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李蓓:美國(guó)衰退兌現(xiàn)后,A股或迎來(lái)新一輪長(zhǎng)期牛市

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-09-20 09:24:38 來(lái)源:投資作業(yè) 作者:李蓓

短期中美市場(chǎng)不存在很強(qiáng)的共振


短期我們認(rèn)為(中美市場(chǎng))沒(méi)有很強(qiáng)的共振,它體現(xiàn)為中外的錯(cuò)位,而且美國(guó)還會(huì)繼續(xù)加息,但是中國(guó)的利率很難大幅上升,無(wú)論是在實(shí)體的需求領(lǐng)域,還是在流動(dòng)性方面,市場(chǎng)都是缺乏共振的,可能會(huì)比較糾結(jié)。


我個(gè)人理解9月15日市場(chǎng)大跌,更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)博弈驅(qū)動(dòng)的,并不是利率和流動(dòng)性或基本面真的發(fā)生了很大的變化。


但從中期可能一年左右的角度,我們認(rèn)為是有壓力的,壓力首先體現(xiàn)在中國(guó)當(dāng)前的基建,它有很多應(yīng)急性的措施可能會(huì)面臨一個(gè)退坡,后面就沒(méi)這么強(qiáng)的力度了。


明年初或年中美國(guó)衰退兌現(xiàn)后,才能看到A股這波最后的底部,之后迎來(lái)一輪長(zhǎng)期牛市


后續(xù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)是一定會(huì)經(jīng)歷一波衰退的,然后衰退結(jié)束之后,或者說(shuō)這個(gè)東西兌現(xiàn),它不一定要完全結(jié)束,我們才能夠看到 A股這一波最后的底部,也就是所謂的盈利底。


后面的話我個(gè)人是比較樂(lè)觀的,這一波下滑的低點(diǎn)見(jiàn)到之后,后面應(yīng)該就是新一輪長(zhǎng)期牛市。


這一輪新的長(zhǎng)期的牛市由全球制造業(yè)的新的周期驅(qū)動(dòng),它并且它可能就是像一些新興市場(chǎng)如印度東南亞國(guó)家會(huì)是全世界總需求的一個(gè)非常重要的帶動(dòng)的力量。后續(xù)應(yīng)該就是大宗商品和股市都會(huì)長(zhǎng)期走牛,利率大周期上行。


長(zhǎng)期牛市靠什么驅(qū)動(dòng)?


第一個(gè)是制造業(yè)投資。


然后下面一波因?yàn)楫a(chǎn)能利用率高,所以第一就是企業(yè)的利潤(rùn)它相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)相對(duì)有韌性,即便的經(jīng)濟(jì)下滑,它不會(huì)下太多,經(jīng)濟(jì)起來(lái)它就會(huì)容易起來(lái)。


另外就是說(shuō)企業(yè)去做產(chǎn)能投資這個(gè)事情本身也會(huì)帶來(lái)一定的需求,支撐下一步的經(jīng)濟(jì)的上行。


還有一點(diǎn)是需求的另外一個(gè)重要的來(lái)源,包括印度、東南亞、非洲的一些國(guó)家,他們有著廣闊的國(guó)土面積,可能占全世界的一半左右,并且它現(xiàn)在是一個(gè)很低的基數(shù),有體量能夠撐起下一波全世界的需求。


以及有可能是明年年中美國(guó)衰退兌現(xiàn)了之后,中美它就可以從經(jīng)濟(jì)的底部有一個(gè)自然的復(fù)蘇性的增長(zhǎng),再加上像印度東南亞這樣的國(guó)家,它會(huì)有一個(gè)趨勢(shì)性的增長(zhǎng)的帶動(dòng)。


所以我對(duì)長(zhǎng)期其實(shí)是比較樂(lè)觀的,只要見(jiàn)到了有可能是明年年初或者明年年中,當(dāng)然具體的時(shí)間不能非常確定,就得看美國(guó)什么時(shí)候衰退,如果看到了這個(gè)點(diǎn)之后,后續(xù)是比較有機(jī)會(huì)的。


現(xiàn)在可以做什么?


