一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

本周重磅事件接踵而至，除了備受關注的美聯(lián)儲7月利率決議，美國、歐元區(qū)等重要經濟體二季度GDP以及最新通脹數(shù)據也將陸續(xù)出爐。目前市場普遍預期美聯(lián)儲將再度加息75個基點，與6月加息幅度一致，這也將是美聯(lián)儲年內第四次加息。如果美聯(lián)儲下周再加息75個基點，那么6月和7月累計加息150個基點將是自1980年代初以來美聯(lián)儲最陡峭的加息。

2）國內新聞

據中國載人航天工程辦公室消息，問天實驗艙入軌后，順利完成狀態(tài)設置，于北京時間2022年7月25日3時13分，成功對接于天和核心艙前向端口，整個交會對接過程歷時約13小時。這是我國兩個20噸級航天器首次在軌實現(xiàn)交會對接，也是空間站有航天員在軌駐留期間首次進行空間交會對接。按任務計劃，神舟十四號航天員乘組隨后將進入問天實驗艙。

3）行業(yè)新聞

據券商中國，期貨行業(yè)上半年的經營情況近日揭曉，整體表現(xiàn)不及去年同期。上半年，全國150家期貨公司凈利潤為58.12億元，同比下滑4.59%；營收202.03億元，同比下滑9.53%。其中，客戶權益較去年同期大幅增長32.08%，達到1.37萬億。由于上半年期貨市場的活躍度和成交情況有所下滑，這導致期貨公司的經紀業(yè)務有所承壓，是期貨公司業(yè)績下滑的主要原因。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股高開低走，A50跟跌，上一交易日A股震蕩分化，權重股回升，兩市成交額9416.07億元，資金方面北向資金凈流入16.45億元，07月21日融資余額減少4.81億元至15306.14億元。國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示房地產仍然未有明顯起色，后續(xù)消費回升幅度預計仍有限，二季度GDP增速低于市場預期。隨著美聯(lián)儲加快加息進程市場開始擔憂全球衰退，全球主要指數(shù)均表現(xiàn)不佳。進入7月股指的表現(xiàn)要更多地依賴于實際的業(yè)績數(shù)據而不是政策下的預期。國內經濟數(shù)據好轉但持續(xù)性仍待觀察，股指短期出現(xiàn)調整，等待企穩(wěn)信號，操作上建議先觀望。

【國債】

國債：小幅下跌，10年期國債活躍券收益率上行2.25bp至2.785%。上周央行公開市場凈投放130億元資金，各期限Shibor品種處于低位，資金面繼續(xù)保持寬松。國務院總理表示將保持宏觀政策連續(xù)性針對性，既精準有力又合理適度，國常會部署持續(xù)擴大有效需求的政策舉措，增強經濟恢復發(fā)展拉動力。7月以來國內疫情反彈，多地出現(xiàn)感染病例，部分地區(qū)的停貸情況也導致購房者觀望情緒增加，商品房成交放緩，影響經濟恢復。歐央行超預期加息50個基點，市場擔憂全球經濟放緩，歐美國債收益率顯著回落。短期多地疫情反復影響經濟恢復，對期債價格有一定的支撐，不過當前期債價格處于區(qū)間上沿附近，繼續(xù)上行空間有限，操作上建議暫時觀望或擇機做空為主。

2）能化

【原油】

原油：SC周五夜盤沖高回落。通脹增加了消費成本，抑制了歐洲和美國需求增長。美國能源信息署最新數(shù)據顯示，美國汽油需求連續(xù)第二周下降，在夏季駕駛旺季期間同比減少近8%，給市場蒙上了新的陰影。市場對供應的擔憂也有所緩解。利比亞民族團結政府新近任命的國家石油公司負責人周五表示，此前所有被關閉的油田和港口將恢復生產作業(yè)。這意味著每天約85萬桶的石油供應將重返市場。貝克休斯公布的數(shù)據顯示，截止7月22日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量599座，與前周持平，比去年同期增加212座。短期油價有回調需求。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲3%。本周國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在75.8%，較上周下降5.66個百分點。本周延長中煤裝置檢修，國內CTO/MTO裝置整體開工下滑，其余裝置運行穩(wěn)定。截至7月21日，國內甲醇整體裝置開工負荷為66.32%，較上周下跌2.66個百分點，較去年同期下跌3.41個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為74.92%，較上周下滑3.84個百分點，較去年同期下滑1.29個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在107.54萬噸，環(huán)比上周上漲4.64萬噸，漲幅在4.51%，同比上漲31.23%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估35.8萬噸附近。預計7月22日至8月7日沿海地區(qū)進口船貨到港量在61.82-62萬噸。短期甲醇價格接近底部。

