近年來，在新冠疫情蔓延、不利天氣頻發(fā)的背景下，國際小麥基本面持續(xù)偏緊，疊加今年初俄烏沖突爆發(fā)，小麥價格更是一路攀升，ICE小麥價格突破近14年以來高點(diǎn)，全球糧食供給擔(dān)憂不斷加劇。小麥作為我國重要口糧作物，在保證我國糧食安全中地位非同一般。黨的十八大以來，中央就提出新糧食安全觀：“谷物基本自給、口糧絕對安全”[1]。近日，部分省份種植戶農(nóng)戶將尚未成熟的小麥連同青秸稈一起收割作為青貯飼料，引發(fā)了各方高度關(guān)注[2]，市場普遍關(guān)注青貯小麥?zhǔn)欠駮ξ覈Z食供給造成不利影響及是否將影響未來麥價走勢。

通過梳理，我們發(fā)現(xiàn)我國一直有青貯飼料作為家畜優(yōu)質(zhì)飼料來源的做法，并在營養(yǎng)學(xué)上有科學(xué)依據(jù)[3]，但多數(shù)情況下是以玉米、苜蓿、黑麥等作為草料來源。近期小麥作為青貯料的原因：一是過去我國小麥價格在新冠疫情前一直處于穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，“谷賤傷農(nóng)”可能導(dǎo)致農(nóng)戶選擇青貯來保障自己的種植收益；二是在農(nóng)資成本高企的背景下，部分農(nóng)戶為規(guī)避后續(xù)種植成本的上漲及其他可能存在的風(fēng)險，或選擇盡早賣出小麥。通過對比分析，我們認(rèn)為不論是從糧食供給保障的角度，還是從種植戶自身的經(jīng)濟(jì)效益角度考慮，小麥作為青貯飼料并不合適。具體來看，一是在當(dāng)前國際小麥供不應(yīng)求，價格居高不下的背景下，我們認(rèn)為地緣沖突的延續(xù)或?qū)⒗^續(xù)推升小麥價格，我國新季小麥開秤價大概率走高，農(nóng)民種植收益有保障，青貯小麥并不劃算；二是從畜牧企業(yè)角度來看，隨著干草、苜蓿草等替代原料的大量進(jìn)口，以高價小麥作為青貯飼料原料并不經(jīng)濟(jì)，同時會或造成糧食的不必要損耗；三是在全球糧食供給擔(dān)憂與日俱增的背景下，糧食安全作為“國之大者”，保障口糧絕對安全是重中之重[4]。今年初新麥苗青偏弱，當(dāng)前還有一個月小麥進(jìn)入收割上市期，此時將新麥作為青貯會強(qiáng)化糧食供給擔(dān)憂的預(yù)期。向前看，中央政府已出臺通知，表示將高度重視青貯小麥?zhǔn)录?，保障未來糧食供應(yīng)[5]。因此，我們認(rèn)為，小麥青貯只是短期內(nèi)的部分農(nóng)戶行為，大概率不會對整體糧食供應(yīng)格局造成擾動。在種植成本上漲及國際麥價高企的背景下，我們預(yù)計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上，同時全年麥價大概率震蕩偏強(qiáng)。

青貯飼料是一直是各國優(yōu)良飼料的重要來源之一，但多數(shù)情況下是以玉米、苜蓿、黑麥等作為草料來源。

“青貯”而非“青儲”。通過對學(xué)術(shù)文獻(xiàn)及政策文件（如《“十四五”全國飼草產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃[6]》）的梳理，我們發(fā)現(xiàn)“青貯”是較為學(xué)術(shù)和官方的用詞，“青儲”一般只出現(xiàn)在非官方媒體中，兩者意思相同。“青貯”一詞，解釋為將含水率60%-70%的飼草原料切碎，并在密閉缺氧的青貯窖中通過厭氧乳酸菌的發(fā)酵過程。

青貯飼料作為優(yōu)良飼料來源有較長的歷史，并在營養(yǎng)學(xué)上有科學(xué)依據(jù)。一是青貯飼料可以有效保持青綠飼料青鮮狀態(tài)和營養(yǎng)成分；二是青貯飼料消化率遠(yuǎn)高于干牧草產(chǎn)品；三是我國嚴(yán)格的牧草保護(hù)疊加下游需求旺盛導(dǎo)致飼料有一定的缺口，須通過青貯方式來緩解矛盾?，F(xiàn)階段，我國常用的青貯作物已發(fā)展到玉米、苜蓿、狼尾草、黑麥之類。2013年1月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部（當(dāng)時名為農(nóng)業(yè)部）發(fā)布的《飼料原料目錄》中將青貯飼料作為三大飼料之一。2015年中央1號文件也提出“支持青貯玉米和苜蓿等飼草料種植”。

我們認(rèn)為，我國小麥價格長期低位運(yùn)行、疊加今年化肥、農(nóng)機(jī)等生產(chǎn)成本高企導(dǎo)致部分農(nóng)民擔(dān)心種糧收益受損，是造成當(dāng)前發(fā)生青貯小麥的主要原因。

2020年新冠疫情爆發(fā)之前，我國小麥價格穩(wěn)中略降，導(dǎo)致農(nóng)戶賣糧收益偏低，青貯小麥為農(nóng)戶帶來短期經(jīng)濟(jì)效益。自2014年起，我國最低小麥?zhǔn)召弮r連續(xù)4年維持1.18元/斤，2018年降至1.15元/斤，2019、2020年降至1.12元/斤，2021年為1.13元/斤。即使不以“托市”的最低收購價來看，國標(biāo)三等小麥?zhǔn)袌鰞r在2014年至新冠疫情爆發(fā)前也穩(wěn)定在1.23元/斤左右，月度價格波動率僅為0.27%，而青貯小麥?zhǔn)召弮r一直穩(wěn)定在1500-1700元/畝左右。因此，我們認(rèn)為“谷賤傷農(nóng)”可能是造成青貯小麥的原因之一。

