股指期貨

【市場要聞】

上海市政府發(fā)布《上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動方案》，包括8個方面、50條政策措施。根據(jù)行動方案，上海將于6月1日起取消企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)審批制度，同時出臺系列政策穩(wěn)外資、促消費、擴投資。上海將為市場主體減負(fù)，除減免房租外，還將對符合條件的企業(yè)減免房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅，對非居民用戶給予3個月應(yīng)繳水費、電費、天然氣費10%財政補貼。上海將以大宗消費為抓手，年內(nèi)新增非營業(yè)性客車牌照額度4萬個，按照國家政策要求階段性減征部分乘用車購置稅，對置換純電動汽車的個人消費者給予一次性1萬元補貼，支持大型商貿(mào)企業(yè)和電商平臺發(fā)放消費優(yōu)惠券，支持文創(chuàng)、旅游、體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大力促進(jìn)消費加快恢復(fù)。

【觀   點】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點并于下月開始縮表，但同時排除了加息75個基點的可能，加息進(jìn)程較預(yù)期放緩。國內(nèi)方面，市場利率進(jìn)一步下調(diào)，同時受疫情影響，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但疫情影響為階段性因素，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)將逐步回溫。短期市場方向仍不明確，預(yù)計將維持區(qū)間震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4450（0），華東4580（50）；螺紋，杭州4750（40），北京4720（30），廣州4860（40）；熱卷，上海4770（70），天津4740（20），廣州4790（50）；冷軋，上海5420（0），天津5250（20），廣州5210（10）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利316（1），螺紋毛利228（-10），熱卷毛利86（19），電爐毛利-102（41）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-210（40），螺紋毛利-319（31），熱卷毛利-461（59）。

基差螺縮卷闊。杭州螺紋（未折磅）01合約244（-36），10合約174（-31）；上海熱卷01合約158（4），10合約72（4）。

供給：下滑。05.27螺紋294（-1），熱卷317（-10），五大品種978（-14）。

需求：下滑。05.27螺紋308（-2），熱卷309（-23），五大品種1000（-23）。

庫存：去庫。05.27螺紋1193（-15），熱卷346（8），五大品種2203（-21）。

建材成交量：17.3（3.1）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周供需延續(xù)雙降，庫存去化放緩，整體基本面處于淡旺季過渡階段，高庫存下弱現(xiàn)實壓力依舊較大。

黑色產(chǎn)業(yè)在前期大跌后市場情緒較差，下游補庫減少，中上游主動去庫存行為明顯，盤面震蕩下現(xiàn)貨跟跌不跟漲，基差持續(xù)收斂。

中長期鋼材依舊是供需略過剩預(yù)期，因此盤面價格持續(xù)背靠高爐成本運行。由于鋼材基本面依舊難以支撐自身在原料提降周期下走出獨立上漲行情，后續(xù)鋼價的下跌空間更多需關(guān)注尚處強現(xiàn)實下原料的下跌幅度。短期伴隨上海解封，市場預(yù)期需求回補，價格反彈后交投情緒有所好轉(zhuǎn)，更多需要關(guān)注成交的改善幅度以及價格的反彈高度。

鋼材大跌后估值略低，疫情造成行情波動較大，黑色系中期見頂，短期處于上有電爐成本頂下有高爐成本底的區(qū)間狀態(tài)，但區(qū)間持續(xù)下移，逢高沽空，謹(jǐn)慎追空。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1107（-5），日照超特粉763（25），日照金布巴859（29），日照PB粉960（24），普氏現(xiàn)價134（3）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤-40（37）。

