股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，中國實(shí)施正常的貨幣政策沒有過度刺激，為后續(xù)貨幣成本貨幣政策調(diào)控預(yù)留了空間。當(dāng)前消費(fèi)價(jià)格上漲相對(duì)均衡，也為貨幣政策調(diào)控創(chuàng)造良好條件。貨幣政策要進(jìn)一步做好跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持流動(dòng)性合理充裕，助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也密切關(guān)注國內(nèi)外通脹走勢(shì)，不搞大水漫灌，不超發(fā)貨幣，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國8月份新增非農(nóng)就業(yè)31.5萬，為2021年4月以來最小增幅，但仍高于上市場(chǎng)預(yù)期的30萬，7月份修正后為增加52.6萬。但失業(yè)率意外升至六個(gè)月高點(diǎn)3.7%，為1月份以來首次上升，就業(yè)參與率升至2020年3月以來最高62.4%。美國8月份時(shí)薪環(huán)比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及預(yù)期。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)9月仍將加息75個(gè)基點(diǎn)；國內(nèi)方面，利率繼續(xù)下行，受疫情影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。指數(shù)走勢(shì)相對(duì)較弱，短期或繼續(xù)回落。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，市場(chǎng)整體延續(xù)上周9月加息75BP概率提升的預(yù)期，疊加周內(nèi)國內(nèi)疫情管控地區(qū)增多，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱?；久婵?，國內(nèi)限電影響減弱，精通產(chǎn)量預(yù)計(jì)重回上行，恢復(fù)節(jié)奏可能受疫情拖累，基本面看低庫存對(duì)價(jià)格仍有支撐。但宏觀層面通脹高位背景下中期流動(dòng)性收緊、海外經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期對(duì)價(jià)格形成壓制。

【鋁】

供應(yīng)端四川缺電緩解，但產(chǎn)能恢復(fù)較慢，可能持續(xù)到年底。云南地區(qū)缺電，可能出現(xiàn)20-30%限產(chǎn)，可能從中秋節(jié)后開始，在這之前觀察水位是否能夠補(bǔ)充。如若云南地區(qū)減產(chǎn)，年內(nèi)缺口擴(kuò)大。平衡預(yù)測(cè)暫時(shí)預(yù)期四川地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)于10月。需求端，淡季將過，留意是否有旺季。留意地產(chǎn)板塊是否修復(fù)。海外方面需要留意能源端問題給供應(yīng)端帶來的干擾（歐洲、澳洲）；需求回落，留意成本變化，歐洲鋁廠遠(yuǎn)期虧損。單邊方面，價(jià)格偏強(qiáng)，向下空間有限，供應(yīng)端擾動(dòng)較多，需留意是否擴(kuò)大；月差方面，月間正套逢低持有；內(nèi)外方面，遠(yuǎn)月內(nèi)外正套離場(chǎng)。

【鋅】

供應(yīng)端硫酸價(jià)格暴跌再次壓縮冶煉利潤，煉廠加工費(fèi)提漲需求強(qiáng)烈，后續(xù)關(guān)注8月前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)是否會(huì)受到影響。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳，開工環(huán)比回升后需求整體恢復(fù)偏慢。目前整體供應(yīng)沒彈性，基建預(yù)期仍在，整體估值中性（鋅錠），且部分地區(qū)短期因硫酸價(jià)格暴跌帶來可能帶來冶煉綜合利潤進(jìn)一步走低。本周加息預(yù)期回升疊加海外天然氣價(jià)格回落，外盤大跌帶動(dòng)內(nèi)外比價(jià)快速修復(fù)，內(nèi)外反套可逐步止盈。單邊方面，后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，等內(nèi)外比值修復(fù)后逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2500(+100)，鎳豆升水800(+0)，金川鎳升水4500(+100)；現(xiàn)貨大跌，升水弱勢(shì)小幅回升。觀點(diǎn)：mhp及冰鎳進(jìn)口再創(chuàng)新高，短期純鎳倉單有所累積但絕對(duì)量仍偏少，市場(chǎng)傳言收儲(chǔ)可能被逐漸證偽，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

