■滬銅：下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，目前弱修復(fù)而反彈，反彈沽空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為72600元/噸(+660元/噸)。

2.利潤(rùn):進(jìn)口利潤(rùn)+1101。

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差395

4.庫(kù)存:上期所銅庫(kù)存41456噸(-12980噸)，LME銅庫(kù)存156175噸(-6250噸)，保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)21.4萬噸(-0.3萬噸)。

5總結(jié):聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息50點(diǎn)，符合預(yù)期，但6月議息會(huì)議依舊偏鷹。預(yù)計(jì)年內(nèi)加息8次。國(guó)內(nèi)五年期LPR利率下降，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量回升，需求端下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，短線復(fù)工復(fù)產(chǎn)只是弱修復(fù)，反彈沽空。

■滬鋁: 下游開工受疫情發(fā)酵影響較大，目前弱修復(fù)而反彈，反彈沽空

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為20800元/噸（+300元/噸)。

2.利潤(rùn):電解鋁進(jìn)口虧損為-2133元/噸，前值進(jìn)口虧損為-2034元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差0，前值-10

4.庫(kù)存:上期所鋁庫(kù)存285567噸(-3234噸)，Lme鋁庫(kù)存471075噸(-4575噸)，保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)93.6萬噸(-0.5噸)。

5.總結(jié):聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息50點(diǎn)，符合預(yù)期，但6月議息會(huì)議依舊偏鷹。預(yù)計(jì)年內(nèi)加息8次.國(guó)內(nèi)五年期LPR利率下降，宏觀偏暖，但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化后降準(zhǔn)空間不大。下游開工受疫情發(fā)酵影響較大。近期受復(fù)工預(yù)期影響反彈，可逢高沽空，止損位：21000以上。

■白糖：巴西5月產(chǎn)量下調(diào)

1.現(xiàn)貨：南寧5930（0）元/噸，昆明5820（5）元/噸，日照6045（0）元/噸，倉(cāng)單成本估計(jì)5959元/噸（5）

2.基差：南寧7月-43；9月-86；11月-108；1月-240；3月-242；5月-233

3.生產(chǎn)：截止4月底國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)糖273.7萬噸，同比減少119萬噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計(jì)達(dá)不到1000萬噸。國(guó)際市場(chǎng)21/22榨季開始，泰國(guó)收榨產(chǎn)量同比大幅度增加，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3500萬噸，傳言出口限制1000萬噸以內(nèi)。巴西5月上半月產(chǎn)量同比減少40%。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，4月銷糖率47.45%，同比增加，但是處于歷史低位。國(guó)際情況，世界需求多數(shù)轉(zhuǎn)向印度，印度限制出口800萬噸，但預(yù)計(jì)出口950萬噸；泰國(guó)3月出口93.26萬噸，同比增加150%。

5.進(jìn)口：4月進(jìn)口同比增加24萬噸，糖漿累計(jì)進(jìn)口超過去年同期。

6.庫(kù)存：4月491.38萬噸，繼續(xù)同比減67萬噸，市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存階段。

7.總結(jié)：巴西榨季開始，新產(chǎn)季制糖比已經(jīng)出現(xiàn)下降苗頭，壓低巴西產(chǎn)預(yù)期，為糖價(jià)提供了支撐。但同時(shí)，印度可出口量充足，糖價(jià)上方也存在壓力。

5.進(jìn)口：1-2月進(jìn)口82同比減少22萬噸。

6.庫(kù)存：3月517.81萬噸，繼續(xù)同比減76.31萬噸。

7.總結(jié)：能源價(jià)格上漲已經(jīng)傳導(dǎo)到了巴西國(guó)內(nèi)能源，乙醇價(jià)格較大幅度上漲。巴西榨季開始，新產(chǎn)季制糖比可能下降幅度較大，壓低巴西產(chǎn)預(yù)期。當(dāng)前糖價(jià)暫時(shí)調(diào)整，等待四月上半月巴西制糖比。

■花生：高位遇壓

0.期貨：2210花生10476（-168）、2301花生10496（-238）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（8500）

2.基差：油料米：10月（19765）、1月（1996）

3.供給：春花生播種面積預(yù)計(jì)不佳。

4.需求：基層出貨基本完成，中間商建庫(kù)意愿強(qiáng)烈。

5.進(jìn)口：本產(chǎn)季預(yù)計(jì)進(jìn)口同比減少明顯。

6.總結(jié)：市場(chǎng)傳出春花生播種面積不佳，引起炒作情緒，中間商囤貨意愿增加，花生價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)?；ㄉ饾u進(jìn)入生長(zhǎng)期，注意炒作題材的出現(xiàn)，市場(chǎng)仍未出現(xiàn)明顯利空，預(yù)計(jì)短期花生價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。