基差震蕩。金布巴09基差98（2）；超特09基差98（-2）。

供應(yīng)上升。5.20，澳巴19港發(fā)貨量2462（95）；45港到貨量2334（309）。

需求上升。5.27，45港日均疏港量318（-13）；247家鋼廠日耗296（+2）。

庫存下滑。5.27，45港庫存13454（-105）；247家鋼廠庫存10849（-61）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨上漲，當(dāng)前品種比價中性，鋼廠利潤偏低，進(jìn)口利潤近期有所回升，基差較大，表征為遠(yuǎn)期累庫預(yù)期與需求悲觀預(yù)期。驅(qū)動端需求短期持續(xù)強勢，1-2季度庫存持續(xù)回落，鋼廠庫存水平偏低的情況下復(fù)產(chǎn)補庫意愿依然不錯，短期驅(qū)動向上的同時需要關(guān)注鋼材利潤對價格的掣肘，鋼材面臨旺淡季切換，價格承壓階段性會對鐵礦石價格或鐵水產(chǎn)量存在抑制作用，中期繼續(xù)關(guān)注成材現(xiàn)實需求與礦山發(fā)運情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙煤折盤2800左右；焦炭港口折盤3590。

焦煤期貨：JM209貼水170，持倉4.3萬手（夜盤-309手）；9-1價差147.5（+16.5）。

焦炭期貨：J209貼水134，持倉2.9萬手（夜盤-5手）；9-1價差156（+15）。

比值：9月焦炭焦煤比值1.314（+0.013）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：5.26當(dāng)周煉焦煤總庫存2741.9（周-77.7）；焦炭總庫存1061.8（周+22）；焦炭產(chǎn)量116.2（周-0.9），鐵水240.88（+1.35）。

【總   結(jié)】

周末焦煤競拍表現(xiàn)疲弱，焦炭第四輪落地。鋼廠、焦化低利潤水平下，對原料采購積極性偏差，但煤焦各環(huán)節(jié)庫存低位，隨著上海、北京疫情的緩解，市場對疫后需求抱有一定期待，黑鏈由此出現(xiàn)反彈。整體雙焦價格運行方向跟隨成材，但波動率大于成材，注意風(fēng)險。

能 源

【原油】

國際油價震蕩走強，Brent+1.01%至118.8美元/桶，WTI+0.71%至115.07美元/桶，SC+2.15%至730.3元/桶，SC夜盤收于735.9元/桶?，F(xiàn)貨貼水小幅走強，整體高位，含硫資源相對偏弱，月差結(jié)構(gòu)跟隨油價走強，Brent和WTI月差保持深度Back結(jié)構(gòu)，Urals貼水延續(xù)弱勢。美元走強對油價估值的壓力增加，但原油短期仍由供給矛盾主導(dǎo)。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

俄烏沖突持續(xù)，但對油價的影響逐步減弱；伊核談判再度重啟，但短期達(dá)成協(xié)議的概率較低；OPEC+將于7月維持現(xiàn)有的增產(chǎn)政策（增產(chǎn)43.2萬桶/日）；利比亞產(chǎn)量低位。中期供給矛盾取決于對俄制裁的力度，歐盟在對俄禁令問題上仍陷僵局，但歐洲長期擺脫俄羅斯能源的決心依然堅定，歐美也在尋求加征關(guān)稅等可能的替代方案。歐美成品油緊缺局面延續(xù)，且受限于全球煉油產(chǎn)能瓶頸以及北半球出行旺季的支撐，成品油緊缺局面有望延續(xù)，近期關(guān)注美國對混合汽油實行豁免的提議能否落實。疫情防控抑制了中國4月以來的經(jīng)濟(jì)活動，目前疫情防控延續(xù)，中國需求回歸的時點繼續(xù)延后。庫存方面，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油小幅去庫，汽油延續(xù)去庫，原油及成品油庫存均處低位。

觀點：短期油價或維持震蕩偏強走勢，如果對俄制裁部分落地，則中期供應(yīng)依然偏緊，疊加歐美成品油緊缺以及中國需求未來回歸，或使得Q3油價依然具備上行驅(qū)動。長期關(guān)注高油價之下需求破壞的可能性，重點關(guān)注歐美煉廠利潤水平，目前利潤整體高位且有望進(jìn)一步走強，同時關(guān)注美聯(lián)儲加息政策的變化。仍推薦以滾動牛市價差策略參與。

