下游復(fù)合肥降負(fù)荷累庫(kù)，三聚氰胺廠開(kāi)工高位但利潤(rùn)較差。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存去化、表需回暖、港口庫(kù)存增加、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于外需擾動(dòng)較大、庫(kù)存絕對(duì)水平高、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】能源題材繼續(xù)帶動(dòng)國(guó)際植物油價(jià)格

4月17日，CBOT大豆主力7月合約收于1694.00美分/蒲，+29.50美分，+1.77%。美豆油主力7月合約收于78.09美分/磅，+1.16美分，+1.51%。美豆粕主力7月合約收于460.0美元/短噸，+4.7美元，+1.03%。NYMEX原油5月收盤(pán)至107.02美元/桶，+0.97美元，+0.91%。BMD棕櫚油6月合約收至6461吉/噸，+151令吉，+2.39%。

4月17日，DCE豆粕2209收于3934元/噸，+11元，+0.28%，夜盤(pán)+32元，+0.81%。DCE豆油2209收于10916元/噸，-26元，-0.24%，夜盤(pán)+70元，+0.64%。DCE棕櫚油2209收于11270元/噸，+32元，+0.28%，夜盤(pán)+134元，+1.19%。

【行業(yè)資訊】

4月18日，在國(guó)務(wù)院副總理劉鶴部署十項(xiàng)重要舉措保障物流暢通之后，央行、外管局又推出23條措施，支持受困主體紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉在新聞發(fā)布會(huì)上表示，下階段，國(guó)際大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)的可能性較大。截至2022年4月17日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為1%，去年同期3%，五年均值為2%。國(guó)家糧食交易中心：經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)研究決定，于2022年4月22日13:30競(jìng)價(jià)交易50萬(wàn)噸進(jìn)口大豆。

【總  結(jié)】

在俄烏關(guān)系持續(xù)緊張背景，植物油延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，一方面擔(dān)憂(yōu)全球供應(yīng)鏈效率，另一方面生物柴油題材令其追隨能源題材。國(guó)內(nèi)表現(xiàn)為，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛背景下，追隨國(guó)際植物油趨勢(shì)；在油粕蹺蹺板作用影響下，蛋白市場(chǎng)相對(duì)疲軟，現(xiàn)貨基差高位持續(xù)下行（華東對(duì)05合約310元/噸，-60），后期關(guān)注2022/23年度美豆播種及生長(zhǎng)期的題材和地緣的發(fā)展形勢(shì)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5900(-10),昆明5855(20)。加工糖上漲。遼寧6070(20),河北6100(20)，山東6200(0),福建6060(50),廣東5950(50)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6176(-25),05合約5932(-32)，09合約6039(-26)。夜盤(pán)上漲。05合約5956(24),09合約6065(26),01合約6197(21)。外盤(pán)上漲。紐約7月20.19(0.11),倫敦8月550.3(0)。

價(jià)差:基差升水走弱。01基差-276(15),05基差-32(22)，09基差-139(16)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差244(7),5-9價(jià)差-107(-6)，9-1價(jià)差-137(-1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-737.5(165.1),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-620.2(1.4)，巴西配額外盤(pán)面-571.5(140.1),泰國(guó)配額外盤(pán)面-454.2(-23.6)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量239706(-1897)。東證期貨13358(1472)。海通期貨12330(-1636),國(guó)泰君安11667(-2801)。前海期貨8630(1071)。持賣(mài)倉(cāng)量308119(69)。永安期貨12665(-1623)。東證期貨11935(-1476),首創(chuàng)期貨11180(1270)。光大期貨11169(1102)。國(guó)泰君安7132(1281)。銀河期貨5665(-1149)。

日度成交量增加。成交量（手）322652(-14975)。

【行業(yè)資訊】

1.中國(guó)3月食糖進(jìn)口量為12萬(wàn)噸，同比減少38.2%。1-3月累計(jì)進(jìn)口94萬(wàn)噸，同比下滑24.6%。

2.ISMA：21/22年度糖廠已簽署800萬(wàn)噸糖出口合同。已產(chǎn)糖3290萬(wàn)噸，上年同期為2920萬(wàn)噸。

3.JOBEconomia：巴西中南部糖和乙醇產(chǎn)量料增加。預(yù)計(jì)甘蔗產(chǎn)量為5.58億噸，同比增加6.7%，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3350萬(wàn)噸，上年為3210萬(wàn)噸。甘蔗和玉米乙醇總產(chǎn)量為302億升，高于上年的275億升。預(yù)計(jì)制糖比為44%。

【總  結(jié)】

原糖等待巴西開(kāi)啟新榨季，目前維持高位震蕩走勢(shì)。原油仍舊保持高位，外生驅(qū)動(dòng)仍存，但是原油短期上漲動(dòng)能減弱，原糖外生上行驅(qū)動(dòng)減弱。自身基本面方面，新年度預(yù)計(jì)下調(diào)制糖比，但是幅度需要等到巴西榨季開(kāi)啟方能兌現(xiàn)。當(dāng)前原糖仍舊處于強(qiáng)預(yù)期階段，但是利多部分已經(jīng)兌現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)方面，3月進(jìn)口數(shù)據(jù)同比有所減少，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)結(jié)束壓榨，即將進(jìn)入純?nèi)?kù)階段，當(dāng)前庫(kù)存壓力適中。預(yù)計(jì)當(dāng)前疫情較嚴(yán)重等地解封后將帶來(lái)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，因此預(yù)期國(guó)內(nèi)消費(fèi)向好。整體來(lái)看，存在追平內(nèi)外價(jià)差的驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：原糖保持高位震蕩，國(guó)內(nèi)跟隨，策略上仍舊逢低布局多單。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一上漲近2%，尾隨谷物上漲人氣。交投活躍的7月合約上漲2.54美分或1.8%，結(jié)算價(jià)報(bào)140.71美分。

