美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月未季調(diào)CPI同比升9.1%，預期升8.8%，前值升8.6%；季調(diào)后CPI環(huán)比升1.3%，預期升1.1%，前值升1%；未季調(diào)核心CPI同比升5.9%，預期升5.7%，前值升6%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比升0.7%，預期升0.6%，前值升0.6%。

通脹續(xù)創(chuàng)新高，大幅超出市場預期

美國6月未季調(diào)CPI同比升9.1%，增速繼續(xù)上升，創(chuàng)1981年11月以來新高；未季調(diào)核心CPI同比升5.9%，小幅回落但回落速度慢于預期。

CPI同比為9.1%，續(xù)創(chuàng)歷史記錄，較上月高0.5%，繼續(xù)大幅超出市場此前的悲觀預期。CPI環(huán)比錄得1.3%，較上月增加0.3%，創(chuàng)1980年3月以來最高增速。核心CPI環(huán)比增速由趨緩轉(zhuǎn)為上升，錄得0.7%。

能源、住房項以及食品項大幅拉升通脹

分項來看，首要貢獻項為能源項。

能源項同比增速為41.6%，環(huán)比增速大幅上升，錄得7.5%，能源項總同比貢獻率3.60%，總環(huán)比貢獻率為0.65%。能源商品項的主要貢獻因素為發(fā)動機燃料中汽油，同比上升59.9%，環(huán)比上升11.2%，汽油同比貢獻率2.89%，環(huán)比貢獻率為0.54%。雖然由于市場擔心貨幣緊縮與高通脹的環(huán)境將抑制經(jīng)濟增長與能源需求，汽油價格從六月中旬開始下跌，但6月汽油價格大幅仍高于5月。

若原油價格繼續(xù)下跌，汽油CPI環(huán)比負增速或在7月出現(xiàn)。能源項中能源服務環(huán)比增速也進一步上升，主要由于雖然原油價格下跌對于天然氣價格形成一定下行壓力，但在全球供應受限的背景下下天然氣價格上漲速度仍處于高位，推動了公共事業(yè)(管道)燃氣服務增速進一步上升。

另一重要貢獻項為除能源服務以外的服務項CPI中慣性較高的住房項。

不含能源服務的服務項CPI同比增長5.5%，環(huán)比增長0.7，同比與環(huán)比貢獻率高達3.12%、0.40%。

其中，主要貢獻因素為住房項，環(huán)比與上個月持平（0.6%），同比增加5.6%，同比貢獻率為1.81%，環(huán)比貢獻率為0.19%。而住房項上升主要由于其核心構(gòu)成主要居所租金（反映租戶租金價格）與業(yè)主等價租金（反映房主預計房子可以收多少租金）價格進一步上升，反映出持續(xù)上漲的房價在逐步傳導至租房價格，未來租金價格預計將繼續(xù)上升。

剔除能源服務后，服務類中運輸服務項對于服務項CPI也存在一定貢獻（同比與環(huán)比貢獻率分別為0.52%、0.12%），同比與環(huán)比增速均上升，但其中，公共交通中的機票項環(huán)比轉(zhuǎn)為下跌，但同比增速仍保持在高位，同比貢獻率為0.26%，反映出雖然處于高位的燃料價格以及夏季較高的旅游需求仍在支撐機票價格處于高位水平，但由于季節(jié)性因素，此輪機票價格環(huán)比上漲或已結(jié)束。

其次，食物項CPI也進一步推升了通脹上漲。

食物項同比增速為10.4%，環(huán)比增速為1.0%，同比增速為1981年2月以來最高水平，環(huán)比增速為2020年4月以來新高，同比增速貢獻率為1.40%，環(huán)比貢獻率為0.13%，食品部分分項已出現(xiàn)環(huán)比增速放緩。

雖然俄烏沖突下，全球?qū)τ诩Z食出口的限制水平已趨平，聯(lián)合國糧農(nóng)組織披露的食品價格指數(shù)6月也已轉(zhuǎn)為下跌，但糧食價格下降還需一段時間才會反映在CPI食品價格中，食品價格通脹大約滯后聯(lián)合國糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)6個月。

