01

橡膠的價格波動：高點到低點229倍

我們看到兩篇很有意思的橡膠文章，如下：

《國際天然橡膠市場》 作者：Zephyr Frank， Aldo Musacchio

《1910年上海橡膠股票風(fēng)潮》 作者：季我努，范裴裴

根據(jù)這兩篇文檔提供的信息，我們了解到：

1880-1884 年間橡膠的平均價格為每噸 401 英鎊；

1900 - 1904 年，橡膠的平均價格為每噸 459 英鎊。

1910年，橡膠價格高點大約是每噸1000英鎊。

1909-1911年，橡膠價格次高點大約是每噸800英鎊。

1932年，橡膠價格次高點大約是每噸30英鎊。

我們無法判別或者驗證內(nèi)容的準確性，下文是假設(shè)其為真的前提下，對其數(shù)據(jù)之間做了進一步推演和估算的結(jié)果。

當時，英國是金本位制度，按照1英鎊=7.32238克純金計價。

我們1克黃金=380元人民幣進行折算到當今的價格：

401英鎊/噸折合大約113萬元人民幣每噸。

459英鎊/噸折合大約129萬元人民幣每噸。

800英鎊/噸折合大約226萬元人民幣每噸。

1000英鎊/噸折合大約282萬元人民幣每噸。

當前滬膠價格大約1.23萬元噸。

282/1.23=229倍。高點到低點，229倍。

02

波動節(jié)奏：漲10年跌22年

橡膠在1900-1906年迎來大漲，然后回調(diào)2年，在1910年創(chuàng)出歷史最高點。上漲時間大約10年。

下跌從1910年開始，1921年第一次見底，反彈至1926年，再次探底1932年。下跌時間大約22年。

03

橡膠的亞洲增產(chǎn)之路

1877 年， 22 株橡膠樹植物到達新加坡，在新加坡植物園種植。

亞洲的橡膠種植面積從 1901 年的 0.61公頃增長到 1907 年的 17.52萬公頃。這些植物在 1913 年左右成熟可割膠。

當前的橡膠單產(chǎn)在1.3噸/公頃左右（1-1.5噸/公頃波動），各地不同。

當時估計橡膠單產(chǎn)沒那么高，我們按照0.7噸/公頃進行估算（估算可能偏高）。

1905 年，歐洲資本家對在東南亞投資大規(guī)模種植園產(chǎn)生了巨大的興趣，種植了大約 1.54萬公頃的樹木。

1905 年至 1911 年間，每年的種植面積超過 2.83萬公頃，到 1911 年底，馬來國家的種植面積達到 21.87萬公頃（Baxendale，1913 年）。

橡膠產(chǎn)量巴西7萬噸，東南亞2萬噸（已種植還沒到割膠年齡），按照800英鎊/噸（226）估算：

1910年橡膠總產(chǎn)值=（7+2）*226=2034億元人民幣

1910年橡膠馬來西亞總產(chǎn)值估算=21萬公頃橡膠*0.7噸單產(chǎn)/公頃*226萬元每噸=3322億人民幣。

1880年橡膠總產(chǎn)值=113萬元*0.7萬噸=79億元人民幣。

1904年橡膠總產(chǎn)值=129萬元*7萬噸=903億元人民幣。

2021年全球天然橡膠產(chǎn)量達1388萬噸，如果按照1.3萬元/噸估算，

2021年橡膠總產(chǎn)值=1388*1.3=1804億元人民幣

1880-1899年，橡膠主要在巴西生產(chǎn)，年產(chǎn)量估計大約在0.7-3萬噸之間。

1900年，橡膠主要在巴西生產(chǎn)，年產(chǎn)量估計大約在5-8萬噸之間。

從以上數(shù)據(jù)我們可以看出:

橡膠總產(chǎn)值變化一百年來并不大，量增價跌，此消彼長。

04

橡膠股票：價格崩潰和籌碼結(jié)構(gòu)崩潰

1910年6月，有30種新的橡膠股票掛牌交易，IPO募集的資金量達1350萬兩白銀，平均每家公司籌集到45萬兩的資金。

據(jù)上海商務(wù)總會估計，在橡膠股災(zāi)爆發(fā)之前，華人大約買了80%，在上海的外國人搶購了20%。很多華人不滿足于在上海搶購，還調(diào)集資金到倫敦。華商在上海投入的資金約2600萬至3000萬兩，在倫敦投入的資金約1400萬兩。

根據(jù)日本菊池貴晴的估計，橡膠股票最火熱的這幾年里，華商總共投資在這類股票上的資金大概是4000萬兩至4400萬兩白銀。（當時清政府一年的財政收入大約1億兩白銀）。

如果按照中國參與橡膠股票投機的金額4000萬兩白銀估算，按1兩白銀折750元人民幣折算，300億元人民幣。

從當時的橡膠總產(chǎn)值2034億元人民幣來看，未來21萬公頃橡膠林未來的產(chǎn)值空間是3322億人民幣。

清朝股民拿出300億元去炒股，持倉/持倉總產(chǎn)值相當于10%-15%，按小編的視角，比例也不算很過分。

可能更主要的尖銳矛盾是：

1、持倉/總流通市值比例太高，導(dǎo)致了高風(fēng)險，容易導(dǎo)致大幅下跌。

2、橡膠價格崩潰到1932年，橡膠1000跌至30英鎊。戴維斯雙殺。

容易導(dǎo)致大幅下跌。

1905 年至 1911 年間大量種植的原因：橡膠價格大漲。生產(chǎn)利潤高。大量種植，面積增加10倍。慢慢導(dǎo)致1910年倫敦上海橡膠股票股災(zāi)案。

05

橡膠供應(yīng)干預(yù)計劃：真下決心不容易

到 1921 年，橡膠市場已經(jīng)觸底，馬來西亞的橡膠生產(chǎn)商制定了一項限制生產(chǎn)的計劃。種植園根據(jù)出口配額設(shè)定了限制橡膠供應(yīng)的配額。計劃實施后，1924 年，橡膠的消耗量超過了橡膠的生產(chǎn)量，價格開始迅速上漲。

但因為來自東南亞的荷蘭種植園和其他種植園的競爭供給，橡膠價格在 1926 年下降。最后橡膠供應(yīng)干預(yù)計劃于 1928 年結(jié)束。

06

擬結(jié)論：橡膠周期即人性

杰西·利弗莫爾說:“華爾街沒有新鮮事,投機像群山一樣古老?！?/p>

朱格拉:“蕭條的唯一原因就是繁榮”。

周金濤：“周期即人性。”