【瀝青】

瀝青：瀝青2209主力合約近期近期反彈，今日出現(xiàn)震蕩行情，周五夜盤收于4024元每噸，上漲119元/噸，振幅3.05%。周四國常會提出三季度繼續(xù)穩(wěn)定大盤，基建預期再度反彈。卓創(chuàng)資訊重交瀝青現(xiàn)貨結算價：東北，4556-4806元/噸；山東，4160-4300元/噸；華南，4650-4700元/噸；華東，4500-4570元/噸。根據百川資訊最新數(shù)據，本周國內瀝青煉廠庫存率來到33.26%，環(huán)比前一周增加0.95%；與此同時社會庫存率錄得34.1%，環(huán)比前一周下降0.8%，關注上游煉廠累庫風險。整體來看，我們認為本周開始下游需求恢復，但全球市場需求低迷拖累原油成本端，21日歐央行超預期加息50基點拖累歐洲需求，操作上建議逢低做多，但整體保持謹慎態(tài)度。

【紙漿】

紙漿：紙漿周五夜盤走勢依舊較強，近月合約漲幅更大。8月外盤報價繼續(xù)堅挺，在進口成本和部分現(xiàn)貨貨源偏緊的支撐下，紙漿近月09合約表現(xiàn)較強，不過當前基差基本得以修復，繼續(xù)上行空間或受到限制。國內文化紙走勢偏強，但其余紙種走勢仍偏弱，在宏觀走弱的大背景下，紙漿后市需求預計不會太樂觀，國內成品紙利潤仍維持在極低的水平，原紙庫存壓力較大。操作上建議反彈做空遠月合約為主。

【橡膠】

橡膠：周五夜盤滬膠減倉上行，目前價格跌至低位，期現(xiàn)價差收縮，繼續(xù)做空動力不足，本月市場仍關注美聯(lián)儲加息幅度，一方面經濟衰退的擔憂繼續(xù)影響市場，大宗商品上方仍有壓力，另一方面，橡膠下游需求表現(xiàn)始終弱于預期。海南供應量提升，原料價格承壓，下游開工數(shù)據沒有顯著改善，終端消費刺激尚不明顯，短期空頭離場明顯，預計價格持續(xù)反彈。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。7680包頭，成交下降。拉絲PP，中石化部分下調150，中石油部分下調100。煤化工7930青州，成交回升。周五，聚烯烴期貨暫時止跌?，F(xiàn)貨成交，線性下降和拉絲PP維持。基本面角度，成本短期有一定波動，對于化工端有雙向傳導。策略角度，關注未來美聯(lián)儲議息會議結果以及OPEC會議結果，短期考慮聚烯烴自身供需處于淡季，暫時觀望。