【瀝青】

瀝青盤面再度大漲，山東現(xiàn)貨上漲，BU6月為4535元/噸(+120)，BU6月夜盤收于4594元/噸，山東現(xiàn)貨為4320元/噸(+40)，華東現(xiàn)貨為4550元/噸(0)，山東6月基差為-215元/噸(–80)，華東6月基差為15元/噸(–120)，BU9月-SC9月為-568元/噸(–5)。

相對估值中性：盤面升水略高，綜合利潤低位?，F(xiàn)實方面，低價貨源偏緊，月底提貨較為集中，山東部分煉廠限量出貨；供應(yīng)整體低位，疊加原油價格維持高位，對現(xiàn)貨價格形成支撐。供應(yīng)端，煉廠綜合利潤低位下，短期增產(chǎn)瀝青的意愿有限，兩家機構(gòu)對6月排產(chǎn)的預(yù)估為170和209萬噸，增幅相當(dāng)有限。需求端，終端對高價貨源存抵觸心理，南方因雨水天氣導(dǎo)致剛需偏弱，北方天氣尚可。庫存端，上周廠庫社庫均延續(xù)去化，整體庫存中低位。中期需求預(yù)期向好：市場對“基建發(fā)力”下的需求改善預(yù)期保持樂觀，風(fēng)險點為防疫成本增加導(dǎo)致基建投入削減，關(guān)注后續(xù)資金到位情況以及瀝青需求兌現(xiàn)情況。

觀點及策略：相對估值中性，“低供應(yīng)+現(xiàn)貨偏緊”的上行驅(qū)動仍在，短期易漲難跌，但剛需仍然偏弱，且考慮南方進(jìn)入梅雨季，不建議高位追多。中期上行驅(qū)動為基建發(fā)力下的需求改善，建議逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，中期繼續(xù)推薦定投式做多遠(yuǎn)月瀝青裂解，短期關(guān)注南方雨季對需求的抑制，當(dāng)前建議逢高部分止盈。

【LPG】

PG22076181（+122），夜盤收于6170（–11）；華南民用6140（–50），華東民用5850（+0），山東民用6150（+120），山東醚后6450（+0）；價差：華南基差–41（–172），華東基差–231（–122），山東基差169（–2），醚后基差619（–122）；07–08月差44（+2），08–09月差46（–7）?，F(xiàn)貨方面，周五醚后價格繼續(xù)持穩(wěn)。受終端行情拉動，烷基化企業(yè)入市采購積極，購銷氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。燃料氣方面，華南價格繼續(xù)走跌但跌幅收窄，華東持穩(wěn)為主。碼頭大幅讓利出貨好轉(zhuǎn)，煉廠出貨壓力增加。下游觀望為主，整體交投氛圍一般。估值方面，周五盤面延續(xù)大漲，夜盤高位震蕩?；钌Y(jié)構(gòu)走闊，內(nèi)外價差平水附近?，F(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位，整體估值中性。成本端外盤丙烷基本面季節(jié)性弱勢格局未變，油氣比位于中性偏低水平，但已有企穩(wěn)跡象；國內(nèi)現(xiàn)貨需求淡季，市場購銷較為清淡，無明顯上行驅(qū)動；庫存方面本周港口及煉廠紛紛累庫，華東港口到港集中庫存壓力較大，社會庫小幅去庫。

觀點：目前油價仍然是最大的不確定性因素；外盤丙烷淡季弱現(xiàn)實邏輯依然占據(jù)主導(dǎo)；國內(nèi)現(xiàn)貨供需矛盾仍存，短期看仍難有起色。LPG以跟隨原油弱勢波動為主，關(guān)注短期油氣比估值低位的回補。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

