油脂油料:油脂油料持續(xù)震蕩

前一交易日收盤油脂油料持續(xù)震蕩。咨詢機構Safras & Mercado公司的數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，2021/22年度巴西大豆作物收獲進度達95.5%，一周前93.8%，上年同期96.7%，過去五年同期均值97.9%。Canal Rural的調(diào)查顯示，本年度南馬托格羅索州遭受干旱導致大豆產(chǎn)量預估下降了34.6%，單產(chǎn)從每公頃56袋下降到38. 65袋。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)周二預估巴西2022年大豆產(chǎn)量將達到1.254億噸，比之前的預測高出10萬噸。2022年大豆出口預測不變，為7,720萬噸，維持巴西2022年大豆加工量預估不變，為4,800萬噸；小幅提高巴西2022年大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預估至258. 2萬噸。巴西全國谷物出口商協(xié)會(Anec)周二表示，巴西5月大豆出口量預計觸及1,061.5萬噸，高于此前預期的807. 5萬噸。馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，5月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降45.87%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降44.66%，出油率（OER）環(huán)比下降0.23%。ITS表示，馬來西亞5月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為39.09萬噸，較上個月同期的27.86萬噸增加40.3%。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09+170，菜粕現(xiàn)貨基差RM09+130；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P09+3800，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+400，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09+750。

長期來看，無論是粕類還是油脂，決定價格運行的核心邏輯仍然是供應端，在南美大豆減產(chǎn)，加拿大菜籽緊平衡以及東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復較慢的情況下，油脂和粕類價格仍處于長期上漲趨勢中。但短期受高價抑制需求影響，疊加宏觀市場氛圍偏空，油粕價格短期存在回調(diào)需求，短期可暫時觀望，等待價格充分調(diào)整后的做多機會。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有漲，局部地區(qū)廠家報價上調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價震蕩分化運行，淀粉相對略強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，外盤雖有回落，但由于人民幣貶值因素，進口成本支撐依然存在，與此同時，國內(nèi)供需缺口預期或迎來考驗，因國內(nèi)新麥上市，儲備投放或?qū)⒒謴停谶@種情況下，我們暫維持中性判斷，后期或逐步轉(zhuǎn)向看空。對于淀粉而言，考慮到目前淀粉期現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤處于相對低位，同時維持正利潤狀態(tài)，但值得留意的是淀粉基差持續(xù)走弱，處于歷史同期最低水平，這主要源于原料成本端即玉米的原因。在這種情況下，我們傾向于認為目前淀粉-玉米價差處于合理水平，建議更多關注玉米原料端。

策略：維持中性，建議投資者多單擇機平倉離場。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中調(diào)整，整體變動不大，期價早盤以來窄幅震蕩，尾盤小幅拉升，以收盤價計，1月合約上漲14元，5月合約持平，9月合約上漲15元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨表現(xiàn)符合市場預期，這主要基于兩個方面的擔憂，其一是疫情緩解之后需求或趨于回落，其二是養(yǎng)殖利潤或帶動養(yǎng)殖戶補欄積極性繼而導致后期供需趨于改善。但我們?nèi)跃S持相對樂觀的預期，對于前者而言，疫情因素緩解之后，我們前期報告提及的動物蛋白供應所帶來的雞蛋需求提振或逐步體現(xiàn)，這主要源于去年5-6月以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能的影響之下，后期生豬出欄量或環(huán)比趨于下降；對于后者而言，我們嚴重懷疑去年的情況或得到延續(xù)，即市場對遠期價格的悲觀預期，再加上飼料成本抬升蛋雞補欄到開產(chǎn)的投入，養(yǎng)殖戶的補欄積極性或難有顯著提升，從卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)也可以得到印證。

策略：維持謹慎看多，建議謹慎投資者暫觀望為宜，激進投資者繼續(xù)持有前期多單。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價漲跌互現(xiàn)，整體偏弱，外三元均價15.32元/公斤，較前一交易日下跌0.09元/公斤，15KG外三元仔豬均價36.75元/公斤，較前一交易日上漲0.15元/公斤；期價繼續(xù)上漲，近月相對弱于遠月，其中主力合約即2209合約上漲365元，對全國均價基差下跌455元至-4000元。

邏輯分析：遵循前期報告邏輯，當下市場逐步轉(zhuǎn)向第二個方面，即生豬周期所處階段的判斷，考慮到市場機構對產(chǎn)能去化幅度預估存在較大分歧，我們很難判斷豬價已經(jīng)周期見底還是階段性上漲。就目前而言，考慮到豬價上漲至外購仔豬盈虧平衡點后出現(xiàn)回落，使得市場對接下來的豬價漲幅存在擔憂，這體現(xiàn)在近期近月合約相對弱勢上，后期市場或繼續(xù)跟蹤現(xiàn)貨價格來判斷生豬產(chǎn)能去化幅度，繼而判斷生豬周期所處階段。

策略：維持謹慎看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮持有多單。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉高位震蕩

前一交易日收盤鄭棉高位震蕩。3月澳大利亞棉花出口9039噸，環(huán)比（1.7萬噸）減少45.3%，同比（3.0萬噸）減少70.1%。從當月出口目的地來看，印度尼西亞（3228噸）占比最高，約為35.7%；泰國（2333噸）占比第二，約為25.8%；越南（1690噸）位列第三，占比18.7%。澳大利亞本年度（2021.8-2022.7）截至3月，澳大利亞累計出口棉花50萬噸，同比（14萬噸）增加257.1%。由于運河水位異常下降，印度南旁遮普省許多地區(qū)的棉花播種時間推遲了三到四個星期。印度當日籽棉累計上市量折皮棉3740噸，主要來自古吉拉特邦和馬哈拉施特拉邦。

期貨方面，5月11日，棉花2209合約收盤結(jié)算21230元/噸，較前一日上漲10元，漲幅0.05%，持倉量299368手，倉單數(shù)量16539張?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價22336元/噸，全國均價22313元/噸，較前一交易日報價下跌7元/噸。當前市場21/22新疆機采3129/29B雜3.5%內(nèi)主流低基差在CF09+700-750，疆內(nèi)庫。前一交易日1%關稅棉花內(nèi)外價差 -2995元/噸，滑準稅棉花內(nèi)外價差-3052元/噸。

美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱天氣依舊，當前土壤墑情依舊較差，加之印度的極端高溫天氣比往年來得更早，使得市場對后期天氣炒作預期持續(xù)發(fā)酵，新年度的棉花供應依舊偏緊。在產(chǎn)量端起色有限的情況下，美棉周度出口裝運維系高位，持續(xù)強勁的消費需求支撐著國際棉價，國內(nèi)棉價也受到外棉價格的影響一直居高不下，而人民幣貶值進一步抬升了進口成本，拉低了廠商的利潤，加之需求端偏弱，積壓的庫存并未得到釋放，采購進度緩慢，下游的銷售壓力仍會給棉價帶來一定的壓制，呈現(xiàn)供需兩弱的局面。但是由于歐盟幾本上對石油禁令達成一致疊加美聯(lián)儲超預期加息的宏觀因素影響，市場信心較差，導致價格小幅回調(diào)，但是全球供應端的緊俏情況并沒有得到解決，因此長期來看棉價仍將呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢。

策略：單邊中性