當(dāng)前市場(chǎng)特征:1)從交易層面來(lái)看,市場(chǎng)近期成交對(duì)應(yīng)換手率水平已經(jīng)接近2%左右,處于歷史低位,產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模也出現(xiàn)較明顯下降;2)從估值來(lái)看,經(jīng)歷調(diào)整后滬深300的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度接近均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差,接近2020年3月低點(diǎn)的估值較極端水平;3)從市場(chǎng)行為來(lái)看,前期有相對(duì)表現(xiàn)的穩(wěn)增長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象;4)政策方面,近期央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、外管局等多部門(mén)就近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)環(huán)境都有積極表態(tài),堅(jiān)決維護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)穩(wěn)定。 我們認(rèn)為目前在政策、估值、資金、行為信號(hào)方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征,基本面信號(hào)結(jié)合當(dāng)前的增長(zhǎng)環(huán)境,可能尚需時(shí)間等待更為明確的拐點(diǎn)出現(xiàn),我們依然維持目前市場(chǎng)處于“磨底”期的判斷,雖然短線市場(chǎng)可能仍有反復(fù),但中長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)會(huì)逐步大于風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于后市表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀。結(jié)構(gòu)上,我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值,關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域自下而上的擇股機(jī)會(huì),制造成長(zhǎng)風(fēng)格可能仍需靜待時(shí)機(jī)。 當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向: 1)在市場(chǎng)“磨底”階段,估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對(duì)收益,如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等; 2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi),自下而上擇股,包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等; 3)制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放,但轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善。 市場(chǎng)回顧:指數(shù)再度接近前期低點(diǎn),成交繼續(xù)回落。 海外10年期美債利率上行至2.98%,美元指數(shù)接近兩年前高位,離岸人民幣匯率連續(xù)突破6.4和6.5關(guān)口;國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期,“穩(wěn)增長(zhǎng)”及疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻,市場(chǎng)普遍關(guān)注政策應(yīng)對(duì)。內(nèi)外部影響下A股市場(chǎng)繼續(xù)回調(diào),上證指數(shù)周跌幅3.9%并再度接近3月中旬的階段性低點(diǎn)。交易情緒明顯降溫,日均成交額收縮至8000億元以?xún)?nèi),周五低至7500億元,北向資金逆勢(shì)凈流入4.4億元。風(fēng)格方面,滬深300回調(diào)4.2%,創(chuàng)業(yè)板指跌幅6.7%。行業(yè)方面,紡織服裝受匯率等因素影響領(lǐng)漲市場(chǎng);電力及公用事業(yè)和食品飲料有相對(duì)表現(xiàn);前期相對(duì)抗跌的低估值穩(wěn)增長(zhǎng)板塊明顯調(diào)整,房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬和煤炭跌幅居前。 市場(chǎng)展望:“穩(wěn)增長(zhǎng)”與疫情防控中的市場(chǎng)磨底,關(guān)注交易情緒降溫 近期市場(chǎng)再度明顯調(diào)整并呈現(xiàn)普跌跡象,前期有相對(duì)表現(xiàn)的低估值穩(wěn)增長(zhǎng)板塊也有所回調(diào),日均成交額明顯萎縮至8000億元以下,已降至2021年6月以來(lái)的低位,量?jī)r(jià)情況可能反映投資者情緒已較為悲觀。當(dāng)前海外流動(dòng)性收緊預(yù)期強(qiáng)化、“滯脹”隱憂和資金外流壓力對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)影響,但國(guó)內(nèi)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”面臨疫情防控困境可能是市場(chǎng)近期調(diào)整更為主要的矛盾,資產(chǎn)價(jià)格可能正在逐步計(jì)入疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)包括供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成的負(fù)面影響?!昂蟮禺a(chǎn)時(shí)代”中國(guó)正在尋找新動(dòng)力和新均衡,疊加百年未有之變局下供應(yīng)鏈和地緣沖擊,市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)增長(zhǎng)政策面臨較多約束。