我們就可以去做一些比如對(duì)沖套利這樣的一些事情,去爭(zhēng)取能夠在震蕩陰跌的過(guò)程中間(因?yàn)槲乙膊徽J(rèn)為市場(chǎng)還有特別大的下跌幅度,畢竟估值水平還是比較低),通過(guò)對(duì)沖和套利的一些手段,爭(zhēng)取獲得一點(diǎn)小的一個(gè)收益,或者爭(zhēng)取不要受什么傷。


然后等到可能明年上半年的點(diǎn),或者今年年底,我們就可以進(jìn)入一個(gè)后續(xù)比較有機(jī)會(huì)的過(guò)程。


再到進(jìn)入到那個(gè)階段之后,其實(shí)不僅僅股票市場(chǎng)有機(jī)會(huì),大宗商品市場(chǎng)應(yīng)該也非常有機(jī)會(huì)。


那時(shí)我們可以同時(shí)持有股票以及大宗商品的分散持倉(cāng),一方面可以降低波動(dòng)率,一方面也可以使用一定的杠桿提升收益率。


在這之前,我們其實(shí)是在等共振衰退的點(diǎn),有可能會(huì)有大宗商品的做空機(jī)會(huì),回到之前的歸納,就是中期可能會(huì)有一個(gè)基建退坡,加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退階段,商品有可能是會(huì)跌一波,企業(yè)盈利下行這一波中可能商品是有一些做空的機(jī)會(huì),后續(xù)應(yīng)該是,先做多股票,再做多商品這樣的機(jī)會(huì)。


對(duì)話環(huán)節(jié):


港股走勢(shì)判斷


問(wèn):如何看待未來(lái)港股走勢(shì)?


李蓓:我認(rèn)為把港股分成幾類。


一類是金融地產(chǎn),它不是炒政策來(lái)博弈一下就可以,大方向還是得地產(chǎn)的銷售改善、經(jīng)濟(jì)起來(lái)。所以我覺(jué)得暫時(shí)還不到最后,有可能在這里橫著震蕩,時(shí)間至少是沒(méi)到的。


可能得地產(chǎn)調(diào)整到年化10億平米以下,慢慢的期房變成現(xiàn)房,然后大家的信心恢復(fù)了,那個(gè)時(shí)候可能就真的起來(lái)了,這是金融地產(chǎn)類。


第二類是互聯(lián)網(wǎng)類,可能后面更多的是分化,因?yàn)楝F(xiàn)在估值的確都比較低。但是大家的基本面都不太一樣,有些人數(shù)據(jù)還不錯(cuò),有些人好像就比較差,我傾向于后面是分化大于共振。


第三類是一些比較便宜的工業(yè)類或者各種制造業(yè)、采礦業(yè)之類的,而這些完全就取決于它自己行業(yè)的基本面了,估值是很低的,可能有局部有機(jī)會(huì)。


A股行業(yè)看法


問(wèn):A股未來(lái)如果到了底部,哪個(gè)行業(yè)率先起來(lái)?


李蓓:我覺(jué)得到時(shí)候得看估值,因?yàn)楝F(xiàn)在估值還是很分化的,要看估值、性價(jià)比。


從大的邏輯上來(lái)講,一般是先周期,先周期就比如像家電、消費(fèi),因?yàn)樗赡芤环矫媸芤嬗诔杀鞠滦?,一方面它的需求也有所企穩(wěn)。然后中周期、后周期才輪到制造類、商品類,大概正常周期是這樣子。