原料價格：泰國膠水66.2泰銖/千克（-0.5）；泰國杯膠48泰銖/千克（+0.2）；云南膠水13500元/噸（+0）;海南膠水17200元/噸（+700）。

成品價格：美金泰標(biāo)1690美元/噸（+0）；美金泰混1695美元/噸（+0）；人民幣混合12750元/噸（+0）；全乳膠12975元/噸（+25）。

期貨價格：RU主力13220元/噸（-35）；NR主力11405元/噸（+25）。

基差：泰混-RU基差-475元/噸（+35）；全乳-RU基差-245元/噸（+60）；泰標(biāo)-NR基差-48元/噸（-104）。

【行業(yè)資訊】

中國輪胎商務(wù)網(wǎng)消息：印度政府已啟動對來自中國的新輪胎征收反傾銷稅的日落審查。該關(guān)稅最初于2017年征收，對產(chǎn)自中國的子午線輪胎征收反傾銷稅，征收范圍涵蓋用于卡車和公共汽車用全新的充氣子午線輪胎。

上周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為65.78%，環(huán)比+1.58%，同比+9.84%；中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為62.50%，環(huán)比+0.92%，同比+4.70%。

2022年5月份，中國天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值37.78萬噸，環(huán)比縮減4.91萬噸，跌幅11.5%，同比增加3.11萬噸，漲幅8.96%,整體情況比較符合季節(jié)性預(yù)期，1-5月累計進(jìn)口量233.89萬噸，累計同比上漲6.36%。

【總  結(jié)】

滬膠周五小幅調(diào)整，天然橡膠整體交投平平，天然膠乳現(xiàn)貨流通緊俏。供應(yīng)端，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割和上量，未來兩周降雨縮減，關(guān)注海外原料價格；國內(nèi)海南開割繼續(xù)延遲，海南濃乳廠持續(xù)從云南搶奪膠水，對全年全乳膠產(chǎn)量形成一定打壓。預(yù)計5月份天然橡膠進(jìn)口環(huán)比縮減，同比小幅增加。需求弱勢逐漸兌現(xiàn)，短期有所恢復(fù)，但成品庫存壓力較大，關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及需求好轉(zhuǎn)程度。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素回落，液氨企穩(wěn)。尿素：河南3220（日+0，周-40），東北3300（日+0，周+70），江蘇3260（日-10，周+0）；液氨：安徽4975（日+0，周-50），山東4890（日+0，周-10），河南4825（日+75，周+75）。

【期貨市場】

盤面下跌；9/1月間價差在120元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2650（日-62，周-50），5月2602（日-43，周-33）,9月2772（日-66，周-51）；基差：1月570（日+62，周+10），5月618（日+43，周-7）,9月448（日+66，周+11）；月差：1/5價差48（日-19，周-17）,5/9價差-170（日+23，周+18）,9/1價差122（日-4，周-1）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費436（日-43，周-83）；河北-東北-100（日+0，周-110），山東-江蘇-50（日+90，周-10）。

利潤，尿素及復(fù)合肥毛利回落；三聚氰胺毛利企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1434（日-20，周-10），華東航天爐毛利1576（日-20，周-10），華東固定床毛利754（日+0，周-40）；西北氣頭毛利1639（日+0，周+330），西南氣頭毛利1749（日+0，周-30）；硫基復(fù)合肥毛利-57（日+3，周+125），氯基復(fù)合肥毛利191（日-11，周+128），三聚氰胺毛利-1325（日+60，周-1,170）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回升，同比偏低。截至2022/5/26，尿素企業(yè)開工率71.39%(環(huán)比-1.0%，同比-3.8%)，其中氣頭企業(yè)開工率68.45%(環(huán)比+2.7%，同比-9.3%)；日產(chǎn)量15.50萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比-0.9萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，降負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工繼續(xù)回落。尿素工廠：截至2022/5/26，預(yù)收天數(shù)7.30天(環(huán)比-0.3天，同比-0.8天)。復(fù)合肥：截至2022/5/26，開工率42%（環(huán)比-2.0%，同比-0.4%），庫存43.4萬噸（環(huán)比-1.7萬噸，同比-38.9萬噸）。人造板：1-4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積同比持平，而開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。三聚氰胺：截至2022/5/26，開工率70%（環(huán)比+1.8%，同比-7.6%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；港口庫存繼續(xù)累庫，同比大幅偏低。截至2022/5/26，工廠庫存21.5萬噸，（環(huán)比+2.5萬噸，同比+11.6萬噸）；港口庫存18.4萬噸，（環(huán)比+1.9萬噸，同比-33.5萬噸）。

