隨著6月1日上海全面解除全域靜態(tài)管理，消費復(fù)蘇的跡象越發(fā)明顯。而作為白糖下游的餐飲和食品加工業(yè)，也將因此受益。

能源價格起到主導(dǎo)作用

從國際糖市場來看，巴西總統(tǒng)將巴西國家石油公司新任CEO革職，顯示在通脹和面臨大選的背景下，政府對能源價格的抑制意愿較強。據(jù)悉，巴西下議院批準(zhǔn)法案，將州燃料和能源價格流轉(zhuǎn)稅（ICMS）的上限下調(diào)至17%。該法案下一步將在參議院進(jìn)行討論投票。因巴西汽油ICMS稅率可能下調(diào)，給乙醇帶來利空影響。但隨著原油趨勢性上漲以及雷亞爾升值，巴西乙醇折糖價總體維持強勢，并有望持續(xù)成為2022年原糖價格的支撐因素。

4月之后，巴西中南部進(jìn)入2022/2023的新榨季，截至5月15日，巴西中南部產(chǎn)糖273.7萬噸，較去年同期的454.4萬噸減少180.7萬噸，降幅達(dá)39.76%。市場對巴西中南部產(chǎn)量存在分歧，為2900萬—3300萬噸不等。后期，如果巴西乙醇擺脫跌勢企穩(wěn)，那么制糖比有望得到限制?？紤]到生長季節(jié)巴西中南部天氣依然糟糕，最終原糖產(chǎn)量或處于市場預(yù)測的區(qū)間下沿。

除此之外，雖然紐約原糖暫時還處于振蕩中，但如果印度等一部分國家的食糖出口限制導(dǎo)致倫敦白糖不斷走強，將使得原白糖價差不斷擴(kuò)大。截至6月6日，倫敦白糖8月合約相對紐約原糖7月合約價差超過160美元/噸，為近幾年的新高。這也意味著對于中東地區(qū)的精煉糖廠而言，進(jìn)口原糖生產(chǎn)白糖將產(chǎn)生豐厚的利潤，因此后期倫敦白糖有望對原糖起到帶動作用。

減產(chǎn)助力國內(nèi)食糖銷售

根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至5月31日，國內(nèi)糖產(chǎn)量共計952.67萬噸，同比減少113.38萬噸；累計銷售食糖537.28萬噸，同比下降51.98萬噸；期末庫存415.39萬噸，同比減少61.4萬噸，累計產(chǎn)銷率56.4%，同比提高1.1%。隨著疫情的逐步消退，食糖銷售出現(xiàn)了明顯的改善。特別是由于產(chǎn)量同比大幅減少、庫存水平下降，這對于國內(nèi)糖企來說，本榨季剩余4個月的銷售壓力將大為減輕，同時單位制糖成本上升、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策寬松都有助于糖企采取現(xiàn)貨挺價的策略。

參考國際糖市場，疫情之下的糖消費保持著相對剛性，而疫情解除后更是呈現(xiàn)了報復(fù)性消費的態(tài)勢。例如根據(jù)印度糖協(xié)（ISMA）的預(yù)估，今年印度的食糖消費就有望達(dá)到2720萬噸，而上一年僅為2650萬噸，全年3%的食糖消費增速遠(yuǎn)超正常年份1%—2%的水平。

進(jìn)口方面，中國4月進(jìn)口食糖41萬噸，同比增加24萬噸，環(huán)比增加30萬噸。2021/2022榨季10—4月我國累計進(jìn)口食糖320萬噸，同比減少73萬噸。隨著今年配額外食糖進(jìn)口維持虧損，國內(nèi)進(jìn)口總體出現(xiàn)下降，也有助于國內(nèi)供應(yīng)壓力進(jìn)一步減少。

白糖月差交易思路或有變化

隨著國內(nèi)產(chǎn)銷情況不斷好轉(zhuǎn)，疊加夏季含糖食品消費高峰臨近，國內(nèi)食糖現(xiàn)貨供需偏緊的矛盾有望在三季度得到加強。而SR2209-2301合約月差或改變過去幾年臨近交割近月走弱的局面。后期在現(xiàn)貨的帶動下，SR2209合約甚至不排除平水或升水SR2301合約的局面。

總體而言，復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后，國內(nèi)糖市供需改善，在國際農(nóng)產(chǎn)品市場整體強勢的背景下未來白糖市場仍存在上漲空間，投資者可以等待回調(diào)后買入。