在流動性趨緊態(tài)勢升級的背景下，全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力與日俱增，包括原油在內(nèi)的大宗商品不僅需求受到?jīng)_擊，而且資產(chǎn)價(jià)格面臨重估。

面對歐美國家持續(xù)高通脹的壓迫，疊加全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，原油需求前景受挫，令國內(nèi)外原油期貨價(jià)格在上周出現(xiàn)大幅回落走勢。其中，美國WTI原油期貨單周累計(jì)重挫10.56%，布倫特原油期貨單周累計(jì)下挫6.47%，二者雙雙下行。國內(nèi)原油期貨2208合約單周累計(jì)下跌4.08%，一度回撤至621元/桶，跌幅同樣不小。

全球流動性趨緊

近兩年以來，一再反復(fù)的疫情令海外供給恢復(fù)緩慢。而歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大力度發(fā)布財(cái)政政策，令需求快速膨脹。在疫情疊加俄烏沖擊加劇的雙重影響下，供需缺口閉合緩慢，令全球通脹壓力逐月抬升，并先后迫使歐美央行開啟貨幣正常化。數(shù)據(jù)顯示，6月，美國CPI同比上漲9.1%，創(chuàng)1981年12月以來新高。其中，核心CPI同比上漲5.9%，超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲的鷹派預(yù)期。在經(jīng)歷6月15日美聯(lián)儲加息75個(gè)基點(diǎn)后，預(yù)計(jì)在7月下旬的議息會議上，美聯(lián)儲將再度加息75—100個(gè)基點(diǎn)，9月繼續(xù)加息50—75個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，6月，歐元區(qū)19個(gè)成員國的通脹率也從5月的8.1%攀升至8.6%，創(chuàng)下歷史最高水平。預(yù)計(jì)歐洲央行將于7月開啟本輪加息周期，并于9月超常規(guī)加息。在流動性趨緊態(tài)勢升級的背景下，全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力與日俱增，包括原油在內(nèi)的大宗商品不僅需求受到?jīng)_擊，而且資產(chǎn)價(jià)格面臨重估。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去20年間，全球GDP與油品需求同比增幅相關(guān)性高達(dá)0.90。

產(chǎn)油國釋放產(chǎn)能

最新一次OPEC+產(chǎn)油國部長級會議在6月底舉行，會議決定將2022年8月石油總產(chǎn)量日均上調(diào)64.8萬桶。這其實(shí)是6月初會議定調(diào)的延續(xù)。可以看到，在沙特的帶領(lǐng)下，OPEC+加快增產(chǎn)速度，將7—8月的日產(chǎn)量增加50%，至64.8萬桶。在這兩個(gè)月增產(chǎn)結(jié)束之后，OPEC+預(yù)計(jì)將完全恢復(fù)2020年春季削減的970萬桶日產(chǎn)量。

隨著產(chǎn)油國產(chǎn)能陸續(xù)釋放，剩余石油產(chǎn)能日趨減少。據(jù)美國能源信息署統(tǒng)計(jì)，截至5月，全球原油剩余產(chǎn)能降至328萬桶/日，不到2021年一半的水平。其中，OPEC國家原油剩余產(chǎn)能為300萬桶/日，主要集中在沙特和阿聯(lián)酋，非OPEC國家原油剩余產(chǎn)能僅為28萬桶/日。美國原油產(chǎn)量也在持續(xù)攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月8日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量維持在1210萬桶/日，為1月14日當(dāng)周以來最高水平。美國石油活躍鉆井平臺數(shù)量周環(huán)比增加2座，至597座，維持在2020年4月以來的最高水平。整體來看，原油供應(yīng)偏緊優(yōu)勢已經(jīng)弱化，產(chǎn)能釋放沖擊凸顯。

庫存去化迎拐點(diǎn)

近期，多家權(quán)威石油機(jī)構(gòu)下調(diào)2022年全球石油消費(fèi)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國能源信息署、國際能源署認(rèn)為，2022年全球石油消費(fèi)增幅分別為228萬桶/日、337萬桶/日，較年初的預(yù)測值大幅下調(diào)。受原油需求前景受挫的影響，庫存去化由放緩轉(zhuǎn)向累庫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月，全球石油庫存溫和增加500萬桶。因?yàn)榉墙?jīng)合組織原油庫存的大幅增加被經(jīng)合組織庫存和海上石油庫存的下降所抵消，疊加美國政府釋放3210萬桶庫存幫助，經(jīng)合組織庫存增加1520萬桶，至2691萬桶。

綜合以上分析，目前來看，宏觀面偏空氛圍依然濃厚，持續(xù)高通脹帶來歐美央行加快流動性收緊步伐，大幅度加息令歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)。滯脹危機(jī)向經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期轉(zhuǎn)變，令全球大宗商品需求前景嚴(yán)重受挫，這將迫使油價(jià)重心持續(xù)下移。筆者認(rèn)為，隨著國際原油供需結(jié)構(gòu)潛移默化轉(zhuǎn)變以后，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)外原油期貨價(jià)格將維持弱勢格局。