成品弱施壓原料的負(fù)反饋階段性基本已經(jīng)走出，原料鎳鐵和礦進(jìn)一步壓縮需鋼廠繼續(xù)施壓。供需層面，在原料下跌且相對(duì)利潤有優(yōu)勢(shì)的情況下，8月部分鋼廠有提產(chǎn)意愿，產(chǎn)量或環(huán)比提升。短期雖然實(shí)際需求維持偏弱狀態(tài)，但高溫緩解下游開工改善下需求邊際改善預(yù)期，鋼廠及部分貿(mào)易商有挺價(jià)動(dòng)作，考慮短期成本暫穩(wěn)，旺季需求預(yù)期，短期單邊驅(qū)動(dòng)看建議觀望。本周盤面上漲，現(xiàn)貨持穩(wěn)，基差收窄，考慮終端并未明顯修復(fù)，旺季需求超預(yù)期可能性偏低，中期仍偏過剩，估值角度看可適當(dāng)空配，后續(xù)觀察旺季需求恢復(fù)情況。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3660（-50），華東3760（-30）；螺紋，杭州3960（-50），北京3960（-30），廣州4150（-40）；熱卷，上海3860（-30），天津3910（-20），廣州3980（-60）；冷軋，上海4330（-20），天津4300（-40），廣州4320（-20）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利132（29），螺紋毛利76（10），熱卷毛利-163（31），電爐毛利-213（-52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利227（-71），螺紋毛利175（-94），熱卷毛利-64（-72）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約323（-45），10合約94（-26）；上海熱卷01合約160（-3），10合約-14（-9）。

供給：回升。09.02螺紋294（24），熱卷307（15），五大品種958（40）。

需求：回升。09.02螺紋298（13），熱卷316（16），五大品種971（31）。

庫存：去庫。09.02螺紋717（-4），熱卷333（-9），五大品種1615（-13）。

建材成交量：16.5（1.0）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略低。

本周供需雙增，疫情影響下需求釋放受限，而南部限電解除后電爐產(chǎn)量回升明顯，造成供需缺口的明顯縮窄，整體庫存雖然處于同期低位，但基本面正邊際走弱。

中長期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤持續(xù)走低，黑色系處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若持續(xù)得不到驗(yàn)證，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。但整體黑色系伴隨弱預(yù)期已經(jīng)處于大貼水狀態(tài)，中下游主動(dòng)去庫明顯，貨權(quán)正回歸上游，彈性隱現(xiàn)。

當(dāng)前成材進(jìn)入金九銀十需求驗(yàn)證期，短期依舊為寬幅震蕩，但在需求尚無好轉(zhuǎn)下頂部正逐步下移，震蕩偏空為宜。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)898（-12），日照超特粉621（-10），日照金布巴689（-11），日照PB粉722（-6），普氏現(xiàn)價(jià)95（0）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤-62（-18）。

基差走弱。金布巴01基差130（-4），金布巴09基差27（5）；超特01基差167（-3），超特09基差58（6）。

供給下滑。8.26，澳巴19港發(fā)貨量2553（+215）；45港到貨量2317（68）。

需求回升。9.2，45港日均疏港量287（+4）；247家鋼廠日耗283（+5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。9.2，45港庫存14036（+220）；247家鋼廠庫存9740（127）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，短期礦山發(fā)運(yùn)震蕩，鐵礦石累庫格局暫緩，鐵水未來仍有復(fù)產(chǎn)空間，短期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端偏強(qiáng)，中期來看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來黑色重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，更大空間需要成材打開想象力，方向跟隨成材，中長期供需依舊偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2070；焦炭第一輪提降落地后廠庫折盤2850，港口折盤2710。

焦煤期貨：JM2301貼水212，持倉5.67萬手（夜盤-1263手）；1-5價(jià)差232（+8）。

焦炭期貨：J2301貼水港口226，持倉3.72萬手（夜盤-1402手）；1-5價(jià)差129（+3）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.337（-0.006）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.1當(dāng)周煉焦煤總庫存2506（周-38.4）；焦炭總庫存1044.9（周+34.5）；焦炭產(chǎn)量115.1（周+1.9），鐵水233.6（+4.2）。

