01合約投產(chǎn)壓力依舊較大

01合約有內(nèi)蒙古久泰、寧夏寶豐兩套超過200萬(wàn)噸的大裝置投產(chǎn)，今年多數(shù)產(chǎn)能投產(chǎn)集中在下半年。6、7月份經(jīng)歷過大幅檢修，預(yù)計(jì)后續(xù)上游開工將處于逐步回升持穩(wěn)，因此供應(yīng)后續(xù)依舊有較大的壓力。

上游利潤(rùn)依舊偏低，成本端仍有一定支撐

雖然現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)明顯，但因煤炭?jī)r(jià)格同步走強(qiáng)，上游企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)小幅回升但依舊處于低位，國(guó)內(nèi)較低的天然氣價(jià)格使得氣制成為甲醇利潤(rùn)最高的生產(chǎn)工藝。

MTO利潤(rùn)依舊低位且難見好轉(zhuǎn)

聚烯烴處于大投產(chǎn)周期疊加終端需求偏弱，PP與塑料各工藝生產(chǎn)利潤(rùn)都處于低位，多數(shù)工藝虧損幅度較大，PP煤制工藝?yán)麧?rùn)最低，外采單體利潤(rùn)相對(duì)較高。因此當(dāng)前來看煤制一體化裝置生產(chǎn)PP 的經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較差。因此下游偏弱的基本面將持續(xù)壓制MTO裝置的利潤(rùn)，甲醇的上漲空間也由此受到壓制。

傳統(tǒng)需求開工出現(xiàn)走高

8月過后，隨著金九銀十到來，傳統(tǒng)下游開工出現(xiàn)一定改善，但地產(chǎn)端表現(xiàn)依舊較差，甲醛利潤(rùn)依舊處于同期低位，醋酸利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅走低，MTBE由于成品油相對(duì)景氣，利潤(rùn)依舊處于相對(duì)高位?？傮w來看傳統(tǒng)需求有一定好轉(zhuǎn)，但幅度也相對(duì)有限。

庫(kù)存壓力不大

由于前期外盤裝置停車以及運(yùn)力緊張的問題，到港量不斷走低，8-9月甲醇進(jìn)口出現(xiàn)縮量，而下游剛需維持，港口庫(kù)存持續(xù)走低，截止9月14，甲醇港口庫(kù)存83.76萬(wàn)噸，已回落至2021年同期水平。今年以來，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存一直處于相對(duì)低位，近期隨著裝置開工的回升，企業(yè)庫(kù)存開始低位走高，但當(dāng)前來看絕對(duì)庫(kù)存依舊不高，因此短期來看，庫(kù)存的走低依舊對(duì)甲醇形成一定的支撐。

估值相對(duì)中性

煤化工產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)多數(shù)集中在原料煤炭端，而油制工藝則主要集中在原油，能源價(jià)格受到供應(yīng)端與需求端的雙重影響使得價(jià)格持續(xù)維持在高位，而化工品受到整體宏觀下行需求走弱的影響，終端對(duì)高價(jià)承接能力弱，化工品價(jià)格持續(xù)走低，利潤(rùn)持續(xù)壓縮。甲醇也是如此，上游甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)基本處于同期低位，而下游MTO利潤(rùn)也處于低位，但絕對(duì)價(jià)格處于中等位置，因此甲醇的估值整體表現(xiàn)為中性，因本身產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不是特別尖銳，因此絕對(duì)價(jià)格區(qū)間后續(xù)更多地會(huì)受到原料端的主導(dǎo)。