【聚酯】

聚酯：PTA反彈，MEG震蕩反彈。近期成本端原油價格區(qū)間回落，下游聚酯工廠逐步落實減產，需求進一步減弱。產業(yè)上，PTA開工負荷小幅回升，現(xiàn)貨基差走弱，PX成本支撐相對偏弱；乙二醇部分裝置檢修，供應邊際改善明顯。下游聚酯產銷略有回升，但成品庫存仍偏高，大廠落實減產計劃后開工維持低負荷。庫存方面，PTA小幅去庫，MEG港口小幅去庫。整體上，下游消費不足，關注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：在需求邊際沒有明顯好轉，且爐料現(xiàn)貨趨弱的環(huán)境下，以目前長短流程均有利潤的估值水平，進一步突破需要看到需求向上彈性高于供給，在低庫存環(huán)境下形成以需求端為主導的去庫態(tài)勢。另一方面，爐料方面的價格均跌到了去年4季度負反饋終結時的低點，進一步下跌存在抵觸，謹防成材在低庫存環(huán)境下交易旺季需求邊際好轉而引發(fā)投機情緒反彈。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格大漲超8%，主要原因是前期市場交易的三大利空因素發(fā)生轉變，一是前期交易弱現(xiàn)實弱預期邏輯，但下半年宏觀預期持續(xù)向好得到市場確認；二是前期市場對于鐵礦三季度基本面較為悲觀，但現(xiàn)實是VALE有望減產，而非主流礦下半年仍有較大幅度減產可能，供應端仍存較強收縮預期；三是前期市場從鋼材端自下而上情緒面的崩坍導致整個產業(yè)鏈價格大幅下跌，但顯然產業(yè)鏈自身的情緒面修復能力較強。對比去年同期鐵礦大跌是國內宏觀預期轉弱、疊加基本面快速惡化，是盤面在高估值背景下宏觀面與基本面共振引起的下跌，但今年下半年國內經濟有望進入疫情影響后時代，經濟修復及穩(wěn)增長加速有望加速，處于宏觀預期向好階段，預計后市價格有望呈現(xiàn)偏強走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格大幅上漲。政策面，今年政策對煤炭價格調控前置，預計今年煤炭供應保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產量仍有釋放預期。焦炭方面，鋼廠對焦炭第四輪提降200元/噸落地執(zhí)行，當前焦企焦企陷入大幅虧損，限產力度有望進一步加大，焦炭供應繼續(xù)收緊。焦煤方面，下游市場需求疲弱，煤礦出貨稍顯不暢，影響部分煤種價格仍有下調預期。盤面來看，前期價格大跌風險得到釋放，后市價格有望呈現(xiàn)偏強走勢。

【錳硅】

錳硅：上周五錳硅主力合約震蕩走強，終收7224元/噸。江蘇市場價格下調50元/噸至7650元/噸。錳礦價格持續(xù)陰跌，焦炭第四輪提降落地，錳硅生產成本下降，當前北方廠家的即期成本下滑至7300元/噸附近。北方產區(qū)利潤微薄，廠家開工積極性依舊不高，錳硅產量處于低位。粗鋼產量受壓減政策及鋼廠利潤不佳制約，錳硅下游需求表現(xiàn)乏力。綜合來看，當前市場供需雙弱，廠家?guī)齑嫒杂写?，錳硅價格上方承壓依舊，建議逢高拋空思路對待。

【硅鐵】

硅鐵：上周五硅鐵主力合約偏強震蕩，終收7622元/噸。天津72硅鐵價格維持在8000元/噸。蘭炭價格回落，當前主產區(qū)成本均值在7650元/噸左右，行業(yè)利潤大幅縮減、避峰檢修的廠家數(shù)量逐漸增加。而需求端來看，鋼廠對硅鐵的需求表現(xiàn)乏力，同時非鋼需求對價格的支撐力度有所減弱。綜合來看，市場供需雙弱、整體供應壓力仍有待消化，硅鐵價格上行驅動不足，建議逢高拋空思路對待。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約期價無成交。秦港5500K煤價下滑至1215元/噸附近，北港庫存仍高于同期水平。煤炭產量及發(fā)運量同比處于相對高位，而進口煤對供應的補充作用仍較為有限。近期非電終端開工回落，對煤炭的需求走弱；而多地進入高溫狀態(tài)，電廠日耗回升至同期水平以上、存煤有所消耗，補庫需求趨于增加。綜合來看，旺季補庫需求趨增的預期在一定程度上支撐了港口煤價，但偏高的社會庫存、較弱的非電需求以及限價政策仍使得煤價上方承壓，盤面流動性不足不建議過多參與。