但是現(xiàn)在A股博弈的也很厲害,有時(shí)候可能提前就兌現(xiàn)了,比如說(shuō)舉個(gè)例子,疫情一直還沒(méi)有改善,但是疫情復(fù)蘇概念股一直都在高位(航空公司、酒店),反正不跌。不跌就已經(jīng)提前預(yù)期了復(fù)蘇,如果提前預(yù)期了復(fù)蘇,那以后也就沒(méi)什么機(jī)會(huì)。所以要結(jié)合當(dāng)時(shí)的估值水平以及預(yù)期來(lái)看。


新能源中,光伏有較大風(fēng)險(xiǎn)


問(wèn):您未來(lái)是否看好新能源或者光伏這個(gè)產(chǎn)業(yè)?


李蓓:如果拉長(zhǎng)一點(diǎn)看,新能源有些領(lǐng)域(比如說(shuō)新能源車)還是有空間上升的,但我個(gè)人不是很看好光伏,認(rèn)為光伏有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。


為什么呢?光伏現(xiàn)在門檻開(kāi)始在降低,很多的設(shè)備都開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化,并且因?yàn)樗績(jī)扇昃陀屑夹g(shù)的更新?lián)Q代和迭代,所以先進(jìn)入者并沒(méi)有太多的優(yōu)勢(shì),反而是后進(jìn)入者可以輕裝上陣,用低價(jià)的國(guó)產(chǎn)設(shè)備和最新的技術(shù)路徑去進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。


同時(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)又給了光伏特別高的估值,平均的PB高于五倍,可能在七八倍甚至十幾倍。在這種高估值水平之下,就鼓勵(lì)了一種商業(yè)模式,這種商業(yè)模式不是2B也不是2C,而是To capital market(股票市場(chǎng)),一個(gè)上市公司弄一個(gè)很大的新產(chǎn)能,然后以10倍的價(jià)格賣給股票市場(chǎng)(10倍PB),這就一定會(huì)導(dǎo)致非常多的人去投入光伏領(lǐng)域,然后炒股票,所以就會(huì)導(dǎo)致卷得一塌糊涂。而且這些人也沒(méi)有什么劣勢(shì),因?yàn)橐矝](méi)有什么壁壘,大家都用新的國(guó)產(chǎn)設(shè)備,所以最后一定會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)格局的惡化。因?yàn)楸旧砉乐堤吡耍?0倍PB這種事情誰(shuí)不會(huì)眼饞?這是第一個(gè)角度。


第二個(gè)角度是我們可以發(fā)現(xiàn)光伏的滲透率已經(jīng)不低了,風(fēng)電加光伏如果從新增裝機(jī)的角度,滲透率應(yīng)該已經(jīng)在60~70%左右了,從新增發(fā)電量的角度應(yīng)該是在30%左右。


炒股票這個(gè)事情可能短期也抑制不下來(lái),所以我覺(jué)得光伏有風(fēng)險(xiǎn),可能格局會(huì)惡化,然后增速又會(huì)下行。


新能源汽車的話我覺(jué)得就不太好講,因?yàn)樾履茉雌嚫鱾€(gè)環(huán)節(jié)各個(gè)領(lǐng)域,包括它潛在的空間、在全世界的競(jìng)爭(zhēng)力及各個(gè)領(lǐng)域的壁壘都有較多的差異,所以很難講就誰(shuí)一定行、誰(shuí)一定不行,但是光伏可能不行的概率可能更大一些。


問(wèn):您怎么看待國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體行業(yè)呢?


李蓓:我客觀地說(shuō)我肯定不能什么都懂,但是我覺(jué)得大的方向肯定是國(guó)產(chǎn)替代,國(guó)產(chǎn)替代的路徑一定不是一帆風(fēng)順的,如果買股票一定要去考慮一下,你這個(gè)預(yù)期已經(jīng)反映了多少,估值是否匹配,但是我相信國(guó)產(chǎn)替代一定是必經(jīng)之路,長(zhǎng)期一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。

責(zé)任編輯:李燁

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