【總    結(jié)】

估值來看，當(dāng)前焦化、鋼廠利潤低位，海外焦煤反彈后暫時(shí)企穩(wěn)，雙焦海內(nèi)外價(jià)差較小，1月焦煤跌至蒙煤長協(xié)下方，主力合約貼水幅度較大，雙焦相對(duì)估值略偏低。驅(qū)動(dòng)來看，成材決定黑色趨勢(shì)，鐵水階段性進(jìn)入高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)悲觀情緒下，下游原料補(bǔ)庫積極性不佳，蒙煤通關(guān)有進(jìn)一步增量預(yù)期，雙焦供需有逐步寬松預(yù)期，自身缺乏向上驅(qū)動(dòng)，價(jià)格運(yùn)行方向跟隨成材。

能 源

【資    訊】

1、美國8月Markit制造業(yè)PMI終值51.5，預(yù)期51.3，前值51.3。美國8月ISMPMI52.8預(yù)期52，前值52.8。

2、據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：截至2022年9月2日，美聯(lián)儲(chǔ)到9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為75%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為25%。

3、據(jù)市場(chǎng)消息，美國方面稱伊朗對(duì)核談判的回應(yīng)“沒有建設(shè)性”。

4、俄羅斯副總理諾瓦克稱，俄羅斯不會(huì)向支持石油價(jià)格限制的國家供應(yīng)石油和石油產(chǎn)品。

【原    油】

國際油價(jià)沖高后有所回落，收漲約1%，歐美汽柴油均大幅反彈。Brent+1.2%至93.28美元/桶，WTI+1.09%至86.86美元/桶，SC–0.5%至695.4元/桶，SC夜盤收于693.3元/桶，RBOB+2.5%至100.49美元/桶，HO+1.91%至149.13美元/桶，G+2.91%至135.6美元/桶，周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)走弱，伴隨供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油結(jié)構(gòu)可能在平水至Back之間持續(xù)震蕩，目前Brent和WTI為Back結(jié)構(gòu)；SC-Oman接近打開套利窗口，SC倉單低位。宏觀方面：歐美通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期仍強(qiáng)，且歐洲經(jīng)濟(jì)堪憂，市場(chǎng)或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫幅度略超預(yù)期，原油及柴油庫存低位。

短期關(guān)注伊核協(xié)議進(jìn)展（短期或難以達(dá)成）以及G7對(duì)俄油限價(jià)的后續(xù)（關(guān)注俄羅斯可能的反制措施）。中期視角，供給增量有限，延續(xù)偏緊局面：OPEC+9月增產(chǎn)計(jì)劃低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)10月維持現(xiàn)有產(chǎn)量目標(biāo)；俄油8月出口回升至俄烏沖突前水平；美油產(chǎn)量仍處低位。海外需求季節(jié)性走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步進(jìn)入海外煉廠檢修季。中期關(guān)注歐洲能源危機(jī)發(fā)酵的程度。

觀點(diǎn)：供給增量有限，延續(xù)偏緊局面；需求季節(jié)性走弱，但歐洲能源問題逐步發(fā)酵；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在以及期貨流動(dòng)性較差，油價(jià)短期或維持寬幅震蕩走勢(shì)。中期驅(qū)動(dòng)取決于歐洲能源危機(jī)的程度以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的幅度。另外，伊核協(xié)議達(dá)成或引發(fā)5-10美元的短期跌幅。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，觀望為主：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及伊核協(xié)議達(dá)成的情形）并涉及高昂移倉成本?？申P(guān)注Q4海外柴油裂解走強(qiáng)的可能性。

