有一個故事，說得是不少投資者在期貨市場上本想抄底，而且也抄在了地板上，卻沒有想到地板下還有地下室；抄在地下室的，沒有想到下面還有地窖；抄在地窖的，沒有想到還有地殼；抄在地殼的，沒有想到還有地獄；抄在地獄的，沒有想到地獄居然還有十八層……可見，底下有底。從這個角度來分析，做期貨并不是絞盡腦汁地抄底與逃頂，而是把握趨勢的拐點。只有趨勢發(fā)生了拐點，我們才順勢介入，才能準(zhǔn)確把握趨勢拐點，才能做真正的期市王者！ 

與前面所談的技術(shù)指標(biāo)分析和技術(shù)圖標(biāo)分析方法相比，趨勢分析是技術(shù)分析的較高層次，是判斷市場何去何從方向的有力工具。市場流行的說法是：“趨勢是你的朋友，永遠(yuǎn)做一個趨勢的追隨者?！北M管它可以說是金融市場盡人皆知的基本原則和操作理念，然而，對普通投資者來說，真正能夠理解“趨勢”真諦的人卻不多，追隨趨勢交易獲利的人更是寥寥無幾。很多投資者長時間不能從市場上獲利，最根本的原因就是對趨勢的基本概念不清楚，不能正確判斷出市場的主趨勢，一輪行情結(jié)束后才恍然大悟，幾乎每次出手盡是逆勢交易。趨勢交易法旨在解決投資者面臨的對趨勢把握的難題，提供在順勢交易中獲利的切實可行的方法。

趨勢跟蹤最根本的交易策略是：截斷虧損，讓利潤奔跑。趨勢交易者認(rèn)為，沒有人知道市場會走多高，走多低；沒有人知道，市場什么時候波動。你不能放棄過去，也不能預(yù)測未來。是價格而不是交易者在預(yù)測未來。最簡單的趨勢跟蹤交易就是采用移動平均線交易法，即過去人們常用的長短均線“金叉買、死叉賣”，但這種交易法的準(zhǔn)確性不高。

與趨勢跟蹤交易相反的是攤平成本法和買入持有法。趨勢跟蹤交易者認(rèn)為：攤平成本會走向深淵，因為下跌時間越長，越可能下跌。

案例

制定股指期貨投機交易策略計劃案例分析

根據(jù)上述對股指期貨投機交易策略制定過程和原則的分析，我們以滬深300股指期貨為例對此過程進(jìn)行詳細(xì)說明（見圖1）。

圖1 某年1月5日前的滬深300現(xiàn)指與滬深300股指期貨3月合約走勢疊加圖

元月份，某投資者決定在股指期貨市場嘗試股指期貨投機交易，他所擁有的交易總資金為100萬元。如何制定投機交易策略方案呢？

1.對宏觀經(jīng)濟和行業(yè)情況進(jìn)行客觀分析。

在查閱了大量證券公司和期貨公司研究人員的研究報告后，該投資者做出了自己的判斷。

當(dāng)時，影響中國股市未來走勢的因素主要有四個方面：

一是由金融危機引發(fā)的金融海嘯席卷全球。在全球性金融危機已經(jīng)波及實體經(jīng)濟的大背景下，中國實體經(jīng)濟受到了一定程度的沖擊。全球經(jīng)濟增長形勢不容樂觀。

預(yù)計受全球經(jīng)濟衰退需求不足和生產(chǎn)成本上升的影響,當(dāng)年中國工業(yè)產(chǎn)出的疲態(tài)也進(jìn)步加劇。從宏觀經(jīng)濟的基本面上看，中國經(jīng)濟發(fā)展增速放緩，這是利空的一面。但股市已經(jīng)下跌了一年多時間，這一利空消息應(yīng)該大部分被市場消化掉了。

二是中國政府出臺了擴大內(nèi)需的多項措施，總投資約4萬億元。實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平。這些既有利于促進(jìn)經(jīng)濟增長，也有利于推動結(jié)構(gòu)調(diào)整；既有利于拉動當(dāng)前經(jīng)濟增長，也有利于增強經(jīng)濟發(fā)展后勁；既有效擴大投資，也能積極拉動消費。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》的發(fā)布，更是給我國金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展帶來積極的政策支持。因此，當(dāng)年中國的經(jīng)濟仍將繼續(xù)增長。預(yù)計增長8%是有把握的。

