其實(shí)對(duì)于當(dāng)前整體國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)來說，軋花廠的各種困境的根本原因在于有形之手調(diào)控的節(jié)奏問題，最初的爛發(fā)資質(zhì)導(dǎo)致軋花廠產(chǎn)能嚴(yán)重大于產(chǎn)量，而整體思維又停留在價(jià)格低風(fēng)險(xiǎn)不大，價(jià)格高風(fēng)險(xiǎn)增大，這種很線性的層面上，所以前幾年的搶收狀態(tài)導(dǎo)致了很大的決策慣性，讓軋花廠認(rèn)為搶收之后總有解套機(jī)會(huì)，而事實(shí)上從市場(chǎng)機(jī)制定價(jià)來看，只要整體的交割邏輯不變，年度的中前期確實(shí)會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)，但問題是很遺憾，去年的強(qiáng)力干預(yù)措施，導(dǎo)致了這樣的機(jī)會(huì)沒有出現(xiàn)，調(diào)控對(duì)于期貨的理解層面較淺，從定義上來說，期貨的功能在于發(fā)現(xiàn)價(jià)格以及轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的根本原因在于投機(jī)的參與，等去年十月份直接摁死了期貨價(jià)格以后，導(dǎo)致投機(jī)參與度不足，也就無法提供軋花廠足夠的，達(dá)到預(yù)期的轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也導(dǎo)致了本年度各種怪象的出現(xiàn)，包括軋花廠的后點(diǎn)價(jià)行為，同時(shí)也為期現(xiàn)商的基差內(nèi)卷埋下了伏筆。既然有形之手，沒有起到很好的作用，那只能靠?jī)r(jià)格下跌的市場(chǎng)無形之手，來調(diào)整整個(gè)行業(yè)的生態(tài)了。

　　所以整個(gè)軋花廠群體的現(xiàn)狀演化至此就變成了期現(xiàn)雙邊都有巨大的頭寸，想要兌現(xiàn)的一個(gè)狀態(tài)，但很顯然當(dāng)前下游的狀態(tài)并不能提供這么大體量的流動(dòng)性。上海疫情而言，如果整體封控嚴(yán)格，執(zhí)行到底清零，那可能狀況稍好，但因?yàn)閾?dān)憂經(jīng)濟(jì)等原因?qū)е铝诉^于急迫的開放，其實(shí)這幾年的疫情情況已經(jīng)很明顯，這樣的操作帶著明顯的焦慮性，反而會(huì)使得情況更加復(fù)雜，就好像一個(gè)病人一樣，急性病容易變成慢性病。這些對(duì)于經(jīng)濟(jì)的直接傷害在于無論投資消費(fèi)還是出口，都喪失了預(yù)期的穩(wěn)定性。而對(duì)于像服裝等非必需消費(fèi)品來說，其傷害更加是直接并且明顯的。所以當(dāng)前現(xiàn)貨流動(dòng)性較差的情況下，大家就只能寄希望于虛無縹緲的收儲(chǔ)了，甚至有某張姓人士說的煞有介事，但更多的只是一廂情愿，小丑跳腳而已。首先在如此高價(jià)的狀態(tài)下，憑什么國(guó)家要啟動(dòng)收儲(chǔ)來保護(hù)軋花廠群體？有人說如果不收儲(chǔ)軋花廠會(huì)連帶銀行資產(chǎn)受損，但本質(zhì)上這兩個(gè)都是國(guó)家資產(chǎn)受損。其次當(dāng)前疫情防控以及經(jīng)濟(jì)需求不佳的情況下，國(guó)家財(cái)政各處都需要用錢，憑什么拿錢來收儲(chǔ)棉花？當(dāng)然這些都是政策層面的東西，暫且不論。

