2022年瀝青市場是相對極端的一年，受到國際局勢及貨幣政策的影響原油價格創(chuàng)下近年來新高，帶動瀝青價格不斷上行，部分煉廠價格一度突破5000元/噸，上半年均價也超過4000元/噸。但是突發(fā)事件的影響以及瀝青高價的持續(xù)也對供需環(huán)節(jié)帶來沉重壓力，瀝青市場呈現出供需雙弱的格局。

上半年瀝青價格屢創(chuàng)新高

2022年上半年，中國瀝青市場均價整體呈現持續(xù)上升的走勢。據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至6月份，國內瀝青1-6月的現貨市場成交均價為4002.99元/噸，同比上漲29.14%，高于過去5年瀝青均價的最高水平。

1-2月份正處于瀝青的需求淡季，雖然瀝青需求端偏弱，但是市場價格較去年同期有所上漲并且隨著3月到來，需求回暖，瀝青均價整體呈現穩(wěn)中小漲的態(tài)勢。3月初，由于國際局勢的影響，國際油價出現寬幅上漲，受成本端主導，瀝青價格漲幅明顯。但由于3月下旬開始，國內多地實行交通管控，運輸長期受限制，提貨困難，極大抑制了瀝青的需求，今年上半年的需求與去年同期相比偏弱，瀝青價格在3月初上漲后出現回落，之后一直上漲乏力。4月下旬開始，由于需求偏弱以及煉廠虧損等原因，煉廠生產積極性偏低，使得瀝青現貨供應趨緊，受到原油價格以及供應端的支撐，瀝青價格快速上漲，最高接近4800元/噸。直到多雨季節(jié)來臨，由于終端需求表現一般，同時，原油價格出現下跌，成本松動，帶動瀝青價格出現小幅調整。

瀝青生產持續(xù)虧損

注：獨立煉廠瀝青生產利潤為單獨加工稀釋瀝青時的利潤。

2022年上半年不同類型煉廠瀝青生產理論綜合利潤均值如下：江蘇主營煉廠為-320.04元/噸，同比下滑384.01元/噸；山東綜合型獨立煉廠為-465.25元/噸，同比下滑408.80元/噸；河北簡單型獨立煉廠為-521.48元/噸，同比下滑428.07元/噸。通過利潤情況來看，不同類型煉廠的瀝青生產利潤均出現了同比的大幅度下滑。

表1?不同類型煉廠利潤對比  單位：元/噸

不同類型煉廠的綜合收入同比上漲36.82%-40.59%，在主要的產品組成中——瀝青價格同比上漲32.39%-34.99%，柴油價格同比上漲32.07%-46.00%，直流石腦油價格同比上漲35.4%-55.09%，汽油價格同比上漲19.58%-28.65%，以上幾種產品占到了煉廠生產瀝青時產品收率的80%以上。而同期瀝青生產原料的價格漲幅達到了65.09%-67.86%，產品漲幅不及原料的漲幅嚴重拖累了煉廠的瀝青生產利潤。而較低的瀝青生產利潤也直接反映到瀝青的煉廠裝置開工率、瀝青產量及市場供應上。

瀝青產量同比大跌供應維持低位

瀝青市場的供應主要來自國內瀝青產量及瀝青進口，2022年上半年進口量小幅下滑，但是瀝青產量同比卻大幅走低。

瀝青的開工率雖然較去年偏低，但就上半年整體來看，仍維持增長的趨勢，6月份以來，開工率漲幅明顯。2022年1-6月份，中國瀝青裝置平均開工率在36.28%，較去年同期水平的49.49%低13.21個百分點。從上半年走勢來看，瀝青裝置開工率從2月份春節(jié)期間的季節(jié)性低點反彈，但是受到運輸不暢的影響，提貨困難，需求表現一般，4-5月份開工率不漲反跌，5月初瀝青裝置開工率降至29.05%的年內最低點。隨后再次反彈， 6月29日全國瀝青裝置開工率達到47.05%，較年內最低水平已經提升了18個百分點，但是較去年同期52.77%左右的開工率仍然低5.72個百分點，整體的開工水平仍然偏低。