三是從國家財政政策及貨幣政策方面看，當(dāng)年中國人民銀行5次降息，9次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。利率和存款準(zhǔn)備金的雙降意味著國內(nèi)一個新的貨幣周期開始，預(yù)計這個周期將會持續(xù)1~2年。在當(dāng)年年底之前，存款利息有望降至15％以下，存款準(zhǔn)備金率有望降至13％以下。降息釋放出一種信號，即政府“保增長”的決心，可以提振金融市場的信心。銀行出于政府保經(jīng)濟增長的樂觀預(yù)期，可能會加大信貸投放，緩解企業(yè)目前的資金困境并最終作用于實體經(jīng)濟，在銀行存量資產(chǎn)得到保障的同時對經(jīng)濟也將起到拉動作用。貨幣政策由適度從緊轉(zhuǎn)向相對寬松，對股市將產(chǎn)生積極影響。這也表明了中國政府維護(hù)金融安全、保持資本市場穩(wěn)定的決心和標(biāo)志。

四是通貨膨脹和通貨緊縮的雙重威脅仍在可控制的范圍內(nèi)。預(yù)計當(dāng)年CPI會在3.5％左右。物價的持續(xù)回落，表明通貨膨脹威脅消除，對股市也是利好。總之，利好因素多于利空因素，宏觀形勢正在發(fā)生微妙的轉(zhuǎn)折。

2.對圖表指標(biāo)進(jìn)行了技術(shù)分析。

該投資者研究后發(fā)現(xiàn)，從技術(shù)走勢看，滬深300指數(shù)在前一年11月4日達(dá)到一個最低點1606.73點后，經(jīng)歷了一波弱勢反彈，隨后在12月下旬再次下跌，但這次下跌力度明顯不強，1800點就有較強支撐，各項技術(shù)指標(biāo)也明顯改善，10日均線與20日均線差距縮小，發(fā)出買入信號。

3.對股指期貨價格走勢作出判斷。

綜合基本面分析和技術(shù)形態(tài)，該投資者認(rèn)為，經(jīng)過一年多時間的下跌，股市已經(jīng)有見底跡象，市場信心逐漸恢復(fù)，成交量有所回升，短期來看，再次出現(xiàn)重大利空消息的可能性不大，市場走勢較為樂觀。

基于以上的研究和判斷，該投資者預(yù)計在未來一個月股市上漲趨勢將會持續(xù)，上漲點位將極有可能回到2500點以上的高位。他預(yù)計，如果出現(xiàn)損失，點位下降到1600點的支撐點位左右。這樣，整個收益損失比大約為7∶2。因此，該投資者希望持有未來一個月的滬深300股指期貨3月合約的多頭頭寸。

4.確定購買期貨合約數(shù)量，合理安排交易資金。

按總頭寸不超過總資金三成的原則，投資者可用于首批股指期貨交易的保證金約為30萬元。1月5日，3月期貨合約收盤1975.8點，若考慮建倉時機選擇為收盤時，那么：

每張期貨合約的保證金=1975.8×300×10%×1=59274（元）

該投資者可以購買IF0903期貨合約數(shù)量=300000÷59274=5.06≈5（手）

5.止損條件的設(shè)置。

根據(jù)止損原則，該投資者采用10日均線止損法，即當(dāng)收盤價跌破當(dāng)日10日均線就平倉出場。

6.建倉時機的選擇。

上面假設(shè)該投資者采用的是以收盤價建倉，但是在準(zhǔn)備建倉的1月5日，3月期貨合約的市場走勢并不平穩(wěn)（見圖2），合理選擇建倉時機確實可以在原有利潤的基礎(chǔ)上賺取額外利潤。1月5日多空雙方對市場未來的判斷出現(xiàn)了很大的分歧，整日交易均十分活躍，爭奪十分激烈。在14點45分時，多方上攻，報價躍升，達(dá)到整日的第三高點位1950點，隨后創(chuàng)出日內(nèi)新高?？梢钥闯?，這時是一個較好的建倉價位，這比在收盤高位建倉總投資成本至少減少37000元。因此，在確定準(zhǔn)備建倉的情況下，應(yīng)該力爭在日內(nèi)的低位選擇建倉。

圖2 某年1月5日滬深300股指期貨3月合約分時走勢圖

7.市場監(jiān)控和平倉時機選擇。

市場監(jiān)控主要是合約的止損問題，而出倉時機的選擇與建倉時機選擇一樣關(guān)鍵和具有技術(shù)性。該投機者仍選擇收盤價跌破10日均線為出場點。

至此，整個股指期貨投機交易策略方案基本確定。

為使大家加深對股指期貨投機交易的了解，下面我們和大家一起進(jìn)入股指期貨市場，參與股指期貨投機交易，實際體驗股指期貨投機交易的全過程。

案例

股指期貨投機交易實戰(zhàn)體驗

某年9月初，甲、乙兩位投資者準(zhǔn)備在滬深300股指期貨市場做投機交易。其中，甲的期貨賬戶中有資金80萬元，而乙的期貨賬戶中有資金30萬元，交易保證金率為10%（手續(xù)費忽略）。