4）金屬     

【貴金屬】

貴金屬：受美元回落影響，黃金連續(xù)反彈，白銀則延續(xù)弱勢震蕩。上周歐洲央行宣布啟動11年以來的首次加息，50bp的幅度超過市場預期。而美國經濟數(shù)據顯露疲態(tài)，美國公布的初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下去年11月以來的新高，美國7月份制造業(yè)PMI初值從上月的52.7降至52.3。預計7月利率會議大概率繼續(xù)加息75bp，CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示的隱含加息概率顯示明年中旬的政策利率預期已與年底的預期走平，市場計價年底之后美聯(lián)儲或暫緩本輪加息。緊縮節(jié)奏前置下，短期內金銀還將承壓偏弱，三季度后隨著通脹壓力減小，政策路徑預期的影響或逐漸減弱。

【銅】

銅：周末夜盤銅價沖高后小幅回落，振幅加大，市場等待下周美聯(lián)儲議息會議。近日美聯(lián)儲成員明確表示不會加息100基點，良好的就業(yè)和高企通脹數(shù)據使得市場預期美聯(lián)儲本月將繼續(xù)加息75個基點，目前處于靜默期。精礦供應總體表現(xiàn)良好，現(xiàn)貨加工費略有下降，需求表現(xiàn)平淡。在供求基本平衡的情況下，宏觀因素成為左右價格的主導因素。銅價總體上仍受擔憂歐美加息可能導致經濟衰退的影響，隨著前期價格快速下跌，市場正逐步消化利空影響，短期可能延續(xù)反彈，中期可能寬幅震蕩，長期仍受新能源需求的支撐。建議關注國內疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：周末夜盤鋅價小幅上漲，延續(xù)反彈走勢，市場等待下周美聯(lián)儲議息會議。前期因預期美聯(lián)儲未來持續(xù)加息，市場擔憂美國經濟可能出現(xiàn)衰退并導致需求下降。歐洲冶煉減產對供應的影響尤在，減產產能尚未恢復。目前全球精礦加工費仍處于低位。LME現(xiàn)貨延續(xù)升水狀態(tài)，國內需求表現(xiàn)平淡，目前供需總體雙弱。短期市場可能延續(xù)反彈。建議關注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價延續(xù)反彈。美元指數(shù)漲勢暫緩，鋁下游消費領域逢低采購。產業(yè)上，7月21日國內電解鋁社會庫存66.7萬噸，小幅去庫1.9萬噸，企業(yè)逢低接貨。供應端，7月供應端壓力依然存在，國內廣西、云南等地新增產能及復產產能穩(wěn)步推進。需求端，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率維持在66.3%，淡季下各個鋁加工板塊訂單情況相對清淡。整體上，成本支撐與弱預期博弈，建議止盈觀望為主。

【鎳】

鎳：鎳價延續(xù)反彈。海外鎳供應端逐步恢復，東南亞印尼火法與濕法項目超預期增長，精煉鎳現(xiàn)貨進口盈利窗口打開，7月國內電解鎳供應存寬松預期，電解鎳顯性庫存在明顯壘庫預期。此外，印尼鎳鐵、濕法中間品以及高冰鎳逐步流入境內，供應過剩壓力逐步顯現(xiàn)。下游不銹鋼方面，需求有一定恢復，高庫存有部分去化，但需求回暖尚不及預期。整體上，鎳供應寬松，鎳價區(qū)間回升波動為主。

【錫】

錫：錫價小幅反彈。海外市場，東南亞馬來西亞等地錫產量恢復，目前緬甸疫情擾動錫礦供給，但緬甸錫礦庫存已處低位，國內冶煉廠6月集中檢修帶動開工大幅走低，7月下旬多數(shù)冶煉廠一個月檢修逐步結束，復產或有所體現(xiàn)。下游錫消費表現(xiàn)依然相對疲弱，錫錠社會庫存在減產帶動下略有去化。整體上，錫供應趨于寬松，消費相對疲弱，滬錫區(qū)間回升運行為主。