■棉花：期貨價(jià)格繼續(xù)下調(diào)

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)21768(3）元/噸

2.基差；9月1228元/噸；1月1403元/噸

3.供給：美國(guó)新棉播種推進(jìn)，但產(chǎn)地干旱天氣保持，持續(xù)關(guān)注美國(guó)產(chǎn)區(qū)干旱情況，印度高溫影響棉花生長(zhǎng)，USDA再次下調(diào)全球期初庫(kù)存，庫(kù)銷比進(jìn)一步下降。

4.需求：國(guó)際方面，東南亞紡織業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，印度免稅進(jìn)口開啟，國(guó)際需求預(yù)計(jì)上調(diào)。但是國(guó)內(nèi)方面，下游產(chǎn)業(yè)訂單不足，下游備貨和補(bǔ)庫(kù)以剛性去求為主，加上國(guó)內(nèi)疫情反彈影響生產(chǎn)和消費(fèi)，整體需求偏弱。

5.庫(kù)存：棉花原料庫(kù)存繼續(xù)消化。

6.總結(jié)：外盤因?yàn)槊绹?guó)和印度產(chǎn)量預(yù)期減少，繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。因?yàn)橐咔榉磸?，終端消費(fèi)整體偏弱，下游采購(gòu)依舊不積極，現(xiàn)貨開始松動(dòng)，國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格有向下調(diào)整跡象。

■股指市場(chǎng)震蕩調(diào)整

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲1.76%，本周累漲6.24%；標(biāo)普500指數(shù)漲2.47%，本周累漲6.58%，創(chuàng)2020年11月以來最大單周漲幅；納指漲3.33%，本周累漲6.84%。

2. 內(nèi)部方面：今日中證500沒能延續(xù)上兩個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，成為三大股指中唯一下跌品種。市場(chǎng)成交量較前一日持相同水平，日成交額連續(xù)12日跌破萬億元。市場(chǎng)整體漲跌比較好，超1800家公司上漲。北向資金凈賣入近40億元。行業(yè)方面，煤炭和建筑行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)繼續(xù)下跌空間不大，已進(jìn)入長(zhǎng)期布局區(qū)間。

■PP：PP-3MA價(jià)差逢低做多

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8720元/噸（+140）。

2.基差：PP09基差-5（+162）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存70.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：我們認(rèn)為做多PP-3MA價(jià)差可以滾動(dòng)操作，平水附近進(jìn)場(chǎng)，500附近減倉(cāng)或離場(chǎng)。PP-3MA價(jià)差從歷史數(shù)據(jù)來看，除了去年因?yàn)樘厥庑星閯?dòng)力煤大漲導(dǎo)致價(jià)差大幅長(zhǎng)期低于0以下，正常情況是很難長(zhǎng)期大幅低于0，而目前動(dòng)力煤與化工煤雖然實(shí)行了價(jià)格雙軌制，近期也出現(xiàn)因?yàn)殡娒貉a(bǔ)庫(kù)需求帶來化工煤供應(yīng)偏緊，間接導(dǎo)致化工煤價(jià)格偏強(qiáng)，但國(guó)家一系列政策并不是想讓化工煤價(jià)格可以大幅上漲，未來隨著電煤補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力逐步下滑，化工煤也沒有大幅上漲動(dòng)力，所以PP-3MA價(jià)差再次出現(xiàn)去年極端情況概率不大，回調(diào)到0值附近可以接多。

■塑料：強(qiáng)成本格局沒有變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8750元/噸（+100）。

2.基差：L09基差-44（+55）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存70.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：塑料強(qiáng)成本的格局沒有變化，由于全球原油需求主要集中在成品油方面，化工需求較少，化工需求的負(fù)反饋傳遞不足以拖垮原油需求帶來原油價(jià)格的崩塌，所以在原油供應(yīng)端仍舊維持弱彈性的情況下，要想看到原油價(jià)格的崩塌，需要看到成品油需求的崩塌，目前無論是微觀層面成品油的裂解價(jià)差以及庫(kù)存水平，還是宏觀層面的一些領(lǐng)先指標(biāo)，均不支持成品油需求大幅崩塌。

■原油：從終端成品油需求到原油去庫(kù)的邏輯仍將持續(xù)

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格118.67美元/桶（+2.92），OPEC一攬子原油價(jià)格121.13美元/桶（+ 3.57）。