【LPG】

PG22105518（+27），夜盤收于5512（–6）；華南民用5580（+60），華東民用5600（+0），山東民用5800（–50），山東醚后7030（–150）；價(jià)差：華南基差62（+33），華東基差182（–27），山東基差482（–77），醚后基差1862（–177）；10–11月差36（–1），11–12月差51（+5）?，F(xiàn)貨方面,周五醚后價(jià)格下跌，跌后出貨有所好轉(zhuǎn)。燃料氣方面，華南氣穩(wěn)價(jià)為主，周末市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。油價(jià)及外盤價(jià)格走低，成本端支撐不足，下游多觀望為主，市場(chǎng)購銷清淡。

估值方面，周五盤面震蕩，夜盤持穩(wěn)；基差回歸平水，內(nèi)外價(jià)差順掛收窄；現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。成本端上周油價(jià)因交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)而大幅走弱，海外LPG掉期跟隨下跌，但跌幅不及原油，外盤油氣比低位小幅回升；現(xiàn)貨端上周臺(tái)風(fēng)影響逐漸消退，到港船期增加，但國產(chǎn)外放減量，且即將出夏入秋，燃燒需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，下游陸續(xù)開啟囤貨，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。但終端需求并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，隨著成本支撐不斷下移，周末現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)松動(dòng)。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對(duì)價(jià)格的最關(guān)鍵因素。臨近淡旺季轉(zhuǎn)換窗口，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開始從淡季弱現(xiàn)實(shí)向旺季強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換。近期盤面跌幅較外盤及現(xiàn)貨更大，基差及內(nèi)外價(jià)差重回合理區(qū)間。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，繼續(xù)推薦逢低多配遠(yuǎn)月LPG，重點(diǎn)關(guān)注需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1380美元/噸（-10）；美金泰混1365美元/噸（-5）；人民幣混合10700元/噸（-200）；全乳膠11385元/噸（-90）。

期貨價(jià)格：RU主力12280元/噸（-65）；NR主力9440元/噸（-165）。

基差：泰混-RU主力基差-1580元/噸（-135），全乳-RU基差-895元/噸（-25）；泰標(biāo)-NR基差92元/噸（+96）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤-5美元/噸（-5）；泰混現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差-74元/噸（-161）；云南全乳交割利潤-369元/噸（+141）。

【資    訊】

今年8月我國重卡市場(chǎng)大約銷售4.4萬輛（開票口徑），環(huán)比今年7月下降3%，比上年同期的5.13萬輛下降14%，凈減少7300輛。

【總    結(jié)】

RU、NR上周均弱勢(shì)下行，整體供增需弱格局不變。泰國原料價(jià)格下跌、海運(yùn)費(fèi)降低后泰標(biāo)加工利潤回升；泰混現(xiàn)貨出現(xiàn)比盤面更大的跌幅，非標(biāo)基差走擴(kuò)；全國顯性庫存低位震蕩。前期膠水分流導(dǎo)致的RU交割品數(shù)量減少情況尚需后期驗(yàn)證，而泰標(biāo)現(xiàn)貨偏緊情況得到緩解且加工成本、海運(yùn)費(fèi)下調(diào)，因此RU-NR價(jià)差走強(qiáng)。供應(yīng)端產(chǎn)出釋放壓力逐步增加，國內(nèi)顯性庫存偏低位震蕩微累，深色膠相對(duì)弱勢(shì)。需求端，輪胎市場(chǎng)整體表現(xiàn)欠佳，內(nèi)銷訂單疲軟，導(dǎo)致成品庫存壓力持續(xù)對(duì)開工形成負(fù)反饋，外需訂單回落且存在延續(xù)走弱預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)金九期待較低，預(yù)計(jì)下游消費(fèi)端或出現(xiàn)旺季不旺，關(guān)注海外供應(yīng)銷售訂單的持續(xù)壓力釋放及轉(zhuǎn)移、全乳產(chǎn)出情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素走穩(wěn)，液氨反彈。

