上個月鐵礦走勢十分糾結(jié)，來回震蕩，日內(nèi)波動較大，與現(xiàn)在不一樣的是什么，當(dāng)時疫情還沒完全控制住，市場擔(dān)心后期需求沒有時間回補(bǔ)，鋼廠虧損的情況下可能會減產(chǎn)，鐵礦需求沒有保障。

自5月27日以來，上海解封在即，市場信心再度拉升，伴隨著基本面的持續(xù)走強(qiáng)，連鐵持續(xù)上漲，那么后期鐵礦還能繼續(xù)走強(qiáng)嗎？

本文從以下幾個方面展開分析，一是鐵礦自身基本面的問題，依舊是供不應(yīng)求，庫存去化，且持續(xù)的發(fā)運(yùn)問題導(dǎo)致累庫節(jié)點(diǎn)繼續(xù)后移；二是廢鋼的核心問題，價格偏強(qiáng)鐵礦相比更有性價比，同時電爐成本虧損短流程產(chǎn)量無法恢復(fù)，螺紋庫存可能面臨淡季不去庫的情況，對于黑色價格支撐性較強(qiáng)。

鐵礦自身基本面來看，整體發(fā)運(yùn)量不高，且船期的延長，發(fā)往中國比例的下降，導(dǎo)致到港量遲遲沒有大量回升。具體來看，6月本處于BHP、FMG礦山的財年末沖量階段，但是由于澳洲的天氣狀況、發(fā)運(yùn)量不高。中下旬天氣如果改善，仍存在沖量概率，但是從他們自身的財年計劃來看，完成目標(biāo)的壓力也不大；力拓礦山近期港口檢修較多，同時產(chǎn)能置換項目遲遲沒有量發(fā)出，整體發(fā)貨量處于同期最低位置；VALE礦山前期受到水災(zāi)影響，發(fā)運(yùn)量也不高，且發(fā)往中國比例偏低。非主流礦山來看，印度進(jìn)入雨季，發(fā)運(yùn)量也會下降，烏克蘭發(fā)運(yùn)也沒有恢復(fù)。

眾所周知，鋼廠前期利潤打到了盈虧邊緣線，部分鋼廠已經(jīng)虧損，但是依舊沒有減產(chǎn)，鋼廠主要基于對后市需求改善后利潤回升預(yù)期，而且停爐悶爐成本過高不到萬不得已鋼廠是不會主動走到這一步，同時前期的焦炭價格下跌，焦化廠讓利于鋼廠，也讓鋼廠有喘氣的機(jī)會，打壓鐵礦的動力也減弱，減產(chǎn)也沒有很強(qiáng)的動力，鐵礦價格持續(xù)攀升。

基于良好的基本面，低到港、高疏港，進(jìn)口鐵礦石庫存持續(xù)去化，盤面深貼水。當(dāng)然這個其實已經(jīng)反映在價格里面了，大家的平衡表都能推出來，至少到年中的時候，鐵礦石是去庫的。只是超預(yù)期的有幾個點(diǎn)，所以才帶來了鐵礦強(qiáng)勢的上漲。其一是沒想到疏港這么高，到港這么低，導(dǎo)致去庫速度很快，去庫量也大于預(yù)期；其二是發(fā)貨問題，非主流發(fā)運(yùn)不高，同時前期預(yù)計6月能有澳洲發(fā)運(yùn)量的回升，帶來的6月中下旬的降庫速度放緩或者小幅累庫，目前這個時間點(diǎn)預(yù)計往后繼續(xù)推移。

以上是鐵礦自身基本面的強(qiáng)勢以及超預(yù)期問題。另外還有一個廢鋼的問題，筆者認(rèn)為這也應(yīng)該是近期市場的一個重要關(guān)注點(diǎn)，以及后期行情的一個重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

其一，廢鋼由于產(chǎn)量較低以及運(yùn)輸?shù)仍?，?dǎo)致廢鋼基地庫存偏低，供應(yīng)偏緊，廢鋼價格相比鐵礦偏貴，因此長流程鋼廠也逐漸減少廢鋼的添加比例，用生鐵替代，那么對于鐵礦而言，需求是回升的，若是廢鋼的供應(yīng)不能緩解，價格繼續(xù)堅挺，那么鋼廠不減產(chǎn)的背景下，鐵礦相比前期，需求還會超額回升，需要替代部分廢鋼的減少量。

其二，目前政策沒有明確說壓減生鐵產(chǎn)量，出來的山東地區(qū)的政策是粗鋼產(chǎn)量不超過去年，如果產(chǎn)量目標(biāo)7650萬噸，只是平控，5-12月日均粗鋼與4月相比甚至還有上升空間。我們用極端情況來考慮，假設(shè)后面的粗鋼維持這樣的生產(chǎn)狀況，也就是主要減少在了短流程上面，減少在了廢鋼上面，是不是對于生鐵產(chǎn)量基本沒有什么打壓空間了，或者說打壓力度減少？同時，電爐產(chǎn)量遲遲不回升還可能造成螺紋的整體產(chǎn)量不高，庫存淡季累庫不及預(yù)期，繼續(xù)給鋼廠利潤，礦價也有支撐。

當(dāng)然筆者認(rèn)為后期廢鋼的供應(yīng)是可以逐步恢復(fù)的，畢竟價格還可以調(diào)節(jié)供應(yīng)，只是還需要一定時間，那么短期來看，廢鋼供應(yīng)還是起不來，電爐產(chǎn)量也不能及時恢復(fù)，生鐵還可以繼續(xù)增加，或者高位震蕩，直到后期廢鋼供應(yīng)恢復(fù)，電爐有利潤產(chǎn)量回升，或者是認(rèn)為短流程壓減不夠，必須要從鐵水壓減的時候，礦價可能面臨高位回調(diào)。

總體來看，短期鐵礦價格走勢偏強(qiáng)，但可能日內(nèi)波動較大，謹(jǐn)慎操作，后期關(guān)注其自身基本面的拐點(diǎn)，以及廢鋼供應(yīng)的回升、電爐利潤增加產(chǎn)量回升。