環(huán)氧丙烷是重要的基礎(chǔ)化工原料，歐洲環(huán)氧丙烷產(chǎn)能占全球比例25%，我國約占30%。

目前已有國內(nèi)廠商要加大歐洲地區(qū)產(chǎn)品供應(yīng)，國內(nèi)市場無法正常供應(yīng)。8月初以來環(huán)氧丙烷價格從8000元/噸漲至10000元/噸。歐洲能源危機(jī)下化工品供應(yīng)下滑，從而帶來相應(yīng)產(chǎn)品全球供需格局的改變，高耗能環(huán)氧丙烷將發(fā)生重要變化，價格有望持續(xù)抬升。

環(huán)氧丙烷行業(yè)概覽

環(huán)氧丙烷（簡稱PO），又名甲基環(huán)氧乙烷或氧化丙烯，是重要的有機(jī)化工合成原料和合成中間體。其化學(xué)性質(zhì)活潑，易開環(huán)聚合，可與水、氨、醇、二氧化碳等反應(yīng)，生成相應(yīng)的化合物或聚合物。

我國是全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)能最大的國家，也是世界上最大的環(huán)氧丙烷生產(chǎn)國和最大的環(huán)氧丙烷凈進(jìn)口國。

從產(chǎn)量上看，行業(yè)近五年產(chǎn)量呈緩慢上升態(tài)勢。

據(jù)百川盈孚，2021年國內(nèi)環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能382.9萬噸，總產(chǎn)量約365.3萬噸，產(chǎn)量同比增加27.02%。至2025年底國內(nèi)將新增環(huán)氧丙烷產(chǎn)能387萬噸，產(chǎn)能主要集中在2022年釋放，供給端增量顯著。

環(huán)氧丙烷下游衍生產(chǎn)品近百種，數(shù)量龐大而且應(yīng)用逐漸豐富，可以用作纖維素酯、樹脂的溶劑、生產(chǎn)表面活性劑、增塑劑、穩(wěn)定劑等的主要原料，廣泛應(yīng)用于化工、農(nóng)藥、汽車、建筑、紡織、日化等行業(yè)。

隨著房地產(chǎn)建設(shè)的提高以及汽車、聚氨酯涂料等行業(yè)的滲透率提高帶動行業(yè)增長，預(yù)計(jì)環(huán)氧丙烷的需求量將持續(xù)保持高速增長。

環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈

環(huán)氧丙烷具有完備且覆蓋面廣的產(chǎn)業(yè)鏈。

作為丙烯的衍生物，其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石腦油和丙烷，下游的主要產(chǎn)品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈：

資料來源：卓創(chuàng)資訊，行行查

環(huán)氧丙烷上游原料

環(huán)氧丙烷通常由丙烯經(jīng)不同工藝氧化制得，是僅次于聚丙烯的第二大丙烯衍生物，目前在丙烯衍生物中占比7%。我國是丙烯產(chǎn)能和消費(fèi)量最多的國家，占全球相應(yīng)指標(biāo)的比例在30%左右。

從細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈來看，丙烯下游產(chǎn)品眾多，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可用于塑料、涂料、醫(yī)藥、電器、汽車等。

從新材料方面來看，以茂金屬化合物催化聚合的聚丙烯、聚丙烯下游產(chǎn)品（干法工藝制備鋰電隔膜、改性塑料）、丙烯酸下游（高性能丙烯酸酯乳液、特種丙烯酸酯單體、高吸水性樹脂SAP、丙烯酸酯橡膠ACM、丙烯腈-苯乙烯-丙烯酸酯共聚物）、MMA 單體與丙烯酸酯類共聚而成的聚丙烯酸甲酯PMMA、環(huán)氧丙烷下游（電池級DMC）等皆有較好的投資機(jī)會。

從需求端來看，在我國，當(dāng)前丙烯每年的需求當(dāng)量在4000萬噸左右，年均需求增速約為9%，下游需求以聚丙烯為主，且是主要需求增量。

近年來，隨著PDH和CTO/MTO裝置陸續(xù)投產(chǎn)，丙烯進(jìn)口替代速度加快，預(yù)計(jì)中國的丙烯缺口將逐漸縮小。

從未來競爭角度來看，成本控制較好且具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)能夠獲得領(lǐng)先。

國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)主要生產(chǎn)企業(yè)包括衛(wèi)星化學(xué)、上海華誼、昇科化工、臺塑丙烯酸酯、揚(yáng)子巴斯夫、萬華化學(xué)等，其中衛(wèi)星化學(xué)產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)第一。

2021年國內(nèi)主要丙烯酸企業(yè)CR5產(chǎn)能占比達(dá)到60%，CR8為81%。衛(wèi)星石化 19% ；昇科化工14%；揚(yáng)子巴斯夫10% ；上海華誼9%；臺塑丙烯酸酯 9% 。

2021年國內(nèi)主要丙烯酸企業(yè)產(chǎn)能占比：

資料來源：卓創(chuàng)資訊，隆眾，行行查

環(huán)氧丙烷下游?