2.總結(jié)：最近一周EIA數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)中性，在戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放的情況下，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存仍然去庫(kù)，表明目前美國(guó)原油需求依然強(qiáng)勁，細(xì)分看去庫(kù)的主要原因在于裂解價(jià)差高位背景下原油投料需求上升以及凈進(jìn)口量下降。不過在煉廠開工率提升的情況下，成品油需求并未跟上，造成成品油累庫(kù)。本周成品油表需方面，餾分燃料油和航煤需求提升，而汽油表需環(huán)比走弱，考慮到30日之后將邁入汽油需求旺季，以及目前汽油的需求據(jù)EIA預(yù)估的夏季汽油需求平均量920萬桶/日仍有40萬桶/日的恢復(fù)空間，我們認(rèn)為從終端成品油需求到原油去庫(kù)的邏輯仍將持續(xù)。

■動(dòng)力煤：坑口價(jià)格繼續(xù)下跌

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收877.8元/噸。盤面基差+22.2元/噸（-6.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回落，非電需求在經(jīng)過一波補(bǔ)庫(kù)后逐漸走弱，下游有觀望惜買的情緒。

4.國(guó)內(nèi)供給：國(guó)有大礦以長(zhǎng)協(xié)煤發(fā)運(yùn)為主，坑口發(fā)運(yùn)保持熱銷，產(chǎn)地排隊(duì)水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進(jìn)口供給：國(guó)際煤市場(chǎng)成交較好，因?yàn)醵頉_突導(dǎo)致俄煤被禁，歐洲加大對(duì)印尼煤采購(gòu)，印尼煤出口價(jià)格后續(xù)或進(jìn)一步攀升。

6.港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存504.0萬噸，較昨日上升1萬噸。

7.總結(jié)：印尼Q3800FOB價(jià)報(bào)仍然堅(jiān)挺，進(jìn)口煤價(jià)繼續(xù)倒掛。國(guó)內(nèi)經(jīng)歷前期煤化工企業(yè)積極采購(gòu)后，目前的煤化工采購(gòu)力度有所減弱。目前內(nèi)蒙低硫配煤銷售逐漸走弱，而西北地區(qū)產(chǎn)地塊煤銷售力度稍強(qiáng)于沫煤。

■焦煤焦炭：焦炭第四輪降價(jià)落地

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)3050元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉(cāng)單價(jià)為3599.52元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收2559元/噸，基差491元/噸；焦炭活躍合約收3351.5元/噸，基差248.02元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為80.67%，較上周減少1.49%；鋼廠焦化廠開工率為88.56%，較上周增加0.17%；247家鋼廠高爐開工率為83.83%，較上周增加0.82%。

4.供給：本周全國(guó)洗煤廠開工率為72.81%，較上周減少1.82%;全國(guó)精煤產(chǎn)量為61.26萬噸/天，較上周減少1.34萬噸/天。

5.焦煤庫(kù)存：本周全國(guó)煤礦企業(yè)總庫(kù)存數(shù)為282.73萬噸，較上周增加2.45萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存為1113.18萬噸，較上周減少55.23萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為12.14天，較上周減少0.42天；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存為900.27萬噸，較上周增加2.60萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為14.32天，較上周增加0.02天。

6.焦炭庫(kù)存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為994.3萬噸，較上周增加16.59萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)為86.44天，較上周減少4.25天；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存為12.8萬噸，較上周增加-0.39萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為683.06天，較上周增加3.94天。

7.總結(jié)：雙焦盤面持續(xù)反彈，09合約貼水繼續(xù)修復(fù)。上周的庫(kù)存數(shù)據(jù)整體偏利好，總庫(kù)存增加，鋼廠可用天數(shù)下降，日照港口準(zhǔn)一級(jí)價(jià)格小幅升水日鋼到廠價(jià)格。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，根據(jù)全年平衡表推算，高爐利潤(rùn)低迷疊加去年粗鋼限產(chǎn)壓制，鐵水后續(xù)產(chǎn)量增產(chǎn)空間較為有限，而目前焦企端由于第四輪降價(jià)全面落地，上游焦煤止跌企穩(wěn)，獨(dú)立焦化廠普遍陷入虧損，華北地區(qū)焦企或集中進(jìn)行區(qū)域性限產(chǎn)。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場(chǎng)價(jià)9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場(chǎng)價(jià)8150元/噸（0）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收8940元/噸（222），基差260（-222）；錳硅活躍合約收8436元/噸（202），基差-286（-202）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量12.61噸,消費(fèi)量24954.5噸；錳硅產(chǎn)量190540噸，消費(fèi)量144514噸。

■螺紋：前期需求回補(bǔ)預(yù)期落空

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場(chǎng)價(jià)4750元/噸（40）；上海市場(chǎng)價(jià)4760元/噸（30)，長(zhǎng)沙地區(qū)4890元/噸（20）；