圖表： 小麥價格市場價

資料來源：國家統(tǒng)計局，中金公司研究部資料來源：國家統(tǒng)計局，中金公司研究部

 俄烏地緣沖突背景下，國際能源價格居高不下，導(dǎo)致農(nóng)資成本大幅上漲，不排除部分農(nóng)戶為節(jié)約生產(chǎn)成本，將小麥作為青貯料的可能。進(jìn)入2022年，我國柴油批發(fā)價格指數(shù)及化肥綜合價格指數(shù)均上漲至五年高位。當(dāng)前，河南、河北、山東等華北多地小麥正處于灌漿時期，此時青貯不僅可以提前獲利，還避免了后續(xù)的施肥、灌溉、收割、晾曬等流程，節(jié)省了大量的種植成本，也避免了小麥?zhǔn)崭詈蟮慕斩掃€田流程。

圖表： 我國化肥綜合價格指數(shù)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表： 中國柴油批發(fā)價格指數(shù)

資料來源：上海石油天然氣交易中心，中金公司研究部資料來源：上海石油天然氣交易中心，中金公司研究部

向前看，我們認(rèn)為，小麥青貯只是短期內(nèi)的部分農(nóng)戶行為，大概率不會對整體糧食供應(yīng)格局造成擾動。在種植成本上漲疊加國際麥價高企的背景下，我們預(yù)計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上，同時全年麥價大概率震蕩偏強(qiáng)。

從經(jīng)濟(jì)收益上看，我們認(rèn)為今年國內(nèi)外麥價或穩(wěn)中偏強(qiáng)，農(nóng)民種糧收益有保障，將小麥作為青貯料并不劃算。海外方面，2021/22年度全球小麥庫存降至近五年來最低值，供不應(yīng)求支撐麥價維持高位。此外，地緣沖突導(dǎo)致黑海地區(qū)小麥出口受阻更是在短期內(nèi)利好麥價大幅上漲。盡管我國小麥自給率較高，但國際麥價高企仍會對我國小麥價格形成利多支撐。國內(nèi)方面，受播種延遲、不利天氣及化肥價格高企等影響，我們認(rèn)為，我國新季小麥開秤價易漲難跌，目前新麥開秤價格預(yù)計在1.4元/斤以上，舊麥價格更是在1.6-1.7元/斤附近。根據(jù)我們的測算（以單位面積產(chǎn)量每畝1000斤來計算），隨著新麥上市，價格不斷走高，我們認(rèn)為今年小麥價格或超過1.5元/斤，小麥成熟上市后給農(nóng)戶帶來的收益大概率高于目前的青貯收益（青貯收益在1500-1700元/畝左右）。

圖表： 全球小麥庫存情況

資料來源：USDA，中金公司研究部資料來源：USDA，中金公司研究部

圖表： 全球小麥供需情況

資料來源：USDA，中金公司研究部資料來源：USDA，中金公司研究部

從替代品角度看，在替代品供給充足的情況下，以小麥作為青貯飼料原料并不必要。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2022年1-3月，我國進(jìn)口干草累計44.22萬噸，同比增11.5%，進(jìn)口金額19432.25萬美元，同比增40.7%，平均到岸價439.46美元/噸，同比漲26.1%。進(jìn)口苜蓿：1-3月同比上漲40.1%至41.07萬噸；1-3月，我國進(jìn)口苜蓿干草累計41.07萬噸，同比增40.1%，進(jìn)口金額18188.65萬美元，同比增74.3%，平均到岸價442.84美元/噸，同比漲24.4%。

從糧食供應(yīng)安全角度看，我們認(rèn)為當(dāng)前國際政策經(jīng)濟(jì)局勢復(fù)雜多變，全球糧食供給擔(dān)憂日益加劇。俄烏沖突延續(xù)對于全球小麥出口貿(mào)易形成壓力，而烏克蘭春小麥播種面積下降、美國冬小麥遭遇干旱等因素均對價格形成支撐，我們預(yù)計短期內(nèi)CBOT小麥價格受基本面偏緊支持，將保持950美分/蒲式耳以上運(yùn)行。國內(nèi)方面來看，口糧絕對安全是國家政策的重中之重，小麥作為口糧并不適合作為青貯料。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多次表示，今年將以背水一戰(zhàn)的態(tài)度、超常超強(qiáng)的力度，千方百計保夏糧，打好全年糧食豐收第一場硬仗[7]。因此，在夏糧小麥還有約一個月上市之際，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對青貯小麥?zhǔn)虑楸硎靖叨戎匾暡⒓訌?qiáng)監(jiān)管。因此我們預(yù)計，青貯小麥僅為短期個別農(nóng)戶行為，大概率不會對于整體糧食供應(yīng)造成擾動，對于小麥價格影響也將較為有限，我們預(yù)計我國新麥開秤價或在1.4元/斤以上，同時全年麥價大概率震蕩偏強(qiáng)。

圖表： 小麥出口情況

資料來源：USDA，中金公司研究部資料來源：USDA，中金公司研究部

[1]https：//china.huanqiu.com/article/45Cf9MOkqTb

[2]https：//focus.szonline.net/contents/20220508/202205201924.html

[3]https：//paper.sciencenet.cn/htmlnews/2017/8/384001.shtm

[4]https：//theory.gmw.cn/2021-05/12/content_34837992.htm

[5]http://www.moa.gov.cn/xw/zwdt/202205/t20220510_6398842.htm

[6]http://www.boyar.cn/article/1133430.html

[7]http://www.gov.cn/xinwen/2022-02/23/content_5675272.htm