環(huán)氧丙烷下游的主要產(chǎn)品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

聚醚多元醇

聚醚多元醇是環(huán)氧丙烷最主要的下游產(chǎn)品，是合成聚氨酯的核心原料。

國內(nèi)聚氨酯硬泡主要消費(fèi)集中于制冷和建筑行業(yè)，聚氨酯軟泡作為墊材、吸音材料和消震材料等應(yīng)用于家電、汽車、家具等領(lǐng)域。

國內(nèi)聚氨酯下游行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，特別是軟泡市場過剩壓力最大。下游行業(yè)利潤率3-4%，利潤分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生產(chǎn)企業(yè)手中，主要由技術(shù)壁壘、行業(yè)地位決定。

碳酸二甲酯（DMC）

電解液與聚碳酸酯拉動碳酸二甲酯需求。

隨著鋰離子電池的迅速發(fā)展，DMC由于其良好性能，被應(yīng)用于鋰離子電池電解液溶劑。

供給方面，國內(nèi)前六家廠商產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例達(dá)66.77%，產(chǎn)能供給相對集中。

目前DMC產(chǎn)能多為工業(yè)級，僅有魯恒升、浙石化、石大勝華、安徽紅四方、海科新源、 克股份等少數(shù)企業(yè)具備部分電池級DMC生產(chǎn)能力。

其中浙石化、石大勝華等采用EO路線擴(kuò)產(chǎn)；華魯恒升、安化集團(tuán)等采用煤頭工藝擴(kuò)產(chǎn)。

衛(wèi)星化學(xué)由于具備高純度原料和一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，在高純度DMC生產(chǎn)上將具備一定優(yōu)勢。

環(huán)氧丙烷市場格局

從全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)能分布來看，全球環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)集中度很高，亞洲地區(qū)產(chǎn)能集中在中國、沙特阿拉伯、新加坡、日本、泰國和韓國；歐美地區(qū)產(chǎn)能集中在陶氏杜邦、利安德巴塞爾、殼牌、亨斯邁和巴斯夫幾家化工巨頭。

國內(nèi)產(chǎn)能主要集中在華東地區(qū)，整個華東地區(qū)聚醚產(chǎn)能占據(jù)79%，其中山東省產(chǎn)能占比38%。

截止2021年6月，我國環(huán)氧丙烷的已經(jīng)投產(chǎn)的供應(yīng)廠商一共有20家，產(chǎn)能CR5和CR8分別為47%和65%，其中PO產(chǎn)能規(guī)模最大的中海殼牌年產(chǎn)58萬噸。

2021年中海殼牌、鎮(zhèn)利化學(xué)和萬華化學(xué)分別以13.81%、13.34%和12.64%的占比居于主導(dǎo)地位，三家頭部企業(yè)分別貢獻(xiàn)了59、57和54萬噸的產(chǎn)能。

資料來源：西南證券

環(huán)氧丙烷產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商還包括中化國際、渤海化學(xué)、紅寶麗、怡達(dá)股份、濱化股份、維遠(yuǎn)股份、齊翔騰達(dá)、華泰股份、航錦科技等。

隨著環(huán)氧丙烷產(chǎn)能投放大周期到來，百川盈孚預(yù)計(jì)2022年下半年國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能將增加55%至696萬噸。

環(huán)氧丙烷產(chǎn)能投放情況(萬噸)：

資料來源：卓創(chuàng)資訊、華鑫證券

從需求端來看，我國聚氨酯的消費(fèi)帶動了聚醚多元醇的需求，從而帶動了環(huán)氧丙烷的需求。隨著環(huán)氧丙烷下游需求端明顯恢復(fù)，將對環(huán)氧丙烷價格形成支撐。疊加歐洲能源緊缺造成的化工原料緊張，以及海外沙特、日本、韓國等主要產(chǎn)能地區(qū)停機(jī)檢修導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口量減少，整體市場供需呈偏緊狀態(tài)，市場有望繼續(xù)保持相對較高水平。