短期來看，美聯(lián)儲貨幣緊縮政策繼續(xù)提速，利率通道抬升并且流動性收緊，貴金屬存在一定的下行壓力。但是長期來看，美國經(jīng)濟滯脹風(fēng)險將使貴金屬潛在的投資機會逐漸顯現(xiàn)。

自5月美國議息會議召開以來，美聯(lián)儲官員就不斷強調(diào)，為了遏制日益嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險，將逐漸加快緊縮進程，鮑威爾甚至表態(tài)“通脹不止，加息不?！?。同時，在加息幅度上，美聯(lián)儲最近的態(tài)度也較年初激進了很多，未來幾次議息會議上連續(xù)加息50個基點的預(yù)期不斷增強。但是在最近公布的聯(lián)儲會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲又上調(diào)了未來一段時期的通脹預(yù)期，這又使得市場猜測美聯(lián)儲對通脹的容忍度有所寬松。在快速緊縮之后，市場預(yù)期今年下半年，美聯(lián)儲就會停止加息。

通脹依然是首要考慮因素

在本月召開的議息會議上，美聯(lián)儲一次性加息50個基點，并且制定了新的縮表計劃。具體內(nèi)容是，自6月1日開始，以每月475億美元的步伐縮表，資產(chǎn)負(fù)債表削減上限為300億美元的國債、175億美元的抵押貸款支持證券（MBS）；3個月內(nèi)逐步提高縮表上限至每月950億美元（美國國債為600億美元、MBS為350億美元）。這是2022年來最大的加息力度，市場預(yù)計，美聯(lián)儲將在年底前轉(zhuǎn)向2.5%—2.75%左右的政策利率。

而對于通脹問題，依然是美聯(lián)儲政策驅(qū)動的核心因素。從本次紀(jì)要就可以看出，通篇有60次提到了通脹。并且從影響通脹的主要因素來看，本輪高通脹又有著其結(jié)構(gòu)性困境，上世紀(jì)70年代到80年代的高通脹，核心源頭是能源價格高企帶來的社會成本的推升。而本輪通脹，則結(jié)合了全球供應(yīng)鏈壓力，以及疫情后期出現(xiàn)的就業(yè)市場等問題，同時疫情的常態(tài)化也對區(qū)域性經(jīng)濟活動產(chǎn)生了不規(guī)律影響。所以，當(dāng)前美國不管是經(jīng)濟基本面還是通脹前景，都充滿了不確定性。

美聯(lián)儲緊縮空間受到制約

從最近陸續(xù)公布的宏觀指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟景氣指數(shù)出現(xiàn)了一定程度的邊際走弱。美國5月制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)（PMI）均繼續(xù)下滑，并創(chuàng)下4個月以來的新低。雖然整體指數(shù)依然處在50以上，經(jīng)濟依然處在擴張區(qū)間，但是近期通脹高企，供應(yīng)商交付時間拖延以及需求指標(biāo)疲軟，使得制造業(yè)指標(biāo)下滑明顯。而服務(wù)業(yè)也因為生活成本抬升、利率提高以及消費者信心下滑而出現(xiàn)了倒退。

而就業(yè)市場同樣脆弱，目前市場面臨的最大的問題是勞動力供應(yīng)不足，勞動參與率不高，這被動提升了社會薪資水平，勞動力成本的增加則進一步推升了社會通脹率。因此，雖然美聯(lián)儲下定決心遏制通脹，但是也對金融市場以及經(jīng)濟狀態(tài)的穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的憂慮。本次會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲官員們也表示，緊縮政策可能會導(dǎo)致金融部門和大宗商品市場的不穩(wěn)定。

綜上所述，短期來看，美聯(lián)儲貨幣緊縮政策繼續(xù)提速，利率通道抬升并且流動性收緊，貴金屬估值上存在一定的下行壓力。但是長期而言，考慮到目前美聯(lián)儲政策已經(jīng)出現(xiàn)了松動，并且美國經(jīng)濟本身出現(xiàn)一定的下行風(fēng)險，這將使貴金屬潛在的投資機遇逐漸顯現(xiàn)。