前期表現(xiàn)驚艷的玉米和小麥在上半年最后幾日回吐了大半漲幅，下半年的開局更是跟隨大宗商品大幅回落，以俄烏沖突為題材的漲幅全部回吐殆盡。那么，玉米下跌是因供需格局發(fā)生了變化，還是受到大環(huán)境的拖累？未來還有機(jī)會翻盤嗎？

美國種植面積高于預(yù)期

美國農(nóng)業(yè)部公布的種植面積和庫存報告顯示，2022/2023年度，預(yù)計玉米種植面積為8990萬英畝，比2021年減少4%（344萬英畝），高于8986.1萬英畝的平均市場預(yù)期，也高于美國農(nóng)業(yè)部3月預(yù)估的8949萬英畝。庫存方面，截至6月1日，玉米庫存同比增長6%，達(dá)到43.5億蒲式耳，略高于43.43億蒲式耳的平均市場預(yù)期。事實上，玉米面積高于預(yù)期很好理解，俄烏沖突之下的國際玉米價格上半年屢創(chuàng)新高，但是帶來的風(fēng)險收益卻能夠抵消不利天氣和化肥成本大增的風(fēng)險。美國農(nóng)業(yè)部最新公布的報告盡管對市場影響偏利空，但第三季度的天氣和地緣沖突等不確定性因素，仍有希望支撐玉米走出低谷。

國內(nèi)供需平衡支持價格

玉米目前是我國產(chǎn)量最大的糧食品種，也是三大谷物品種之一、四大主糧之一。作為我國的主糧之一，玉米今年受到國際玉米供應(yīng)影響較大，并且大豆面積增加導(dǎo)致玉米種植面積下滑，自給率也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022/2023年度，我國玉米新作面積減少80萬公頃（折合1200萬畝），即減少1.85%，至4252.4萬公頃，而單產(chǎn)預(yù)計高于去年1.19噸/公頃，至6.41噸/公頃。產(chǎn)量方面，種植面積雖有減少，但是單產(chǎn)增加，因而玉米產(chǎn)量整體較上一年度持平于2.7256億噸。進(jìn)口補(bǔ)給方面，2021/2022年度，我國進(jìn)口主要來源國為美國和烏克蘭，新季進(jìn)口來源或轉(zhuǎn)為增加美國和巴西等其他的玉米出口國。

與此同時，預(yù)計2022/2023年度玉米食用消費增速不大。不過，飼用消費繼續(xù)增加，工業(yè)消費預(yù)計增幅有限，因中央一號文件中明確“工業(yè)消費前提是要保障口糧充?！钡幕{(diào)?？偠灾?，總供給減少，總需求增加。因而新作玉米期末庫存較上一年度下滑，即缺口增加。國內(nèi)全年供需緊平衡預(yù)期也將支撐玉米價格。

進(jìn)口成本大增將成常態(tài)

其實，國內(nèi)玉米價格上漲幅度并不如國際價格，跟大豆如出一轍，中儲糧的收儲和拍賣平滑了價格波幅。盡管今年新麥價格高企，已經(jīng)退出飼用市場，但是進(jìn)口的高粱、大麥以及儲備拍賣的陳稻谷均可替代玉米。據(jù)統(tǒng)計，1—5月，我國進(jìn)口小麥443萬噸，同比減少4.11%，澳大利亞、法國和加拿大這三個主要來源國的進(jìn)口單價分別上漲了26.16%、17.75%和47.71%。進(jìn)口高粱508.2萬噸，同比增加37.76，進(jìn)口單價上漲21.46%。進(jìn)口大麥333萬噸，同比下降28.44%，進(jìn)口單價上漲24.26%。

從國內(nèi)前5個月谷物進(jìn)口情況來看，除了高粱外，其他谷物同比均減少，并且進(jìn)口成本大幅增加。目前，華南地區(qū)7月到港的美國玉米完稅價約在3080元/噸附近，而當(dāng)?shù)赜衩赚F(xiàn)貨價格只有2800元/噸，進(jìn)口倒掛約280元/噸。進(jìn)口成本大增抑制了市場買入興致，玉米常態(tài)化的進(jìn)口增量轉(zhuǎn)為了減量。我們預(yù)計，下半年在國際沖突未有緩解的前提下，玉米替代品有望繼續(xù)增加。

玉米市場仍有一定缺口

目前，東北地區(qū)基層糧源基本見底。大范圍降水使得玉米流通難度增加，飼料企業(yè)有定向稻谷的補(bǔ)充。而深加工仍有一定庫存，高價采購情緒一般。同時，南方銷區(qū)玉米購銷活動清淡，飼料企業(yè)維持安全庫存，現(xiàn)貨采購需求疲軟。整體而言，目前玉米現(xiàn)貨走勢依然好于期貨，主要因為貿(mào)易商建庫成本較高，扛價心理較強(qiáng)。然而，隨著兩大產(chǎn)區(qū)玉米開始消耗庫存，在9月新季玉米大量上市之前，7—8月玉米市場仍有一定缺口。即使算上目前國內(nèi)的陳水稻和進(jìn)口高粱大麥等替代品，國內(nèi)玉米缺口仍在千萬噸以上，尤其是華北地區(qū)玉米供應(yīng)后期偏緊，現(xiàn)貨玉米價格還有上漲空間。

整體來看，近期國際油價和糧價雙雙下跌，除美聯(lián)儲加息影響外，最核心因素是基本面短期存在改善預(yù)期。不過，從中長期來看，疫情和俄烏沖突持續(xù)對玉米供需關(guān)系造成破壞，并非朝夕可以解決。因此，未來國際糧價和油價會大概率沖上新高，屆時國內(nèi)玉米可關(guān)注單邊逢低抄底機(jī)會，或做買近賣遠(yuǎn)的正向套利操作。