【總結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面回落；動力煤上漲；9/1價差處于合理位置；基差偏高。5月第4周尿素供需格局低于預(yù)期，供應(yīng)回落，庫存轉(zhuǎn)增，表需及國內(nèi)表需繼續(xù)回落，下游復(fù)合肥降負(fù)荷去庫，三聚氰胺廠利潤較差開工企穩(wěn)。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫存低位、表需高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于庫存轉(zhuǎn)增、表需持續(xù)回落、價格高位、利潤較高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

行情走勢（上周地緣能源題材再次引發(fā)市場關(guān)注，馬棕引領(lǐng)植物油上行）

5月23-27日，CBOT大豆7月收1732.50分/蒲，+26.75美分，+1.57%。11月收1541.25美分/蒲，+18.00美分，+1.18%。CBOT豆粕7月收433.1美元/短噸，+3.7美元，+0.86%。CBOT豆油7月收79.25美分/磅，-1.60美分，-1.98%；美油7月合約報115.07美元/桶，+4.72美元，+4.28%。。BMD棕櫚油8月合約收至6347吉/噸，+228令吉，+3.73%。

5月23-27日，DCE豆粕2209收于4200元/噸，+26元，+0.62%，夜盤-28元，-0.67%。DCE豆油2209收于11740元/噸，+312元，+2.73%，夜盤+26元，+0.22%。DCE棕櫚油2209收于12096元/噸，+334元，+2.84%，夜盤+18元，+0.15%。

【行業(yè)資訊】

5月24日，印度宣布允許從2022年5月22日-2024年3月免稅進(jìn)口毛葵油和毛豆油各200萬/年，此前關(guān)稅為5.5%；

5月27日晚，印尼公布計劃分配100萬噸棕櫚油出口配額，但前提是企業(yè)要以一定價格水平向國內(nèi)市場進(jìn)行銷售；

SGS數(shù)據(jù)顯示，5月1-25日馬來出口棕櫚油1,112,175噸，上月同期為897,683噸，增加23.9%；

據(jù)芬蘭廣播公司當(dāng)?shù)貢r間5月29日消息，來自美國、德國和法國的四艘軍艦已抵達(dá)芬蘭赫爾辛基碼頭，其中美國和德國軍艦參加了在波羅的海的演習(xí)。芬蘭海軍軍官向媒體表示，芬蘭已申請加入北約，三國軍艦的這次訪問是對芬蘭表示支持

【總  結(jié)】

上周地緣及能源題材再次引發(fā)市場關(guān)注，美原油主力重新站上115美元位置，馬棕在出口較好及能源題材帶動下引領(lǐng)植物油行情，周五由于擔(dān)心印尼出口政策盤中提前反應(yīng)；從基本面來看，在2021/22年度全球油料供需關(guān)系趨于緊張背景下，2022/23年度美豆及加拿大菜籽播種及生長期天氣將十分關(guān)鍵；國內(nèi)盤面壓榨利潤依舊顯著虧損，棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五下跌，因主產(chǎn)區(qū)西德克薩斯州出現(xiàn)降雨預(yù)報，且出口銷售報告一般令投資者擔(dān)心需求。交投活躍的7月合約跌1.19美分或0.85%，結(jié)算價報每磅149.42美分。