尿素：河南2350（日-10，周-10），山東2360（日+10，周-10），河北2470（日+0，周+100），安徽2410（日+0，周+10）；

液氨：河南3400（日+125，周+337），山東3480（日+88，周+455），河北3430（日+50，周+290），安徽3226（日+60，周+247）。

【期貨市場(chǎng)】盤面上漲；基差偏低；9/1月間價(jià)差在80元/噸附近。

期貨：1月2337（日+57，周+26），5月2284（日+49，周+13），9月2379（日+29，周+9）；

基差：1月70（日+0，周-8），5月115（日+18，周+5），9月0（日-5，周-29）；

月差：1/5月差53（日+8，周+13），5/9月差-95（日+20，周+4），9/1月差42（日-28，周-17）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)461（日-38，周-157）；

煤頭裝置：固定床毛利351（日-18，周-18）；水煤漿毛利789（日-8，周-28）；航天爐毛利915（日-1，周-21）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利726（日+0，周-60）；西南氣頭毛利1069（日+0，周+0）；

復(fù)合肥：硫基毛利435（日-46，周-52）；氯基毛利748（日+24，周+66）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-794（日-536，周-976）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工72.4%（環(huán)比+5.6%，同比+1.2%）；氣頭開工63.6%（環(huán)比+0.4%，同比-16.5%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.7萬噸（環(huán)比+1.2，同比+0.2）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回補(bǔ)，同比偏低；港口庫存回落，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)4.0（環(huán)比+0.2，同比-2.6）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工25.9%（環(huán)比+2.1%，同比-16.2%）；復(fù)合肥庫存73.0萬噸（環(huán)比-0.7，同比+29.4）；

人造板：人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工56.1%（環(huán)比+10.6%，同比-24.3%）。

港口庫存：港口庫存14.4萬噸（環(huán)比-3.0，同比-7.7）。

庫存，工廠庫存變化不大，同比偏低。

工廠庫存：廠庫39.7萬噸（環(huán)比+0.6，同比-5.6）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨走穩(wěn)，盤面上漲；9/1價(jià)差處于合理位置；基差偏低。9月第1周尿素供需格局弱于預(yù)期：供應(yīng)增加，銷售微增，庫存持平，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；下游三聚氰胺廠利潤回升，開工走高，同比偏低24%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售暫穩(wěn)、表需復(fù)蘇、外需有起色的跡象；主要利空因素在于內(nèi)需較弱、絕對(duì)價(jià)格高位、利潤偏高、相對(duì)價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

8月29-9月2日當(dāng)周，CBOT大豆11月收1419.75美分/蒲，-45.00美分，-3.07%。CBOT豆粕12月收417.7美元/短噸，-12.2美元，-2.84%。CBOT豆油12月收66.22美分/磅，-0.66美分，-0.99%；美原油10月合約報(bào)收至87.25美元/桶，-5.72美元，-6.15%。BMD棕櫚油11月收3901令吉/噸，-280令吉，-6.70%。

8月29-9月2日當(dāng)周，DCE豆粕2301收于3820元/噸，+47元，+1.25%，夜盤+17元，+0.45%。DCE豆油2301合約9326元/噸，-602元，-6.06%，夜盤+138元，+1.48%。DCE棕櫚油2301收于7946元/噸，-676元，-7.84%，夜盤+138元，+1.74%。CZCE菜粕2301收于2927元/噸，+17元，+0.58%，夜盤+20元，+0.68%。CZCE菜油2301收于10570元/噸，-691元，-6.17%，夜盤+182元，+1.73%。

【資    訊】

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息擔(dān)憂略緩。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國8月份新增非農(nóng)就業(yè)31.5萬，為2021年4月以來最小增幅，但仍高于上市場(chǎng)預(yù)期的30萬，7月份修正后為增加52.6萬。但失業(yè)率意外升至六個(gè)月高點(diǎn)3.7%，為1月份以來首次上升，就業(yè)參與率升至2020年3月以來最高62.4%。

美國農(nóng)業(yè)部將于美東部時(shí)間9月12日12:00時(shí)北京時(shí)間9月13日凌晨發(fā)布9月USDA月度供需報(bào)告。美國市場(chǎng)將在周一因聯(lián)邦勞動(dòng)節(jié)假期而休市。