5）農產品

【棉花】

棉花：周五外盤偏弱震蕩，而國內鄭棉近月大幅反彈，9-1價差擴大到1000以上。近期有消息傳出國家可能會加大收儲力度，提振市場信心，導致近月合約整體走勢較強。不過目前對于美聯(lián)儲超預期加息的預測不斷，在宏觀預期轉差的大背景下，全球棉花需求預計難有起色。國內上游軋花廠銷售和還款壓力不斷增加；下游紡紗利潤得到修復，但紡企補庫意愿不強，成品累庫現(xiàn)象加重。因此，在政策出臺前不建議有過多的預期，如果市場沒有實質性的利好出現(xiàn)，鄭棉持續(xù)反彈高度或較有限。

【白糖】

糖：周五夜盤增倉大跌，國內白糖持倉達到歷史最大值。目前全球糖市關注新榨季巴西中南部壓榨進度；同時市場也將繼續(xù)關注北半球需求和近期國內疫情變化；另外宏觀方面美聯(lián)儲加息、巴西雷亞爾匯率波動及原油價格波動也將對糖價產生影響。而新榨季國內制糖成本提高和減產利多糖價，近期則需要關注國內疫情消退后對消費的影響。策略上，由于國內減產和進口虧損，目前白糖投資價值不斷增加，且市場非理性情緒加重，SR09合約逢低可以買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨尾盤反彈。根據涌益咨詢的數(shù)據，國內生豬均價21.92元/公斤，比上一日維持下跌0.22元/公斤。從供需層面看，隨著生豬存欄階段性減少、前期養(yǎng)殖盈利偏高，疊加非瘟傳聞流出，市場情緒出現(xiàn)改善。但考慮到長周期下生豬供應相對依然充足，且7-8月為傳統(tǒng)豬肉消費淡季，疊加政策干預的預期，追高風險加大，投資者需要注意回調風險?？傮w而言，短期豬價或以震蕩波動為主。養(yǎng)殖企業(yè)可以等上漲后賣出套保，長期投資者可以等待價格回落至20000一帶再逐步擇機入場買入。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨止跌上漲 。現(xiàn)貨方面，根據我的農產品網的數(shù)據，山東棲霞80#紙袋一二級市場價4.1元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價3.9元/斤，與上一日持平。截至7月21日本周全國冷庫出庫量14.87萬噸，全國冷庫去庫存率91.88%，除山東產區(qū)外，陜西、甘肅、遼寧本周進入集中清庫階段，出庫環(huán)比上周明顯加快。策略上，周末市場流傳蘋果進一步減產的報告，并帶動價格大漲。投資者可以待2210合約回調后逢低買入。

【油脂】

油脂: 夜盤跟隨原油最終收漲。到8月底，印尼毛棕櫚油的出口關稅從288下調至220美元/噸，精煉24棕櫚油出口關稅從192下調至137美元/噸，出口附加稅不再收取，總關稅繼續(xù)降低，印尼政府也考慮取消DMO義務，加速出口。截止7月22日印尼國內毛棕櫚油現(xiàn)貨成交價降至8900千印尼盾/噸，關注后續(xù)印尼船運恢復和報價。宏觀上預期加息幅度還未確定，全球新作供應恢復，短期油脂即使反彈幅度或將有限，單邊關注逢高做空，豆油2209-2301合約月差縮小后仍可嘗試正套。

【豆菜粕】

豆菜粕: 周五夜盤豆菜粕跟隨美豆反彈。盡管主產區(qū)降雨不是很多，但總體有利于產量，高溫窗口期也較最初預期縮短，中西部地區(qū)總體上改善，但玉米帶西南地區(qū)還沒有好轉。周度美豆出口恢復，符合預期，但是數(shù)量還是低于此前。美豆新作種植將在8月供需報告中作出修正，最終調整幅度可能有限，但是主要買家中國壓榨利潤不佳，出口需求下調，后期美豆上漲空間更多取決天氣。國內近月豆粕消費還是偏弱，但是大豆到港逐步減少，壓榨量處于近三年同期最低水平。豆菜粕單邊跟隨美豆，套利上豆粕2209-2301月差縮小后嘗試正套。