分析：

隨著歐盟和七國集團考慮對俄羅斯實施更嚴厲的制裁，包括全面停止從俄羅斯進口石油，俄羅斯在入侵烏克蘭后受到的孤立正在加深。如果達成協(xié)議，新的禁運將加快已經(jīng)在進行的貿(mào)易流動的重新定位，并將迫使俄羅斯石油公司關閉更多油井。即便如此，其他地區(qū)產(chǎn)量的穩(wěn)步增長，加上需求增長放緩，尤其是中國的需求增長放緩，預計將在短期內(nèi)避免嚴重的供應短缺。在供需不確定性不斷擴大的情況下，石油市場的波動仍然很大，但油價在100美元/桶以上的20美元/桶區(qū)間內(nèi)交易。布倫特原油價格最新報119美元/桶，西德克薩斯中質(zhì)原油價格為115美元/桶。

盡管國際壓力越來越大，石油產(chǎn)量不斷下降，但到目前為止，俄羅斯的出口大體上保持不變。但現(xiàn)在，各大貿(mào)易公司正在逐步減少與俄羅斯國家石油公司、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司的所有交易。繼4月份供應量下降近100萬桶/日后，下半年的損失可能擴大至300萬桶/日左右。

全球煉廠維護和產(chǎn)能限制正在加劇俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)爭造成的混亂。4月份，原油和成品油市場出現(xiàn)了不同的趨勢。盡管原油價格總體呈振蕩趨勢，但柴油和汽油裂解飆升至創(chuàng)紀錄水平，拉高了煉油廠利潤率和最終用戶價格。

全球煉油系統(tǒng)的閑置產(chǎn)能有限，加上俄羅斯燃料油、柴油和石腦油出口減少，加劇了產(chǎn)品市場的緊張。目前，產(chǎn)品市場的庫存已連續(xù)7個季度減少。盡管各國的拋儲政策阻止了3月份OECD行業(yè)庫存的急劇下降，但原油占了大部分，產(chǎn)品庫存繼續(xù)下降。值得注意的是，中間餾分油儲量降至2008年4月以來的最低水平。

零售價飆升和經(jīng)濟增長放緩預計將在今年剩余時間和2023年顯著抑制需求復蘇。此外，中國各地持續(xù)的封鎖措施正導致這個全球第二大石油消費國的增長顯著放緩。中國政府正竭力遏制“新冠肺炎”疫情的蔓延。就全年而言，預計2022年全球石油日需求量平均為9940萬桶，同比增長180萬桶。

隨著中國限制措施的放松、夏季駕車活動的增加以及航空燃油的持續(xù)回升，截至8月底，全球石油日需求量將從4月的低點上升360萬桶。如果煉油商跟不上步伐，產(chǎn)品市場和消費者可能會面臨額外的壓力。

需求端：

預計全球石油需求增長將從2022年第一季度的440萬桶/日放緩至22年第二季度的190萬桶/日，目前預計將在今年下半年放緩至平均49萬桶/日，原因是經(jīng)濟增長放緩和油價上漲。隨著夏季駕車活動的升級和噴氣燃料的持續(xù)復蘇，從4月到8月，全球石油需求將增加360萬桶/日。2022年，需求預計將平均增加180萬桶/日，達到9940萬桶/日。

供應端：

俄羅斯在4月份關閉了近100萬桶/日的石油供應，將全球石油日供應量減少了71萬桶，至9810萬桶/日。隨著時間的推移，中東歐佩克+和美國的石油產(chǎn)量穩(wěn)步上升，加上需求增長放緩，預計將在俄羅斯供應中斷加劇的情況下抵御嚴重的供應短缺。從5月到12月，除俄羅斯外，世界其他地區(qū)的石油日產(chǎn)量將增加310萬桶。

下游煉化：

由于產(chǎn)品庫存枯竭和煉油廠活動受到限制，全球煉油廠利潤率已飆升至極高水平。4月份產(chǎn)能下降140萬桶/日，至7800萬桶/日，為2021年5月以來的最低水平，主要受中國推動。從現(xiàn)在到8月，產(chǎn)量預計將增加470萬桶/日，但根據(jù)我們目前的石油需求前景，產(chǎn)品市場的緊張局面預計將繼續(xù)下去。

庫存：

全球觀察到的石油庫存在3月份進一步下降了4500萬桶，自2020年6月以來總共減少了12億桶。在經(jīng)合組織，3月份釋放了2470萬桶政府庫存，阻止了行業(yè)庫存的急劇下降。OECD行業(yè)庫存增加了300萬桶，至26.26億桶，但仍比五年平均水平低2.99億桶。4月份的初步數(shù)據(jù)顯示，OECD行業(yè)庫存增加了530萬桶。

現(xiàn)貨：

原油價格在4月份下跌，交易價格在100美元/桶以上的10美元/桶的狹窄區(qū)間內(nèi)交易。洲際交易所布倫特原油最新交易價格約為119美元/桶，西德克薩斯中質(zhì)原油為115美元/桶。歐盟第六輪對俄羅斯制裁的快速進展推動了新的價格緊張局勢。高企的原油價格和異常的產(chǎn)品裂縫正支撐著強勁的通脹趨勢。