鄭棉周五震蕩運行：主力09合約漲30點至20540元/噸，持倉變動不大，前二十主力持倉上，主多增1千余手，主空增2千余手。多頭方永安、廣州、國投安信、中國國際、中糧各增1千手左右，而中信減1千余手?？疹^方一德、華泰各增1千手左右。夜盤跌55點至20475，持倉增4千余手。遠(yuǎn)月01合約漲55至20365元/噸，持倉變動不大，也無明顯變動席位。夜盤跌15點，持倉變化不大。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC周五公布數(shù)據(jù)，截至5月24日當(dāng)周，投機客減持ICE棉花期貨及期權(quán)凈多頭頭寸4893手，至46779手。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至5月20日一周，美棉未點價銷售合約量125516張，環(huán)比上周減少4436張。2207合約上未點價合約量為42172張，環(huán)比減少8326張；2212合約上未點價合約量為56973張，環(huán)比上周增加2595張；2303合約上未點價合約量為6645張，環(huán)比上周減少20張。整體從未點價合約上報量來看，因前期紐期高位回落，部分點價盤成交，oncall賣單數(shù)量連續(xù)幾周持續(xù)減少。據(jù)最新數(shù)據(jù)，2207合約上報量顯著減少，2212合約上報數(shù)量整體仍居高位。

國內(nèi)現(xiàn)貨：5月27日，中國棉花價格指數(shù)21768元/噸，漲3元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格微幅下跌，多數(shù)企業(yè)報價較昨日略下調(diào)30元/噸左右。近期部分新疆機采/手摘(雙29/雙30)含雜2.0以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF209合約基差在700-1100元/噸；新疆雙28/單29含雜2-2.5對應(yīng)CF209合約基差400-700元/噸。國內(nèi)棉花期貨市場主力略下跌,點價交易批量成交。近期受期貨下跌帶動，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場點價成交增多，棉花企業(yè)銷售積極性增加，降價促銷意愿增強。紡織企業(yè)不斷降低掛單位等待時機逢低成交。經(jīng)過前兩日大批量補庫潮之后，今日成交恢復(fù)剛需水平采購，整體市場成交量并無續(xù)增，較前兩日較為穩(wěn)定。據(jù)了解，多數(shù)新疆棉31級長度28力27.5-29，含雜等各項指標(biāo)不等基差或一口價銷售提貨價多在21200-22400元/噸。

【總  結(jié)】

美棉7月合約oncall減倉進(jìn)入后半程，對行情支撐變?nèi)?，最近關(guān)注點為主產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀走勢等因素，支撐也有所變?nèi)?，且需求呈現(xiàn)走弱格局，但考慮到還有部分點價操作，預(yù)計市場進(jìn)入高波動回跌走勢。國內(nèi)方面，此前整體維持了震蕩走勢。偏強上漲是在貼水新疆主要成本的基礎(chǔ)上，跟隨美棉為主。但上方的壓力則緣于在現(xiàn)貨成交弱勢的背景下，基于成本區(qū)的較明確的套保壓力。五一節(jié)后再至22000元一線后，這種表現(xiàn)依然明顯。預(yù)計整體跟隨美棉趨弱，短期考驗120日線且近整數(shù)關(guān)口位的關(guān)鍵位置，跌破將打開新的下跌空間。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5945(0),昆明5855(0)。加工糖上漲。遼寧6110(20),河北6150(10)，山東6320(20),福建6170(30),廣東6000(25)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6198(13),05合約6187(9)，09合約6047(17)。夜盤下跌。05合約6179(-8),09合約6032(-15),01合約6186(-12)。外盤上漲。紐約7月19.65(0.12),倫敦8月568.2(3.9)。

價差:基差走弱。01基差-253(-13),05基差-242(-9)，09基差-102(-17)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差11(4),5-9價差140(-8)，9-1價差-151(4)。配額外進(jìn)口利潤漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-663.6(-5.7),泰國配額外現(xiàn)貨-558(-7.8)，巴西配額外盤面-545.6(7.3),泰國配額外盤面-440(5.2)。