2022年1-6月份，中國瀝青產量預計為1084.63萬噸，同比下滑449.26萬噸或29.29%。國際油價震蕩上漲導致瀝青生產成本持續(xù)受到支撐，今年上半年瀝青生產在大部分時間段內處于虧損狀態(tài)，且瀝青生產利潤遠不及汽柴油或者焦化生產利潤，導致綜合型煉廠對于瀝青排產的積極性明顯降低，進而限制了瀝青產量的釋放。

上半年來看，瀝青產量最低值為147.72萬噸出現在2月份，正值春節(jié)假期，煉廠主動停工或轉產渣油或降低瀝青生產負荷；產量最高值為201.63萬噸出現在1月份，部分趕工需求、入庫需求對煉廠出貨仍有支撐，瀝青產量尚維持高位。

瀝青供應除去瀝青產量外，進口量也是市場供應的重要組成部分。

從進口情況來看，2022年1-5月份中國瀝青進口總量達到119.56萬噸，同比下滑4.96%。過去5年同期進口量均值為180.47萬噸，1-5月瀝青進口量明顯低于過去5年進口量均值，也至少是2007年以來同期進口量最少的一年。按月份來看，進口量最多的月份是2月份，進口量在27.67萬噸；進口量最少的月份是5月份在20.71萬噸。預計6月份瀝青進口量在21萬噸附近，低于去年同期的31.44萬噸。

按照來源國看，2022年1-5月份瀝青進口量按照來源國排名前六位的國家分別是韓國、新加坡、伊拉克、泰國、阿聯酋及馬來西亞，進口量合計占比達到99.23%；去年同期排名前六位的分別是韓國、新加坡、馬來西亞、伊拉克、泰國及阿聯酋，進口量合計占比達到98.90%。

2022年1-5月份進口自韓國的瀝青總量為78.46萬噸，同比上漲16.55%；進口自新加坡的瀝青總量為31.82萬噸，同比下滑13.97萬噸；進口自伊拉克的瀝青總量為3.27萬噸，同比下滑24.15%；進口自泰國的瀝青總量為1.98萬噸，同比下滑33.43%；進口自阿聯酋的瀝青總量為1.64萬噸，同比上漲46.07%；進口自馬來西亞的瀝青總量為1.45萬噸，同比下滑87.59%；其他國家進口量合計為0.92萬噸。

國內需求同比大幅下滑

2022年1-6月份，中國 瀝青國內需求量為1189.36萬噸，同比減少333.23萬噸或21.89%。“十四五”第二年，年初市場對今年瀝青剛性需求抱有一絲幻想，各地區(qū)項目工程規(guī)劃量尚可，但受限于偏緊的資金情況，導致瀝青需求釋放量不及預期；此外，由于瀝青、石子等原材料價格上漲較快，材料實際成本大幅度超出預期，這也在一定程度上導致部分項目延遲開工、需求延遲釋放。投機需求方面，由于瀝青生產利潤不佳，北方煉廠主動釋放遠期合同的積極性較去年同期較低，甚至少部分煉廠針對特定客戶定向釋放遠期合同，今年遠期合同成交量低于去年同期。

庫存變化也是反映需求走勢的一個重要角度。2022年1-6月份，瀝青煉廠庫容率整體呈現先漲后跌走勢：一季度，受春節(jié)假期和部分特殊因素干擾，瀝青需求遲遲得不到釋放，雖然煉廠產量同樣維持低位，但煉廠仍處于累庫的狀態(tài)，上半年庫存最高點基本出現在3月下旬，總庫容率為45%；進入二季度，隨著防水、道路需求的緩慢釋放，在瀝青產量持續(xù)維持低位的情況下，煉廠逐漸進入去庫狀態(tài)，總庫容率從45%的高位降至30%左右。此外，在產量同比明顯偏低的情況下，1-6月份煉廠總庫容率同比偏低4個百分點。