較出乎意料外的是核心商品價格環(huán)比增速繼續(xù)上漲，反映出的高粘性令人憂慮。

核心商品（除能源、食品以外的商品）方面，機動車項同比增速繼續(xù)高位運行支撐核心商品項CPI增速。

即使由于上升的利率水平以及6月退稅節(jié)奏趨緩，購車需求有所放緩，疊加汽車供應小幅上升，二手汽車和卡車項與新機動車項CPI環(huán)比增速進一步下滑，但其同比增速仍較高，仍對核心商品項CPI增速存在一定支撐。

實際上除了機動車項，其他商品較全面的價格上漲更令人擔憂，即使在貨幣已大幅緊縮的背景下，通脹上漲在商品中的普遍性與慣性均較高。

通脹預期短期內(nèi)躍升，美聯(lián)儲或?qū)⒏炀o縮以錨定預期

未來通脹預計仍將高位運行，見頂時間或主要取決于大宗商品價格變動。

目前通脹已廣泛蔓延至美國經(jīng)濟中，通脹的普遍性較高，尤其是核心商品。未來通脹的利好因素為大宗商品價格或?qū)⒗^續(xù)回落，疊加美國貨幣加速緊縮推動經(jīng)濟放緩，將進一步降低需求，進而抑制通脹。但通脹也仍存在較多的支撐因素：

（1）在勞動力市場持續(xù)保持緊俏的背景下，薪資增長較難下降，對于通脹，尤其是服務項通脹構(gòu)成堅實支撐；

（2）房價持續(xù)上漲將繼續(xù)傳導至租金價格，導致占美國核心服務項CPI比重最高的住房項CPI繼續(xù)上升，通常美國住房項CPI滯后于房價變化18個月左右，由于目前房價仍在上漲，預計未來租金增速將繼續(xù)上升持續(xù)至明年年底；

（3）俄烏沖突若持續(xù)，仍會對供應端造成負面影響。

在就業(yè)市場保持強勁、通脹爆表以及通脹預期存在上升壓力的背景下，預計存在美聯(lián)儲7月加息100bps的可能性。

通脹數(shù)據(jù)公布后，由于6月通脹仍超出最為悲觀的預期（此前部分機構(gòu)預測為9%），通脹預期短期內(nèi)大幅上升，通脹拐點的不確定性有所提升，美聯(lián)儲將面臨一定市場質(zhì)疑，美聯(lián)儲或為錨定市場預期，再一次提升加息幅度。

因此市場對于美聯(lián)儲緊縮的預期大幅升溫，7月加息預期由75bps升為100bps，對于2022年年底政策利率水平（加息終點水平）的預期則上調(diào)25bps至3.5%-3.75%。較多美聯(lián)儲官員此前表示支持較快加息，考慮通脹再度大幅上升疊加就業(yè)市場較強勁，我們認為美聯(lián)儲7月存在加息100bps的可能性。

市場表現(xiàn)

6月美國CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后美股三大指數(shù)集體下跌，7月14日標普500指數(shù)下跌0.45%，收報3801.78點，道指跌0.67%，收報30772.79點，納指跌0.15%，收報11247.58點。

10年期美債收益率在數(shù)據(jù)發(fā)布后快速上行，隨后轉(zhuǎn)為下行，7月14日當日（美國時間）10年期美債利率下行約4bps至2.939%，高點沖破3.073%，2年期美債利率7月14日上行約10bps至3.167%，收益率曲線倒掛加深。

數(shù)據(jù)披露后，美元指數(shù)呈現(xiàn)“N”型走勢，高點突破108.5，截止美國時間7月14日17:00，美元指數(shù)為108.0258。

結(jié)論

美國6月CPI再度突破高點以及市場預期，通脹，尤其是核心通脹的高普遍性以及高慣性令人擔憂，雖然未來若大宗商品價格（尤其是能源價格）繼續(xù)下降，或?qū)⑼苿油浕芈?，但核心通脹預計仍存在較高的粘性。

數(shù)據(jù)披露后，10年期通脹預期驟升，為控制通脹預期，美聯(lián)儲7月存在加息100bps的可能性，需高度關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲官員講話以及7月密歇根大學通脹預期初值。