日度持倉增加。持買倉量246274(9933)。華泰期貨34451(2002)。中信期貨30493(3727),光大期貨27407(-4204)。國泰君安12674(3492)。首創(chuàng)期貨5255(-1064)。國投安信期貨4818(2071)。持賣倉量273762(6717)。中糧期貨79284(1762)。東證期貨18689(2966)。首創(chuàng)期貨13894(1626)。銀河期貨11172(-2697)。東興期貨5497(1604)。

日度成交量增加。成交量（手）327965(15230)。

【資訊】

1.ISO二季度報告中將2月份預(yù)測的供需缺口192萬噸上調(diào)至過剩23.7萬噸。ISO上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估351萬噸至1.7402億噸，上調(diào)消費預(yù)估134萬噸至1.7378億噸。預(yù)計21/22年度原糖供應(yīng)充足。2022年度乙醇產(chǎn)量料同比增加51億公升（14億加侖），達(dá)到1103億公升。乙醇消費量增加45億公升至1063億公升。

2.CFTC持倉：截止5月24日，投機客增持原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸7713手至88747手。

【總結(jié)】

原糖盤中震蕩，小幅收漲，因傳言稱巴西將下調(diào)ICMS商業(yè)和服務(wù)稅，希望控制汽油價格，打壓乙醇價格后拖累糖價，同時，亦有聲音認(rèn)為通脹以及糧食安全問題仍是整體農(nóng)產(chǎn)品上行驅(qū)動。多空核心矛盾較為突出。產(chǎn)業(yè)端重點關(guān)注可能改變巴西制糖比的信息。同時警惕宏觀風(fēng)險，例如美聯(lián)儲加息，巴西雷亞爾升值空間受限等因素。國內(nèi)方面，跟隨外盤為主，受到累庫壓制，跟隨幅度有限。當(dāng)前國產(chǎn)糖壓榨基本結(jié)束，供給端變量來自于進(jìn)口，4月進(jìn)口數(shù)據(jù)同比增加，基本符合市場預(yù)期。短期上行壓力較大，震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤5月29日河南外三元生豬均價為15.46元/公斤（較周五下跌0.08元/公斤），全國均價15.64（-0.06）。

期貨市場，5月27日總持倉95053(+46)，成交量26806(-2243)。LH2207收于16710元/噸（-30）。LH2209收于18735元/噸（+65）,LH2301收于19950元/噸（+105）。

周度數(shù)據(jù)：5月26日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價15.66元/公斤，前值為15.41；前三級白條肉出廠價20.6元/公斤，前值為20.57；15公斤仔豬價格688元/頭，前值為680；50公斤二元母豬價格1828元/頭，前值為1796；商品豬出欄均重120.71公斤，前值為119.68；樣本企業(yè)周度平均屠宰量124542頭/日，前值為119988；凍品庫容率17.33%，前值為17.4%。

【總結(jié)】

周末現(xiàn)貨價格以穩(wěn)以主，臨近端午部分散戶抗價惜售情緒較強，但需求端暫無明顯提振，關(guān)注節(jié)前備貨情況。月中官方數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化接近尾聲令期貨擠出部分升水，現(xiàn)貨震蕩令盤面持續(xù)博弈，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨預(yù)期兌現(xiàn)情況。4月中旬以來現(xiàn)貨價格由南至北的快速大幅反彈以廣東調(diào)運政策為導(dǎo)火索，除了有供應(yīng)邊際收緊加持，亦有疫情導(dǎo)致囤貨需求激增以及價格上漲后惜售行為增加等因素影響，需觀察是否是短期供需錯配所致，如是則需注意出欄壓力后移及透支消費帶來的節(jié)奏性行情，關(guān)注出欄體重變化。中期看，供應(yīng)邊際收緊、周期轉(zhuǎn)折敏感期飼料價格上漲帶來成本支撐加之消費有望環(huán)比好轉(zhuǎn)等因素將提振豬價底部抬升。但母豬結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能去化有限（市場存分歧，需后期不斷驗證）等因素仍將限制漲幅。凍品以及壓欄、二次育肥等邊際變量仍將影響價格運行節(jié)奏及幅度。