專向債發(fā)行加速助推重點項目

2022年的《政府工作報告》明確，安排新增專項債3.65萬億元，規(guī)模跟去年持平，其中去年底提前下達了1.46萬億元。專項債券繼續(xù)重點用于交通基礎設施、能源、農林水利、生態(tài)環(huán)保、社會事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎設施、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施、國家重大戰(zhàn)略項目、保障性安居工程等9大領域，交通基礎設施建設仍然是專項債的重點投資方向之一。

2022年經濟下行壓力明顯加大，國務院對專項債發(fā)行速度的要求明顯加快：

3月29日國務院常務會議要求：今年新增地方政府專項債3.65萬億元。為加強周期性調節(jié)，去年底已依法提前下達1.46萬億元。下一步，一要抓緊下達剩余專項債額度，向償債能力強、項目多儲備足的地區(qū)傾斜。去年提前下達的額度5月底前發(fā)行完畢，今年下達的額度9月底前發(fā)行完畢。

5月23日國務院常務會議要求：今年專項債8月底前基本使用到位，支持范圍擴大到新型基礎設施等。

5月31日國務院發(fā)布的《扎實穩(wěn)住經濟的一攬子政策措施》要求：加快地方政府專項債券發(fā)行使用并擴大支持范圍。抓緊完成今年專項債券發(fā)行使用任務，加快今年已下達的3.45萬億元專項債券發(fā)行使用進度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。

2022年專項債的實際發(fā)行速度確實明顯加快，1-5月份共發(fā)行地方政府專項債24272億元，是發(fā)行速度最快的一年。據最新消息顯示，6月新增專項債發(fā)行約1.37萬億元，創(chuàng)近年單月新高，2022年新增專項債目前已基本發(fā)行完畢。

1-5月民生服務、交通基礎設施、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施等領域占比分別為46.7%、24.9%、15.5%，合計占比近9成，交通基礎設施仍然是重點投資方向。專項債“早、準、快”的發(fā)行策略將會對交通基礎建設帶來利好，特別是那些財政實力強、債務風險低的省份的項目、有一定收益的基礎設施和公共服務等重大項目以及國家重大戰(zhàn)略項目。

下半年市場展望

從原油看，未來半年行情，有望延續(xù)高位波動后逐步下行的趨勢。雖然短期油價下跌較為明顯，但均值水平依然維持高位，宏觀施壓后市場情緒得到一定程度修復，幾乎普跌的大宗商品行情將會企穩(wěn)。從基本面來看，三季度依然較為強勁，美國夏季需求高峰，加之市場對供應釋放的預期較弱，供需偏緊下庫存水平維持低位。進入第四季度后，基本面市場將逐步寬松，特別是需求將逐步降低，加之美聯儲加息后，市場開始真正擔憂衰退的預期，原油的下行壓力將加大。當然，因為市場一直存在能源危機問題，導致原油趨勢性下跌的過程較為曲折，大概率維持抵抗式下跌行情。

而從瀝青供需角度來看，由于上半年瀝青市場整體呈現供需兩弱的態(tài)勢，且突發(fā)因素也對部分地區(qū)的需求帶來了極大的利空。進入5月份以后市場供應開始逐步復蘇，主營單位產量從7月份開始也開始增加，隨著產量的恢復，市場高價可能有所松動。而隨著專項債在內的政策面利好的帶動，加上傳統(tǒng)施工旺季的疊加，瀝青市場總體需求也有望明顯好于上半年。

若下半年原油價格走低，瀝青的整體價格也可能隨著原油的下行及市場供應端的恢復出現震蕩下行的走勢，當然在需求旺季瀝青價格相對原油走勢或許會偏強，但是即便瀝青價格有季節(jié)性的走高，再現五千元以上的可能性或許非常有限。