9月11日，經(jīng)過盯市、研究、分析和思考，他們判斷3月合約短期內(nèi)會有一個下跌過程（見圖3），于是在收盤前，甲、乙兩位投資者均在7025.0點各自賣出了該合約一手。

賣出一手合約所需保證金=7025.0×300×10%×1＝21.075（萬元）

甲可用剩余資金=80－21.075≈59（萬元）

甲只動用了總資金的1/4左右，說明甲的操作風(fēng)格比較穩(wěn)健。

乙可用剩余資金=30－21.075≈9（萬元）

乙已動用了總資金的2/3還多，接近滿倉操作，說明乙的操作風(fēng)格比較激進(jìn)。

兩人都是在進(jìn)行做空投機，其目的十分明確：等股指期貨下跌后再買入平倉從而獲取差價。然而，市場并未按他們所預(yù)期的那樣運行。

第二天，期指不跌反漲，賬面已經(jīng)出現(xiàn)了浮動虧損，這讓他們有些坐臥不安。怎么辦？此時投資者必須考慮兩個問題：一是如果有把握能夠判斷出未來行情走向的話，

圖3 股指期貨投機操作演示過程（一）

比如說做空投機錯了，應(yīng)該看漲，那么下個交易日就立即采取行動，及時改正錯誤，平掉空倉，再買進(jìn)開倉反手做多，等待行情上漲。但是，在大多數(shù)情況下投資者對行情的判斷并無確切的把握，且心存僥幸，“也許明天會跌下去”，而且又擔(dān)心反手做多后兩面“挨耳光”，總想拖一拖再說。如果是這種情況，投資者必須考慮第二個重大問題，那就是如果明天行情繼續(xù)上漲，向不利于持倉的方向發(fā)展怎么辦？自己最大損失忍受極限是多少？投資者要制訂一個最壞情況下的應(yīng)急預(yù)案，將虧損控制在自己能夠承受的范圍內(nèi)。這就是期貨市場上常說的止損方案。有了止損方案，投資者才能安心持倉。

根據(jù)上述原則，兩位投資者制訂了一個止損方案。他們決定：如果未來期指向上突破7800.0點的前期高點，就表明漲勢確立，則在收盤前買入平倉，止損出場；否則手中的空單持有不動。

經(jīng)過6天的盤整，期指向上突破了7800.0點的前期高點，漲勢十分明顯（見圖4），于是甲、乙兩位投資者按照預(yù)定的止損方案，在收盤前以7867.0點價位買入平倉1手合約，從而了結(jié)了手中的頭寸。

圖4 股指期貨投機操作演示過程（二）

本回合交易兩位投資者各自虧損額=(7025-7867)×300×1＝－25.26（萬元）

既然上漲趨勢明顯，那就應(yīng)該反手買入做多！于是兩位投資者決定再買入開倉。此時買入1手合約需要多少保證金呢？

買入1手合約所需保證金=7867.0×300×10%×1＝23.601（萬元）

甲期貨賬戶上可用資金=80-25.26＝54.74萬元

甲又迅速買入了1手合約。但此時乙的資金出現(xiàn)了問題：

乙期貨賬戶可用資金=30-25.26＝4.74（萬元）。

乙已經(jīng)不夠買入1手IF0803合約了，只能眼睜睜地看著扳本的機會流失，并遺憾地認(rèn)賠退出市場。

可見，在股指期貨投機交易中，資金管理是多么重要！正因為甲在開始交易時采取了穩(wěn)健的投機策略，沒有滿倉賣出3手而只建了1手倉，他才能在出現(xiàn)虧損的情況下得以再戰(zhàn)，沒有“傷筋動骨”。而乙因資金量小，采取接近滿倉交易的策略賭性很大，一旦方向做反就血本無歸，連扳本的機會都沒有了。因此，小資金不適于做股指期貨。

現(xiàn)在只剩甲還在股指期貨市場打拼，而乙只能在一旁給他當(dāng)“參謀”了。由于這次行情判斷得十分正確，期指連續(xù)上漲，隨后的第7個交易日時，甲又開始坐臥不安了。一是甲的賬戶上出現(xiàn)了較大的盈利，總擔(dān)心到手的鴨子飛了；二是當(dāng)天行情出現(xiàn)大幅震蕩，經(jīng)過連續(xù)數(shù)天的上漲，期指似乎有調(diào)整的跡象。出不出場？這是擺在甲面前的重大難題。

甲征詢“參謀長”乙的意見。乙的態(tài)度十分堅決：平倉出場！理由是本次交易已將上次的虧損全補回來了，而且既然行情有回調(diào)的跡象，那“君子勿立危墻之下”“三十六計走為上計”。甲被說得動了心。