【總    結(jié)】

8月26日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鷹派講話后，上周工業(yè)品板塊率先釋放壓力，之后隨著國際原油連續(xù)下跌，植物油隨之承壓階段回落；但是國內(nèi)豆粕等蛋白品種，相對(duì)偏強(qiáng)，主要因?yàn)橹髁Q月至2301合約后期貨較現(xiàn)貨顯著貼水，油廠銷售持續(xù)較好。由于預(yù)期新季南美大豆增產(chǎn)因此豆粕月間倒掛明顯，也令豆粕抗跌。豆粕處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期狀態(tài)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五延續(xù)跌勢(shì)，本周表現(xiàn)錄得兩個(gè)月最差，主要是買家中國新一輪封鎖令需求前景蒙陰，而美元本周整體上漲也打壓價(jià)格。交投最活躍的12月合約跌5美分或4.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅103.21美分。周度跌12.3%。

鄭棉周五跌幅擴(kuò)大，夜盤反彈：主力01合約跌690點(diǎn)至14210元/噸，持倉增1萬1千余手，前二十主力持倉上，主多增7千余手，主空增1萬1千余手，增凈空。多頭方中信、光大、國泰君安分別增5千、3千和2千余手，華泰、東證、資金天風(fēng)各減1千余手。空頭方東證增8千余手，中泰增4千余手，中信、光大、海通各增3千余手，銀河等3個(gè)席位各增1千余手，而國泰君安減7千余手，中糧、浙商、國聯(lián)各減2千余手，國投安信等、國貿(mào)各減1千余手。夜盤漲385點(diǎn)，減7千余手。近月09合約是進(jìn)交割月前最后一個(gè)交易日，跌595至14965元/噸，持倉減5千余手，主力多減5千余手，空減約3千手。其中前二十主力中變化較大的是：多頭方國投安信、中信、中國國際各減1千手，空頭方中國國際減1千余手。夜盤反彈325點(diǎn)，持倉減1千余手，余2萬8千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)CFTC，截至8月30日當(dāng)周，投機(jī)客增持ICE棉花期貨凈頭寸1228手，至22031手。

至8月30日，全美約47%的植棉區(qū)受旱情困擾，較上周（51%）小幅減少4個(gè)百分點(diǎn)，其中極度及異常干旱區(qū)域面積占比在17%，較上周減少9個(gè)百分點(diǎn)。

9月2日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交1000噸，成交率17%。今日平均成交價(jià)為15995元/噸。其中內(nèi)地庫成交1000噸，成交承儲(chǔ)庫1家。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月5日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15969元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：9月2日中國棉花價(jià)格指數(shù)15988元/噸，跌4元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌500元/噸左右。近期企業(yè)基差相對(duì)持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫基差在600-1100元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫對(duì)應(yīng)CF301合約基差在800-1700元/噸。當(dāng)日期貨市場(chǎng)全線大幅下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前期貨市場(chǎng)震蕩下跌,現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)隨之下跌,基差和一口價(jià)資源成交較好,由于跌幅較大,紡織企業(yè)采購積極性大增,成交情況好于前兩日。據(jù)了解，當(dāng)前部分新疆庫21/31級(jí)雙28/29含雜3.1-1.2以內(nèi)機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15210-16260元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，短期重回宏觀上對(duì)鷹派加息及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱（包括來自中國需求端再受疫情影響）的點(diǎn)。美國旱情得到緩解，但作物生長優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)，市場(chǎng)也在對(duì)印巴洪水造成的影響做評(píng)估，因此需求影響下的偏弱方向不變，但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素，及宏觀變動(dòng)仍會(huì)繼續(xù)影響波動(dòng)和節(jié)奏。價(jià)格在短期繼續(xù)關(guān)注天氣（多主產(chǎn)區(qū)）、持倉、oncall、現(xiàn)貨銷售等變化，以及9月報(bào)告對(duì)供需的調(diào)整。國內(nèi)方面，近期的下挫和需求端再受疫情擾動(dòng)、周邊商品普跌和美棉大跌等均有關(guān)。短期需求端由季節(jié)性支撐，不乏對(duì)應(yīng)震蕩區(qū)間偏低位的反彈，但需求的絕對(duì)量仍是關(guān)鍵。而隨著持倉的不斷增加，矛盾還在累積，也是對(duì)應(yīng)了可能的高波動(dòng)（漲跌頻次）的發(fā)生。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。南寧5640(10),昆明5620(-5)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5800(0),河北5810(0)，山東6350(0),福建6350(10),廣東5675(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5494(0),05合約5495(2)，09合約5476(7)。夜盤上漲。05合約5522(27),09合約5495(19),01合約5525(31)。外盤上漲。紐約10月18.14(0.11),倫敦10月572.3(12.6)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差146(10),05基差145(8)，09基差164(3)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-1(-2),5-9價(jià)差19(-5)，9-1價(jià)差-18(7)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-589.6(-35.2),泰國配額外現(xiàn)貨-857.8(-35.5)，巴西配額外盤面-863.6(-28.2),泰國配額外盤面-1131.8(-28.5)。

