美國頁巖油氣總資本開支增長或存重大風(fēng)險

通過梳理美國頁巖油氣2009年至今合計12年的資本開支結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)，2021-2022年美國頁巖油氣資本開支處于持續(xù)恢復(fù)過程中，其中2021/2022年資本開支分別同比增長19%/34%，但我們通過對美國頁巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)的拆分發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)美國頁巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)存在巨大風(fēng)險，美國2021/2022年勘探資本開支同比增速分別為40%/-14%，而開發(fā)資本開支2021/2022年同比增速分別為15%/43%，用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長，用于中長期資本產(chǎn)能資本開支增長有限甚至出現(xiàn)下滑，美國油氣或存在中長期供應(yīng)不足風(fēng)險。

存量資產(chǎn)持續(xù)釋放或進一步加劇資源品位下滑

我們對重點頁巖油氣產(chǎn)區(qū)資本開支數(shù)據(jù)以及結(jié)構(gòu)的梳理，我們顯著的發(fā)現(xiàn)用于存量資產(chǎn)加速釋放的開發(fā)類資本開支增速均顯著高于勘探類資本開支，且當(dāng)前頁巖油氣主要產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)新鉆單井產(chǎn)量大幅下滑趨勢，結(jié)合美國頁巖油氣資本開支結(jié)構(gòu)及其變化趨勢，側(cè)重于加速短期存量產(chǎn)能釋放的資本開支結(jié)構(gòu)活進一步加速資源品位下滑趨勢，美國中長期頁巖油氣供應(yīng)不足風(fēng)險顯著增加。

美國第一大頁巖油氣產(chǎn)區(qū)Permian在2021/2022年總資本開支分別同比增長22%/34%，但該產(chǎn)區(qū)資本開支結(jié)構(gòu)顯著側(cè)重于開發(fā)類支出，即側(cè)重于存量產(chǎn)能短期迅速釋放，開發(fā)類資本開支2021/2022年同比增速分別為17%/51%，但勘探類資本開支雖然在2021年達到47%同比增長，但2022年預(yù)計同比下滑近29%。與此同時EIA披露Permian產(chǎn)區(qū)頁巖油氣新鉆井單井產(chǎn)量處于持續(xù)下滑趨勢，資本開支用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長，用于中長期資本產(chǎn)能資本開支增長有限甚至出現(xiàn)下滑，美國油氣或存在中長期供應(yīng)不足風(fēng)險。

美國另一大頁巖油氣產(chǎn)區(qū)Eagle Ford（第二大頁巖油氣產(chǎn)區(qū)）在2021/2022年總資本開支分別同比增長22%/34%，但該產(chǎn)區(qū)資本開支結(jié)構(gòu)顯著側(cè)重于開發(fā)類支出，即側(cè)重于存量產(chǎn)能短期迅速釋放，開發(fā)類資本開支2021/2022年同比增速分別為17%/51%，但勘探類資本開支雖然在2021年達到47%同比增長，但2022年預(yù)計同比下滑近29%。與此同時EIA披露Permian產(chǎn)區(qū)頁巖油氣新鉆井單井產(chǎn)量處于持續(xù)下滑趨勢，資本開支用于增加短期產(chǎn)量（2022-2023產(chǎn)量）的開發(fā)類資本開支則大幅增長，用于中長期資本產(chǎn)能資本開支增長有限甚至出現(xiàn)下滑，美國油氣或存在中長期供應(yīng)不足風(fēng)險。

風(fēng)險提示

1、俄烏局勢變化、伊核協(xié)議推進以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應(yīng)端不確定性的風(fēng)險：伊核協(xié)議推進以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件或造成原油供應(yīng)端的不確定性，俄烏局勢變化或造成俄羅斯對歐洲天然氣、原油、煤炭等多種化石能源供應(yīng)端存在不確定性風(fēng)險

2、油氣價格持續(xù)維持高位刺激油氣公司修改勘探開發(fā)資本開支計劃的風(fēng)險及成品油價格維持高位導(dǎo)致煉廠產(chǎn)能增加：全球原油供應(yīng)短缺擔(dān)憂疊加俄烏沖突推動原油價格快速上漲，如果原油價格持續(xù)維持高位，油氣公司存在修改當(dāng)前資本開支計劃可能性，如成品油持續(xù)維持高位，已有煉廠的關(guān)停時間可能會延后，規(guī)劃煉廠的開工時間可能會提前，也有可能會有更多的新規(guī)劃煉廠。

3、疫情反復(fù)擾亂能源需求的風(fēng)險：當(dāng)前奧密克戎對全球能源需求端影響已逐步減弱，但新型變種的出現(xiàn)存在對全球能源需求產(chǎn)生負面影響可能性

4、美國持續(xù)釋放戰(zhàn)略庫存增加原油邊際供應(yīng)的風(fēng)險：當(dāng)前美國宣布釋放100萬桶/天戰(zhàn)略原油庫存，供應(yīng)端或帶來增量，后續(xù)如果美國持續(xù)增加戰(zhàn)略庫存釋放量，或?qū)θ蛟凸┬杵胶庥兴纳啤?/p>

5、加息抑制終端需求的風(fēng)險：美聯(lián)儲加息或帶動美元指數(shù)走強，而美元指數(shù)與原油價格通常為負相關(guān)走勢，假使美聯(lián)儲加息或?qū)υ蛢r格產(chǎn)生擾動。歐洲央行加息或在一定程度上抑制能源需求。

6、衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險：衛(wèi)星數(shù)據(jù)誤差包括與衛(wèi)星定位直接有關(guān)的定位誤差，以及與衛(wèi)星信號傳播和接收有關(guān)的系統(tǒng)誤差。

7、其他第三方數(shù)據(jù)來源出現(xiàn)誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險：由于第三方數(shù)據(jù)來源涉及聯(lián)合國，各類商業(yè)機構(gòu)，各國政府組織等，數(shù)據(jù)準確程度不一，從而有可能出現(xiàn)誤差。

8、模型擬合誤差對結(jié)果產(chǎn)生影響：由于數(shù)據(jù)體量較大，且數(shù)據(jù)并非完美，而模型也無法做到完美捕捉數(shù)據(jù)本身，從而導(dǎo)致誤差。