9月14日，受到隔夜美股暴跌的影響，A股市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢，但是跌幅并不大，相對美股來說比較抗跌。由于美國通脹數(shù)據(jù)回落不及預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策可能會繼續(xù)大幅收緊，9月份美聯(lián)儲再次加息75個基點(diǎn)的可能性大幅增加。隔夜美股三大股指經(jīng)歷2020年6月11日以來的最大跌幅，道指下跌3.94%，標(biāo)普500指數(shù)跌4.32%，納斯達(dá)克指數(shù)跌5.16%，特別是大型科技股遭遇重挫。

美國8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，同比上漲8.3%，再度強(qiáng)化了美聯(lián)儲持續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期。美國總統(tǒng)拜登承認(rèn)控制通脹需要花費(fèi)更多時(shí)間和決心，今年以來美國面臨的通脹是近40年來最高的通脹水平，而現(xiàn)在關(guān)于這輪通脹的原因眾說紛紜。以弗里德曼為代表的貨幣學(xué)派認(rèn)為，通脹主要是受到過去兩年美聯(lián)儲大量放水催生的資產(chǎn)泡沫，屬于貨幣現(xiàn)象。但是有更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這次物價(jià)上漲并沒有那么簡單，它不僅受到大放水帶來的資產(chǎn)泡沫的影響，而且受到供應(yīng)鏈短缺的影響。由于全球疫情肆虐，對很多行業(yè)的供應(yīng)鏈產(chǎn)生了影響。俄烏沖突曠日持久，對于原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也產(chǎn)生了明顯的影響，這些都導(dǎo)致物價(jià)居高不下。

美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比漲幅回落至8.3%，7月份數(shù)據(jù)為8.5%，通脹水平雖然再次回落，但是仍然處于歷史高位，回落幅度不大。環(huán)比來看，8月CPI增值0.1%，而剔除食品和能源成分的核心CPI環(huán)比漲0.6%，同比漲6.3%，這說明美聯(lián)儲雖然今年四次加息，加息斜率歷史上罕見，但是仍然沒有真正的將通脹降下來。下周三美聯(lián)儲將舉行9月份聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議，這次公布的通脹數(shù)據(jù)是會前披露的最后一份重要數(shù)據(jù)。市場預(yù)期美聯(lián)儲將繼續(xù)大幅加息75個基點(diǎn)來抑制通脹，并且未來或?qū)⒗^續(xù)維持激進(jìn)緊縮政策，這對于股市來說是不利的。美股結(jié)束四連陽出現(xiàn)大幅殺跌，即反映了這樣的預(yù)期。

美聯(lián)儲制定的長期中性目標(biāo)通脹率為2%，現(xiàn)在離2%還有很遠(yuǎn)的距離。經(jīng)過3月、5月、6月、7月4次加息，包括6月和7月連續(xù)兩次大幅加息75個基點(diǎn)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目前已經(jīng)提高到2.25%到2.5%，9月份如果再次加息75個基點(diǎn)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將提升到3%以上。這無疑對美國經(jīng)濟(jì)增長也會形成比較明顯的影響，造成經(jīng)濟(jì)增速下滑，陷入滯脹，即經(jīng)濟(jì)停滯通貨膨脹的狀態(tài)。通脹無牛市，也意味著美股今年以來的表現(xiàn)應(yīng)該不會太好。隔夜美股慘遭血洗，道指狂瀉約1000點(diǎn)，反映出投資者對于通脹居高不下的擔(dān)憂。美元指數(shù)應(yīng)聲大漲，突破109。短期國債收益率飆升，兩年期國債收益率一度飆升12個基點(diǎn)至3.69%，這些都反映出市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。無獨(dú)有偶，歐洲同樣面臨著高通脹的壓力。歐洲央行已經(jīng)連續(xù)兩次加息，徹底告別了負(fù)利率時(shí)代，而歐洲經(jīng)濟(jì)增長的情況比美國要差，這也使得加息對歐洲的影響更大，可能會對歐洲經(jīng)濟(jì)造成比較大的沖擊，歐洲股市也出現(xiàn)普遍的回落。

相對而言，我國當(dāng)前通脹水平不高，一直控制在3%以內(nèi)的良性通脹水平，這也為我國貨幣政策保持獨(dú)立性提供了一定的基礎(chǔ)。當(dāng)然，美聯(lián)儲大幅加息使得美元指數(shù)飆升，而非美貨幣出現(xiàn)貶值。人民幣匯率在隔夜也一度逼近7.0指數(shù)關(guān)口，這一定程度上壓縮了央行寬松貨幣政策的空間。中美貨幣政策偏差是人民幣匯率出現(xiàn)短期貶值的一個重要因素，預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長的政策目標(biāo)之下，年底之前央行還是以較為寬松的貨幣政策為主，但是再次降息的可能性已經(jīng)減小，更多的可能會通過實(shí)施公開市場操作來釋放流動性。中秋節(jié)前公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，央行正在加大力度來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，M2增速創(chuàng)年內(nèi)新高。8月份M2同比增長12.2%，已經(jīng)連續(xù)五個月保持兩位數(shù)增速。而從新增貸款結(jié)構(gòu)來看，8月呈現(xiàn)出“企業(yè)強(qiáng)居民弱”的特征，主要是受到樓市成交低迷的影響，拖累了居民中長期貸款增速。而企業(yè)中長期貸款顯著回暖，體現(xiàn)出企業(yè)投資意愿以及擴(kuò)大生產(chǎn)信心的恢復(fù)。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)而政策發(fā)力的情況之下，9月份金融數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步回暖。接下來主要是要看宏觀政策提振信貸需求方面能否持續(xù)加碼。當(dāng)前由于市場信心不足，民間投資意愿下降，房地產(chǎn)投資更是接續(xù)十幾個月出現(xiàn)下降。政府通過加大政策性投資項(xiàng)目來穩(wěn)定投資增速至關(guān)重要。8月末，M2、社會融資規(guī)模存量、貸款余額同比增速仍保持在10%以上，反映出金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持較大支持力度。但另一方面，八月狹義貨幣（M1）同比增長6.1%，增速比上個月末低0.6個百分點(diǎn)，說明企業(yè)經(jīng)營和投資活動仍然需要進(jìn)一步推動，8月份M1與M2增速差距也有所拉大。

近期國務(wù)院常務(wù)會議部署實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)，央行正在加大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回升。受到超預(yù)期因素的影響，消費(fèi)增速較為低迷，部分地區(qū)消費(fèi)增速下滑明顯，這拖累了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。提振企業(yè)和居民信心是下一步有效激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求的關(guān)鍵，從寬貨幣到寬信用還有很長的路要走，這也是下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至資本市場走強(qiáng)的一個關(guān)鍵因素。