鄭棉周一沖高回落：主力09合約漲15點(diǎn)至21505元/噸，最高至21780，持倉(cāng)增1萬(wàn)3千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增6千余手，主空增8千余手。其中多頭方中信增2千余手，東證、宏源各增1千余手，而國(guó)泰君安、海證各減1千余手。空頭方中信、東證各增2千余手，永安、首創(chuàng)各增1千余手。夜盤(pán)漲55點(diǎn)，增1千余手。近月05合約漲5點(diǎn)至21600，持倉(cāng)減1萬(wàn)9千余手，主力多減9千余手，空減1萬(wàn)余手，其中多頭方中國(guó)國(guó)際減2千余手，中信等4個(gè)席位各減1千余手。空頭方國(guó)泰君安、廣州、中信分別減3千、2千，和1千余手。夜盤(pán)漲40點(diǎn)，持倉(cāng)減6千余手。遠(yuǎn)月01合約跌150點(diǎn)至20990元/噸，夜盤(pán)反彈45點(diǎn)。

【行業(yè)資訊】

截至4月17日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率10%，此前一周7%，去年同期11%，五年均值9%。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年3月我國(guó)棉花進(jìn)口量21萬(wàn)噸，環(huán)比（19萬(wàn)噸）增加2萬(wàn)噸，增幅在10.5%；同比（28萬(wàn)噸）減少7萬(wàn)噸，減幅在26.5%。2022年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花62萬(wàn)噸，同比減少36.2%。2021/22年度(2021.9-2022.8)累計(jì)進(jìn)口棉花100萬(wàn)噸，同比減少48.5%。

據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年4月17日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量531.28萬(wàn)噸，同比減幅8.04%，16日當(dāng)日加工增量0.03萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周一中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22562元/噸，漲8元/噸。近期新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在750-1500元/噸。當(dāng)前各地疫情影響依然延續(xù),部分地區(qū)道路受阻，人員也難以流動(dòng)，部分紡織企業(yè)處于半停狀態(tài)。國(guó)內(nèi)棉花企業(yè)多數(shù)報(bào)價(jià)下調(diào),多數(shù)紡織企業(yè)繼續(xù)保持剛需采購(gòu)，整體市場(chǎng)成交少量。一些促銷(xiāo)價(jià)格較低，品質(zhì)較好的棉花批量成交，個(gè)別棉花企業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格略有上漲便無(wú)人問(wèn)津，銷(xiāo)售極為被動(dòng)。據(jù)了解，當(dāng)前31單28或雙28/29級(jí)質(zhì)量略好資源一口價(jià)在22200-22550元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，且出口銷(xiāo)售維持良好，最新簽約比例至100%以上，是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了由博弈行情帶來(lái)的強(qiáng)度。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。短期小回調(diào)后繼續(xù)走高（依然配合的是近月5月合約oncall減倉(cāng)期，減倉(cāng)后可能會(huì)有一段回調(diào)整理，但是也需看7約合約上高oncall的處置方式）。國(guó)內(nèi)方面，維持震蕩走勢(shì)。弱勢(shì)的原因除了套保的壓力，還有對(duì)近期下游持續(xù)弱勢(shì)的計(jì)價(jià)，與之相配合的是對(duì)外倒掛加大、盤(pán)面移倉(cāng)、減倉(cāng)和近遠(yuǎn)月價(jià)差的回落?，F(xiàn)貨壓力使得國(guó)內(nèi)較外盤(pán)弱勢(shì)明顯，但重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨，因?yàn)楸P(pán)面快速回落后，如果基差再次走擴(kuò)，不乏基于近月交割驅(qū)動(dòng)買(mǎi)入、賣(mài)套保移倉(cāng)遠(yuǎn)月去鎖基差等操作帶來(lái)的支撐（盤(pán)面05上有部分多頭在加倉(cāng)，體現(xiàn)的是59平水后做多5月交割價(jià)值）。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤4月18日河南外三元生豬均價(jià)為12.93元/公斤（+0.17元/公斤），全國(guó)均價(jià)12.93（+0.29）。

期貨市場(chǎng)，4月18日總持倉(cāng)107904(-3299)，成交量75488(+51878)。LH2205收于13400元/噸（+740）。LH2209收于17910元/噸（+1270）,LH2301收于19030元/噸（+630）。

消息：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度末，生豬存欄42253萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)1.6%；其中能繁母豬存欄4185萬(wàn)頭。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)反彈，仔豬價(jià)格上漲，部分養(yǎng)殖端存縮量抬價(jià)情況，局部地區(qū)存囤貨現(xiàn)象。現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈疊加后續(xù)供應(yīng)壓力減輕以及疫情防控穩(wěn)定后消費(fèi)好轉(zhuǎn)等預(yù)期推漲市場(chǎng)情緒，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)顯著反彈，資金情緒占主導(dǎo)。關(guān)注價(jià)格反彈后消費(fèi)端接受能力，現(xiàn)貨價(jià)格上漲持續(xù)性仍待觀察，遠(yuǎn)月合約關(guān)注產(chǎn)能去化預(yù)期兌現(xiàn)情況，此外凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量也將影響價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏及幅度。