一、行情回顧

上周滬鋁震蕩偏強，價格重心明顯上移。周初電解鋁社會庫存小幅去庫，疊加國內(nèi)情緒有所改善，鋁價小幅反彈。周中部分獲利盤離場，鋁價出現(xiàn)小幅回落。周四電解鋁社會庫存再次錄得下滑，同時市場傳出印尼禁止鋁土礦出口消息，鋁價再次反彈。截止目前滬鋁06合約報收20855元/噸，周漲幅3.48%。

二、價格影響因素分析

1、國際宏觀：美聯(lián)儲表態(tài)繼續(xù)偏鷹，但景氣周期已經(jīng)邊際下滑

受工廠報告訂單和發(fā)貨量減少影響，5 月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)意外收縮，這是三個月來的第二次。周一數(shù)據(jù)顯示，5 月紐約聯(lián)儲制造業(yè)數(shù)據(jù)從一個月前的 24.6 下降至-11.6，創(chuàng) 2020 年 5 月以來新低，大幅不及市場預期的 17，且低于零的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟萎縮。

由于企業(yè)面臨原材料成本上漲和需求放緩，美國房屋建筑商信心本月出現(xiàn)自疫情剛結束以來的最大跌幅。公布的數(shù)據(jù)顯示，美國 NAHB 房產(chǎn)市場指數(shù)錄得自 2020 年 4 月以來的最大降幅，該指數(shù)已連續(xù) 5 個月下降。

歐元區(qū) 4 月調(diào)和 CPI 終值同比上升 7.4%，核心調(diào)和 CPI 同比終值上升 3.5%，近期天然氣和電力價格飆升的延遲傳遞將使歐元區(qū)通脹率在 2022 年上半年保持在 2%以上。

美國 5 月 14 日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)激增至 21.8 萬人，超過 20 萬人的市場預期，升至 1 月中旬來近四個月最高水平。同時公布的費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)以及咨商會領先指標均出現(xiàn)了下滑，高頻數(shù)據(jù)皆顯示美國經(jīng)濟下行壓力開始顯現(xiàn)。。

2、國內(nèi)宏觀：5 年期 LPR 下調(diào) 15 個基點，全國房地產(chǎn)政策有所松動

2022 年 5 月 20 日，央行公告稱 1 年期貸款市場報價利率（LPR）保持 3.7%不變；5 年期以上 LPR 下調(diào) 15 個基點至 4.45%。

5月 15日，央行和銀保監(jiān)會調(diào)整首套房貸利率下限為不低于相應期限貸款市場報價利率（LPR）減 20個基點。截至 5月 18日，已有天津、鄭州、濟南、蘇州、宜賓、無錫等地下調(diào)首套房貸利率。杭州放寬二手房購房政策，落戶未滿 5年可直接購買，非本市戶籍繳滿 12個月社保可購；東莞允許多孩家庭，新增購買一套住房；成都近郊已購住房不計入中心城區(qū)購房時名下住房總套數(shù)計算。

全國政協(xié)召開“推動數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會。會議提出，打好關鍵核心技術攻堅戰(zhàn)，支持平臺經(jīng)濟、民營經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，處理好政府和市場關系，支持數(shù)字企業(yè)在國內(nèi)外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創(chuàng)新。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫3.8萬噸

5月22日，國內(nèi)電解鋁社會庫存：上海地區(qū)5.7萬噸，無錫地區(qū)44.1噸，南海地區(qū)22.2萬噸，杭州地區(qū)5.7萬噸，鞏義地區(qū)8.5萬噸，天津8.0萬噸，重慶0.6萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計96.5萬噸。電解鋁庫存本周庫存持續(xù)處于降庫趨勢，各地出貨順暢，貿(mào)易商出貨積極性尚可。

4、持倉情況：持倉量小幅減少

截至5月20日，上期所鋁總持倉409989手，較上周428618減少18629手，上周鋁價觸底反彈，總持倉量小幅減少，以空頭減倉為主。

三、結論與操作建議

目前宏觀避險情緒仍存，基本面有所改善。供應端壓力仍存，但高成本支撐長期有效，這決定2季度鋁價下限不會太低。消費則表現(xiàn)出明顯韌性，在華東地區(qū)完全解封之前，市場將持續(xù)交易消費轉好預期。而庫存的持續(xù)去化，使得消費改善無法證偽，短期滬鋁仍有反彈動能。LME庫存的持續(xù)去化，以及注銷/注冊倉單比的提升，使得倫鋁存在潛在逼倉風險。短期操作上建議逢低做多為主。

策略

宏觀風險仍存，基本面邊際改善。預計06合約下周波動區(qū)間20500-21500元/噸，操作上建議逢低做多為主。