9月市場(chǎng)有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是經(jīng)濟(jì)旺季成色將迎來驗(yàn)證、二是維穩(wěn)行情往往具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們傾向于認(rèn)為在政策二次加力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，風(fēng)格將迎來階段性再平衡，價(jià)值有望占優(yōu)。8月經(jīng)濟(jì)在地產(chǎn)疲弱以及疫情、高溫的影響下偏弱，金九銀十旺季將至，地產(chǎn)、消費(fèi)、基建均有看點(diǎn)，有望迎來類似于今年6月經(jīng)濟(jì)的環(huán)比改善，海外經(jīng)濟(jì)下滑放緩，外需壓力目前不大，也提供了經(jīng)濟(jì)邊際改善的契機(jī)。外緊內(nèi)松格局強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)官員明確信號(hào)糾偏此前市場(chǎng)“偏鴿”的預(yù)期，縮表在9月加速，但美債利率是上有頂下有底的格局。降息之后，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性更沒有必要收緊，從而釋放紊亂信號(hào)，整體而言，流動(dòng)性并非當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾?！?24”國(guó)常會(huì)布局第二輪穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，重點(diǎn)突出基建與地產(chǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措向經(jīng)濟(jì)大省傾斜。中美關(guān)系在管控分歧的基礎(chǔ)上趨向穩(wěn)定，為G20峰會(huì)上雙方領(lǐng)導(dǎo)人可能的會(huì)晤做鋪墊，維穩(wěn)窗口期風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升。

行業(yè)配置的主要思路：展望9月，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際改善以及流動(dòng)性維持合理充裕的假設(shè)下維穩(wěn)行情可期。經(jīng)濟(jì)方面，隨著前序政策的發(fā)力，前期偏弱的部門如地產(chǎn)、消費(fèi)有望迎來類似6月的上行期，強(qiáng)項(xiàng)部門如出口、基建在匯率貶值和政策性金融債券項(xiàng)目開工的支撐下保持韌性。流動(dòng)性方面，在8月中旬降息之后流動(dòng)性在9月大概率仍將延續(xù)階段性充裕。風(fēng)格方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能加強(qiáng)有望導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格迎來階段性再平衡，但價(jià)值反轉(zhuǎn)或?qū)⒅皇请A段性的，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)則需要經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能存在較強(qiáng)的回升。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移相對(duì)利好成長(zhǎng)行情演繹，中小成長(zhǎng)在回調(diào)之后是布局的機(jī)會(huì)。配置方面，建議關(guān)注圍繞短期價(jià)值風(fēng)格的再平衡，以及長(zhǎng)期景氣確定性賽道布局。包括1)目前估值偏低且存在全面注冊(cè)制改革預(yù)期催化的非銀板塊，如券商、保險(xiǎn)、多元金融等行業(yè)；2)困境反轉(zhuǎn)且需求迎來旺季的消費(fèi)板塊，如受益于收入和成本兩端改善的農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)品，以及動(dòng)銷進(jìn)入旺季的白酒板塊；3)中報(bào)期業(yè)績(jī)向好且高景氣存在確定性的部分成長(zhǎng)板塊，如部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，以及To G屬性的電力設(shè)備、國(guó)防軍工等。9月首選行業(yè)非銀金融、食品飲料、電力設(shè)備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，標(biāo)的公司未來業(yè)績(jī)的不確定性等。