日度持倉漲跌互現(xiàn)。持買倉量304264(3278)。持賣倉量357420(-1244)。中信期貨69215(1546),中糧期貨48696(-2707)。華泰期貨37526(1314)。東證期貨12874(-1595)。

日度成交量增加。成交量（手）347967(72549)

【行業(yè)資訊】

截止8月30日當(dāng)周，投機(jī)客減持美國原糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸7474手，至22718手。

【總    結(jié)】

原糖上漲。受到巴西出口提振和歐洲干旱支撐。在杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)再現(xiàn)鷹派發(fā)言，壓制通脹，宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇。原糖產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)前供應(yīng)端主要看巴西，其出口排船數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，看需求是否可帶動(dòng)糖價(jià)上漲。另外巴西產(chǎn)量8月上半月產(chǎn)量不及上年同期，全年產(chǎn)量恢復(fù)情況有待觀望。需要緊密關(guān)注，這將直接影響供需平衡情況。此外，需關(guān)注印度新年度出口政策。

歐洲白糖供應(yīng)偏緊，高位震蕩。因?yàn)橛《瘸隹诘脑禽^多，出口白糖相對(duì)較少。

國內(nèi)方面，國產(chǎn)糖8月需求量中性，國產(chǎn)糖表觀庫存仍舊較高，01貼水。預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高。新季糖產(chǎn)量恢復(fù)，短期區(qū)間弱勢(shì)震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤9月4日河南外三元生豬均價(jià)為23.26元/公斤（較周五下跌0.32元/公斤），全國均價(jià)23.46（-0.22）。

期貨市場(chǎng)，9月2日總持倉78615（-3777)，成交量29308(+4424）。LH2209收于22500元/噸（+150）,LH2211收于22430元/噸（-260）,LH2301收于23025元/噸（-260），LH2303收于19890元/噸（-595），LH2305收于19560（-325）。

周度數(shù)據(jù)：9月1日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)23.05元/公斤，前值為21.79；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)30.37元/公斤，前值為28.24；15公斤仔豬價(jià)格638元/頭，前值為645；50公斤二元母豬價(jià)格1813元/頭，前值為1813；商品豬出欄均重127.76公斤，前值為126.21；樣本企業(yè)周度平均屠宰量100425頭/日，前值為100142；凍品庫容率15.7%，前值為15.97%。

【總結(jié)】

養(yǎng)殖端現(xiàn)挺價(jià)意愿，屠企收購難度增加，隨著中秋假期的臨近，終端需求存階段提升空間。期貨市場(chǎng)短期消化拋儲(chǔ)政策預(yù)期引導(dǎo)。中期看生豬價(jià)格或仍偏強(qiáng)，供應(yīng)端暫無明顯壓力，市場(chǎng)情緒以及標(biāo)肥價(jià)差有利于壓欄，而隨著天氣轉(zhuǎn)涼，季節(jié)性需求也將對(duì)價(jià)格繼續(xù)產(chǎn)生支撐，關(guān)注需求的承接力。現(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場(chǎng)情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，豬價(jià)偏強(qiáng)預(yù)期下，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。