綜上來(lái)看,我們認(rèn)為當(dāng)前內(nèi)外部面臨的不確定性仍多,但考慮1)從交易層面來(lái)看,市場(chǎng)已經(jīng)累計(jì)調(diào)整較長(zhǎng)時(shí)間,調(diào)整幅度較大,市場(chǎng)近期成交對(duì)應(yīng)換手率水平已經(jīng)接近2%左右,處于歷史低位,產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模也出現(xiàn)較明顯下降;2)從估值來(lái)看,經(jīng)歷調(diào)整后滬深300的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度接近均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差,創(chuàng)業(yè)板指的估值也已回落至35%的分位,接近2020年3月低點(diǎn)的估值較極端水平;3)從市場(chǎng)行為來(lái)看,前期有相對(duì)表現(xiàn)的穩(wěn)增長(zhǎng)風(fēng)格出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象,這在歷史偏底部時(shí)期也多次出現(xiàn),反映投資者信心不足;4)政策方面,近期央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、外管局等多部門(mén)就近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)環(huán)境都有積極表態(tài),堅(jiān)決維護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)穩(wěn)定?;谏鲜霰尘安⒔Y(jié)合我們?cè)谇捌诎l(fā)布的《如何判別市場(chǎng)是否見(jiàn)底》報(bào)告中對(duì)各類(lèi)底部信號(hào)的梳理,我們認(rèn)為目前在政策、估值、資金、行為信號(hào)方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征,基本面信號(hào)結(jié)合當(dāng)前的增長(zhǎng)環(huán)境,可能尚需時(shí)間等待更為明確的拐點(diǎn)出現(xiàn),我們依然維持目前市場(chǎng)處于“磨底”期的判斷,雖然短線市場(chǎng)可能仍有反復(fù),但中長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)會(huì)逐步大于風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于后市表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀。結(jié)構(gòu)上,我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值,關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域自下而上的擇股機(jī)會(huì),制造成長(zhǎng)風(fēng)格可能仍需靜待時(shí)機(jī)。近期注意以下幾方面進(jìn)展: 1)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸反映疫情影響。一季度國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)4.8%,疫情影響下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征,3月社消同比下降3.5%且餐飲收入同比下滑16.4%,30城商品房成交面積同比降幅擴(kuò)大至47%,而且3月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率明顯上升至5.8%,超過(guò)兩會(huì)制定的目標(biāo)水平。關(guān)注后續(xù)一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、政策定調(diào)。 2)上市公司一季報(bào)。截至4月23日共1132家公司披露一季報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告,能源和原材料盈利增速較高,煤炭、有色和基礎(chǔ)化工約有40%的公司盈利增長(zhǎng)超過(guò)100%,制造成長(zhǎng)領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)分化,近期光伏逆變器龍頭一季報(bào)不及預(yù)期引發(fā)板塊調(diào)整,消費(fèi)電子整體業(yè)績(jī)不佳,同時(shí)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈成本高企和需求回落擔(dān)憂也引發(fā)盈利下修壓力,4月底市場(chǎng)仍將面臨一季報(bào)考驗(yàn)。 3)國(guó)內(nèi)疫情影響:上海等城市日新增病例近期回落但仍在高位,區(qū)域復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍有難度,上海和吉林的整車(chē)貨運(yùn)物流指數(shù)同比維持-80%左右,江蘇省和全國(guó)同比仍下滑30%和20%以上,汽車(chē)、半導(dǎo)體等制造業(yè)的供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)面臨較大考驗(yàn);同時(shí)也關(guān)注江蘇、北京等地區(qū)的疫情進(jìn)展。 4)個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)。國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》,明確參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元,制度設(shè)立有助于完善我國(guó)養(yǎng)老保障體系,也有助于為資本市場(chǎng)培育和發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。 5)海外方面:上周鮑威爾暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月貨幣政策例會(huì)上加息50個(gè)基點(diǎn),并強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”非常具有挑戰(zhàn)性;近期多國(guó)兒童患不明原因肝炎,世衛(wèi)組織發(fā)出警報(bào)并有學(xué)者初步研究發(fā)現(xiàn)可能與新冠病毒有關(guān)。 行業(yè)建議:穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍有配置價(jià)值,根據(jù)全球通脹形勢(shì)進(jìn)展關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格 當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向: 1)在市場(chǎng)“磨底”階段,估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對(duì)收益,如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等; 2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi),自下而上擇股,包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等; 3)制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放,但轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善。 近期關(guān)注: 1)上市公司業(yè)績(jī)披露;2)國(guó)內(nèi)疫情;3)國(guó)內(nèi)政策定調(diào);4)海外地緣局勢(shì)和美國(guó)貨幣政策。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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