草蛇灰線，伏脈千里。美股財報季，記錄一些觀察和思考。

宏觀數(shù)據(jù)是經(jīng)濟機器的溫度計，而作為投資者，更重要的是找到微觀層的動力結(jié)構(gòu)，從底層邏輯去洞察消費需求，理解企業(yè)的盈利能力和擴張意愿。 

1、NETFLIX的啟示

作為科技股風(fēng)向標的NETFLIX，激進的擴張策略在一個不斷收縮的內(nèi)容市場里，在加息周期里會受到更加嚴峻的考驗。NETFLIX的訂閱服務(wù)屬于一種非必選消費，事實上，21年的訂閱用戶的增速已經(jīng)開始放緩。不斷提高的退訂率和獲取用戶成本、超高的內(nèi)容成本，飛輪的負反饋開啟，面臨的是資本市場估值斷崖。

2、能源股的超級行情

縱觀歷史，其實就是能源股的現(xiàn)金流慢慢被科技消費吸納出來的一個過程。

美國自19世紀工業(yè)革命開始，從洛克菲勒的石油和卡內(nèi)基的鋼鐵博弈對決開始，在摩根加入后，是一個沿著鋼鐵/石油→福特汽車/通用電氣→鋼鐵/石油/化工（二戰(zhàn)）→IBM/電子泡沫→石油（滯漲）→Wintel聯(lián)盟/科網(wǎng)泡沫→鋼鐵/石油（中國入世）→FANG/特斯拉→石油/新能源的過程。

能源和科技的分野，以十年為單位。能源摧古拉朽，科技細水長流。

對標科技股的FAANG，華爾街開始流行新“FAANG”的說法：

- F代表燃料(Fuel) 能源業(yè)ETF-SPDR(XLE) 

- A代表農(nóng)業(yè)(Agriculture) 農(nóng)產(chǎn)品基金-PowerShares(DBA)

- A代表航空航天（Aerospace ） 美國航天國防股指數(shù)ETF-iShares(ITA)

- N代表核力量（Nuclear Power）鈾礦ETF-Global X(URA）

- G代表黃金（Gold） 黃金ETF-SPDR(GLD）

能源的底層驅(qū)動力是戰(zhàn)爭。能源接力科技，開啟的是一個戰(zhàn)時模式。從一戰(zhàn)、二戰(zhàn)到冷戰(zhàn)，戰(zhàn)爭孕育了發(fā)動機、青霉素、原子能、晶體管、互聯(lián)網(wǎng)等無數(shù)黑科技。人類群星閃耀，而不是貨幣主義和無底線的QE。

新#FAANG YTD的價格表現(xiàn)

3、科技股的紅利消失殆盡

反饋到一級市場壓估值，VC指數(shù)下跌超過50%。

全球一級市場上昔日最兇猛的兩個玩家——老虎環(huán)球基金和軟銀，累計賠掉了2000億元人民幣，創(chuàng)下二十年創(chuàng)投歷史的紀錄。

過去四年里，通過IPO上市的公司中，已有三分之一上市標的，其交易價格，低于之前他們在一級市場的估值。從超級泡沫/繁榮的環(huán)境切換至一個許多交易無法完成的世界，作為美元環(huán)流體系一部分的硅谷金融閉環(huán)機制失靈了。

4、亞馬遜與沃爾瑪?shù)碾[喻

亞馬遜營收創(chuàng)下二十年來最慢增速，核心電商業(yè)務(wù)在北美和歐洲市占率見頂。封殺中國商戶是一手殺豬盤的收割游戲。在疫情的兩年中，亞馬遜用瘋狂的資本開支投入倉儲物流，但虧損的財報意味著，收稅模式已經(jīng)無法抵御高的燃料和勞動力成本和供應(yīng)鏈中斷，這是收稅模式的至暗時刻。

沃爾瑪暴雷，股價遭受自1987年黑色星期一以來最大跌幅。

沃爾瑪崛起的大背景，正是美國70年代的滯漲時期，造就了低價才是王道的經(jīng)營哲學(xué)。低價是最強大的盾，也是最鋒利的矛。全球化時代，沃爾瑪是美元霸權(quán)的縮影，通過規(guī)模優(yōu)勢壓縮采購價格和高效的供應(yīng)鏈管理，在全球網(wǎng)羅各類廉價商品，低價供給給美國底層的窮人。

這是一個精致的供養(yǎng)體系。

沃爾瑪毛利的下滑，意味著無法轉(zhuǎn)嫁的上游通脹，凈利的下降和庫存上升都意味著對供應(yīng)鏈的控制力下降，更加致命的是，銷售規(guī)模的下滑，這意味著作為消費國的購買力坍塌，是經(jīng)濟衰退的前兆。

5.老巴股東會核心看點

一年一度的老巴股東會，最大的看點是老巴買入西方石油。老巴買入石油股并不新鮮，但追漲的行為很新鮮，這不符合他定義的價值投資。

從2020年開始，老巴對通脹的下注是不遺余力的，從日本商社到西方石油，顯然是基于通脹不是暫時現(xiàn)象，而俄烏將長期僵持下去的大假設(shè)。

但他卻一直厭惡黃金，本質(zhì)上還是基于對美元的信仰和全球收割體系，而美元的信用背后是美軍武力賦權(quán)。說到底，美軍，才是他這輩子的信仰。