　　然后有人說，只要中小軋花廠砍倉(cāng)出場(chǎng)以后，大型國(guó)企挺價(jià)不賣，那么就會(huì)最終期現(xiàn)回歸。這個(gè)事情我在去年也提出來過，但當(dāng)時(shí)的情形不一樣，現(xiàn)在的問題是，即使中小軋花廠砍倉(cāng)出場(chǎng)，他并沒有完全出場(chǎng)，還有大量的后點(diǎn)價(jià)，多單需要兌現(xiàn)，這就給期現(xiàn)回歸提供了巨大的盤面兌現(xiàn)壓力，同時(shí)這種情況下，因?yàn)橄掠翁峁┝鲃?dòng)性不足，即使有期限回歸，也只不過是短期空頭平倉(cāng)帶來的價(jià)格反彈，因?yàn)榭傮w投機(jī)空頭介入，數(shù)量有限，即使反彈能帶來的流動(dòng)性也非常有限，而大型國(guó)企請(qǐng)挺價(jià)不賣是真的不賣嗎？當(dāng)然不是，只是為了等待更高價(jià)格去兌現(xiàn)，并且不是同一家節(jié)奏步調(diào)也難以協(xié)調(diào)，所以他們一旦開始賣，市場(chǎng)的流動(dòng)性是提供不了這樣的高價(jià)支撐的，所以這也是個(gè)偽命題。

　　最后其實(shí)當(dāng)前最大的問題在于，本年度的這種情況已經(jīng)大幅度削弱的下年度初期新花收購(gòu)的囚徒困境。雖然產(chǎn)能大于產(chǎn)量的格局依然在，那一方面如果現(xiàn)貨銷售不暢，軋花廠不砍倉(cāng)，后期庫(kù)存依然較大，那么占用了大量的銀行放貸資金，下年度放貸額度受限，整體風(fēng)控加強(qiáng)，另一方面，如果大量中小軋花廠低位砍倉(cāng)出場(chǎng)，那么整體參與收購(gòu)力量減少。然后最最關(guān)鍵的問題是，囚徒困境的破解有賴于要么信息完全溝通，互相信任，要么有人監(jiān)管，要么提供一個(gè)更大的囚徒困境。今年的狀況就給了大家一個(gè)線性的更強(qiáng)的警示，雖然入場(chǎng)收購(gòu)以后面臨成本的虧損，但整體虧損相對(duì)有限，但如果在高價(jià)位收購(gòu)，有沒有很合適的載體去轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，那么可能虧到整個(gè)軋花廠破產(chǎn)。有了這個(gè)衡量在那邊以后，整個(gè)囚徒困境的收購(gòu)動(dòng)機(jī)就會(huì)減弱。那新年度收購(gòu)必然會(huì)錨定期貨價(jià)格或者錨定現(xiàn)貨接受程度，只有大幅度低于陳棉現(xiàn)貨價(jià)格或者套保期貨直接就有利潤(rùn)的情況下，軋花廠才會(huì)收購(gòu)，這就使得新棉整體成本必然遠(yuǎn)低于陳棉，而這就會(huì)提供一個(gè)最大的成本塌陷的預(yù)期。有人覺得今年棉農(nóng)整體成本高，會(huì)對(duì)價(jià)格有所支撐，這個(gè)在初期可能會(huì)有，但需要明白的是，整體壓花廠跟棉農(nóng)博弈中的定價(jià)權(quán)并不在棉農(nóng)那邊，去年是因?yàn)檐埢◤S的囚徒困境嚴(yán)重，壓花廠在籽棉收購(gòu)中的定價(jià)權(quán)很低，但一旦今年收購(gòu)積極性嚴(yán)重下滑，價(jià)格在18,600上方是有支撐的，但跌破了18,600，對(duì)于棉農(nóng)來說就沒有太大的差別。

　　所以本質(zhì)上的矛盾在于整體軋花廠期現(xiàn)兩端有太大的兌現(xiàn)意愿，但市場(chǎng)支撐不了，而本身這個(gè)問題又會(huì)導(dǎo)致下年度的收購(gòu)對(duì)本年度帶來成本塌陷的壓力。所以說白了，去年到今年的高價(jià)其實(shí)是疊加了軋花廠本身囚徒困境的競(jìng)爭(zhēng)溢價(jià)，所以當(dāng)前通脹等問題對(duì)于棉花來說反而不起太大作用。