9月27日，滬深兩市在消費(fèi)股大漲的帶動(dòng)之下大幅反彈。今年以來由于受到超預(yù)期因素的影響，消費(fèi)增速較低，但品牌消費(fèi)品具備長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力，經(jīng)過近兩年的調(diào)整之后，很多消費(fèi)白馬股逐步具備了配置價(jià)值。周末香港宣布放寬入境條件，入境香港只需要實(shí)施“零加三”，即不需要集中隔離，這對(duì)于推動(dòng)旅游消費(fèi)具有很大的意義，赴港航線的訂票網(wǎng)站一度爆滿。消費(fèi)白馬股從中長(zhǎng)期來看值得重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向來看，新能源和消費(fèi)是比較確定的轉(zhuǎn)型方向。2020年我國(guó)人均GDP突破了1萬(wàn)美元，根據(jù)歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破1萬(wàn)美元之后將迎來消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)總量擴(kuò)張。我國(guó)擁有世界上最多的人口，也擁有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，因此品牌消費(fèi)品增長(zhǎng)潛力巨大。事實(shí)上在我國(guó)能夠獲得比較大利潤(rùn)的科技企業(yè)多數(shù)是和消費(fèi)相關(guān)的科技企業(yè)，比如說像智能手機(jī)制造、新能源汽車銷售等方面的，科技加消費(fèi)類的模式能夠釋放出巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而近十年來，一些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同樣也是借助消費(fèi)大擴(kuò)張的東風(fēng)才成為世界級(jí)的龍頭企業(yè)。科技互聯(lián)網(wǎng)公司本質(zhì)就是用互聯(lián)網(wǎng)的手段讓消費(fèi)者更便利，消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金二季報(bào)已經(jīng)公布，除了布局新能源龍頭股之外，重點(diǎn)布局消費(fèi)白馬股。7月份以來A股市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，主要受到內(nèi)外部多重因素的影響，雖然到四季度這些因素并沒有完全消除，但是有望邊際改善。

從外部因素來看，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息對(duì)全球資本市場(chǎng)形成了沖擊。9月21日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3%~3.25%區(qū)間，這是今年以來美聯(lián)儲(chǔ)第五次加息，而且是連續(xù)加了三次75個(gè)基點(diǎn)，加息的節(jié)奏史上罕見。雖然9月份加息75個(gè)基點(diǎn)符合之前的市場(chǎng)預(yù)期，但是對(duì)資本市場(chǎng)來說仍然形成了一定的沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，2022年的經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.7%下調(diào)至0.2%，同時(shí)，2022年的PCE通脹率預(yù)期從5.2%上調(diào)至5.4%，至2022年底美國(guó)失業(yè)率預(yù)計(jì)將達(dá)到3.8%，2023年預(yù)計(jì)升至4.4%。而美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)了2022年、2023年的利率預(yù)期，其中2022年的利率預(yù)計(jì)將達(dá)到4.4%。這也就意味著未來美聯(lián)儲(chǔ)的兩次議息會(huì)議可能會(huì)加息125個(gè)基點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)上周召開議息會(huì)議之后，美股和美債均出現(xiàn)震蕩，十年期美債收益率沖高至3.63%后回落，但仍在3.5%以上，美股則出現(xiàn)大幅收跌。美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，突破111.6，從今年1月初的最低點(diǎn)88.95計(jì)算，美元指數(shù)漲幅已超過25%，這導(dǎo)致非美貨幣出現(xiàn)大幅貶值。歐元相對(duì)于美元已經(jīng)跌破平價(jià)，這是歷史上首次。韓元兌美元匯率跌破1400的關(guān)口，創(chuàng)下2009年3月31日以來的最低記錄，日元兌美元跌破145關(guān)口，今年以來歐元兌美元匯率下跌已超過12%。短期來看，美元走勢(shì)的強(qiáng)勁主要得益于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策和美元的避險(xiǎn)屬性。

長(zhǎng)期來看，匯率走勢(shì)取決于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息縮表可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)走入滯脹甚至衰退，因此美元長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)并不牢固。人民幣相對(duì)于美元匯率跌破“7”也不會(huì)引起市場(chǎng)過度擔(dān)憂，因?yàn)閺闹虚L(zhǎng)期來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力依然較大，經(jīng)濟(jì)基本面支撐了人民幣長(zhǎng)期的走勢(shì)。當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)增速放緩的跡象，歐元區(qū)面臨著經(jīng)濟(jì)低迷而通脹高企的困境，歐洲央行已經(jīng)兩次加息，9月初歐央行加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行在10月份可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息的外溢效應(yīng)，歐元區(qū)可能要付出更大的代價(jià)來實(shí)現(xiàn)降通脹的目標(biāo)。新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)了資本外逃，這對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)會(huì)造成一定的影響。而全球貿(mào)易周期下可能會(huì)出現(xiàn)增速放緩，對(duì)于經(jīng)濟(jì)面來說形成了一定的影響。相對(duì)而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)建了以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。今年在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力之下，GDP增速出現(xiàn)了持續(xù)下降。而受到超預(yù)期因素的影響，二季度GDP下降到0.4%。

下半年經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)開始復(fù)蘇，但是復(fù)蘇力度不大。隨著國(guó)務(wù)院推出的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，這對(duì)于資本市場(chǎng)來說是一個(gè)強(qiáng)力的支撐，當(dāng)前是布局四季度行情比較好的時(shí)間窗口。我一直推廣巴菲特的價(jià)值投資理念，并且結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際提出中國(guó)特色價(jià)值投資，在過去幾年的投資實(shí)踐中已經(jīng)得到了初步的驗(yàn)證。A股市場(chǎng)相對(duì)于美股來說波動(dòng)更大，指數(shù)上漲幅度不大，個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行情輪動(dòng)較快，結(jié)構(gòu)性行情比較突出。這使得在A股市場(chǎng)做價(jià)值投資需要更加靈活的操作，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候需要適當(dāng)?shù)臏p倉(cāng)來降低風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)市場(chǎng)急跌的時(shí)候則是逆向投資布局的時(shí)機(jī)。把握行業(yè)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，把握結(jié)構(gòu)性行情，是有效的投資策略。在當(dāng)前市場(chǎng)分歧較大，市場(chǎng)信心較低迷的時(shí)候，建議投資者保持良好的心態(tài)，做好公司的股東或者通過持有優(yōu)質(zhì)基金來抓住資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。