甲剛要下單平倉時，無意中瞟了一眼行情。他突然想起了一件刻骨銘心的往事……

2001年，貴州茅臺上市不久，甲和乙同時以每股37元的價格各買了1000股，但隨之而來的卻是漫漫熊途，股價一路下跌到23元多。甲和乙互相鼓勵，沒有割肉，挺過來了。兩年后，當(dāng)股價上漲到40元時，乙也像這次一樣，認(rèn)為漲得差不多了，將1000股悉數(shù)拋掉了，盈利近萬元。甲卻一直沒有舍得賣出貴州茅臺，直至今日，當(dāng)初的不到4萬元投資已經(jīng)不知翻了多少倍……

甲冷靜下來，發(fā)現(xiàn)目前滬深300現(xiàn)貨指數(shù)才4000多點，根據(jù)對本次大牛市的研究和判斷，大盤上漲到5000點是很有把握的，不少分析人士都看到了8000點。經(jīng)過慎重思考，甲沒有平倉。

第二天，期指開盤大跌，乙大呼小叫，埋怨甲未聽他的建議。甲也感到有些后悔。但尾市期指卻再次拉起，多頭氣勢強盛。甲長長地舒了口氣。

隨后的幾個交易日期指加速上漲（見圖5）。這使甲深深體會到，投機交易者要想成為股指期貨市場的佼佼者，必須具備三大素質(zhì)：一是要理性、冷靜、客觀，準(zhǔn)確判斷市場走勢，看準(zhǔn)大勢才能賺大錢，不能人云亦云，要形成自己的研究分析體系。二是要有強烈的風(fēng)險控制意識和有效的風(fēng)險控制手段，該止損時決不能手軟。試想，如果在7025點賣出后，一直扛到現(xiàn)在而不止損，不僅現(xiàn)在不能反敗為勝，80萬元的資金將全部虧光都還不夠。正是應(yīng)驗了期貨市場上的一句至理名言：“不怕錯，就怕拖?！比且休^強的心理承受能力，在持倉方向有利的情況下要“敢于賺錢”，而不是被套后的“敢于賠錢”。

圖5 股指期貨投機操作演示過程（三）

甲將自己的交易心得與乙交流。對照自己的交易行為，乙發(fā)現(xiàn)了自身最大的不足就是眼光過于短淺。于是乙向甲虛心請教：究竟什么時候出場？甲沉思半晌，回答是：“我也不知道。不過既然暫時無法判斷何處是頂部，那就像以前我們設(shè)有止損方案一樣設(shè)立一個‘止盈方案’，以具有趨勢特征的5日移動平均線為止盈線，只要收盤價跌破這根線就是平倉出場的時機。不跌破此線就一直持倉不動?！币尹c頭贊許。虧損時設(shè)有“止損方案”，盈利時設(shè)有“止盈方案”，這是期貨投機者控制風(fēng)險和個人情緒，在市場上立于不敗之地的法寶。

然而，乙的頭腦畢竟比甲要機敏、靈活。10月17日，股票市場上，上證綜合指數(shù)突破6000點大關(guān)，滬深300指數(shù)也達(dá)5890點，市場呈現(xiàn)狂熱狀態(tài)。與此同時，股指期貨市場上，該合約價格盤中一度突破13000點。乙經(jīng)過深思熟慮及時向甲提出了自己的憂慮：13000點意味著到3月份交割時，市場人士已經(jīng)看漲滬深300指數(shù)會到13000點，而股市從年初到10月份也只漲了3000多點，現(xiàn)在才6000點左右，短短的5個月內(nèi)，股票大盤指數(shù)還會再翻一番？綜合考慮其他各種因素，這種可能性有多大？顯然，目前期貨市場的投機者頭腦處于發(fā)熱狀態(tài)，失去了理智。甲聽后幡然醒悟，認(rèn)為這次乙分析很客觀，眼光也很長遠(yuǎn)，市場下跌的風(fēng)險確實很大了，是賣出平倉的時候了。但如果這時平倉，不符合所設(shè)定的“止盈方案”條件，因為此時5日移動均線的點位還在11000點附近，還要等好幾天收盤價才可能跌破它。

究竟甲會采取哪個方案平倉呢？我們把這個懸念留給大家，見仁見智吧。請大家計算一下在不同價位出場后的總體盈利。

圖5是不同交易行為及結(jié)果的示意。需要提醒大家的是：“止盈方案”或“止損方案”并不是最佳的交易方案，而是最壞情況下的風(fēng)險控制方案，是在沒有其他更好方案的情況下，投資者不得已必須采取的最后行動。