2.庫(kù)存：本周國(guó)內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫(kù)存量為1423.92萬噸（-15.9）。其中：螺紋鋼市場(chǎng)庫(kù)存367.59萬噸（4.23）。

3.總結(jié)：焦炭第四輪降價(jià)基本落地，爐料端成本壓力逐漸減弱，鋼廠利潤(rùn)存在恢復(fù)預(yù)期，黑鏈方向取決于螺紋終端需求，從目前來看華東、東北地區(qū)疫情已經(jīng)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，但是前期封控期間缺席的需求部分或已難回補(bǔ)，黑鏈大概率不改下行趨勢(shì)。

■鐵礦石：港庫(kù)去庫(kù)預(yù)計(jì)將持續(xù)至六月下旬

1.現(xiàn)貨：日照超特粉963元/噸（25），日照巴粗SSFG944元/噸（24），日照PB粉折盤面960元/噸（24）；

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量6217.1萬噸（-92.1）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量4603萬噸（28.8）；貿(mào)易商鐵礦港存量7663.2萬噸（-152）。國(guó)內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫(kù)存量94.51萬噸（1.27），庫(kù)存可使用天數(shù)26天（0）；

3.總結(jié)：成材需求繼續(xù)低迷，鐵水產(chǎn)量依然偏高運(yùn)行，原材料雙焦的供應(yīng)存在缺口。

■油脂：馬盤小幅調(diào)整，多單持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津12380（+200），張家港12560（+200），棕櫚油，天津24度16040（+500），廣州16130（+670）

2.基差：9月，豆油天津630，棕櫚油廣州4340。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14464（+300）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)14728（+406）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示4月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為146.2萬噸，環(huán)比提高3.6%。庫(kù)存為164.2萬噸，環(huán)比增加11.48%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月22日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約100.5萬噸，環(huán)比增加1.47萬噸。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存22.78萬噸，環(huán)比下降0.57萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周五沖高回落，周五印尼官員表示將分配100萬噸棕櫚油用于出口，此前俄羅斯提出的糧食出口置換解除制裁措施未能獲得歐美回應(yīng)，中期供應(yīng)改善預(yù)期落空，但短期市場(chǎng)交易預(yù)期較為充分，前高一線盤面小幅調(diào)整也在情理之中。印度近期表示8月底前不會(huì)取消葵花籽出口禁令，但提高了葵花籽油出口配額40萬噸。總的來看，短期油脂供應(yīng)改善仍需時(shí)間，目前棕櫚油技術(shù)形態(tài)保持良好，操作上油脂多單繼續(xù)持有。

■豆粕：美豆關(guān)注持續(xù)強(qiáng)度，多單減持

1.現(xiàn)貨：天津4280元/噸（+80），山東日照4220元/噸（+60），東莞4300元/噸（+80）。

2.基差：東莞M09月基差+100（-3），日照M09基差+20（-23）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5897元/噸（+173）。

4.庫(kù)存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至5月22日，豆粕庫(kù)存69.9萬噸，環(huán)比上周增加12.8萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五繼續(xù)收高，北部地區(qū)降雨造成播種延遲預(yù)期繼續(xù)支撐期價(jià)，周一美豆將因節(jié)日休市，預(yù)計(jì)內(nèi)盤波動(dòng)將有提升。國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足，豆粕庫(kù)存近期持續(xù)提升，壓榨提升導(dǎo)致累庫(kù)明顯，美豆已逼近前高一線，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)下再創(chuàng)新高概率偏低，操作上前期多單可考慮擇機(jī)減持。

■菜粕：多單減持

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3820-3880（+50）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（9月+30）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本8818元/噸（+260）

4.庫(kù)存：截至5月22日，全國(guó)菜粕庫(kù)存4萬噸，較上周下降0.5萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五繼續(xù)收高，北部地區(qū)降雨造成播種延遲預(yù)期繼續(xù)支撐期價(jià)，周一美豆將因節(jié)日休市，預(yù)計(jì)內(nèi)盤波動(dòng)將有提升。國(guó)內(nèi)菜粕成本支撐減弱，國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨成交清淡，短期繼續(xù)跟隨豆粕，操作上多單適量減持。

■貴金屬：加息預(yù)期打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D402.56，AgT+D4798，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債2.7%；5年TIPS -0.13%；美元101.6。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布二十年來首度一次加息50個(gè)基點(diǎn)、符合市場(chǎng)預(yù)期，并公布6月啟動(dòng)縮表，最初每月最多縮減475億美元、三個(gè)月后上限翻倍。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1069.81。

5.總結(jié):紀(jì)要顯示多數(shù)官員支持未來幾次加息50個(gè)基點(diǎn)，期金低位震蕩。考慮備兌或跨期策略。